干货分享 | 于黑暗处看到光明：2019年资本市场展望

dyliaoge · 发表于: 2019-1-12 12:53:20

源自：网络

　　2019年1月8日，由益盟股份主办的“聚势谋新，智盈2019”第四届年度投资策略会在上海总部成功举行，梁宇峰博士通过对过去的回顾和未来的展望，向投资者揭示了2019市场投资的趋势：
　　当前股票市场尤具长期配置价值，品牌消费，有核心技术的先进制造，有护城河的新龙头，将成为未来牛股的诞生地。于黑暗中发现光明，学会坚守和变革！
　　以下是演讲全文，与各位投资者分享：
　　第一部分：开篇
　　各位投资朋友们大家好，我们坚持每年都会举办一次策略会，对于当年的市场形势做出一些观点分享。回顾往届的策略会，我们都会对接下来的市场做出判断，基本上每次的判断都还算靠谱。
　　比如2016年时，我们说是港股的大机会，事实也证明了在2016年之后港股有了不错的表现。
　　在2017年初时，我们做了一个很大胆的判断，这个判断直到现在还留在我的微信朋友圈里，那就是：很多股票未来3年要跌80%以上。当时很多人都不相信，但事实上都用不上3年，跌了70%～80%的股票比比皆是。
　　在2017年末时我说过，2018年的投资将会挺难的，但是我没想到的是会这么难！马云在前几天讲了一句话：好消息是所有人都不容易。
　　我们能得到的心理安慰就是：不只是你亏钱，而是所有人都在亏钱！不只是散户，包括所有的基金公司在内，大家都在亏。
　　然后马云又讲了一句话：坏消息是不容易的时代可能刚刚开始，未来几年会更加难受。
　　但是我认为对于资本市场来说，接下来几年可能更多的都是好消息，因为我们基本上已经把资本市场最困难的时间度过了，现在确实是有很多好公司等着我们去发现和挖掘。
　　第二部分：坚守与变革

　　今天我要和大家分享的主题是《坚守与变革》，在我们的未来投资里面，我们要坚持一些东西，但同时我们也要发现一些会发生变革的东西。

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　　那么回顾一下，其实2017年对我们这些做价值投资的人来说是一个超级牛市，在当时大家已经亏损的很厉害了，当时有一个说法叫：漂亮50、夺命3000，大概当时还在涨的就是少数的几个股票，像茅台、格力这些。
　　那么为什么2017年对于做价值投资的人是重要的一年呢？其实很多事情我们回头看都是很清晰的，2017年发生了这些事情：
　　1、特朗普刚刚上台，美元贬值人民币升值；
　　2、我们做了供给侧改，很多小型企业被关掉，大公司利润大幅上涨比如海螺、宝钢等；
　　3、2017年初的达沃斯论坛上面，特朗普发言讲美国要退出全球化，而咱们习主席发言是拥抱全球化，这和我们印象中的资本主义国家、社会主义国家的基本概念，完全反了过来；
　　我们通过数据可以看到，在2017年我们的经济发展还算可以，有一个复苏的小阳春。所以我们在达沃斯论坛上发言，颇有我们要做世界新领导的那种感觉，这是整个2017年的背景。
　　但是好景不长，到了2018年时发现，整个形势发生了急剧的逆转。在年初的时候，美国认为中国占了太多贸易上的便宜，所以他要求中国进行巨大的让步，导致了我们在贸易上越来越激烈。
　　美国从2018年开始经济非常好，全球资金都在向美国流入，美元升值后，整个2018年人民币的压力很大。
　　我们国内经济周期在2017年是一个短暂的复苏阶段，但是到了2018年开始下行，尤其是我们的供给侧改革，这次改革主要是面对一些上游原材料行业，钢铁、水泥这些行业涨价后，下游行业压力也随之变大。
　　所以整个2018年，不仅是外部的形势，还是我们内部的经济，都面临着很大的压力和挑战，这也是为什么我们回头看，2018年的股市表现不好的原因。
　　很多人都说中国股市跟宏观经济没关系，但其实不然，中国股市跟宏观经济的相关性非常之高。只不过有时候我们中国股市是会领先于宏观经济的，可以说它是宏观经济的一个先行指标。
　　回顾是很容易的，关键是对于未来的预测，预测是一件很难的事情，但是不管怎么样，我们做投资必须要做预测。
　　对于2019年乃至以后的投资，我们的总体看法以三句话概括：
　　1、经济有困难；
　　2、政策在托底；

　　3、估值有吸引力；

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　　第三部分：经济有困难
　　我们展开来看这三句话，第一，我们的GDP增速是1992年以来最低的一年，地产和汽车是中国经济增长的两大重要指标，到了2018年我们也可以看到，这两个指标的经济增速也是急剧下滑，再加上最大的经济变数──中美贸易摩擦，都预示着我们接下来的经济会有困难。
　　还有一个就是，我们面临着经济杠杆率过高的问题，十年间我们经历了三轮“加杠杆”，在2008年金融海啸时，有一些境外投资者问我对中国经济的看法，我说中国经济没有任何问题，你看三张资产负债表就清楚了。
　　第一张就是政府的资产负债表，你把政府想象成一个企业，当时政府资产负债表的杠杆率非常低。第二张就是中国企业的资产负债表，你会发现他们的杠杆率也非常低。第三张就是中国老百姓的资产负债表，这个杠杆率更加低，当时的中国老百姓是不借钱的，都是在储蓄。
　　所以当时我们很快度过了金融海啸，但是在过去十年，这三张资产负债表出现了问题，在2009年，政府推出4万亿投资让企业加大融资加大产能，那一拨开始，中国企业的杠杆率就加了上去。
　　然后是2012年，我印象非常深的一件事，当时我在证券公司工作，工作之一就是帮着地方政府做平台融资，所以2012年～2014年这一拨，地方政府的杠杆率加了上去。
　　时间到了2016年，中国老百姓把自己的杠杆率加了上去，他们都在买房子，这一拨房市的上涨力度非常厉害。

　　所以经过这十年，本来我们应该非常健康的资产负债表，如今的杠杆率都非常高！

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　　但好消息是从2017年开始，政府看到了这个问题，不再允许地方政府无序的加杠杆，中国的企业也在去杠杆，所以从这一年开始我们的杠杆率稳住了。
　　大家如果看了去年的中央经济工作会议就知道一句话叫：经济面临下行压力！这个表述在历史中是非常罕见的！说明我们决策层已经非常清醒的认识到了即将面临的经济挑战！
　　第四部分：政策托底

　　我们再来看下政策关键字，第一个就是“6个稳”：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

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　　今年的各企业都在大规模的裁员，大学生的就业形势也非常严峻，所以整个经济的低迷也影响到了就业。我们国家最怕的就是就业问题，如果就业出问题是会引出大问题的。
　　在这个背景下，我们的一系列政策发生了变化，比如是原来叫去杠杆，现在叫稳杠杆。去年之前的货币很紧，房地产也在限购和打压，现在也开始慢慢放松了。还有降税降费等一系列正在路上的政策。

　　今年还会加大基建投资力度，很多地铁项目也已经批下来了。所以这些东西放在一起，大家可以得到一个结论，就是政策在托底。

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　　第五部分：估值有吸引力
　　继续说第三个判断，估值有吸引力。我们现在A股总体已经逼近了历史底部，基本上跟2008年金融海啸时的低点差不多，这个估值放在全世界都是很有吸引力的。我刚才为什么说对于股票投资会有很多好消息，就是因为现在的估值处于低点。
　　所以我再继续说一下结论，现在是布局股票市场非常好的一个时间点，我们做过一个统计：
　　假设一位投资者有100万，他从1997年开始就投资A股，到今天他会有多少回报？
　　假如他每年买1只排在中位数的股票，每年换1只，这样做下来到现在，他的100万资产会变成300多万，年化回报5.5%，这个结果不算好也不算差。
　　但是如果我们能稍微专业一点，买到的股票能排在前40%，那你的资产将会从100万变成1686万，年化回报13.7%。
　　这个统计告诉我们两件事：第一，股票投资的回报从长期来看是非常有吸引力的。第二，不要小瞧专业“一点点”，只是从50%分位提到了40%分位，但是产生了巨大的复利效果、结果差异是巨大的！
　　很多人说A股很烂，你看人家美国股市多好啊，是长期牛市。真的是这样吗？
　　我做过一个统计，我们沪深300指数是2005年推出，到现在差不多14年；沪深300对标的是美国标普500指数，大家都是蓝筹股指数。2005年到2018年年底，沪深300指数的涨幅是220%，标普500的涨幅是120%。哪个市场更好，数据告诉我们，中国股市表现更好！这非常颠覆大家的认知。
　　那么为什么中国的股市指数表现的比美国要好，但是中国投资者为什么老是亏钱、为什么老是骂A股烂？道理就是2个：
　　1、中国的散户都是高点进，低点出；
　　2、中国的散户喜欢买垃圾股，喜欢炒概念炒题材。
　　我再举一个例子，中国的大部分基金公司都会告诉我们，长期来看他们产品的收益率很好，都是赚钱、都能战胜指数。是不是事实？是事实。但基民赚钱了吗？大部分基民没有赚钱。为什么，因为基民也是这样，往往在市场估值最高的时候冲进去买基金，市场低迷的时候割肉离场。这个现象很普遍，证监会也很头疼。
　　2019年的市场会和2016年有些类似，2019年可能会面临资产荒，因为好资产非常稀缺！地产的黄金周期基本结束，PE基金的雪崩刚刚开始，10年期国债收益率水平接近3%，P2P的跑路风潮不断。

　　在这样的背景下，我们手里的钱、银行和保险公司的资金投在哪里？看来看去，我觉得中国股市的前景还是很不错的，特别是里边的好公司，他们都是非常稀缺的优质资产！

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　　第六部分：2019年投资之坚守
　　前面说了在2019年，好公司会很稀缺，很多机构资金都会抢着去买，那在这样的背景下我们要怎么做投资？最重要的一点就是我们要做到3个坚守：坚守价值、坚守行业龙头、坚守真成长！
　　什么是坚守价值？就是好公司、好赛道、好价格。为什么我说2018年的投资难做，就是因为有好赛道里的好公司，它的价格不便宜！
　　但是在今天，你会发现很多在好赛道上的好公司，它的价格要比一年前便宜很多。这个时候就是好公司长线布局的机会！
　　我们在选好公司的过程中一定要选择行业里面的龙头公司，因为现在的竞争已经越来越激烈，很多行业的格局已经完全形成了，小公司是没有任何机会的。比如说白酒行业里的茅台、空调行业里的格力、汽车行业里的上汽，这些都是小公司根本无法撼动的。
　　中国股民有一个最常见的思维就是喜欢炒小公司，因为觉得比较好炒，但是那个小公司真的可能炒着炒着就没了！所以说我们一定要坚守行业龙头！

　　然后就是要坚守真成长，在这个过程中一定要警惕伪成长，比如概念股、题材股。这就是我所表达的在2019年我们要坚守的东西。

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　　第七部分：未来投资之变革
　　那变革怎么变？未来中国经济增长会发生一些变化，第一个是人口红利将会消失，未来会进入人口老龄化，所以需要依靠大量人口的行业都会发生一些转变。
　　第二个是很多行业已经饱和了，新的资本已经没有盈利机会了，这是我们未来二十年面临的一个巨大的挑战，我们会发现这些年有很多新的商业模式刚刚出现，很快就消失了。比如说小黄车、直播等等小趋势。
　　在这个背景下面，我们做投资不能跟着热点走，我们要去寻找未来确定性的机会在哪里。这个机会我们可以通过回顾来发现，从2003年到今天，资本市场可以分为3个阶段，我们
　　可以从每个阶段里寻找它的特点：
　　1、在2003年～2007年内，牛股基本上是制造业；
　　2、在2008年～2012年内，是消费品和制造业；
　　3、在2013年～2017年内，是消费品和科技公司；
　　在这个趋势中，我们怎么去捕获未来经济成长中的超级牛股？从这3个方面去看：
　　第一个就是品牌消费，大家可以看到不管是在哪个阶段，有品牌的消费品公司都是牛股。它的护城河还是非常强大的，所以品牌消费是我们未来的一个重要的投资方向。
　　第二个是先进制造，因为中国经济要转型，这个大家一定要去鉴别，有很多公司名义上是先进制造，但是它没有核心技术，这样的公司是不可能成为超级牛股的。
　　第三个是有护城河的新龙头，现在有不同的龙头公司出现，包括一些新的公司也可能会出现龙头。但是一定要找到有护城河的新龙头，要有规模效应，有品牌、有专利、有强大的营销网络。
　　所以未来的超级牛股大概率会从这三个领域内产生，这是我对于未来资本市场的展望，总结来说就是：
　　第一，我认为现在是非常好的长线布局的机会；
　　第二，我们要坚守3个理念，坚守价值、坚守行业龙头、坚守真成长；

　　第三，我们要去把握一些中国未来经济增长的变化；

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　　第八部分：益盟的坚守与变革
　　坚守与变革同时也是益盟的理念，益盟是一家价值观特别正的公司，我们的愿景是做最受信任的投资顾问公司，我们的使命是提高用户获利能力，我们的经营理念是用户第一。我们的价值观是守正、敬业、开放、乐观。
　　这些是我们的坚守，再来说说我们的变革。
　　我们在去年推出了智盈产品，智盈和以前的产品逻辑完全不同，以前我们的很多产品和同行业的竞争对手最爱说的就是：“我是股神，我有黑马牛股”。
　　现在我们做的是把将近20年的实战经验集合到一起，帮助大家构建适合自己、可持续的盈利体系，这个是我们做的变革！

　　最后，预祝大家2019年的投资获得成功！

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