不敌品牌夹击销量持续下滑，苹果还有更大下行空间？

夏天花花的裙子 · 发表于: 2019-5-15 00:01:21

源自：财经栏目

　　摘要

　　自去年12月底以来，苹果股价已经飙升了50% 以上。
　　然而，最近的收益报告显示，利润率、收入和利润可能会继续下降。
　　苹果目前的预期市盈率可能高于分析师普遍预期。
　　事实上，到2020年，苹果的每股收益只有10美元左右，这使得收入增长不断下滑的苹果的预期市盈率达到了20倍左右。
　　随着利润率、销售额和利润的下降，股票的市盈率应该会更低。我预计股价将从目前水平再下跌15%。

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　　从12月27以来，苹果股票一直表现优异。从那时起，该公司股价已经上涨了50%，几天前达到215美元左右的高点。

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　　然而，苹果在全球智能手机市场的份额正在萎缩，由于 iPhone 销量下滑和竞争加剧，公司的利润率正在被压缩。这让我相信，苹果可能不得不降低 iPhone 的价格，以便更好地与更便宜的竞争对手竞争。
　　此外，我认为最近的收益报告并不好，公司在未来几个季度可能会让投资者失望。技术图像看起来也很弱，从这里我们可以看到另外15-20%的修正。
　　01
　　苹果收入：不太好
　　此外，值得一提的是，在去年的增长恐慌期间，苹果的预期已经大幅下调，所以这个预期数字并不难超过。
　　季度业绩：
　　苹果公司的每股收益超出预期的增长10美分，为2.46美元，而每股收益为2.36美元。
　　尽管略有起色，每股收益同比下降了10%以上。
　　苹果的营收也略有增长，为580.2亿美元，而预估为573.7亿美元。
　　收入同比再次大幅下降，从611亿美元降至611亿美元，同比下降5%。
　　或许苹果最重要的衡量指标iPhone销量低于分析师预期，为52.20万部，而分析师预计为52.54万部。
　　值得一提的是，苹果公司停止了报告 iPhone 的销售数据；然而，iPhone 的年销售额在第一季度惊人地下降了17.33%。
　　产品销售额从2018年第二季度的513亿美元大幅下降到2019年第二季度的466亿美元，同比下降9%。
　　这份报告中的一个亮点是服务年销售额从98.5亿美元增长到114.5亿美元。
　　毛利润同比增长一个百分点，从46% 增至47%。这可能是由于服务收入占总收入的比例更高。
　　营业收入同比下降16%。营业利润率为29.6%，略低于去年的30.1%。
　　净利润同比下降超过16%，从138.2亿美元降至115.6亿美元。
　　苹果公司的收益报告显示，在大多数领域，其业绩都比去年差得多。iPhone 的销量基本上跌落悬崖，整个产品部门的收入明显下降。此外，由于利润率同比下降，我们预计运营成本将上升。
　　02
　　营收下降，一个比看起来更大的问题
　　在我看来，苹果的盈利正在下滑，而且可能会远低于市场普遍预期。目前，市场普遍预计今年每股收益为11.49美元，明年为12.82美元。
　　然而，随着苹果 iPhone 销量下滑、竞争加剧、定价/利润压力等因素，该公司的每股收益很可能接近分析师预期的最低水平。
　　目前，今年的较低端目标是10.71美元，明年只有9.75美元。顺便说一句，明年的低端预期比今年低得多，这说明，一些分析师预计，销售额下降和利润率下降将对每股收益产生更大影响。
　　据我估计，苹果今年的每股收益约为11美元，明年仅为10美元（顺便说一句，这高于低端估计）。这意味着，苹果股票目前的预期市盈率可能在20倍左右，对于苹果这样的公司来说，这个价格太高了。
　　03
　　那么，苹果的合理估值是多少？
　　鉴于今年年度营收下降超过3%，苹果的市盈率应该在15-17倍左右。这使得苹果的目标价格在150-170美元左右。
　　我不认为苹果的股价会跌至150美元，除非整体市场崩盘，但如果苹果的每股收益无法达到普遍预期，我们可能会看到股价回落至170美元。
　　04
　　苹果面临的问题不仅仅是中国的关税问题
　　苹果很大一部分销售额来自中国，销售额已经开始下滑。同比销售额从130亿美元降至102亿美元，大幅下降近22%。由于竞争和定价的持续压力，在中国的销售额可能还会进一步下降。
　　苹果面临的问题是，iPhone 和其他产品的销量可能会继续下滑，不仅在中国，在全球大部分地区也是如此。日本的销售额基本持平，而欧洲和亚太地区的销售额则明显下降。
　　或许更重要的是，大多数地区的利润率下降幅度超过了收入的百分比，这表明价格下降的压力。
　　05
　　竞争是激烈的
　　不可否认，iPhone 是一个伟大的设备，但它已经变得异常昂贵。价格超过1000美元，处于高端市场，与三星旗舰设备竞争。然而，三星有很多中低端手机主要在美国以外销售，而苹果没有。
　　然而，在我看来，真正的竞争不是来自三星，而是来自中国的小米和华为生产的低成本、高质量的手机。这些手机在世界许多地区都有销售，质量和性能都在不断提高，价格只是 iPhone 惊人的1000多美元价格的零头。

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06
　　让我们来比较一下苹果的 iPhone XS Plus 和小米8
　　在性能方面，小米与苹果的hexa core相比采用了octa核心处理器。两者都有256 GB的存储空间，显示大小基本相同。两者都有12 + 12mp的摄像头。小米的电池续航时间略好一些，小米有6GB的内存，而苹果只有4GB。
　　所有其他特性虽然略有不同，但在性能方面基本相同。不过，这里还有一个意外之处，那就是价格。iPhone XS Plus 售价超过1000美元，而拥有类似功能（甚至更好）的小米手机售价约为400美元，占iPhone XS Plus的1/4。
　　中国手机正变得越来越好，而且价格只占iPhone价格的一小部分。这就是为什么苹果的 iPhone 不仅在中国失去了市场份额，在世界其他许多地方也是如此。
　　此外，这一趋势可能会持续下去，中国制造商可能会继续在全球智能手机市场上获得更大的市场份额。因此，苹果处于一个困难的境地，因为近60% 的销售额来自于 iPhone。苹果未来可能不得不降低价格，进一步压缩利润率，降低盈利能力。
　　07
　　技术快照

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　　不过，目前的技术面看来远谈不上乐观。该股似乎已经创下了一个较低的高点，现在可能会在此基础上经历更剧烈的回调。
　　此外，该股在最近几周已经严重超买，此次回调可能使股价跌至170美元左右，较目前水平再跌15%。
　　08

■　结束语
　　苹果公司已经从去年12月的谷底走了很长一段路，在短短4个月内就跌了大约50%。然而，该公司最近的收益报告显示出其全球地位不断下降的迹象，尤其是在智能手机市场（占苹果销售额的近60%）。
　　我认为分析师对明年的预期太高了，如果苹果公司的收入接近每股10美元，那么我和其他不那么乐观的分析师认为，苹果目前的预期市盈率可能是20倍，对于苹果这样的公司来说，这个价格太高了。
　　此外，苹果的技术形象在这里看起来也是悲观的，因为苹果股票刚刚进入了一个较低的高点，苹果可能会从这里走低，在我看来170美元的范围，比目前的水平又下跌了约15%。
　　本文作者：Victor Dergunov，美股研究社（公众号：meigushe）

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