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[2021年] 业绩预告说谎、实控人欲套现离场,平治信息还有多少雷?

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源自:新浪财经
  4月24日,平治信息发布了2020年年报。
  过去的两年里,平治信息频繁的进行资本运作,在重大资产重组终止之后,公司依然通过现金收购的方式购买了实控人名下的深圳兆能49%的股权,但从业绩来看,平治信息执着的智慧家庭业务并不是个好生意,不仅带着公司的毛利率一路俯冲,赚来的钱还都停留在表面富贵,无法转成经营活动净现金流。
  而在数据披露方面,平治信息显然不够谨慎,在2019年年报业绩与预告差异过大收到监管函之后,公司2021年再次犯了同样的错误。

执意“强娶”收购的深圳兆能 拖累毛利、应收高企还难造血
  2020年1月,平治信息拟以8.23亿元的交易对价发行股份并支付现金购买深圳兆能等三家公司股权。由于疫情影响,这一事项在2020年9月底宣告终止。
  紧接着,不死心的平治信息再次发布公告仍要“强娶”,以3.53亿元的交易对价现金收购实控人持股平台贵州兆鼎旗下深圳兆能49%的股权,深圳兆能承诺了2020年、2021年、2022年分别不低于7500万元、1亿元、1.28亿元的净利润,从2020年年报来看,深圳兆能首年即未完成业绩承诺
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源自:2020年年报

  上市公司的现金流入了员工股权激励平台贵州兆鼎,而实控人之一张晖正是持有其财产份额最高的合伙人,粗略计算,张晖可因为此次现金收购获利1.7亿元有余。
  筹措发行股份收购未果,平治信息仍然要顶着瓜田李下、向实控人输送利益的质疑,继续收购深圳兆能。

那这个深圳兆能所从事的智慧家庭业务,真的是个令人无法舍弃的好业务吗?
  年报显示,平治信息报告期内共实现营业收入24.08亿元,其中智慧家庭业务收入为15.7亿元,占65.2%。
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源自:2020年年报

  具体的明细显示,通信设备制造2020年营收为11.23亿元,同比增长33.42%,通信设备-其他的营收为4.5亿元,同比增长188.61%。对比原有的数字阅读业务,智慧家庭业务显然是公司营收增量的来源。
  从公告来看,深圳兆能自2020年以来屡屡中标重大合同,可谓在业务的开拓方面成绩斐然,但仔细看来,智慧家庭这一业务毛利率低于同行且还有不断下降的趋势。虽然不断得到新订单,但订单均停留在应收账款这一账目,公司应收账款占比明显高于同行。此外,公司营收、净利润的变动与经营活动净现金流背离,造血能力堪忧,由此拖累上市公司的资金状况。
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源自:wind

  毛利率方面,此前,公司曾在回复交易所问询时预测,深圳兆能未来几年的毛利率将呈现下降趋势,2021年~2024年毛利率在12%~12.5%之间。然而,从2020年年报来看,公司的毛利率已经低于12%这个预测区间,下降幅度瞩目。
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源自:2020年年报

  深圳兆能的主要产品──宽带网络终端设备──2020年贡献9.93亿元收入,但毛利率仅10.76%,对比上年同期下降接近6个百分点。而不仅与自身对比毛利率明显下降,与竞争对手相比,深圳兆能的毛利率也明显偏低,不排除公司通过低价获取客户的可能性。数据显示,创维数字2020年智能终端这一相似业务的毛利率为24.82%。
  低毛利率的支柱业务也成了公司总体毛利率的拖油瓶,2018年~2020年,平治信息的毛利率分别为46.43%、31.37%、20.5%,3年即腰斩。
  另外,深圳兆能的业务虽然贡献了大笔的营收,但反映在财务报表上却都是应收账款,2018年~2020年及2021年一季度,平治信息应收账款分别为1.89亿元、8.86亿元、14.39亿元、16.02亿元,2019年和2020年的增速分别为109.74%、62.44%,应收账款占比则由2018年的20.73%一路飙升至2021年Q1的55.81%。
  同样的,和同行竞争对手相比,深圳兆能的应收账款占比畸高。以创维数字为例,公司2020年应收账款占比为29.96%,低于深圳兆能超过25个百分点以上。
  而2019年的数字则更为夸张,深圳兆能2019年应收账款占比高于三个同行平均值约40个百分点。
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源自:公司公告

  由于大量的订单都只能停留在账面,平治信息已连续两年多营收与经营活动净现金流背离,2019年、2020年及2021年一季度,公司经营活动净现金流分别流出0.79亿元、3.27亿元、1.36亿元。
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鹰眼预警
  鹰眼预警显示,2020年平治信息经营活动净现金流/净利润的比值为-1.37,低于1,盈利质量较弱。
  值得注意的是,由于深圳兆能的智慧家庭业务是个低毛利的业务,公司拿到的订单越多,为了组织生产就需要投入更多的资金。2018年~2020年,平治信息的营业成本由2018年的6亿元上升至2020年的20.94亿元,且营业成本的上升速度快于营收的增速。
  自身业务造血能力不行,深圳兆能就只能寄希望于外部供血。而去年现金收购深圳兆能已经花掉了上市公司一笔资金,平治信息近年来货币资金也一路走低,由2018年的46.52亿元降至2020年的15.36亿元,2021Q1进一步降至8.3亿元。
  对资金的需求增大,平治信息的财务费用也随之提高,2020年,公司财务费用为0.41亿元,同比增长32.75%。
  虽然不断拿到运营商的单子,但是深圳兆能的盈利能力着实令人担忧。如果无法把营收转化成利润、甚至转化成现金流,那么对上市公司来说,无疑饮鸩止渴。2020年,平治信息营业收入同比增长40.19%至24.08亿元,利润总额同比减少11.86%至2.74亿元,营业利润同比减少9.74%至2.75亿元。通过控制费用,平治信息将净利润的降幅维持在1%左右,但这足以向投资者和公司管理层敲响警钟。
  2020年,平治信息的销售费用增速仅为3.3%,管理费用和研发费用分别同比下降26.68%、19.12%。

实控人欲退出
  2020年,通过深圳兆能大赚一笔的平治信息实控人郭庆、张晖夫妻俩却动了套现离场的心思。
  2020年6月,平治信息发布多份公告,称持股5%以上股东齐智兴投资拟将其持有的7,405,087股股份转让给浙江普华天勤股权投资管理有限公司,8,259,665股股份转让给普阳投资管理有限公司。
  同时,公司披露了《2020年非公开发行A股股票预案》,发行对象为浙江文投,募集资金为10亿元。如果事项顺利,浙江文投将累计斥资15.54亿元成为公司新的实际控制人。而郭庆和张晖对公司的持股比例将下降至19.15%、12.57%。
  3个多月后的9月24日,平治信息公告称这一交易终止,实控人离场计划落空。
  需要说明的是,2020年6月,平治信息收购深圳兆能剩余股权的事项仍在推进中,而实控人就筹谋出售股权套现,很难说实控人对智慧家庭这一业务究竟有多大信心,结合之前的关联交易,恐怕醉翁之意不在酒。

业绩预告与实际年报数据有差异
  另外,有意思的是,平治信息已连续两年业绩预告与年报实际财务数据出现差异。
  今年的1月18日,平治信息发布2020年业绩预告,称公司归属上市公司股东净利润盈利2.2亿元~3亿元,同比增长3.44%~41.05%,扣非净利润为2.14亿元~2.94亿元,同比增长3.34%~41.9%。
  但最终年报显示,平治信息归母净利润为2.1亿元、扣非净利润为2.05亿元,虽然与预告区间相差不大,但预告中公司营收和净利润双双增长,实际公司却增收不增利,归母和扣非净利润均下滑。
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源自:公司公告

  而平治信息已经不是第一次犯这样不谨慎的错误了。
  2019年,平治信息曾预告净利润同比增长34.02%~63.28%,盈利2.61亿元~3.18亿元,最终年报仅仅盈利2.12亿元,与业绩预告数据相去甚远。为此,公司还于2020年5月收到监管函,称预告净利润与实际净利润存在较大差异且未及时修正,违反了交易所《创业板股票上市规则(2018年11月修订)》第1.4条、第2.1条、第11.3.4条的规定。
  监管函中明确提到,上市公司董事会应该充分重视上述问题,吸取教训,及时整改,杜绝上述问题的再次发生,而次年,平治信息再次重蹈覆辙,明显不在情理之中。(文/上市公司研究院Vicky)
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