《小乌龟投资智慧》教投资者以弱胜强的投资智慧

源自：新浪读书

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上传时间: 2020-6-27 13:21

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1、内容介绍
　　《小乌龟投资智慧》，是一本投资教育普及读本。作者伍治坚希望和广大读者朋友们分享一些作为一个理性的投资者应该学习的必要知识，通过自我教育和提升来武装自己，帮助自己成为一只聪明的小乌龟，用更智慧的投资方法来增加自己在投资赛跑中得胜的机率。伍治坚提倡的投资哲学，可以概括为以证据主义为中心，坚持三个基本原则：有效系统，控制成本，长期坚持。
　　证据主义的哲学思想古来有之。东汉末年，建安七子之一的徐干在其著作《中论？贵验》中就提出：事莫贵乎有验，言莫弃乎无征。此哲学观从正反两方面强调了事实证据的重要性，即没有什么比证据更加宝贵，没有什么比没有根据的观点更加值得抛弃。
　　基于证据主义哲学观建立的三个原则是应对投资者最容易犯的三大错误的有效武器。这三大错误分别是：对自己的非理性认识不足，对投资成本的重要性认识不足，和对长期坚持的重要性认识不足。在《小乌龟投资智慧》的第一部分，作者会就这三大错误做了一些比较详细的分析，并且提出相应的解决办法。该书的第二部分着重介绍了一些投资者需要理解的重要投资理论。在第三部分，该书分析了不同类型的资产适用的投资方法。在最后一部分，作者将这些知识结合起来，和大家分享如何在实践中对自己的资产进行全球范围的配置。

2、作者介绍
　　伍治坚，特许金融分析师（CFA持证人），毕业于复旦大学管理学院（学士）和新加坡国立大学商学院（硕士）。治坚也是英文书《China 88-The real China and how to deal with it》（Pearson，2014）的作者。他在《联合早报》、《商业时代》，以及路透社等媒体上经常发表文章和接受采访。

3、采访实录：
1、为什么会创作这样一本书，揭露很多金融行业里的乱象？
　　我们很多非金融行业的理财投资者，在理财过程中会遇到一个很大的困惑。市场上有各种各样的投资理财建议，各路专家大咖告诉你应该怎么样做，但是我们怎么区分这些建议的好坏？绝大多数人都是非金融行业出身，而投资理财又是一个刚需。在这种矛盾下，我们就需要进行自我再教育。我认为从一开始就进行正确的投资教育是非常重要的。这是我写这本书的主要原因之一。本书的很多知识点针对70和80后中产阶级，目的是帮助他们做出比较理性的理财投资决策。
　　另外一个原因：我的目标是在亚洲设立一个新的资产管理行业标杆。这个行业标杆的核心是：投资者的利益第一。
　　在金融投资行业，有太多的寄生虫将他们自己的利益放在投资者之上，眼睛里只盯着短期的佣金和各种巧立名目的费用，被贪婪迷惑了心智而丧失了道德良心。这是我从事金融行业多年总结出来的最大问题之一。
　　以保险为例。我们金融小白都会遇到这个问题，即保险是非常复杂的金融产品，那么我应该投保多少金额、选择哪家保险公司、购买什么类型的保险产品？这些都是需要专业技能才能回答的问题，而且需要结合个人的收入、家庭情况等等具体分析。
　　但是保险行业有个问题，能给你专业建议的，一般都是保险销售人员。而保险销售的最大出发点是卖给你更多保险。因为她的收入和她卖出的保单数量挂钩，而且一般来说她只会卖自己公司的产品。在这样一种信息不对称的情况下，我们这些金融小白就有一个很大的问题，我如何知道推销人员推荐的产品最符合我的利益？我们和保险销售聊天，会发现他总是认为你的保险不够，推荐我们购买更多的保险产品，但这显然不符合常理。
　　在金融投资行业，也有类似的问题。比如很多投资者想要购买基金，但苦于不懂如何挑选。市场上有很多所谓的第三方理财机构向我们推荐各种理财产品和基金。但是仔细研究一下你就会发现，他们的动机和我们投资者利益是互相矛盾的。
　　举例来说，理财机构销售人员的收入主要来自于他推销的基金的返佣，就像我之前提到的保险销售一样。在这种情况下，这些所谓的理财顾问肯定会选择返佣高的金融产品推荐给投资者。而这些高返佣金额产品，往往是大家不愿购买的产品，要么风险特别高、亦或收费特别高。一个基金产品能够给销售人员这么高的返佣，往往是因为该产品向投资者收费很高，这样就相当于把收费高、回报差的基金卖给投资者。这就是理财顾问和投资者两者之间的利益冲突。
　　再比如，某一个在美国上市的大型理财顾问，他本身自己不光是第三方理财机构，同时也是基金经理，这也造成了和投资者利益的冲突。打个比方，如果基金经理是汽车制造商，那么第三方理财机构就是售卖汽车的中介机构。但若果一家公司同时是制造商又是中介商，那么在他向你推荐产品的时候，肯定会优先推荐自己的品牌，因为肥水不流外人田嘛。在这种情况下，所谓的独立性和客观性从何而来？
　　这就是我所说的金融寄生虫，将他们自己的利益放在投资者之上，通过吸食投资者的鲜血来养肥自己。对这种行为我本人深恶痛绝，所以写了《小乌龟》这本书来提醒广大投资者，擦亮双眼，看好自己的钱包，才能避免成为人傻钱多的韭菜被寄生虫们忽悠。

2、为什么把书名定为《小乌龟投资智慧》？
　　不管是否愿意，我们每个人都需要为自己和家人做投资和理财规划，因此我们每个人都是投资者。问题在于：在这场投资游戏中，我们个人投资者的胜算有多大？
　　事实上有大量的因素决定了我们个人投资者在金融投资游戏中处于绝对的弱者地位。和那些职业的金融投资机构相比，个人投资者在自己的本职工作以外能够花在投资研究上的时间和精力有限，我们得到的信息量和处理信息的速度也很难比得上专业机构。在进行投资活动时，绝大部分个人投资者在不经意间被各种金融机构收取了各种明的和暗的服务费用而后知后觉，假以时日这些费用的积累严重影响了他们的投资回报。不管在资金，科技，或是市场规则制定方面，我们个人投资者都处于明显的下风。
　　但是这并不意味着我们只能接受任人宰割的命运。美国投资大师巴菲特说过：当一个傻瓜明白自己有多傻之后，他就不再傻了。在投资这场龟兔赛跑中，我们个人投资者就是那只小乌龟。如果乌龟和兔子硬碰硬，在兔子擅长的优势领域去挑战兔子，那么它无疑是自寻死路。但是，一只聪明的小乌龟，会在充分认识到自己的优势和短板的基础上，寻找最适合自己优势和特点的投资方法来增加自己取胜的机率。
　　这就是我将本书命名为《小乌龟投资智慧》的原因所在。通过本书，我希望和广大读者朋友们分享一些作为一个理性的投资者应该学习的必要知识，通过自我教育和提升来武装自己，帮助自己成为一只聪明的小乌龟，用更智慧的投资方法来增加自己在投资赛跑中得胜的机率。

3、从专业角度给投资者一些建议，应该如何选购基金？
　　挑选基金难度不亚于挑选股票，光中国就有3000多个公募基金、2万多个私募基金，而海外的话那就更多了。在挑选基金的时候，我们投资者面临的一个巨大问题是，如何区分基金里边的运气和技能。因为我们知道，投资有技能成分，也有运气成分。
　　绝大部分投资者在挑选基金的时候会参考几个非常简单的指标，比如过去两三年该基金的回报。如果一个基金经理告诉你，他过去三年每年赚取的回报都在30%以上，绝大部分投资者都认为这个基金很厉害，我愿意购买这个基金。如果一个基金过去三年都是亏损的，那么很多投资者都不愿意购买。但是恰恰有很多研究表明，我们通过基金过去短期业绩的方式挑选基金是错误的。这是我们所谓的金融小白犯的最普遍的错误之一。
　　那么其中原因是什么呢？是因为很多时候，一个基金经理回报好，可能是因为水平高，也可能是运气好。我们知道运气女神来得快，去的也快。基金经理可能过去两年运气好，赚了20%～30%，但当运气女神离开的时候，这个时候投资者收到的回报就完全不同了。
　　关于这个问题，巴菲特曾经举过一个例子，假设有1000只大猩猩参加翻硬币大赛。我们设定每次翻到正面的硬币的猩猩留下，而翻到反面的猩猩则被淘汰掉。根据统计概率我们知道，第一轮过后，会有500只猩猩被淘汰掉。第二轮过后，又有250只猩猩被淘汰掉。按照这个逻辑，如果连续翻十轮硬币，到最后会有差不多10只猩猩还留在游戏当中。这十只猩猩在翻硬币大赛中连续翻了10次正面，因此很多人会觉得它们非常了不起，他们都是拥有高智商的天才猩猩。于是这些猩猩就成了大明星，受到各大媒体的追捧。
　　巴菲特用这个例子就是想告诉我们，如果基金经理的基数够大的话，运气在这个基金经理的回报业绩里起到很大的作用。从外人的角度来看，我们很难区分这些经理是真的有水平，还是只是碰巧翻到十次硬币的大猩猩而已。由于该原因的存在，这也增加了我们真正去找到有技能，而不是受运气左右的、好的基金经理的难度。
　　从专业角度来说，是有一些方法来辨别基金经理的水平的。一些专业的大型机构在挑选基金经理的时候会收集很多数据，如基金经理过去的一些历史，非常细的交易记录，并且会在这些交易基础数据上，做很多量化分析，并基于这些分析来判断该基金经理是否能够持续的创造阿尔法（Alpha）。阿尔法（Alpha）指的是基金经理能够创造超额价值的能力。
　　大的职业投资机构是有这个能力的。但是作为中小投资者，我们没有机构拥有的这些资源，比如数据和专业知识，那么我们是很难去做类似分析的。如果我们做不到像机构那样系统化的分析基金经理，那么我们所谓的挑选基金经理，就完全是凭运气在那里瞎选了。
　　所以我对个人投资者的建议，是不要购买主动基金，而去购买并长期持有成本更低的指数基金，比如510180、510300这样的指数ETF。这些指数基金的好处是成本低廉，比主动型基金便宜不少。它不可能给你一个非常非常好的超额回报，但是它可以帮助我们投资者以非常低的价格获得一个市场平均回报。在这种情况下，投资者虽然不可能一夜暴富，但如果长期坚持，就能获得一个比较稳定的投资回报。我觉得这样的投资思路对中小型个人投资者最为合适。