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 江湖情义 发表于: 2023-4-30 18:44:20|显示全部楼层|阅读模式

[2023年] 片仔癀“哑火”

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源自:新浪新闻综合
源自:红星资本局

  实习记者丨胡安墉
  编辑:余冬梅
  红星资本局4月30日消息,片仔癀(600436.SH)业绩显现疲态。2022年,片仔癀营收86.94亿元,同比增幅8.38%;归母净利润24.72亿元,同比增幅1.66%。这是片仔癀自2016年以来,首次出现个位数增速的财年。
  核心产品卖不动,多元经营未成气候,让过去高增长的片仔癀“哑火”。对此,红星资本局向片仔癀发去采访问题,截至发稿,未获回复。
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  ↑资料图 图据视觉中国
  核心产品收入下滑
  事实上,片仔癀增速放缓在意料之中。三季报传递了信号,2022年第三季度,片仔癀营收、净利润分别同比下滑3.08%、17.64%,拖累前三季度整体业绩。
  二级市场反应诚实,三季报发布次日,片仔癀立马吃了记跌停。公司盘后发布的业绩说明公告称,2021年第三季度扣非净利润的同比增幅为92.51%,2022年同期增速减慢是受该“异常基数”影响。
  表面上看,高基数确实可以作为增速刹车的作用因素。2021年片仔癀全年净利润同比增长45.49%,增幅是2011年以来的第二高。基于此,片仔癀2022年的业绩上升空间有限。
  但更深一层的原因,在于主导产品收入降低。2022年,片仔癀肝病用药实现营收35.92亿元,同比减少2.95%,在产量同比增长8.91%的情况下,销量却同比下滑4.05%。肝病用药囊括了以片仔癀锭剂、片仔癀胶囊为主的核心产品,支撑起了公司的基本盘。
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  ↑截图自片仔癀2022年年报
  片仔癀前身是成立于1956年的漳州制药厂,独家生产片仔癀系列产品,1999年改制,2003年登陆上交所,2006年获商务部“中华老字号”称号。
  公司官网介绍,“片仔癀”(“仔”为闽南方言中语气词,“癀”为热毒肿痛),意为“一片即可清热解毒”。根据适用症,片仔癀还主治“热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎”,这将片仔癀推向肝病治疗领域。
  片仔癀的保密配方等级为“国家绝密级”,是和云南白药唯二达到该等级的中药。片仔癀公开的四种原料为牛黄、麝香、三七、蛇胆,名贵且稀缺,致使产品价格高企,当前售价590元/盒,每盒一粒3g装。
  过去20年间,片仔癀多次提价。据西南证券不完全统计,2004年至2020年,片仔癀锭剂产品一共提价19次,零售价从325元/粒升至590元/粒,提价幅度81.54%。从出厂价来看,片仔癀锭剂提价共计10次,从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒,提价幅度212%。公司对于提价的解释,不外乎原料成本上涨。
  片仔癀越来越难卖
  名贵、稀有、长期保存、提价,这些属性让片仔癀向投资产品靠拢。2021年年中,片仔癀因“护肝神药”的标签遭到拥簇,有黄牛借此抬高价格,片仔癀一度被炒至1600元一粒,溢价三倍,比肩金价。2021年7月,片仔癀股价冲至490元,市值高达2966亿元,力压云南白药,成为“中药一哥”。
  伴随公司提高供应量、拓展销售渠道等调控,炒作偃旗息鼓,片仔癀最终回归正常价格。
  热度之后,片仔癀股价震荡下行,最新收盘价271.93元,市值1641亿元,较高点蒸发1300多亿元。
  不过,片仔癀的提价节奏似乎被这场炒作扰乱。自2020年1月20日发布调价公告后,片仔癀价格至今未曾有过调整。2022年,片仔癀肝病用药的直接材料费用同比增长1.37个百分点,毛利率同比减少0.89个百分点。
  不得不承认的事实是,片仔癀越来越卖不动了。2016年片仔癀内科用药销量是2393.53万盒,此后逐年递减,2021年只卖出去571.3万盒,减少了近八成。
  跟随销量下降的还有毛利率,2016年至2022年,片仔癀肝病用药的毛利率由87.96%,一路掉落到80.9%。
  2021年,片仔癀两度换帅。2021年4月,时任董事长刘建顺因个人身体原因,向董事会申请提前退休,辞去相关一切职务;同年12月,接任者潘杰请辞,不再担任任何职务。
  从潘杰手中拿下接力棒的新董事长是林纬奇。不同于刘建顺、潘杰,林纬奇并不是在片仔癀里成长起来的老员工,林纬奇最初在福建省漳州师范学院任英语系教师,2014年3月至2021年11月,任福建省漳州市国资委党委委员、副主任。
  发力化妆品业务
  为摆脱对大单品的过度依赖,片仔癀转型早早就开始。
  2014年,片仔癀提出“一核两翼”的发展策略,“一核”即以片仔癀为主的核心产品,“两翼”指化妆品、日化及保健产品。
  片仔癀化妆品业务主体系子公司片仔癀化妆品,旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌,涵盖护肤、洗护类产品。日化业务则由片仔癀上海家化承担,其产品以“清火”为核心定位,涵盖牙膏及漱口水类别,2021年片仔癀牙膏成为全国清火牙膏销售额第一品牌。
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  ↑片仔癀牙膏 图据视觉中国
  2019年至2021年,公司化妆品、日化业务营收分别为6.35亿元、9.05亿元、8.41亿元,占总营收比重分别为11.1%、13.9%、10.48%,与主力产品仍有很大差距。
  片仔癀有意将化妆品业务分拆独立上市,据披露,根据IPO企业独立性、规范性要求,2021年4月,片仔癀化妆品完成研发业务端的收购,2022年5月完成销售业务端的转移,实现研发和销售的业务独立。
  独立上市仍在推进,片仔癀化妆品业务却面临下滑。2022年,片仔癀化妆品业务营收6.34亿元,同比下滑24.61%,毛利率同比减少6.41个百分点至60.6%。2023年第一季度,化妆品业务继续收缩,营收1.09亿元,同比下降42.78%,毛利率60.67%,同比减少8.42个百分点。
  日化业务也同样受挫。1月17日、1月29日,国家药监局两次点名通报,片仔癀上海家化的片仔癀深抗敏专效深养牙膏不符合规定,菌落总数超标14.4倍。
  片仔癀曾押注安宫牛黄丸,欲将其打造成另一大单品。2020年7月,片仔癀公告,以4447.59万元收购拥有安宫牛黄丸生产资格的龙晖药业51%股权。2021年,片仔癀调整经营策略,“一核两翼”转为“多核驱动,双向发展”,即做优片仔癀,做大安宫牛黄丸,做强片仔癀化妆品,向内挖掘潜力,向外推进外延并购。
  但目前,安宫牛黄丸业务体量仍占比很小。2022年,片仔癀心脑血管用药营收1.655亿元,仅占总营收1.9%,且毛利率为47.15%,远不及肝病用药的80.9%。
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