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 中井河 发表于: 2023-4-26 22:22:09|显示全部楼层|阅读模式

[2023年] 风华秋实着急了:招股书也写错,鹿晗收入贡献断崖式下滑,还能啃几年老本?

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源自:新浪港股
  4月26日消息,风华秋实近期再度递交港交所,第六次向港交所发起冲击,公司独家保荐人是同人融资有限公司。5次闯关港交所背后,公司存在哪些短板?“明星效应”为何突然失灵?
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营收尚未回到2018年水平,太着急招股书也写错?
  该公司是一家在中国经营超过10年的音乐娱乐服务供货商,主要专注于自主经营的授出音 乐版权及音乐录制业务,辅以演唱会主办及制作及艺人管理业务。
  财报显示,2020年至2022年,该公司分别实现收入7056万、8186万以及9485万元,2018年收入就已经破亿,目前尚未回到2018年水平。
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  同一财年,授出音乐版块及音乐录制业务一直贡献公司90%以上的收入,而演唱会主办或艺人管理收入占比非常低,不过,就在2018年演唱会主办及制作收入营收占比逾60%。
  不仅公司业务上比较集中,依赖单一业务,而且该公司对主要客户也是深度依赖。根据招股书,2020年至2022年,风华秋实来自五大客户的总收益分别为6590万、6870万、8720万,分别占集团收入的93.3%、83.9%及92%。不知公司太着急了还是什么情况,应该是将2018年和2019年的营收占比也附上了。
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  公司来自单一大客户的的收益分别约为4800万元、3120万元及3820万元,占比分别为68.1%、38.1%及40.2%。其实根据招股书对单一大客户的介绍,这家X客户正是腾讯音乐。
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明星效应失灵?鹿晗收入贡献断崖式下滑
  其实,风华秋实不仅业务单一、收入依赖主要几个客户,而且该公司收入还严重依赖核心艺人。截至目前,该公司旗下艺人包括鹿晗、黑豹乐队、范丞丞、魏大勋、杨嘉松等16名音乐人以及10名练习生。
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  风华秋实于报告期内的所有五大供应商中,支付予鹿晗集团的总采购成本分别占集团于2020年至2022年总采购成本的29.5%、16.1%及7.9%,此前在2019年采购成本占比近乎50%。
  财报显示,风华秋实源于鹿晗的收入分别为1496万、758万以及1535万,营收占比分别为21.2%、9.3%以及16.2%,该公司表示,尽管集团于往绩期间大部分收益来自鹿晗集团,但集团大部分收益实际上是由授权音乐库精选曲目所贡献。
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  其实,从财报也能看出,2018年鹿晗贡献公司收入7090万,营收占比逾70%,当时甚至市场爆出鹿晗年入亿元。2018年正是鹿晗的高光时刻,那一年录制综艺《热血街舞团》《奔跑吧》和女友关晓彤主演的校园爱情剧《甜蜜暴击》,发表了第二张个人专辑《XXVII》以及举办了演唱会等等。
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  不过,鹿晗对风华秋实的营收贡献已经今非昔比,目前营收占比一度降至个位数,每年营收贡献也降至1500万的水准。鹿晗收入贡献断崖式下滑背后,2018年鹿晗三场巡回演唱会贡献了5600万的收入,营收占比55.7%,但2019年以来尚未举办一场,2024年和鹿晗签订合约到期,能否续约尚存不确定性。

突击分红1个亿,机构股东上市即可套现
  观察最近三年,风华秋实收入在持续增长,但公司的盈利却在持续下滑,陷入了增收不增利的困境。2020年至2022年财报显示,风华秋实分别实现盈利4765万、3906万以及3273万,不过2020年盈利近5000万,由1709万来自金融资产减值拨回。
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  春华秋实盈利持续下滑背后,毛利率也是跳崖式下滑,从2020年的80.7%一路降至目前的61.5%;同期,公司纯利率也从60.5%下降至40.6%,并进一步下降至31.6%
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  盈利能力虽然不济,但公司的派息能力却一直惊人,最新的财报已无法看出公司分红的痕迹,但打开公司此前提交的招股书,风华秋实在2018年派息5000万,在2019年派息5200万,两年宣派逾1亿元股息,也就是将公司近5年赚的钱基本上分完了。
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  上市之前,李辉等一众一致行动人持股逾75%,也就是说1亿元的分红,实控人实体就拿到了7500万。此外,公司并没有获得明星资本加持,而三七互娱旗下的安徽尚趣玩,通过创世破晓持股20%,投资1.2亿,且没有限售期,这意味着上市即可套现。

■ 结束语
  市场地位羸弱,还能啃几年老本?</b>
  其实,通过以上分析,风华秋实5次闯关均以失败告终,其自身的商业模式便是最大的短板,一方面没有新兴业务,一直啃授权音乐的老本,演唱会收入断崖式下滑,却没有找到新的业务模式;另一方面,手握鹿晗王牌,却抵不住鹿晗对公司收入的贡献一路下滑,由此带来的一系列问题如何解决是摆在风华秋实面前的难题:增收不增利,盈利持续下滑,业务单一,续约到期的问题一个接一个。
  目前,春华秋实处于羸弱的市场地位,公司主打业务授出音乐版权及制作营收占比只有0.6%,且在总部位于中国的200多间音乐唱片公司中排名第3位,市场份额只有1.5%。在竞争激励的唱片市场如何赢得港股资本认可,这难度可想而知。
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  最后,公司虽然盈利能力下滑,但公司的资本套路却一个接一个,在2021年提交招股书前就开始了浩浩荡荡的分红之路,基本分掉了近5年的盈利;由于商业模式的单一,资本市场的不认可,未能引来大批明星资本加持,而三七互娱虽然投资1.2亿,却没有禁售期,上市即可套现,这对二级资本市场非常不友好!
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