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 安登紫薰 发表于: 2021-7-9 15:44:05|显示全部楼层|阅读模式

[2021年] 银河证券:关注政策和行业环境变化 自下而上投资策略面临风险

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源自:界面新闻
原文标题:银河证券:关注政策和行业环境变化 自下而上投资策略面临风险

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核心资产接连大跌,不是无法预防的黑天鹅,单纯的自下而上投资策略面临较大的风险。最近半年多,平安、格力电器、美的、三一重工、双汇、恒瑞、顺丰万科海底捞美团、好未来等一批曾经热门的核心资产(含港股、中概股)遭遇25%~80%调整,站在事后的角度,当然可以用单个公司的所谓α自身因素来解释,但是很多公司的下跌用自身因素解释其实是非常勉强的,因为这些因素在2020年也存在,而不是突然出现的。当下的通胀和增长等经济环境、政策环境和2020年都有显著差异,环境显著变了,大批传统核心资产跑输市场是必然的。(我们的观点一直是:核心资产过度炒作,是一种市场风格,2020年多数热门核心资产在2021年会跑输。)
  大环境和政策导向发生了明显的变化,不是现在,而是逐步变化,集中体现在《十四五规划和二零三五远景目标》。国内外环境正在发生深刻复杂变化,要积极应对冲击挑战。科技创新、产业发展、国内市场、安全等领域重要性上升。
  1、降低教育成本,规范教育培训是14-5规划的重点内容,自下而上研究好未来、新东方等公司是无法应对政策规范的时代新要求的。
  2、房地产产业链面临较大的低估值陷阱。房地产产业链的低估值陷阱,从2020年疫情后就很明显了,“三条红线”等政策逐步出台,打击学区房是政策的应有之义,忽视政策,过度关注市盈率P/E等财务指标是舍本逐末。房地产公司、投资房地产的公司、传统家电等相关公司的天花板、定价权、增长潜力已经、并且将继续受到明显的抑制,为科技创新这一时代主题让路。对房地产不应抱有幻想,过去20年房地产超长繁荣上升浪潮,一去不复返!
  3、规范互联网发展,反垄断、数据安全和降低交易成本也是14-5规划和中央经济工作会议的重点,所以对相关互联网公司的处罚并非结束,而是时代大幕刚刚开启。互联网依靠传统模式增长的天花板下降,最美好黄金时代已经结束。
  4、科技自主创新是国家发展战略,健全新型举国体制,打好关键核心技术攻坚战。新能源、芯片等核心科技和制造业是战略方向,不应当成短期炒作。
  5、打击证券犯罪、打造高效的资本市场是战略决策,资本市场的地位与日俱增。《关于依法从严打击证券违法活动的意见》近期出台是既有政策的继续,而不是开始,更不是结束。
  风险提示:①没有企业的时代,只有时代的企业,②警惕低估值陷阱,③自下而上投资策略的重要性被低估,忽视环境变化风险,低估时代和行业浪潮的力量。
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