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 夏天花花的裙子 发表于: 2019-5-15 00:01:21|显示全部楼层|阅读模式

[2019年] 不敌品牌夹击销量持续下滑,苹果还有更大下行空间?

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源自:新浪财经
  摘要

  •   自去年12月底以来,苹果股价已经飙升了50% 以上。
  •   然而,最近的收益报告显示,利润率、收入和利润可能会继续下降。
  •   苹果目前的预期市盈率可能高于分析师普遍预期。
  •   事实上,到2020年,苹果的每股收益只有10美元左右,这使得收入增长不断下滑的苹果的预期市盈率达到了20倍左右。
  •   随着利润率、销售额和利润的下降,股票的市盈率应该会更低。我预计股价将从目前水平再下跌15%。
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  从12月27以来,苹果股票一直表现优异。从那时起,该公司股价已经上涨了50%,几天前达到215美元左右的高点。
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  然而,苹果在全球智能手机市场的份额正在萎缩,由于 iPhone 销量下滑和竞争加剧,公司的利润率正在被压缩。这让我相信,苹果可能不得不降低 iPhone 的价格,以便更好地与更便宜的竞争对手竞争。
  此外,我认为最近的收益报告并不好,公司在未来几个季度可能会让投资者失望。技术图像看起来也很弱,从这里我们可以看到另外15-20%的修正。
  01
  苹果收入:不太好
  此外,值得一提的是,在去年的增长恐慌期间,苹果的预期已经大幅下调,所以这个预期数字并不难超过。
  季度业绩:
  苹果公司的每股收益超出预期的增长10美分,为2.46美元,而每股收益为2.36美元。
  尽管略有起色,每股收益同比下降了10%以上。
  苹果的营收也略有增长,为580.2亿美元,而预估为573.7亿美元。
  收入同比再次大幅下降,从611亿美元降至611亿美元,同比下降5%。
  或许苹果最重要的衡量指标iPhone销量低于分析师预期,为52.20万部,而分析师预计为52.54万部。
  值得一提的是,苹果公司停止了报告 iPhone 的销售数据;然而,iPhone 的年销售额在第一季度惊人地下降了17.33%。
  产品销售额从2018年第二季度的513亿美元大幅下降到2019年第二季度的466亿美元,同比下降9%。
  这份报告中的一个亮点是服务年销售额从98.5亿美元增长到114.5亿美元。
  毛利润同比增长一个百分点,从46% 增至47%。这可能是由于服务收入占总收入的比例更高。
  营业收入同比下降16%。营业利润率为29.6%,略低于去年的30.1%。
  净利润同比下降超过16%,从138.2亿美元降至115.6亿美元。
  苹果公司的收益报告显示,在大多数领域,其业绩都比去年差得多。iPhone 的销量基本上跌落悬崖,整个产品部门的收入明显下降。此外,由于利润率同比下降,我们预计运营成本将上升。
  02
  营收下降,一个比看起来更大的问题
  在我看来,苹果的盈利正在下滑,而且可能会远低于市场普遍预期。目前,市场普遍预计今年每股收益为11.49美元,明年为12.82美元。
  然而,随着苹果 iPhone 销量下滑、竞争加剧、定价/利润压力等因素,该公司的每股收益很可能接近分析师预期的最低水平。
  目前,今年的较低端目标是10.71美元,明年只有9.75美元。顺便说一句,明年的低端预期比今年低得多,这说明,一些分析师预计,销售额下降和利润率下降将对每股收益产生更大影响。
  据我估计,苹果今年的每股收益约为11美元,明年仅为10美元(顺便说一句,这高于低端估计)。这意味着,苹果股票目前的预期市盈率可能在20倍左右,对于苹果这样的公司来说,这个价格太高了。
  03
  那么,苹果的合理估值是多少?
  鉴于今年年度营收下降超过3%,苹果的市盈率应该在15-17倍左右。这使得苹果的目标价格在150-170美元左右。
  我不认为苹果的股价会跌至150美元,除非整体市场崩盘,但如果苹果的每股收益无法达到普遍预期,我们可能会看到股价回落至170美元。
  04
  苹果面临的问题不仅仅是中国的关税问题
  苹果很大一部分销售额来自中国,销售额已经开始下滑。同比销售额从130亿美元降至102亿美元,大幅下降近22%。由于竞争和定价的持续压力,在中国的销售额可能还会进一步下降。
  苹果面临的问题是,iPhone 和其他产品的销量可能会继续下滑,不仅在中国,在全球大部分地区也是如此。日本的销售额基本持平,而欧洲和亚太地区的销售额则明显下降。
  或许更重要的是,大多数地区的利润率下降幅度超过了收入的百分比,这表明价格下降的压力。
  05
  竞争是激烈的
  不可否认,iPhone 是一个伟大的设备,但它已经变得异常昂贵。价格超过1000美元,处于高端市场,与三星旗舰设备竞争。然而,三星有很多中低端手机主要在美国以外销售,而苹果没有。
  然而,在我看来,真正的竞争不是来自三星,而是来自中国的小米华为生产的低成本、高质量的手机。这些手机在世界许多地区都有销售,质量和性能都在不断提高,价格只是 iPhone 惊人的1000多美元价格的零头。
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06
  让我们来比较一下苹果的 iPhone XS Plus 和小米8
  在性能方面,小米与苹果的hexa core相比采用了octa核心处理器。两者都有256 GB的存储空间,显示大小基本相同。两者都有12 + 12mp的摄像头。小米的电池续航时间略好一些,小米有6GB的内存,而苹果只有4GB。
  所有其他特性虽然略有不同,但在性能方面基本相同。不过,这里还有一个意外之处,那就是价格。iPhone XS Plus 售价超过1000美元,而拥有类似功能(甚至更好)的小米手机售价约为400美元,占iPhone XS Plus的1/4。
  中国手机正变得越来越好,而且价格只占iPhone价格的一小部分。这就是为什么苹果的 iPhone 不仅在中国失去了市场份额,在世界其他许多地方也是如此。
  此外,这一趋势可能会持续下去,中国制造商可能会继续在全球智能手机市场上获得更大的市场份额。因此,苹果处于一个困难的境地,因为近60% 的销售额来自于 iPhone。苹果未来可能不得不降低价格,进一步压缩利润率,降低盈利能力。
  07
  技术快照
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  不过,目前的技术面看来远谈不上乐观。该股似乎已经创下了一个较低的高点,现在可能会在此基础上经历更剧烈的回调。
  此外,该股在最近几周已经严重超买,此次回调可能使股价跌至170美元左右,较目前水平再跌15%。
  08

■ 结束语

    苹果公司已经从去年12月的谷底走了很长一段路,在短短4个月内就跌了大约50%。然而,该公司最近的收益报告显示出其全球地位不断下降的迹象,尤其是在智能手机市场(占苹果销售额的近60%)。
  我认为分析师对明年的预期太高了,如果苹果公司的收入接近每股10美元,那么我和其他不那么乐观的分析师认为,苹果目前的预期市盈率可能是20倍,对于苹果这样的公司来说,这个价格太高了。
  此外,苹果的技术形象在这里看起来也是悲观的,因为苹果股票刚刚进入了一个较低的高点,苹果可能会从这里走低,在我看来170美元的范围,比目前的水平又下跌了约15%。
  本文作者:Victor Dergunov,美股研究社(公众号:meigushe)
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