巴蜀网

 找回密码
 免费注册

QQ登录

只需一步,快速开始

开启左侧
查看: 50|回复: 0
 外茂家 发表于: 2021-3-30 15:07:58|显示全部楼层|阅读模式

[2021年] 兴业宏观3月经济指标预测与4月政策前瞻:PPI高通胀从预期到现实

 [复制链接]
源自:新浪财经-自媒体综合
原文标题:【宏观经济】PPI高通胀从预期到现实—3月宏观经济指标预测与4月政策前瞻

  来源:兴业研究宏观
  2021年3月的主要宏观数据将在2021年4月15日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻,并以此为基础对2021年4月的政策情况给出研判。

数字格局:“三驾马车”高增,物价上涨。
  在增长方面,受低基数影响,3月固定资产投资、社零和出口将延续高速增长。就地过年对消费数据的负面影响也有望减轻。总体来看,第一季度GDP同比有望超过20%。在物价方面,PPI同比依然在快速上升期,3月PPI同比或达到3.6%,CPI同比则有望由负转正。在社融方面,3月信贷额度或有松动,社融增量或达到3.24万亿,但社融增速将因高基数而显著回落。

情绪预期:经济预期分化。
  由于2月经济数据同比基数普遍偏低,3月起工业增加值、投资等数据的同比增速将进入下降通道。市场对经济增长高点是否已经过去、经济增长前景如何的分歧或进一步加剧。

政策预期:警惕流动性波动。
  央行第一季度例会删除了“不急转弯”的措辞。随后央行发布工作论文,指出2021年经济潜在增速或在5.7%左右。这意味着当前产出缺口很可能已经转正。历史数据显示,DR007与名义GDP增速之间有较强的正向关联。对于当前的产出水平而言,2.20%左右的DR007水平明显偏低。考虑到4月是缴税大月,需警惕在经济恢复的背景下流动性收紧的风险。
5798-knaqvqn4291906.png

官方PMI:51.3%,较上月上升0.7个百分点
  在春节后一个月,工作日较前月有所增加带动制造业PMI回升。2021年3月工作日天数较2月多增6天,带动制造业PMI回升。同时,受就地过年政策影响,今年节后复工节奏快于往年。以劳动密集型行业纺织业为例,在2月18日春节假期结束后,江浙织机PTA产业链负荷率迅速回升,由2月17日的16.8%持续回升至3月23日的83.5%,复工进度显著快于往年。然而,受环保限产政策影响,3月高炉开工率较前月回落2.5个百分点至63.5%,或压制生产活动上行空间。综合来看,3月制造业PMI或较2月回升0.7个百分点至51.3%。
f297-knaqvqn4292874.png
b8fe-knaqvqn4293289.png

工业增加值同比:12.0%,较上月回落23.1个百分点
  3月工业生产继续提速,轮胎、玻璃、江浙织机等开工率均恢复到春节前的水平。不过,由于同比基数回升,且就地过年对工业生产的提振减弱,3月工业增加值同比或回落至12.0%。
0080-knaqvqn4294402.png

固定资产投资同比:26.0%,较上月下降9.0个百分点
  从制造业投资来看,预计3月份税收政策调整对制造业投资影响进一步减轻,加之产能利用率高位运行,利好制造业投资读数。从基建投资来看,3月份各地重点项目密集开工,水泥库存去化有所加快,基建投资有望改善。从房地产投资来看,销售强劲、库存低位下,房企建安投资支撑读数,房地产投资存韧性。
3c84-knaqvqn4294867.png

社会消费品零售同比:32.7%,较上月下降1.1个百分点
  3月社零修复速度有望加快。一方面,受节后开工加快、疫情基本稳定的影响,此前受压制的餐饮、限额以下商品消费两年平均增速有望加速改善;另一方面,3月乘联会预估狭义乘用车销量达174万辆,较2019年同期的增速从1-2月的4.8%升至12.8%[1];3月原油价格环比大涨10.7%亦有望推升石油制品消费量,利好限额以上商品零售。
214e-knaqvqn4295308.png

出口同比:40.0%,较1-2月下降20.6个百分点
进口同比:30.0%,较1-2月上升7.8个百分点

  在出口方面,低基数效应叠加海外需求复苏,3月出口同比读数或维持高位。一方面,从基数来看,2020年3月出口当月值为1845.7亿美元,低于2019年136.6亿美元。另一方面,从海外需求看,随着疫苗广泛接种,以美国为代表的海外需求复苏,2月美国制造业PMI较前月回升2.1个百分点至60.8%。同时,美国1.9万亿纾困法案落地,现金派发或刺激消费,进而带动对我国出口需求。
5dd4-knaqvqn4296241.png
  在进口方面,去年11月以来大宗商品价格上行,或将带动我国进口读数上行。数据显示,2020年11月以来,铁矿石价格同比由11月的25.7%一路上行至2021年3月的69.6%,铁矿石进口价格读数同步上升。同时,原油价格探底回升,同比读数由2020年11月的-30.7%飙升至2021年3月的256.8%,原油价格进口价格或同步飙升。
9aa8-knaqvqn4297019.png
f639-knaqvqn4297876.png

GDP同比:22.0%,较上季度提高15.5个百分点
  受低基数和就地过年的共同影响,2021年第一季度GDP同比有望高速增长。从工业来看,按照工业增加值数据与开工率数据推算,第一季度工业GDP同比增速有超过25%的可能。
  从房地产业来看,在热点城市房价上涨的带动下,2月商品房销售面积累计同比增长104.9%。预计第一季度房地产业GDP同比增速或超过15%。
  从交运仓储业来看,2月铁路客运量、公路客运量累计同比分别增长15.0%和63.8%,带动交运仓储业景气指数大幅上升。预计第一季度交运仓储业GDP同比增速将超过30%。
  从金融业来看,受存贷款增长放缓、股票交易热度回落的影响,第一季度金融业GDP同比或出现回落。
  总体而言,第一季度GDP同比或上升至22.0%的高位。
66a4-knaqvqn4298459.png

PPI同比:3.6%,较上月提高1.9个百分点
CPI同比:0.2%,较上月提高0.4个百分点

  从工业品来看,受翘尾因素的影响,3月PPI同比将延续快速上升的态势。考虑到3月中上旬动力煤价格由跌转涨,布油价格涨幅收窄,3月PPI同比或上升至3.6%。
  从消费品来看,3月中上旬食品价格表现疲弱,其中,猪肉价格环比跌幅扩大,蔬菜价格由涨转跌。但汽油价格环比涨幅扩大,且翘尾因素提高1.2个百分点,抵消了食品价格下跌的影响。总体来看,3月CPI同比或提高至0.2%。
e47d-knaqvqn4299737.png
b82c-knaqvqn4300366.png

新增人民币贷款:2.20万亿,较上月提高0.84万亿
新增社会融资规模:3.24万亿,较上月提高1.53万亿

  从信贷来看,一方面,3月票据利率较2月有所回落,反映信贷额度有所放松。另一方面,央行公布的银行家调查结果显示,第一季度贷款需求指数上升至77.5%,是2014年下半年以来的最高水平。因此,3月新增贷款或上升至2.20万亿。
  从社融来看,由于3月信用债到期量较大,3月企业债券净融资规模或维持在较低水平。此外,受季节性因素和企业融资需求旺盛的影响,表外票据规模或显著上升。总体而言,3月新增社融规模或上升至3.24万亿。不过,由于去年同期基数较高,社融增速或回落至12.3%。
9749-knaqvqn4301377.png

M1同比:6.8%,较上月回落0.6个百分点
M2同比:9.1%,较上月回落1.0个百分点

  从M1来看,2020年春节后复工复产较晚,使现金回流银行体系的速度偏慢,导致2020年3月M1环比偏高。因此,2021年3月M1同比或继续回落至6.8%。
  从M2来看,受贷款余额和社融余额同比增速双双放缓的影响,3月M2同比或回落至9.1%附近。
6b7a-knaqvqn4301876.png

4月DR007:2.25%,较3月预估值提高15bp
4月NCD 3M:2.99%,较3月预估值提高10bp

  3月24日,央行召开第一季度例会。与上一季度的例会相比,此次例会删除了“保持货币政策连续性、稳定性、可持续性”、“不急转弯”的措辞,反映货币政策态度边际转紧。
  随后的3月25日,央行发布了2021年第1号工作论文,其估测的2021年经济潜在增速在5.7%左右。这意味着,我国的经济增速已经恢复到了潜在增速以上。为此,该论文指出:“新冠疫情发生以来,我国央行加大货币政策对实体经济流动性支持,应继续优化完善‘双支柱’调控框架,确保货币政策对实体经济支持力度和潜在产出增速大体匹配。”历史数据显示,DR007与名义GDP增速之间有较强的正向关联。而对于当前的潜在产出而言,2.20%左右的DR007水平明显偏低,DR007将面临上升的压力。因此,需要关注4月,尤其是4月税期前后流动性收紧的风险。
38e9-knaqvqn4302612.png
『 巴蜀网 』提醒,在使用本论坛之前您必须仔细阅读并同意下列条款:
  1. 遵守《全国人大常委会关于维护互联网安全的决定》及中华人民共和国其他各项有关法律法规,并遵守您在会员注册时已同意的《『 巴蜀网 』管理办法》;
  2. 严禁发表危害国家安全、破坏民族团结、破坏国家宗教政策、破坏社会稳定、侮辱、诽谤、教唆、淫秽等内容;
  3. 本帖子由 外茂家 发表,享有版权和著作权(转帖除外),如需转载或引用本帖子中的图片和文字等内容时,必须事前征得 外茂家 的书面同意;
  4. 本帖子由 外茂家 发表,仅代表用户本人所为和观点,与『 巴蜀网 』的立场无关,外茂家 承担一切因您的行为而直接或间接导致的民事或刑事法律责任。
  5. 本帖子由 外茂家 发表,帖子内容(可能)转载自其它媒体,但并不代表『 巴蜀网 』赞同其观点和对其真实性负责。
  6. 本帖子由 外茂家 发表,如违规、或侵犯到任何版权问题,请立即举报,本论坛将及时删除并致歉。
  7. 『 巴蜀网 』管理员和版主有权不事先通知发帖者而删除其所发的帖子。
您需要登录后才可以回帖 登录 | 免费注册

本版积分规则

© 2002-2021, 蜀ICP备12031014号, Powered by 5Panda
GMT+8, 2021-4-16 18:20, Processed in 0.202800 second(s), 11 queries, Gzip On, MemCache On
快速回复 返回顶部 返回列表