法国安盛全面接盘 安盛天平成首家全国外资财险公司

源自：《财经》杂志

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　　《财经》记者 俞燕 | 文 袁满 | 编辑
　　在德国安联保险集团宣布获批筹建中国首家外资保险控股公司两天之后，另一家同样来自欧洲的保险集团──法国安盛集团（AXA，下称“安盛”）11月27日宣布，将收购天茂实业集团股份有限公司（下称“天茂集团”，000627.SZ）等五家所持安盛天平财产保险股份有限公司（下称“安盛天平”）的50%股权，这家合资财险公司届时将成为首家由外资全资拥有的全国性财险公司。
　　安盛于11月27日凌晨发布的公告称，已与安盛天平的现有中资股东签订了协议，收购其合计所持安盛天平的50%股权，收购总对价将达46亿元人民币（约合5.84亿欧元），其中15亿元人民币（约合1.9亿欧元）采取减资回购的方式。该笔交易以2017年的财务口径计算，相当于2.4倍BV比率。交易完成后，安盛将实现对安盛天平的完全并表。
　　同日，该股权交易的另一方天茂集团发布公告称，11月26日，其和上海益科创业投资有限公司（下称“上海益科”）、上海日兴康生物工程有限公司（下称“上海日兴康”）、海南华阁实业投资有限公司（下称“海南华阁”）、海南陆达科技有限公司（下称“海南陆达”）等五家股东，与安盛在上海签订了安盛天平股份出售和购买协议》，将所持安盛天平的50%股份共计7828.41万股，以每股约10.87元的价格，出售给安盛。

天茂集团在公告中表示，次转让安盛天平全部股份，将进一步完善和调整公司产业和投资结构，更好地发展旗下的寿险主业即国华人寿。上月其刚刚增资国华人寿48.45亿元，并为其引入三家新股东。
天茂集团的实际控制人是有“法人股大王”之称的刘益谦，他同时还是天茂集团的控股股东新理益集团的董事长，在保险业的身份则是国华人寿董事长。
　　12年前通过收购瑞士丰泰保险有限公司上海分公司进入中国保险市场的安盛，则实现了其中国独资保险梦。安盛首席执行官Thomas BUberl表示，本次收购进一步重申了安盛将中国业务作为其整个集团的主要增长引擎。
　　在保险业进一步扩大开放的政策大门打开之后，除了安盛一举将安盛天平纳为全资子公司，7月另一家外资财险公司史带财险的中资股东中金投资（集团）有限公司退出，亦是由其外资股东史带国际接盘，其外资持股比例进一步升至97.45%。

天茂获利6亿元溢价退出
　　安盛天平保险共有6家股东，除了持股50%的大股东安盛，上海益科、上海日兴康、海南华阁、海南陆达和天茂集团5家公司分别持股14.89%、7.45%、10.10%、8.31%、9.25%，合计持股50%。此次属于五家中资股东共同退出。

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（图片来自安盛天平官网）
　　刘益谦当日接受《券商中国》采访时透露，该笔交易是中外方股东意愿的反映，根据此前协议，安盛对于安盛天平拥有股权收购优先权。
　　天茂集团公告称，截至2018年三季末，安盛天平的每股净资产4.57元，每股转让价则约为10.87元，对应市净率为2.38，转让总金额约为85109.9万元。
　　除了现金支付，本次股权交易还有15亿元采用了减资的方式。即减少安盛天平的注册资本，并以支付减资金额作为对价从转让方购买相应比例的减资股份。根据协议，该笔交易需要留出其出售对价的10%即4.6亿元作为监管金额，支付时间为交割实际发生的两年之后。
　　天茂集团公告显示，截止公告日，其持有的安盛天平9.2511%股权，持股成本为22783.3万元，本次股权转让将实投资收益约6.23亿元。
　　据了解，天茂集团投资于安盛天平的累计成本约为2亿元。这意味着，历时14年，其在安盛天平的股权投资便获利三倍有余。

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（图片来自天茂集团公告）
　　根据天茂集团公告，此次股权转让，安盛天平的市净率已高于四家保险A股，尤其比四家公司中最高的中国平安还高出0.01。对于该转让价，天茂集团公告认为是“公平合理的”。
　　2014年安盛收购天茂集团所持安盛天平的前身之一天平汽车险公司（下称“天平车险”）2亿股时，耗资约39亿元（4.85亿欧元），本次收购7828.41万股的对价则为46亿元，四年间其股权已呈大幅溢价之势。
　　一位保险业人士表示，虽然与中资公司的业务规模不可同日而语，但目前安盛天平的保费收入在外资财险中排名第一。安盛天平能以10.87元的价格转让，至少说明作为老牌保险集团的安盛认可其价值所在。作为小公司，其成长性较好，长达14年的布局和沉淀。更重要的是，安盛天平车险已在全国完成了布局，仅这一点就大大优于其他外资财险公司。或许这一点尤为安盛所看重。
　　安盛天平的资料显示，其在全国范围内建立了 25 家分公司和 93 家支公司。除了安盛天平本身，其旗下有全资子公司安盛天平保险销售公司，并在中保车服科技服务公司占股1%。
　　安盛亚洲首席执行官 Gordon Watson 表示，此次交易将进一步巩固其在中国市场以及亚洲地区的领先地位。全资拥有并全面管理安盛天平后，安盛将进一步加快战略部署，发挥安盛在健康和数字方面的全球专长，将安盛天平打造成为拥抱医疗保健和移动解决方案的领先保险公司。
　　随着安盛全面接盘，目前安盛天平的董事会和管理团队亦面临调整。目前安盛天平董事会共有五名董事，来自安盛的有三名。据了解，安盛已为安盛天平确定了由安盛中国首席执行官Xavier Veyry出任安盛天平新任执行主席兼临时首席执行官。目前安盛天平董事长兼CEO是原天平车险的元老胡务。
　　该股权交易和人事任命有待中国银保监会和瑞士金融市场监管局批准。

天平的变身之路
　　与安联集团一样，安盛在中国保险市场上亦拥有财、寿险板块，除了通过旗下全资子公司AXA Versicherungen AG持股安盛天平，还通过旗下的安盛中国公司在工银安盛人寿中持股27.5%股权，位居第二大股东。

安盛揽得安盛天平，走过了一条曲折之路。安盛天平的前身之一是成立于1997年的瑞士丰泰保险有限公司（下称“丰泰保险”）上海分公司，是首家进入中国市场的欧州财险公司。2006年丰泰保险被安盛收购后，作为丰泰保险旗下的上海分公司，亦归于安盛旗下。这一情况与安达保险集团（ACE）完成对丘博保险集团（Chubb）的全球收购后，后者位于中国的子公司丘博保险（中国）归于ACE旗下相似。
　　2013年，丰泰保险上海分公司宣布“分改子”，变身为安盛在华子公司。与此同时，安盛亦在寻找新的扩张机会。
　　2013年12月30日，天平车险以新增2.16亿股吸收合并安盛在华子公司。2014年1月21日，天茂集团、上海浦育海、上海日兴康和上海中之皓投资管理公司（下称“上海中之皓”）分别将所持4771万股、1.26亿股、1672.8万股和1644.8万股，转让给安盛，转让价约为20亿人民币（约2.51亿欧元）。至此，安盛持股比例增至50%。
　　2014年2月，安盛宣布完成对天平车险50%的股权收购，将其改名为安盛天平，国内首家专业车险公司天平车险则变身为合资公司。
　　成立于2004年12月的天平车险，最初注册资本金仅有2.2亿元，刚刚超过监管所要求的最低资本下限。天平车险成立之时，恰逢资本市场低迷期，民营资本开始转而在保险业寻找新的投资机会。天平车险便是有“法人股大王”之称的刘益谦发起设立。
　　天平车险成立之初，由上海日兴康、上海浦育海、上海益科、新理益集团、海南陆达、上海中之皓和上海南华阁等7家民营企业联合出资组建。其中，上海日兴康、上海益科、海南华阁和海南陆达便是此次转让给安盛的股东，而新理益集团则是此次退出的天茂集团的控股股东。
　　在天平的股东中，皆与刘益谦有千丝万缕的联系。据公开消息，天茂集团持有益科创业31.25%股权，刘益谦曾担任日兴康生物的前身上海武汉香烟伴侣生物工程有限公司的董事长，浦海实业亦与刘益谦发生过关联交易。
　　一位早年研究过天平车险模式的保险业资深人士对《财经》记者透露，天平车险就是刘益谦的新理益系板图上的成员，其主要通过天茂集团、上海益科和上海浦育海对天平车险实现控股。
　　天平车险成立后不久，天平车险便发生换帅，刘益谦以天价薪水挖来财险业老将、太保产险助总谢跃，出任第二任总裁，一批职业经理人亦随其加盟。在谢跃执掌下，天平车险在国内率先打出“非核心业务外包”模式和产品经理制，并在2006年2月成为业内首家获批电话销售的保险公司。当时谢跃曾有句名言：“不做分销今天没饭吃，不做电销明天没饭吃。”
　　在多项创新举措和模式下，截至2007年，成立不满三年的天平车险已实现盈利。不过，彼时谢跃却突然离职，天平车险内部亦经历了一轮人事大调整。
　　上述保险资深人士表示，从天平车险的发展历程来看，随着其逐渐发展且有稳定的利润，促使得其股东开始重新评估其投资价值，这家保险公司从最初的“鸡肋”变成“下蛋的金鸡”。基于强化控股权和强化公司治理的安排，天平车险经历职业经理人调整和股权更迭，便成为意料之中之事。
　　成立后到2013年安盛进入之前，天平车险共经历了五次增资，到2010年时已增资至6.3亿元。

安盛的财险布局“三步走”
　　到安盛进入之时的2013年，天平车险的总保费收入已逾50亿元，其中30%来自直销渠道。并在全国设立了62个分支机构，形成了全国性公司的基本格局。安盛与天平车险合体后，天平车险由一家中型中资财险公司一跃变成最大的合资财险公司。
　　合并后的安盛天平进行了定位的调整，2015年推出数字化战略，转向O2O模式的互联网保险，压缩作为其强项的电销业务。这一调整带来当年保费增速的下降。
　　在合并后的转型期，安盛天平加大了品牌方面的投入，但产能却未随之提升。在车险费改的行业背景之下，其车险业务亦面临更大的竞争压力。
　　安盛天平2017年年报显示，截至2017年底，商业车险保费收入49.73亿元，比上年同期仅增加0.05亿元。赔付支出23.49亿元，则比上年同期增加1.06亿元。手续费及佣金支出12.05亿元，比上年同期增加24.61%。承保亏损扩至4.73亿元，亏损额排名行业之首。受占比达九成的车险业务拖累，2017年总体由盈转亏。今年三季度净亏损1841.07万元，上季则为净利润6109.57万元。
　　在车险费改以来强者恒者的趋势下，包括安盛天平在内的中小公司亦不断经受着市场的竞争压力。由于2018年第三轮车险费改后价格下调，惠誉日前发布的报告预计，车险公司的赔付率将稳步上升。对于经营规模有限或在获取优质业务方面无优势的保险公司而言，实现承保利润的收支平衡仍然是一项严峻的挑战。
　　惠誉报告同时认为，尽管承保盈利下滑的压力犹存，小型保险公司增加资本以支持增长的能力并未受到影响。对于利润微薄的高增长型保险公司而言，以增发新股或发行资本补充债的方式持续进行注资，似乎已成为必然的选择。
　　今年五月，银保监会发布《外资保险公司管理条例实施细则》要求，外资保险公司主要股东自取得股权之日起5年内不得转让所持有的股权。外资保险公司主要股东拟减持股权或退出中国市场的，应履行股东义务，必要时及时补充资本，保证保险公司偿付能力符合监管机构要求。
　　随着安盛全面接盘安盛天平，诸业内人士认为，安盛可能在战略、市场策略上更有自主权。此前胡务曾对《财经》记者表示，车险费改前中小公司很少思考自己的定位，改革后就会思考未来出路在哪里，核心竞争力的出路是做专、做细、做精，产品端要更加专业，专注细分市场，做精产品服务或定价。
　　而做专、做细和做精，恰恰是外资公司的优势。一位保险业人士表示，前几年安盛天平的车险业确实有一些特色，比如在合同条款未统一前，其车险业务含有涉水险，而这是同行的同类业务所没有的。
　　虽然刚刚实现对安盛天平的全面控盘，安盛已对其未来发展有所规划。其未来新的掌门人Xavier Veyry表示，全面接手安盛天平后，未来将致力于实现“从赔付者转变为合作伙伴”的愿景。将利用并强化目前安盛天平丰富的产品组合，实现业务线和分销网络多元化。