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 虫子蝴蝶 发表于: 2023-4-25 20:43:55|显示全部楼层|阅读模式

[2023年] 海通国际:维持优然牧业(09858)“优于大市”评级

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源自:A股伪解释
  2023年04月24日 16:47:41
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  猛兽财经获悉,海通国际近期发布研报维持优然牧业(09858)“优于大市”评级。
  海通国际在研报中称:预计优然牧业2023-2025年营收分别为208.3/239.1/275.3亿元(前值218.65/256.25亿元),归母净利为8.2/13.9/20.3亿元(前值25.75/30.87亿元),预计2023-2025年EPS分别为0.22/0.37/0.54元(前值0.68/0.81元)。给予优然牧业2023年11倍PE(前值8x)。
  海通国际主要观点如下:
  2022年整体有所承压。公司2022年收入180.5亿元,同比+17.6%,归母净利润4.1亿元,同比-73.4%,经调整净利润8.9亿元(剔除可转债影响及赛科星仲裁案影响后的净利润),同比-56.4%。其中原奶毛利率下滑10pct至31.4%。主因俄乌冲突等极端事件影响,饲料成本上行,且国内下游需求较为疲软,原奶价格有所下探。
  2023年单产继续提升,收购整合效果凸显,饲料成本环比下行。公司对收购公司的整合效果凸显,单产提升较大。2022年公司成乳牛单产同比提升4.6%至11.4吨,而此前收购的恒天然牧场单产大幅提升11.7%至11.5吨,赛科星单产提升3.8%至10.9吨。赛科星单产仍有较大提升空间,我们预计2023-2025年公司整体单产分别为12.0/12.3/12.6吨,同比+5%/+3%/+2%。2022年大宗原材料上涨迅猛,公司公斤奶饲料成本为2.48元/公斤,同比大幅上涨14.3%。但受益于目前豆粕、苜蓿草等价格环比下行,我们预计2023-2025年公斤奶饲料成本分别为2.43/2.39/2.37元,同比-2%/-1.5%/-1.0%,较2022年极端高点有所回落。
  2023年原奶价格前低后高,静待周期回暖。2022年公司奶价为4.66元/kg,同比下滑4.9%,但仍高于行业平均奶价,主因特色生鲜乳等高端产品占比较高。根据农业部数据,2023年4月主产区生鲜乳平均价格为3.94元/公斤,较去年同期下降5.5%,较年初下降4.3%。虽因需求较为疲软,供求处于宽松状态,目前原奶价格仍在下行通道,但或受益于需求复苏,在下半年看到向上拐点,我们预计2023年公司原料奶平均售价为4.52元/kg,同比-3%。
  五年规划稳健进行中,聚焦高质量发展。公司2022年进行战略升级,聚焦高质量发展,计划至2027年营收翻一番至约360亿元,则2022-2027年收入CAGR为15%。公司收入端双位数增长有保障,利润端静待周期回暖。
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