上海国际信托：做好“基本功” 捕捉中资美元债蕴藏的投资机会

灰大狼 · 发表于: 2021-3-30 07:03:05

源自：经济观察报

　　近期，随着全球经济逐步从新冠肺炎疫情的阴霾中复苏，市场对于通胀上行的预期不断升温，并引发了投资者对以美联储为首的各国央行提前收紧货币政策的担忧。在此背景下，美国10年期国债收益率快速上行，包括美股在内的全球金融资产因此震荡加剧。受此影响，近期中资美元债市场波动的频率也有所增加，同时境内外信用事件增加，也引起广泛关注。

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　　对此，上海国际信托中资美元债投资经理谢如栋表示，市场波动中往往蕴藏机会。他直言，今年中资美元债蕴含着两大投资机会，一是长端利率上升带来的市场调整机会，二是信用分化带来的超额回报。另外，管理人也需要全面评估上述情况下的潜在投资风险。
　　“绘事后素”，捕捉投资机会的前提是做好基本功。谢如栋表示，他投资中资美元债的主要收益来源来自债券利息，因此必须要做好基础资产的信用分析，严控信用风险。在此基础上，优化组合管理，坚决做好债券投资的久期管理与杠杆控制，时时留意潜在的各类金融市场异动风险。做好以上工作之后，再不断观察和学习，在瞬息万变的金融市场波动里捕捉超额收益机会。

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　　他提到，中资美元债的定价以美元利率为基准，但基础资产则是中国企业的信用，因此这个市场总会存在错误定价，或境内外出现较大利差，他会以信用分析为基石，将自上而下和自下而上相结合开展全面分析研判，及时获取错误定价、利差以及汇差扩大所带来的超额收益机会。
　　这些投资准则令谢如栋在多次金融市场剧烈波动中“安然无恙”，为广大投资者财富安全构筑强大的防火墙。
　　去年3月全球疫情突然爆发导致金融市场美元流动性骤然收紧，令离岸中资美元债市场遭遇至暗时刻──大量杠杆盘遭遇强制平仓踩踏，很多机构骤然出局。所幸的是，凭借严格的信用筛选、良好的组合构建和流动性管理，谢如栋管理的QDII开放式美元债基产品美月盈等产品净值并未受到明显冲击。
　　他指出，除了在组合构建上更加审慎之外，这背后，也有美月盈等产品设计架构完善的一份“功劳”。产品通过设置锁定期与赎回费等结构安排，有效规避了投资者频繁申购赎回给产品带来的流动性管理压力，此举无形间也令基金管理人能顺利落实自己的投资策略，成功规避去年3月份美元荒的冲击。

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　　在谢如栋看来，一个完善的资管产品设计架构，要结合资产特征，将各类潜在的金融市场风险考虑在内，通过制度优化等方式帮助投资者尽可能规避黑天鹅事件的袭击。
　　“越是市场动荡期，我们越要沉着应对与稳健投资，尽可能降低净值回撤和波动，创造可观的风险调整后回报。”他指出。正是这份追求稳健的投资信念，令谢如栋管理的美月盈等产品自成立以来的美元年化收益率在4%～5%之间，比同期银行美元理财产品相对有优势。

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　　但与此同时，若管理人没有全面评估利率波动与信用分化所带来的潜在投资风险，很容易遭遇投资踩雷。
　　在他看来，众多中资美元信用债的违约都是“有迹可循”。以房地产企业中资美元债为例，企业的债务恶化通常会经历三个阶段，一是企业投资决策错误或去化不佳导致现金流恶化，二是企业再融资能力下降，迫使它不得不高息发行短期融资券“艰难度日”，同时减少拿地、加大促销力度；三是企业不得不变卖优质资产或出售股权“断臂求生”，若资产处置不及时则可能发生部分债务逾期。
　　“我要做的，是在企业遭遇债务恶化第一阶段时，就迅速规避相关债券投资风险，从而真正做到为广大投资者财富长期保值增值保驾护航。”谢如栋直言。
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