跨境电商欲登科创板？傲基科技营收增幅骤降30%

你的名字 · 发表于: 2019-9-19 12:03:00

源自：财经栏目

　　时隔一月科创板迎来新单子。9月12日，上交所受理了傲基科技股份有限公司（以下简称“傲基科技”）科创板上市申请。
　　作为头部“大卖”电商的一员，傲基科技在2015年登陆新三板，2019年4月终止挂牌。在享受完新三板红利之后，陆续退出新三板的跨境出口电商还有赛维电商、有棵树、海翼股份（安克创新）。
　　目前安克创新已在今年5月份提交创业板上市申请，而傲基科技却选择了科创板。对比两家公司，傲基科技毛利率高出安克创新9个百分点，净利率仅为后者的二分之一。
　　可以说，跨境出口电商并不是一个新鲜事物，是基于互联网零售模式的创新还是产品的技术创新？傲基科技的科创实力值得关注。

行业营收增速放缓
　　提起跨境电商，大众熟悉的可能是天猫国际、网易考拉、京东全球购等主要以进口为主的跨境电商。而傲基科技主要从事的是跨境出口。
　　事实上，跨境出口电商的交易规模远高于跨境进口电商的交易规模。2018年中国跨境电商交易规模达9万亿元，其中按照进出口结构划分，跨境出口占比78.9%，跨境进口占比21.1%。
　　按照销售终端分类，我国跨境出口电商分为：一是直接面向消费者，也就是零售型电商企业（B2C/C2C），另一种则面向企业、国外零售商（B2B）等。2018年跨境电商B2B占比83.2%，跨境电商B2C 占比16.8%。

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　　傲基科技属于第一种零售电商，主要通过亚马逊、Wish、Shopee、eBay、全球速卖通等第三方平台上开设店铺。
　　2015-2018年，傲基科技实现营业收入分别为9.1亿元、22亿元、37.1亿元、51.1亿元，同比增速分别达到90.9%、141.02%、67.35%、37.62%。对比同期已上市公司跨境通和拟上市安克创新的增速，前者370%、115.5%、64.2%、53.62%，后者74.5%、93.4%、54.5%、34.1%，傲基科技的增速与跨境通相当，高于安克创新。
　　整体来看，2015-2016年三家企业处于高速发展期。但自2017年开始，全球贸易局势发生重大转折，受全球经济景气度、贸易摩擦等因素影响，三家增速明显放缓。营收逾200亿的跨境通2018年下降约10个百分点，体量同在在50亿元的傲基科技下降30个百分点，安克创新下降20个百分点。
　　在新三板傲基科技定增时曾作出业绩承诺，公司2016年、2017年经审计的净利润之和不低于3.75亿元，其中2017年净利润不低于2.5亿元。也就是2016年、2017年至少1.25亿元、2.5亿元，对比2015年实现的1756万元，承诺业绩增速分别为611.8%、1323.7%。但最后傲基科技没有完成业绩承诺，预想的跨境电商红利爆发在2017年戛然而止。
　　据阿里跨境电商研究中心测算，中国跨境电商交易规模到2020年能保持年均20.1%的复合增速。换句话说，傲基科技在未来一两年内营收增速仍将继续放缓。

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　　报告期内，傲基科技主要收入来源欧洲及北美等发达国家为，欧洲地区销售额占比分别为57.45%、56.03%、56.1%、54.72%，以美国为代表的北美地区销售额占比分别为 34.85%、37.41%、35.19% 和 35.50%。
　　虽然报告期内贸易摩擦尚未对产品销售产生显著影响，但傲基科技甚至是安克创新，都将贸易摩擦风险作为第一条风险披露。若国际贸易摩擦继续扩大，将会导致消费电子行业部分核心部件采购成本上升，出口厂商议价能力降低，挤压行业利润空间，将带来不利影响。

非主要产品拉高毛利率
　　同样是跨境电商，傲基科技走出了高出行业均值约10%的毛利率。
　　2016-2018年，傲基科技毛利率分别为58.07%、60.89%、58.8%，高于可比行业均值8%~12%，属于可比公司毛利率中最高的。

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　　分具体产品来看，品牌类科技消费产品毛利率为56.89%、58.47%、56.86%，高于上述可比公司。更高的毛利率在家具类和其他类产品，毛利率在55%~71%之间。但综合类产品收入占比较低，对毛利率拉高的程度较小。尴尬之处在于，高毛利率的综合家居其他主要是家居、服饰母婴等产品，并不是傲基科技主推的科技消费类品牌。
　　另一方面，高出行业平均的毛利率并没有挽救傲基科技的净利率。2016-2018年，公司实现净利率分别为4.72%、5.15%、3.88%。2019年上半年进一步下降为3.29%。
　　不可忽略的三费成为主要原因。2016-2019年3月，公司期间费用总额占营业收入的比重分别为 51.95%、54.67%、53.60%和 55.81%，大部分为销售费用，其中，运输费、平台交易费、推广费，三项占销售费用的87%。对比同样销售规模的安克创新，傲基科技的销售费用率高出前者约18%。
　　招股书解释称，主要由于公司处于品牌扩张的关键阶段，为了扩大市场区域布局，提升公司产品的品牌影响力，更好的满足下游顾客的需求，公司的后程物流运输费用及业务推广费用占比一直维持在较高水平，从而使得公司的销售费用率较高。
　　但△财经栏目注意到，2018年销售费用中运输费占比略有下降，仓储费占比略升。一直以来，傲基科技都保有大量的存货，分别为4.1亿元、6.7亿元、11.8亿元，占总资产比例为47.5%、48.4%、59.41%。
　　由于公司存货规模的持续上升，占用了大量资金，从而使得报告内期公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5166.33万元、-1343.20万元、-20761.43万元和 5355.40万元。
　　而傲基科技的存货主要存储在亚马逊 FBA仓及第三方海外仓，由其提供仓储管理、物流配送等服务。竞争对手安克创新在其招股书中坦言，由于亚马逊 FBA 服务费用较高，不适合储存线下渠道所需存货。安克创新同时在美国、日本及欧洲均设有海外本地仓，以大力拓展线下销售渠道，提高对线下客户的现货交付能力。
　　据招股书，傲基科技对亚马逊的依赖在加大。报告期内，公司在亚马逊平台取得的销售收入占比分别为49.02%、63.39%、72.94%、75.64%，第三方业务平台风险不可小觑。
　　每年傲基科技销售应收的现金会被平台扣减各项费用（包括手续费、仓储费、运费、广告费，累计约占应收现金总额的30%），也就是说销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收的比例仅为70%。
　　公司此次拟募资17.4亿元，其中5亿元用来补充流动资金。

改名欲增科技成色？
　　在“发行人技术先进性、研发技术产业化情况”介绍部分，傲基科技只有一段话：
　　“公司将依靠中国强大的产品制造和产品升级优势，通过持续的产品技术创新和零售模式创新赋能上游制造厂商，继续以品牌发展为长期战略，进行优质供应链的深度整合，打造覆盖上下游的跨境商业生态。”
　　定位于打造全球领先的科技消费品品牌，较为有说服力的部分在于，傲基科技作为最早一批进入欧美市场的科技消费品品牌商，具有先发优势。公司创始人及核心团队在科技消费品行业具有丰富的经验。
　　2016-2018年，傲基科技的研发费用率分别为1.34%、1.71%、1.5%、1.49%。同期拟上市公司安克创新在5%左右。
　　公司及其境内主要控股子公司已取得由国家知识产权局核发专利证书的专利共 81 项，公司境外子公司已取得专利共 317 项。
　　当然，毛利率、研发费用、专利数量只是一个侧面指标，并不能完全真实反映一家企业的技术实力。
　　值得一提的是，跨境电商安克创新和傲基科技都改过名字。傲基科技在新三板上市时叫傲基电商，安克创新则在2018年新三板期间由海翼股份更名。
　　此次上市17.4亿元募资项目，傲基科技预计使用7.7亿元用于产品研发中心及产业化项目，往科技创新方向发力的意图非常明显。

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