国君策略：调整便是布局良机沿春季躁动方向积极布局

我是三毛 · 发表于: 2020-12-27 18:37:56

源自：新浪财经-自媒体综合

　　【国君策略】震荡之下，布局躁动方向

源自：陈显顺策略研究

　　本报告导读
　　3100-3500 震荡，调整便是布局良机。反垄断并非是“黑天鹅”，影响有限。经济复苏+政策温和退坡，沿春季躁动方向积极布局，推荐新能源/军工/原材料周期/可选消费。
　　摘要
　　维持3100-3500点震荡格局，调整便是布局良机。本周以来，海外变异病毒、美国刺激方案陷入僵局、国内多地散发新冠病例的出现在一定程上引起了投资者对经济复苏前景的担忧。市场窄幅震荡，并且二八分化、大小分化的现象越发显著，沪深300较中证1000的相对收益持续的扩大。近期市场以上变化的核心在于短期全球经济复苏不确定性的上升以及投资者风险偏好的下降。我们认为，市场的调整有限，调整便是布局良机，看好春季躁动的结构行情。海外2021年复苏方向明确，国内疫情零星的反复对经济复苏的动力和节奏冲击可控，而潜在的疫情大规模反复有望推动政策边际放松。当前，国内经济修复和政策退坡好于预期，震荡行情下，沿春季躁动方向积极布局。
　　反垄断并非是政策“黑天鹅”，对市场风险偏好影响有限。部分投资者担忧反垄断政策会对市场风险偏好有较大的负面影响。从11月10日市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》至今，从政策导向到实际政策行为，投资者已经有充分的预期和认识。反垄断的举措仍会深入，但是市场风险偏好预计难以继续下行，我们可以看到本周在阿里巴巴股价重挫之际，更为广谱的中概股并未有系统性的下跌，甚至平台型非垄断公司拼多多大幅上涨，制造业港股科技公司小米屡创新高。从另一个维度看，反垄断有助于理顺商业关系以及竞争关系，推动强监管金融领域补齐监管盲区，推动社会资源更多的向科技制造业以及民生转移，促进社会福利的改进。对股票市场而言，我们认为反垄断并非是政策“黑天鹅”，影响有限。
　　春季躁动的背后是交易躁动，看好春季行情。过去市场常将春季躁动与数据空窗期、春季开工旺季等基本面因素相联系，也就有了“春季躁动、四月决断”的说法。根据我们的研究发现，春季躁动与经济活动（工业增加值）与金融活动（社融）等基本面因素并无相关性。相反的是，春季躁动来源于交易躁动（仓位的变化），背后是风险偏好的变动。站在当下，随着近期风险事件影响逐步淡化，国内经济复苏的进一步纵深，以及中央经济工作会议对总量政策“不急转弯”与推进扩内需、产业发展定调的好于预期，投资者的风险偏好有望企稳修复，叠加机构跨年配置的需求，我们认为2021年春季躁动还会有。
　　布局跨年，三朵金花结构制胜。市场震荡之下，结构胜于指数，沿三朵金花紧密布局躁动方向：1）第一朵金花：从基建地产周期转向全球原材料周期与出口制造。基建地产托底弱化，国内定价让位于全球定价，看好石化（炼化、油服）/基化（MDI、钛白粉）/有色/机械等投资机会，推荐：中海油服/紫金矿业/龙蟒佰利。2）第二朵金花：从必选消费转向可选消费。后疫情时期，家电/汽车/酒店/旅游/家具等改善有望加速，推荐：吉利汽车、爱美客等。3）第三朵金花：高盈利景气成长，躁动进攻品种，重点关注新能源与军工。推荐：宁德时代/容百科技/先导智能/航天电器/中航沈飞等。
　　目录
　　1.维持3100-3500点震荡格局，调整便是布局良机
　　2.反垄断并非是政策“黑天鹅”，对市场风险偏好影响有限
　　3.春季躁动的背后是交易躁动，看好春季行情
　　4.布局跨年，三朵金花结构制胜
　　5.五维数据全景图
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　　维持3100-3500点震荡格局，调整便是布局良机
　　维持3100-3500点震荡格局，看好春季躁动结构行情。本周以来，海外变异病毒、美国刺激方案陷入僵局、国内多地散发新冠病例的出现在一定程上引起了投资者对经济复苏前景的担忧。市场窄幅震荡，并且二八分化、大小分化的现象越发显著，沪深300较中证1000的相对收益持续的扩大。近期市场以上变化的核心在于短期全球经济复苏不确定性的上升以及投资者风险偏好的下降。我们认为，市场的调整有限，调整便是布局良机，看好春季躁动的结构行情。海外2021年复苏方向明确，国内疫情零星的反复对经济复苏的动力和节奏冲击可控，而潜在的疫情大规模反复有望推动政策边际放松。当前，国内经济修复和政策退坡好于预期，震荡行情下，沿春季躁动方向积极布局。
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　　反垄断并非是政策“黑天鹅”，对市场风险偏好影响有限
　　反垄断并非是政策“黑天鹅”，对市场风险偏好影响有限。部分投资者担忧反垄断政策会对市场风险偏好有较大的负面影响。从11月10日市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》至今，从政策导向到实际政策行为，投资者已经有充分的预期和认识。反垄断的举措仍会深入，但是市场风险偏好预计难以继续下行，我们可以看到本周在阿里巴巴股价重挫之际，更为广谱的中概股并未有系统性的下跌，甚至平台型非垄断公司拼多多大幅上涨，制造业港股科技公司小米屡创新高。从另一个维度看，反垄断有助于理顺商业关系以及竞争关系，推动强监管金融领域补齐监管盲区，推动社会资源更多的向科技制造业以及民生转移，促进社会福利的改进。对股票市场而言，我们认为局部领域的反垄断并非是政策的“黑天鹅”或风险点，投资者预期已经计入当前的定价中，对市场整体风险偏好的影响有限。
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　　春季躁动的背后是交易躁动，看好春季行情
　　春季躁动的背后是交易躁动，看好春季行情。过去市场常将春季躁动与数据空窗期、春季开工旺季等基本面因素相联系，也就有了“春季躁动、四月决断”的说法。根据我们的研究发现，从2004年以来，春季躁动与经济活动（工业增加值）与金融活动（社融）等基本面因素并无相关性。相反的是，春季躁动来源于交易躁动（仓位的变化），背后是风险偏好的变动。站在当下，我们认为随着近期风险事件影响逐步淡化，国内经济复苏的进一步纵深，以及中央经济工作会议对总量政策“不急转弯”与推进扩内需、产业发展定调的好于预期，投资者的风险偏好有望逐步企稳修复，叠加机构跨年配置的需要，我们认为2021年春季躁动还会有。
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　　布局跨年，三朵金花结构制胜
　　春季布局跨年，三朵金花结构制胜。市场震荡之下，结构胜于指数，沿三朵金花紧密布局躁动方向：1）第一朵金花：从基建地产周期转向全球原材料周期与出口制造。基建地产托底弱化，国内定价让位于全球定价，看好石化（炼化、油服）/基化（MDI、钛白粉）/有色/机械等投资机会，推荐：中海油服/紫金矿业/龙蟒佰利。2）第二朵金花：从必选消费转向可选消费。后疫情时期，家电/汽车/酒店/旅游/家具等改善有望加速，推荐：吉利汽车、爱美客等。3）第三朵金花：高盈利景气成长，躁动进攻品种，重点关注新能源与军工。推荐：宁德时代/容百科技/先导智能/航天电器/中航沈飞等。

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　　五维数据全景图

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