贵州百灵依赖单品净利降19% 销售费用为研发投入34倍

源自：新浪财经综合

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▲　长江商报记者 李顺
　　贵州百灵倚赖其独家苗药成长为全国最大的苗药研制生产企业，但正因如此，近年来公司盈利能力减弱。
　　8月27日，贵州百灵发布中报显示，其营收13.54亿元，增长2.86%，而净利润2.13亿，下滑18.84%。
　　利润大幅下滑，主要是由于公司近年来收购的标的均盈利不佳，而上半年为其贡献营收最大的还是其独家苗药“银丹心脑通软胶囊”，上半年，银丹心脑通软胶囊销售收入3.56亿元，占公司总营收的26.29%，同比增长36.41%。
　　长江商报记者发现，近年来，贵州百灵大肆营销，至2018年年末公司对基层医疗服务机构的开发已突破10万家，2017年和2018年公司的销售费用分别为7.82亿元、9.33亿元，销售费用增长很快，而与之相反的是，公司对研发支出却非常吝啬，同期销售费用为研发投入的33.72倍。

未能摆脱单品依赖
　　8月27日，贵州百灵公告报告期内，公司实现营业收入13.54亿元，较上年同期增长2.86%；归属上市公司股东净利润2.13亿元，同比减少18.84%。
　　贵州百灵解释，主要是因为公司控股子公司和仁堂药业实现营业收入较上年同期减少5430.53万元，净利润较上年同期减少1729.5万元，以及公司投资参股的云植药业和重庆海扶在本报告期实现的投资收益合计亏损1046.30万元，导致公司报告期净利润减少。
　　同时，上半年期间费用大幅上涨，财务费用、管理费用、销售费用分别为2649.93万元、8762.16万元、3.82亿元，分别同比增长388.03%、20.36%、2.42%，受原材料、人工成本的上升影响，同期销售毛利率较上年同期下降2%。
　　近年来贵州百灵一直试图通过收购扩张扭转产品过于单一的局面，先后收购了世禧制药有限公司全部资产、云南植物药业有限公司40%股权、重庆海扶医疗科技股份有限公司15.79%股权，分别耗资2570万元、7.07亿元、1.65亿元。然而，从上半年财报来看，收购标的并未给公司带来较好的收益回报。
　　目前贵州百灵营收依旧依赖于原有的产品，上半年公司明星产品银丹心脑通软胶囊实现销售收入3.56亿元，较去年同期增长36.41%，占同期公司总营收的26.29%，以小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒为代表的颗粒剂产品共计实现销售收入3.22亿元，较去年同期增长29.32%，而公司上半年中成药总营收仅同比增长4.3%，证明公司其他产品未有大的增长，甚至是在下滑。
　　贵州百灵主要产品分为三类，分别为感冒咳嗽类基底药、感冒咳嗽类颗粒制剂、银丹心脑通软胶囊，根据此前公司披露的产品销售情况显示，2016-2018年银丹心脑通软胶囊销售收入分别为6.31亿元、6.51亿元、6.88亿元，分别占同期总营收的比例为30.54%、27.80%、25.34%，虽然总体来看比例有所下滑但依然是公司的贡献营收最大的单一产品，而经过大肆收购公司之后，今年上半年银丹心脑通软胶囊销售收入占比再次上升，证明贵州百灵还未能摆脱依赖。
　　半年报中公司也提到为应对上半年净利润增速下滑的情况，公司将继续依托银丹心脑通软胶囊和颗粒剂产品良好的增长趋势，结合新建的颗粒剂车间扩建项目在年内的投产，通过良好的营销网络渠道，实现重点产品快速增长，进一步实现公司营业收入和净利润的增长。

销售费是研发费的近34倍
　　贵州百灵是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等都为公司主要盈利产品，上述产品在心脑血管类、咳嗽类、感冒类、小儿类药品市场中都占有一定的市场份额。
　　2013-2016年贵州百灵凭借着其独家苗药及贵州百灵金感胶囊、维C银翘片等产品在市场上迅速抢占份额，净利增速一直远超营收，但近两年公司的盈利能力逐渐减弱，2017年和2018年营业收入分别为25.92亿元、31.37亿元，分别同比增长17.05%、21.05%，同期公司的净利润分别为5.26亿元、5.63亿元，分别同比增长9.08%、7.05%。
　　近年来贵州百灵的销售费用增长很快，2016-2018年公司的销售费用分别为6.14亿元、7.82亿元、9.33亿元，特别是同期公司的市场开拓及服务费用分别为2.51亿元、3.36亿元、4.20亿元，占同期销售费用的比重分别为40.88%、42.97%、45.02%
　　去年销售费用中市场开拓及促销费用、办公差旅会务及招待费同比增幅25%，公司称主要原因是销售渠道下沉后，销售人员终端开拓、维护等原因导致的差旅费、拓展费、支出增加，仅去年基层医疗机构（乡镇卫生院室）、社区服务中心、私人诊所等开发数量较2017年增加5万余家。
　　近年来贵州百灵或一直偏重于营销，而研发的费用大幅下降。2017年和2018年公司研发投入总额分别为7385.55万元、5041.61万元，占营收比例分别为2.85%、1.61%，而同期其资本化研发费用更是只有3637.38万元、1956.89万元。
　　到了今年上半年公司研发投入更是仅有1132.25万元，占总营收的0.84%，而上半年公司销售费用为3.82亿元，销售费用为研发投入的33.72倍。

应收账款也大幅增长
　　资料显示，贵州百灵近年来大肆扩大营销范围，从2016年开始公司逐步加大销售渠道下沉工作，OTC产品向基层医疗机构延伸，对基层医疗机构（乡镇卫生院、室）、社区服务中心、私人诊所等进行渠道铺设和部署，当年新开发的诊所在3万家左右，至2018年年末公司对基层医疗服务机构的开发已突破10万家。
　　近年来贵州百灵的应收账款也大幅增长，2016-2018年公司的应收票据及账款分分别为12.18亿元、16.33亿元、23.40亿元，去年公司应收票据及账款余额占当期营业收入总额的74.61%。而近三年公司的应收账款周转率分别为4.04、3.21、2.46，呈现逐年下降趋势。同期公司的坏账损失分别为1775.89万元、3248.52万元、5601万元，两年增长了2.15倍。
　　以2018年贵州百灵财务经营结果为基础，按照销售百分比法预测2019年营运资金需求，以增长比例5%指标测算，2019年营运资金需求量为31亿元。公司为维持经营不得不借款，中报显示，公司短期借款已增长到21.05亿元，而去年底仅为15.82亿元，半年增加了5.23亿元，上半年公司的财务费用为2649.93万元，同比增长388.03%，这直接增加了营业成本削弱了公司的盈利能力。