铁矿石：需求下降供应上升 期价继续下跌

源自：市场资讯

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　　征稿（作者：中银期货 吕肖华）--贷款集中制管理制度有效推动“住房不炒”政策执行，房地产钢材消费增速下滑；与此同时，国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》中指出“产达峰”将是钢铁行业碳达峰的基础，减量提质，大力推进非高炉炼铁技术示范，推行全废钢电炉工艺等都是未来钢铁行业的新特征。铁矿石需求趋势性下降，与此同时国际主要矿山的产量保持稳定，铁矿石供大于求，进入长期熊市。
　　生铁产量大幅下滑，铁矿石需求锐减
　　为了完成工信部对粗钢产量全年0增长的要求，钢铁企业自7月开始大幅减产。从6月日均生铁产量243.83万吨下滑至11月的202.88万吨，下滑幅度达17%，日均矿石消耗量下滑66万吨，年化矿石消耗量下降2.4亿吨左右。随着矿石需求的快速下滑，港口矿石库存节节攀升，目前上升至1.55亿吨的高位，这对矿石价格带来较大的压力。
　　近期，市场传闻由于11月下旬以来钢价反弹，钢厂利润好转导致12月中下旬大量钢厂复产。根据Mysteel调研数据，有12家钢厂总计16座高炉预计将在月内有复产计划（主要是中下旬），其中13座明确复产，另有3座将视钢材利润及钢厂订单情况待定。预计12月份日均将增加约3.7万吨产量；其中待定的3座影响日产量约0.45万吨。假设16座高炉全部在月初复产，12月生铁产量最大上升至208万吨左右，由于1季度仍然受秋冬限产及冬奥会的影响，预计日均生铁产量与2021年4季度相当，则2022年1季度铁矿石日均消耗量比去年同期下滑了55万吨，1个季度就少消耗矿石近5000万吨，未来铁矿石的需求惨淡。
　　图表1：港口铁矿石库存

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上传时间: 2021-12-3 14:08

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　　资料源自：Mysteel 中银国际
　　四大矿山供应上升，国产矿产量增加
　　自2019年以来，由于铁矿石价格持续处于高位，四大矿山的资本支出也明显上升，这预示着未来铁矿石供应量将会增加。根据统计，2022年四大矿山铁矿石供应量可能增加5000万吨左右，其中增量主要来自VALE和FMG，而力拓和BHP的产量基本维持稳定。根据预计2023年和2024年铁矿石的供应增量进一步扩大。
　　2020年VALE的产能为3.22亿吨/年，并计划于2021年底恢复至3.5亿吨/年，在2022年底产能提升至4亿吨/年，未来产将提升至4.5亿吨/年。从未来主要增产区域来看是北部系统的S11D、东南部系统的Capanema项目以及南部系统Vargem Grande矿区的物流运输瓶颈解问题。从产量来看，2021年公司的指导产量为3.15-3.35亿吨，目前来看计划复产或提产的项目均较为顺利，估计2021年VALE的产量将在指导产量区间的上沿，即3.3亿吨以上的水平。2022年预计产量或提升至3.8亿吨的水平。2023年VALE有望增产至4亿吨以上。
　　2021财年，FMG铁矿总出货量（Total Shipments）为1.822亿吨，同比增长2.2%。2022财年FMG的铁矿出货量指导目标为1.8-1.85亿吨。预估2023财年FMG铁矿产量达到1.9亿吨，2024财年有望达到2亿吨。因此，在未来2-3年内，FMG铁矿石约有2000万吨的增产空间。
　　在四大矿山供应环比上升的情况下，国产矿的供应也处于高位。自2019年以来，铁矿石价格在巴西矿难后持续拉涨，高矿价刺激国内矿山投资上升，国产矿增产明显。根据统计局数据2019年我国矿石产量8.6亿吨，同比上升8.6%。2020年，我国矿石产量8.7亿吨，同比上升1%。根据2021年1-9月的产量估计，2021年全年国产矿达9.5亿吨左右，同比上升9%。1-10月我国黑色金属矿采选业固定资产投资累计同比增长30.8%，这预示着2022年国产矿产量位于高位。
　　政策鼓励短流程，废钢替代将出现上升
　　“碳达峰”和“碳中和”作为中长期国策，要求我们在做到“产达峰”的同时要提高资源效率优化产业结构。高炉的吨钢碳排放量在2.0吨左右，电弧炉的吨钢碳排放量在0.8吨左右，因此大力发展电炉炼钢也可助力实现“碳中和的目标”。
　　2019年，工信部印发《关于引导电弧炉短流程炼钢发展的指导意见（征求意见稿）》，其中提到“十四五”发展期间，全国钢铁工业废钢比要达到30%，电炉钢比例要提升至20%。2020年，《钢铁产能置换实施办法》（征求意见稿）公布，其中大力鼓励钢企发展电炉短流程炼钢，意味着后期发展电炉炼钢将是一种趋势，更是完成节能减排的重要措施。与此同时，环保法实施和环境督查力度的不断加大，全国各地碳排放交易系统的建立都为钢铁企业“发展电炉短流程炼钢”创造条件，所以，在废钢铁资源富裕地区通过产能置换发展电炉炼钢大势所趋。
　　随着短流程钢厂的增加和废钢使用的增加，钢厂对铁矿石的需求将逐步下降，废钢对铁矿石的替代是长期趋势。

⊙　作者简介
　　吕肖华，中央财经大学经济学硕士，现任钢材焦炭研究组负责人。曾就职于私募对冲基金，积累了相关投资实践经验。对于国内外商品期货市场有较为深刻的认识，对钢材等金属品种有较深的研究。
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