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 林溪宝贝 发表于: 2022-4-29 17:52:56|显示全部楼层|阅读模式

[2022年] 广汇汽车平静水面下:门店萎缩预收款大降4成 资金压力攀至新高

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源自:新浪财经
  出品:△财经栏目上市公司研究院
⊙作者:昊

  4月28日,广汇汽车发布年报。2021年,公司实现营业收入1584.37亿元,同比持平,归母净利润16.09亿元,同比增长6.12%,扣非后净利润13.57亿元,同比增长14.71%,业绩略有上升。
  同日,广汇汽车披露的一季报显示,今年1-3月,公司实现营业收入351.39亿元,同比减少16.78%,归母净利润6.67亿元,同比增长2.38%,扣非后净利润6.33亿元,同比增长8.36%,呈现减收增利的状态。
  疫情后,广汇汽车在2021年业绩出现企稳迹象。不过,业绩背后,门店收缩、预收款下滑、现金流紧张债务高企,以及商誉高悬等问题仍旧未得到改观。

门店持续萎缩 预收款同比大降近4成
  广汇汽车是目前国内规模最大的汽车经销商,主营业务为整车销售、维修服务、佣金代理服务、汽车融资租赁服务,其中整车销售业务、保险代理业务以及汽车金融服务业务等与新车销量有较高的相关度。
  2021年,广汇汽车的整车销售、佣金代理和汽车租赁业务收入均有不同程度下滑,仅维修服务业务收入略有上升。
  整车销售是广汇汽车的核心业务。2021年,该项业务实现收入1365亿元,同比微降0.16%。尽管收入降幅不大,但今年要逆转这一趋势,难度并不小。
  2021年,广汇汽车营业网点数量从2020年的809家降至786家,4S门店数量从760家降至745家,营业网点和4S店的面积也同步下滑。门店萎缩趋势自2019年以来未见任何扭转迹象。
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  (资料源自:公司公告)
  分结构来看,超豪华及豪华品牌4S店231家,与2020年相比增加4家;中高端品牌4S店488家,净减少16家;自主品牌4S门店26家,减少3家。除高端市场平稳略增外,其余市场均持续收缩。
  门店数量萎缩外,预收款也呈现下滑趋势。
  受店面萎缩、新能源汽车直销模式冲击等因素影响,2021年,广汇汽车合同负债从2020年的31.22亿降至19.47亿元,同比大幅下滑38%;今年一季度,合同负债额继续下行。
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  (资料源自:Wind)
  经营收缩也已经体现在了业绩方面。
  2022年一季度,广汇汽车实现营业收入351.39亿元,同比降幅达到16.78%;而同期,国内乘用车产销分别为549.9万辆和554.5万辆,同比增长11.0%和9.0%。2022年,广汇汽车业务疲态已开始显现。

盈利能力小幅改善难解资金压力持续攀升
  经过优化和调整,广汇汽车盈利能力得到一定程度的改善。2021年,公司整体毛利率从8.24%增至8.95%,净利率和ROE等也均有小幅上升。
  但盈利能力的轻微改善并未缓解公司的负债压力,广汇汽车资金链的紧张程度反而进一步加剧。
  2021年末,广汇汽车各类有息负债约580亿,相比2020年的592亿略有下降,但同期货币资金则从290亿降至259亿,现金对有息负债的覆盖比例降至45%的公司历史最低水平。
  今年一季度,公司有息负债维持高位而现金进一步下降,现金覆盖率再次骤降到仅30%左右。
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  (资料源自:Wind)
  且从债务结构看,广汇汽车约80%的有息负债是一年内即将到期的短债,资金的流动性压力可见一斑。
  实际上,除了发债和借款,广汇汽车还通过股权质押、租赁以及应收账款等方式进行融资,融资渠道方面的开发已尽其所能。
  另一方面,公司从日常经营中获取额外资金的空间也正逐渐变小。
  Wind数据显示,2021年,广汇汽车经营性现金净流入18.21亿元,这是自2015年借壳上市以来公司历史的最低值。
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  (资料源自:Wind)
  此外,2018年到2021年,广汇汽车筹资现金流分别为-41.76亿、-64.86亿、-4.96亿和-55.26亿,呈持续净流出状态,也印证了公司外部融资环境不佳,同时其又对外融资需求较高的窘境。
  值得一提的是,截至2022年一季度末,广汇汽车商誉账面余额为187.49亿元,仍处于借壳上市以来的历史高位。若经营状况出现恶化趋势,不仅将面对资金链的压力,业绩爆雷也难以避免。
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