华谊兄弟王中军王中磊减持自救 《八佰》难挽资金链紧绷

源自：时代周报

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　　华谊兄弟上市以来首亏：8亿回购4亿杠杆，一直在补仓
　　时代周报记者 施露 发自上海
　　华谊兄弟（300027）遭遇上市以来首次亏损，其掌门人王中军和王中磊于3月29日，罕见地出现在了投资者交流会上。
　　董事长王中军的现身，出乎在座投资者的预料，事实上，近年来，王中军已不常出现在华谊兄弟的宣传场合，大部分事宜由身为执行总裁的弟弟王中磊打理。
　　根据年报数据，华谊兄弟2016年实现营业总收入为35亿元，比上年同期下降9.55%；归属于上市公司股东净利润为8亿元，比上年同期下降17.21%。这是华谊兄弟去年净利润出现了自2009年上市以来的首次下滑。
　　事实上，华谊兄弟的主营业务已经出现亏损，根据年报，扣除非经常性损益后，华谊兄弟这个影视龙头净利润亏损了4000万元。而这一切主要受累于影视娱乐板块整体业绩下滑。
　　值得注意的是，华谊兄弟还在当日发布了2017年一季度业绩预告，预亏6300万～6800万元。
　　王中磊的业绩会上坦承：“从来没有亏损的概念，我也特别震撼为什么会亏损”，不过他同时表示，“一季度会亏损，其实这个对于企业来说是一个好事，一个企业不可能永远充满追求利润，透支自己的能力。”
　　业绩亏损的同时，华谊兄弟的股价去年内降幅较大，包括李晨在内的一路明星均被套牢，王中磊也不例外，其在业绩会上坦言，由于自己用了杠杆回购自家股票，市值下跌使得去年一直在补仓。

影视小年 主业亏损
　　如果说，电影票房的高速成长成就了华谊，那么如今电影票房增速回落，也“拖累”了华谊。
　　过去11年，中国的电影市场规模从2005年的10亿增长到了2016年的457亿元，45倍的高增速超过了任何一个行业。在这一波机遇中，华谊兄弟高速增长，并成功登陆创业板。
　　而2016年电影市场增速下滑，给整个行业蒙上了阴影。2016年中国电影的总票房虽然达到了新高457亿元，但是只比2015年的441亿元高了区区16亿元，增速从48.7%骤降至2016年的3.7%。
　　在此背景下的影视行业龙头华谊兄弟业绩受到影响，年报数据显示，公司2016年实现营业收入35.03亿元，同比下降9.55%，实现归属于上市公司股东的净利润8亿元，同比下降17.21%。
　　不过值得注意的是，去年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为-4018.28万元，而在2015年，华谊兄弟的扣非净利润还有4.72亿元。
　　从细分业务来看，2016年华谊兄弟的三大业务中，影视娱乐业务收入25.69亿元，同比下降9.30%，品牌授权及实景娱乐收入2.5亿元，同比增长346.67%，而互联网娱乐业务收入6.76亿元，同比下降 21.47%。
　　与此同时，从华谊兄弟业务来看，各板块毛利率也均出现不同程度下滑。其中，主营收入占比超七成的影视娱乐毛利率较上年下滑2.27%；品牌授权及实景娱乐毛利率下降1.59%；互联网娱乐毛利率同比下滑7.71%。
　　对于互联网娱乐板块受益未达预期，王中磊称：“2016年我们互联网娱乐板块整体收入没有达到预期，主要是碰上一款重要游戏更新换代，他们原来的高收入瓶颈已经到了天花板。”
　　值得一提的是，按照华谊兄弟当前的业绩表现来看，其净利润每年约以35%的速度下滑。
　　在2015年度，华谊兄弟营收增长达62.14%，各项业务表现也比较理想，收入占比最大的影视娱乐业务同比增长135.8%，收入占比最小的是品牌授权业务。不过由于费用项支出增速较大，净利润受到影响，2014年增长52.75%，到了2015年只有8.8%。

“不会花钱买院线”
　　3月29日，华谊兄弟在上海华尔道夫酒店举办了投资者交流会，华谊兄弟掌门人王中军、王中磊兄弟同时出席，值得注意的是，这距上次华谊兄弟的投资者交流会已经一年，时代周报记者以投资者的身份参加了会议。
　　对于业绩亏损，王中磊在会上称：“我觉得去年的利润下滑给我们的企业领导者一个说法，就是企业可以喘气的，人也有病的时候，华谊未来在2018、2019在有很好的机会。”
　　“我们现在以中磊领导的电影团队，给董事会一个承诺：2018年，每一个强大档期包括春节档，五一档，十一档等，华谊全部有竞争力的电影，谁也不能靠出一个电影就能赚一个10亿、8亿元的，电影的属性全世界投资，迪士尼走到今天也不是全靠电影赚钱的。”
　　反观2016年华谊在电影市场上的表现，票房下滑及表现不足成为关注的焦点。年报数据显示，2016年全年华谊兄弟实现全球总票房约65亿元，国内总票房31亿元。
　　2016年，华谊兄弟投资、出品和发行了10部影片，其中票房成绩不足1亿元的影片便占了4部，《我不是潘金莲》《罗曼蒂克消亡史》等两部大投入后，因遭到万达拍片的挤压，表现不尽如人意。
　　“确实论单片或者整个市场的背景，在2016年的板块有退步，主要是产品结构不够理想，加上没有大的工业体系运营，65亿元这个数字其实远远低于我们的预期，当初我们目标是100亿元。”
　　2017年初，华谊兄弟通过其全资子公司华谊兄弟互娱（天津）投资有限公司以7885万元参与大地院线定增，认购其95万股。“我们入股的大地院线这个也是强化华谊兄弟在终端市场话语权的一些战略举措之一。”王中军在投资者交流会上称。
　　彼时，王中磊在公开场合称：2017年华谊兄弟将加速影院布局，计划在五年之内跻身院线行业前列，但不会盲目追求数量和规模。
　　此次，王中军在投资者交流会上表示：“我觉得华谊电影院的布局板式基本不会变，不会花更多的钱买院线，电影院我觉得到今天不是一个非常好的资产，做好的单一影院是非常重要的。”
　　对于2017年电影业务的布局，王中军称：“2017年华谊兄弟电影业务搭建的平台将现在拥有的包括电影公司、影投天下，这样覆盖内容、发行终端完整的产业建设。同时，还有在线发布平台等让电影业务上告别过去各板块单兵作战这种形式，实现团队联动。”
　　虽然主业业绩差强人意，但华谊兄弟的投资板块却收获颇丰。2016年，公司通过套现掌趣科技（300315，SZ），获得了10.16亿元投资收益；除此之外，参股的英雄互娱按照持股比例，确认了相应投资收益1.09亿元。
　　对于游戏的投资思路，王中磊在投资者交流会上称：“2016年的成绩还不错，推出了流水过亿的手游，同时我们在高科技领域探索还没有停止，我们投资的领域跟我们的准备有关系，更多的还是主业和主业未来的发展方向，有很好的结合。”

“一直补仓，今年不会亏损”
　　2016年华谊兄弟实景娱乐板块，迎来一个小的高峰。
　　“大家也可以看到实景娱乐小的发力点，2016华谊兄弟涉及了20个项目，其中16个项目签约，实景娱乐还完成了将来经营模式重大的转变。我们提高项目分账的主动权，还有对运营产品把控里，华谊兄弟有深度运营权，让项目运营更具备这个行业标准的，更具行业的特色。”王中军称。
　　“现在同时我们十几个娱乐项目在建的达到5个，2017年可能增加10个。同时，华谊兄弟苏州电影世界也将在今年的3季度开业，这也成为华谊兄弟十几个娱乐板块的第一个主题公园项目。”对于实景娱乐板块取得的成效，王中磊自豪地说。
　　对于2018、2019年的规划，王中军称，“作为绝对版权持有者，华谊兄弟的未来有20多个文化小镇，但不会围绕着电影小镇走到底，电影大文化概念非常大，比如说艺术、体育等文化小镇，如果有100个，我们坚持商标属权，每个1亿元就是100亿元的收入，如果三五年能爆发，我相信这个数字不是梦想。”
　　对于小镇的域名，华谊一直坚持走轻资产路线，而特色小镇商标权，王中军也描述了自己的想法，“华谊未来跟腾讯、阿里不排除会密切地合作，我们去年亏损是事实，但是今年不会的”。
　　在BAT以及各路资本都来投资电影的时候，王中磊觉得光靠电影赚钱已经较难，更多靠电影产业积累的资源变现。
　　去年电影主业受到市场影响的同时，影视行业的上市公司市值下滑明显，华谊也在列，不过华谊大股东在去年分批次进行了增持，而增持的背后，华谊不少股东被套，其中也包括王中军。
　　“我是一个董事长，但是我干的是二级市场经理的活，未来华谊未来5-10年有一个喘息的过程，我是非常看好这个公司。去年我们花了8个多亿回购股权，赔了4个多亿，还剩4个亿左右。且是回购的8个亿里有4个亿的资金用了杠杆，但去年股票一直跌导致我一直补仓，花在补仓上的钱都有不少。”王中军称。

源自：华夏时报

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　　华谊兄弟业绩下滑近两成

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　　华夏时报（公众号：chinatimes）记者 徐超 杭州报道
　　2016年出品了以《老炮儿》《我不是潘金莲》《罗曼蒂克消亡史》为代表的高口碑影视作品的华谊兄弟传媒股份有限公司（简称“华谊兄弟”，300027），得到的回报却是业绩下滑近2成。
　　根据华谊兄弟3月27日晚间发布的2016年度年报显示，企业营收、净利、净资产均出现不同程度的下滑，其中，归属于上市公司股东的净利润为8亿元，同比下滑17.21%。
　　一向作为国内影视业制作翘楚、且生产出大量家喻户晓影视剧的华谊兄弟，业绩的突然下滑令业界错愕。有业内人士向《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者分析认为，华谊兄弟的2016年其实是“台上笑脸台下哭脸”，票房、发行、游戏等均不理想，这次的年报所反映出的业绩，其实是华谊兄弟可能走下坡路的一个信号。还有观点分析认为，华谊兄弟去年几次大张旗鼓的举动均未取得理想效果，显示出企业的困境，今年的处境可能会更加艰难。
　　对于外界的各种分析预测和疑问，华谊兄弟则保持了沉默。

主营业务亏损
　　华谊兄弟于2009年率先登陆创业板，成为中国影视行业首家上市公司，被称为“中国影视娱乐第一股”。华谊兄弟在年报中的自我介绍，也是描述为“公司是目前国内唯一一家将影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大业务板块及产业投资实现有效整合的娱乐传媒企业，是业内产业链最完整、娱乐资源最丰富的公司之一。”
　　年报显示，华谊兄弟去年实现营收35亿元，比上年同期下降9.55%；营业利润11.77亿元，比上年同期下降15.21%；利润总额近12.88亿元，比上年同期下降13.94%；归属于上市公司股东净利8亿元，比上年同期下降17.21%。如果这几个数字还没有那么难看的话，那么华谊兄弟扣非净利是亏损4000万，而2015年还是赚4.7亿元，一下子下滑108.52%，就很不好看了，这说明华谊兄弟2016年的主营业务是亏损的。而华谊兄弟的主营业务是什么，大家都有所了解。
　　华谊兄弟给出的解释是“影视娱乐行业经历震荡，增速低于市场期望，公司影视娱乐板块及互联网娱乐板块收益不及预期，业绩较上年同期相比有所下降。”
　　“2015年还有《夏洛特烦恼》这样的国产电影票房挺强的，但是2016年基本就被进口影片干掉了，一部《魔兽》（的票房）就可以秒杀其他的国产影片了。”有影视业人士表示，在去年国产电影票房都不太理想的情况下，华谊兄弟的票房更为不理想，华谊也在年报中承认了票房不理想。
　　此外，冯小刚为《我不是潘金莲》怒怼万达，有业内人士认为，实际上反映出的就是万达院线对华谊兄弟的封杀。有知情人士透露，作为下游的院线非常强势，是稳赚不赔的，华谊兄弟挖人跳槽的做法，等于是把下游给得罪了。因此主营业务亏损，有偶然，也有必然。

业绩承诺成短板
　　除了主营的影视娱乐板块，华谊兄弟还有一块是互联网娱乐板块，主要包含新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR 技术及其娱乐应用等互联网相关产品。在年报中，华谊兄弟也表示对北京掌趣科技股份有限公司、广州银汉科技有限公司（简称“银汉科技”）的投资，让公司获得了丰厚的回报。
　　不过年报显示，其中的银汉科技2016年的实际业绩是近1.18亿元，而原先的预测业绩是近1.86亿元。游戏业人士表示，华谊兄弟收购手游公司是笔正确的生意，因为游戏比电影赚钱多了。但银汉科技在国内属于三四级厂商，一线有腾讯、网易，二级有掌趣、昆仑、精神互娱。而一款手游的生命周期是2年。即便银汉科技去年完成了业绩，今年能否持续生命力要打个问号。
　　有一个现象是华谊的明星资源越来越少。因为越来越多的明星艺人、导演等都认识到，自己成立公司，把自己的资源整合成利润，奔着上市去。而华谊的路数本就是大导演+大演员，于是华谊打造明星资本化，但去年都遭到了败局。2015年10月21日，李晨、Angelababy、冯绍峰、杜淳、郑恺、陈赫等明星艺人合伙的华谊浩瀚，成立第二天被华谊兄弟以7.56亿元天价收购。根据收购协议，华谊浩瀚2016年度承诺的净利润目标不低于人民币 1.03亿元，但实际只取得净利润1.01亿元，未能完成业绩承诺，将要触发业绩补偿机制。
　　2013年9月2日，华谊兄弟通过全资子公司浙江华谊兄弟影业投资有限公司以人民币2.52亿元的股权转让参股仅成立3个月的浙江常升影视制作有限公司。张国立为该公司控股股东和实际控制人。根据当时的《投资合作协议》，南京弘立星恒文化传播有限公司、张国立承诺2016年业绩不低于3779.5万元，但实际税后净利是2500.13万元，需进行补偿。

华谊是否还有后劲？
　　自2015年丢掉中国民营电影票房冠军的位子，看衰华谊的声音一直不绝于耳。而公司战略的反复变更，也使得一部分声音认为华谊2017年会更加举步维艰。
　　早年因为顾忌“派拉蒙法案”而没有大力做院线，结果华谊兄弟在下游终端上吃到了苦头，于是战略变成从抛弃院线到回归院线，2016年开了4家影院，截至报告期末，已建成投入运营的影院19家，但在圈内看来，面对庞大的电影市场，华谊目前影院投资只是刚起步，院线盈利还有一个时间段，还有很长的战役要打。
　　此外，华谊另一改变的战略是品牌授权与实景娱乐板块。即以前靠电影制片，现在是电影+游戏+实景娱乐。“实景娱乐采用的是授权的模式，即你打造一个项目，给我一个亿，我授权给你使用华谊的品牌。这个买断和回报的收益还是比较低的。后来华谊就自己拿地去盖，那样就更加重资产了，这块利润放出来是挺慢的。”一位接受记者采访的研究人士表示。
　　2016年业绩首现下滑，2017年会走出困境还是更加艰难值得关注。

⊙编辑：刘春燕

源自：21世纪经济报道

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　　3月27日晚间，华谊兄弟（300027.SZ）发布2016年年度报告，其年度营业总收入约为35亿元，归属于上市公司股东净利润约为8亿元，比上年同期下降17.21%，为上市8年来的首次下滑，但由于产业投资板块发力，净利润仍位居上市影视娱乐公司榜首。
　　华谊兄弟副董事长、CEO王中磊曾在2016年底给员工的公开信中表示：“今年无论是单片票房还是市场占有率都有明显退步。”受电影业务表现不及预期拖累，华谊兄弟影视娱乐板块整体业绩较去年同比下滑。
　　2016年全年华谊兄弟实现全球总票房约65亿元，其中国内总票房31亿元，来自于《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》、《魔兽》、《陆垚知马俐》、《寻龙诀》、《老炮儿》等10部影片；海外总票房34亿元，主要来自于和美国STX合作影片及《魔兽》的海外票房。由于其中一些国际合作项目的分账确认周期较长，尚未计入2016年收入。
　　根据公告，2017年，华谊兄弟在内容领域的投入将继续加大。华谊兄弟副董事长、CEO王中磊曾多次公开表示，2017年将是华谊兄弟的制作大年：冯小刚导演的《芳华》已公布定档2017年国庆上映，去年底开机的罪案动作片《引爆者》也在紧张制作中，成龙和007扮演者布鲁斯南共同主演的动作大戏《英伦对决》也将在国庆档全球同步上映。管虎导演的《八佰》、徐克导演的《狄仁杰之四大天王》、田羽生导演的《前任攻略3》等多部电影作品也将陆续开机。华谊兄弟点睛动画也将推出首部真人动画电影。3月初，华谊兄弟和陈国富监制的工夫影业一起发布了一份重量级的片单，包括《狄仁杰》系列，《鬼吹灯摸金校尉》系列，《画皮》系列，加上热门游戏改编电影《阴阳师》，和黑泽明的大师遗作《黑色假面》。
　　面对多部影片叫好却不叫座，华谊兄弟认识到自己在终端放映市场话语权的不足，于2016年下半年开始有意加强院线端布局。根据公告，截止报告期末华谊兄弟已建成投入运营的影院为19家，其中报告期内新增开业的影院为4家，包括高端定制影院品牌华谊兄弟电影汇。2017年初，华谊兄弟又通过其全资子公司华谊兄弟互娱（天津）投资有限公司以7885万元参与大地院线定增，认购其95万股。
　　公告称，华谊兄弟在产业投资方面，完善了主营业务矩阵，不断寻找新的业绩增长点，平滑主营业务业绩波动风险。例如游戏领域，2016年年初，华谊兄弟完成了对移动电竞公司英雄互娱的股份认购，成为英雄互娱的第二大股东，建立起从游戏制作、游戏发行到电子竞技赛事的完整链条，并由此收获了不菲收益。报告期间，英雄互娱迎来业绩井喷，全年净利润达到5.32亿元，华谊兄弟根据持股比例可确认相应投资收益1.09亿元。
　　年报发布当晚，华谊兄弟同时发布了2017年一季度业绩预告，预亏6300万元至6800万元。

源自：界面

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　　遭遇瓶颈期 华谊兄弟的收入五年来首次下滑
　　华谊兄弟（300027.SZ）正经历瓶颈期。
　　2月23日晚间，华谊兄弟发布了2016年业绩快报。业绩快报显示，报告期公司实现营业总收入为34.73亿元，较上年同期下滑10.34%，归属于上市公司股东净利润为8.08亿元，较上年同期下滑17.19%。各板块收入也呈现不同规模的下降。这是2012年以来华谊兄弟首次收入同比下滑。
　　收入下滑的主要原因还是影视剧板块的下滑。作为收入占比最大的板块，去年实现收入25.69亿元，较上年同期28.32亿元相比下降9.30%；互联网娱乐板块实现收入6.76亿元，较上年同期相比下降21.47%。三大板块中仅有品牌授权板块推进较为顺利，报告期内实现收入2.48亿元，较上年同期相比增长346.67%。
　　华谊兄弟业绩下滑并非毫无征兆。大环境方面，2016年影视娱乐行业整体增速低于市场预期，票房增速从2015年的48.7%下滑至2016年的3.7%。客观因素影响了华谊兄弟影视娱乐板块及互联网娱乐板块收益不及预期，但是更为重要的仍旧是公司自身原因。报告期内，华谊兄弟出品了包括《摇滚藏獒》、《陆垚知马俐》、《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》等多部电影，虽然数量不少，但是仅实现票房约31亿元。同样身处国内市场，光线传媒（300251.SZ）却实现了60.6亿元的票房收入，接近一倍的差距也意味着华谊兄弟可能正逐渐失去国内影视制作行业一哥的宝座。
　　值得注意的是，华谊兄弟在2015年年末收购的明星持股平台东阳浩瀚似乎并未贡献太大的收入，业绩快报中也并未提及东阳浩瀚的情况。在收购时，东阳浩瀚股东承诺2015年完成9000万元的税后净利润，此后三年保持每年15%的增速。换言之，2016年东阳浩瀚需要贡献1.035亿元的税后净利润方能实现业绩承诺。同样的承诺还发生在冯小刚的美拉传媒中，2016年需要完成1亿元的净利润指标。
　　华谊兄弟的第二大粮仓互联网娱乐板块，去年陆续减持掌趣科技（300315.SZ）股份，但增持英雄互娱（430127.OC）未果，该板块仅实现收入6.76亿元，较上年同期下降21.47%。此外，华谊兄弟在2013年收购银汉科技股权时，银汉科技也作出了2014年、2015年以及2016年三年扣非后归属于母公司净利润不得低于1.1亿元、1.43亿元以及1.859亿元的业绩承诺。在合计6.76亿元的板块收入中，银汉科技是否完成业绩承诺尚属未知。

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　　华谊兄弟各项业务中稍有起色的是品牌授权板块。在2015年经历了76%的下跌之后，2016年该板块实现收入2.48亿元，与2014年基本持平。据了解，2017年将有苏州电影世界以及长沙华谊兄弟影视主题公园陆续开业。能否点燃业绩还言之过早。
　　不过，8.08亿元的净利润在影视制作行业中，仍旧是利润数额最大的一家上市公司。另一方面，华谊兄弟在内容出海方面也有自己的打算。2016年期间内，华谊兄弟与美国STX公司的合作项目《坏妈妈》虽然在国内并未上映，但在国外的票房表现较好，至少是华谊兄弟在电影国际化战略的重要一步。
　　今年，华谊兄弟将目光主要集中在影视剧制作以及影视小镇的开放。内容方面，已经确定的包括冯小刚导演的《芳华》（已公布定档2017年国庆上映）、徐克导演的《狄仁杰3》、管虎导演的《八佰》，以及《引爆者》、《阴阳师》等多部电影作品。
　　整体来看，华谊兄弟2016年交出的成绩单并不尽如人意，其中包含了《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》等电影叫好不叫座的辛酸，也有自身在游戏、电影小镇等过多业务板块分散精力的无奈。二级市场方面，华谊兄弟股价长期处于低位盘整阶段。2017年以来，公司股价下跌3.55%，2月23日报收10.61元/股。
　　华谊兄弟要靠什么来突破瓶颈，还是个未知数。

源自：时代周报

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　　不堪被卡脖：华谊去电影化再迈一步
　　时代周报记者 施露 发自上海
　　冯小刚和万达的“口水战”终结后，《我不是潘金莲》在众目睽睽下票房落败。
　　截至12月4日，《我不是潘金莲》上映17天票房仅3.79亿元，基本无缘保底发行数额5亿元。在这场渠道方与内容方的斗争中，渠道方万达院线暂时领先。
　　今年以来，华万之争已接连4次上演，华谊兄弟（下称“华谊”）出品的《纽约纽约》《摇滚藏獒》《陆知马俐》等多部作品，在上映期间遭到万达院线的排片“封杀”，之后票房惨淡。
　　11月底，由耀莱影视等参与保底发行的《我不是潘金莲》上映，首映日万达给予10%排片，冯小刚微博发信炮轰王健林与万达，王思聪随后微博与冯小刚隔空喊话，华万之争矛盾公开化。
　　然而，遭受渠道方欺压的华谊，却并未在关键时刻“反戈一击”，甚至在众望所归的资产重组中宣布收购英雄互娱，继续布局游戏，而非院线资产。
　　近两年来，华谊的电影业务在外部的同业竞争方面连续掉队，昔日的行业老大已被光线、博纳、乐视甩在身后。华谊去电影化战略发布后，电影业务仍然是华谊财报的生命线，品牌授权及实景娱乐与互联网娱乐两个板块贡献有限。
　　在电影票房下降的市场环境下，华谊急需靠对外投资来获取收益。尤其是今年前三季度，华谊的净利润大部分来自出售掌趣科技（300315.SZ）股票所得。从2014年开始，华谊先后17次减持掌趣，套现近20亿元，颇有投资天赋。
　　“华谊前脚减持掌趣科技后脚收购英雄互娱，主要因掌趣科技从开发动力、IP潜力上不如英雄互娱，而且从成本来看，减持A股公司投新三板公司更划算，未来不排除整体收购英雄互娱。”对于华谊收购英雄互娱的原因，香颂资本执行董事沈萌对时代周报记者说道。

百亿重组？
　　停牌2个月后，华谊收购的标的资产终于揭开神秘面纱。
　　11月底，华谊发布公告称：拟以发行股份的方式购买英雄互娱部分股份。华谊停牌两月所酝酿的“重大资产重组”也随之揭开面纱。
　　收购完成后，英雄互娱将会成为华谊控股子公司。然而，截至当前，华谊重组预案并未出炉。
　　根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定，“购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50%以上”方能构成重大资产重组。
　　因此，此次华谊收购的股权至少在 30%以上。值得注意的是，此次交易并不涉及现金来往，全是股权交易。
　　根据两家公司的当前市值（华谊345亿元，英雄互娱150亿元）。如果华谊此次收购英雄互娱30%以上的股份，就需要出让不少于13%的股份，这也意味着英雄互娱管理层将成华谊重要的股东之一。
　　此外，华谊创始人王中军、王中磊兄弟二人早已进入英雄互娱的董事名单。
　　不过，对于华谊而言，其与英雄互娱并非第一次正面交锋。去年11月，华谊19亿元收购英雄互娱20%股权，当时后者估值 95亿元，华谊成为英雄互娱二股东。
　　彼时，因英雄互娱账面净资产仅1193万元，华谊以795倍溢价遭来业内非议，两者签下的对赌协议被称为“新三板对赌之最”。

王思聪投资回报超5000万
　　此次重组，比收购标的估值更令人瞩目的是英雄互娱背后强大的股东团队。
　　从股东名单来看，英雄互娱几乎将投资圈内的知名大佬悉数列入。
　　英雄互娱现任董事会、监事会成员共有16位，包括红杉资本全球执行合伙人沈南鹏、华兴资本创始人包凡、真格基金创始人徐小平，也有华谊创始人王中军、王中磊兄弟，以及王健林之子王思聪。
　　而今年3季度，王思聪将英雄互娱股权全部出售，套现离场，辞任监事职位。接替王思聪的监事为郑志刚。
　　公开资料显示，郑志刚为周大福集团及新世界发展有限公司主席郑家纯长子，同时身兼新世界发展的执行副主席，被外界视为新世界集团的第三代接班人。2015年，郑志刚以44亿美元身家，荣登亚洲十大年轻富豪第二名。
　　值得玩味的是，华谊此次接下英雄互娱，正是王思聪不久前减持离场的英雄互娱。这也成为继原万达影视高管叶宁之后，华谊再次成为万达接盘侠。
　　根据王思聪进场和离场的股价来看，刨去累计不超过8000万元的投入，王思聪累计赚了5181万元，收益率高达65%。
　　有意思的是，此次重组发生在华万之争爆发的关键时刻，万达与华谊之间的关系因此也更为微妙。
　　虽然在新三板挂牌，英雄互娱在游戏行业却颇有名气。在中国移动电竞产品研发商中，英雄互娱排名第二，在中国电竞赛事运营商中，公司旗下的英雄体育亦居第二位。
　　华万之争的背后，业内对华谊在渠道上加强布局的期待值较高，然而华谊却前脚减持游戏公司掌趣科技股份后后脚便收购游戏公司，因此也遭来内人士诟病。
　　此前，华谊收购掌趣科技股权之时，并未整合相关业务，而仅仅是纯粹的股权投资。并先后17次套现近 20亿元。
　　“从财务投资的角度，对掌趣科技的投资已经进入到回馈期，步入利润回流和现金回流的阶段。掌趣科技和华谊业务布局的关联性并不强，所以今年陆续把回收的资金布局到游戏领域的新趋势上。”王中磊曾在公开场合称。
　　“华谊所关注的三个板块中影视业绩疲软，其也在其他领域发力寻找增长点。飞速发展的互联网娱乐必然是华谊所关注的重点，这几个板块亦可以产生协同效应。”CIC灼识咨询项目部经理董筱磊对时代周报记者称。

错失黄金期掉队
　　在投资掌趣科技的过程中，华谊的战略方向也在不断改变。2014年，华谊对外宣布在战略上要去“电影化”，在此过程中，陈国富离开华谊，冯小刚片约将满（后以并购东阳美拉的方式“续命”），葛优签约英皇，黄晓明等明星或准备单飞。
　　去电影化战略实施的三年中，影视已然成为其主要收入来源。2014年影视营收占华谊总收入比重为50.28%，2015年影视娱乐业务占总收入比重为73.12%，2016年前三季度，华谊的影视板块收入占总收入的72.7%。
　　相比之下，今年前三季度，华谊品牌授权及实景娱乐板块收入1.19亿元，占比5.51%，同比增长191%；互联网娱乐板块的收入为4.69亿，占比21.8%。
　　显然，电影仍然是华谊财报的生命线，品牌授权及实景娱乐与互联网娱乐两个板块仍对整个业绩贡献有限。
　　在去电影化战略实施的同时，华谊连续减持掌趣科技，收获了“影游互动”的早期红利，而当前，却不得不在红利期过后改变方向，“回归主业”。
　　在今年10月的金投赏峰会上，华谊CEO王中磊对外强调称：“我们的核心还是电影业务，还是由华谊起家的业务，也是我们最擅长、最专注的业务。”
　　而在核心业务受到渠道方压制的影响后，华谊却收购影视外游戏资产—英雄互娱。前脚减持完掌趣科技股票离场，宣称回归电影主业，后一秒便继续投资游戏行业。
　　值得一提的是，华谊若想回归电影主业，加强在渠道方面的布局是必经之路，此次与万达排片之争，双方在话语权上的悬殊已显现出来。
　　不能忽视的现实还有，华谊目前的发行能力堪忧—华谊很长一段时间是依靠强势优质内容来拉动发行，而非依靠地网（光线、乐视）推动发行，也非依靠院线（万达、大地）有力控制发行。
　　华谊在不断地尝试拓展渠道，但是结果并不理想。华谊投资的院线业务在发展了10年之后依然处于亏损状态。截至2015年底，华谊在全国11个城市拥有15家影院，而业界领头羊万达截至年底共有292家影院。
　　截至目前（2016年12月5日），华谊在全国拥有的影院数只有18家，而且全部集中在一、二线城市。2013年至今三年多的时间里，华谊影投的行业排名始终在23名上下徘徊不前。
　　“发展初期对院线布局不够重视，错过发展黄金期。当前院线资产价格高，业内几大院线公司掌控着70%以上的票房，华谊短期内基本无法与万达等抗衡，原有院线也看不到扩张的希望。”董筱磊对时代周报记者称。
　　不能忽视的是，影投业务的短板在三年前或许还没有令华谊电影业务感到被动，但随着华谊内容生产上的连年颓势，发行失控恐令华谊陷入极其被动的局面。
　　时代周报记者就收购英雄互娱相关疑问致电华谊公关部，对方表示当前时期较为敏感，一切以公告为准。

源自：中国证券网

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原文标题：华谊兄弟前三季度盈利6亿元 同比基本持平

　　华谊兄弟20日晚披露三季报，报告期内，公司实现营业收入21.52亿元，较上年同期相比上升7.96%；归属于上市公司普通股股东的净利润6.22亿元，较上年同期相比上升1.33%。
　　公司表示，报告期内，三大业务板块稳健发展，影视娱乐板块创造的IP价值不断提升；品牌授权及实景娱乐板块发展迅速，经营模式持续创新和完善；互联网娱乐板块通过强强联合，在娱乐元素与用户之间进行了有效链接，业务发展态势良好。对于掌趣科技、广州银汉的投资不仅让公司获得了丰厚的回报，更为公司在互联网娱乐领域的资源整合提供了更多可能。投资英雄互娱，使公司打通了从游戏制作、游戏发行到电子竞技赛事的完整链条，使其互联网游戏布局更加完善，同时也为公司进一步丰富内容储备创造了更大空间。

源自：中国证券网

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原文标题：华谊兄弟前三季度预计盈利6亿元至7亿元

　　华谊兄弟13日晚间公告，公司预计前三季度实现净利润61408.27万元–70619.51万元，同比增长0%～15%。
　　公司披露，前三季度公司非经常性损益净额24800.35万元，上年同期非经常性损益净额为48579.20万元，本期非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助及奖励、出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得的投资收益及其他营业外收入和支出。
　　2016年前三季度公司各项业务正常进行。电影方面，报告期内，上映的影片主要有《寻龙诀》、《老炮儿》等。电视剧方面，报告期内形成收入的项目主要有《五鼠闹东京》、《三个奶爸》等。

源自：经济观察报

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⊙作者：张斐斐 白金蕾

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　　在收购浙江常升三年后，这家公司迎来了一张营收空白的报表，在这背后，华谊兄弟（300027）究竟发生了什么？虽然华谊兄弟在主营电影业务上，不断遭遇新秀的挑战，但在资本动作上，一直处在最前端。中国市场上为数不多的明星公司收购案例，大多发生在华谊兄弟。
　　据记者统计，从浙江常升到东阳浩瀚，再到东阳美拉，华谊为完成这三笔明星公司收购，共付出了20.58亿元的现金。以2015财年为例，华谊兄弟全年净利润（扣非前）为9.76亿，三家公司归属母公司利润为9445.8万元，占比接近10%　
　　早在2013年9月，华谊兄弟通过全资子公司浙江华谊兄弟影业投资有限公司（以下简称“华谊影业”）以人民币2.52亿元的股权转让参股仅成立3个月的浙江常升影视制作有限公司（以下简称“浙江常升”），张国立为该公司控股股东和实际控制人。收购完成后，华谊影业持有浙江常升70%的股权，后者成为华谊兄弟的孙公司，张国立以转让款中的1.52亿元用于购买实际控制人王忠军和王忠磊所持有的华谊兄弟的股份。
　　“减持套现”、“成立仅3个月”、“皮包公司”等质疑一度甚嚣尘上，华谊兄弟不得不在收购后发布补充公告，解释此次交易是依据浙江常升2013年预计税后净利润的12倍确定的估值。
　　当时，浙江常升承诺，2013年税后净利润约3000万元，因此估值为3.6亿元，华谊购买浙江常升70%股权的对价为2.52亿元。
　　公告还披露张国立对华谊兄弟的业绩承诺期限为5年。
　　2016年3月，张国立在接受媒体采访时，直言近几年电视剧市场盈利难度大。“现在的物价、演员的价格，拍一部剧的投入和收入已经不成比例了，再加上电视台在播剧的中间也不能插播广告，拿不出那么多钱来收剧，造成现在的戏没有IP、小鲜肉就很艰难。”他坦言，IP戏一集可以卖到900多万，我们才100多万，但其实都属于“赔本赚吆喝”。
　　一面是严峻的电视剧市场形势，一面是严肃的对赌协议要求，三年过去了，花费了2.52亿元收购的浙江常升，是否达到了承诺华谊的业绩要求呢？

空白营收的背后
　　回顾浙江常升在收归华谊旗下后的财务表现，记者发现浙江常升已经连续两年出现营收与净利润两个重要财务指标，在年中与年末两个披露时间段出现大幅跳跃。
　　在2014年上半财年，浙江常升的的营收为388.68万元，净利润为293.34万元，经营活动现金流量为-895.02万元。但2014年的年报中，其营收为1.11亿元，净利润为3430.23万元，经营活动现金流量为3352.83万元。在下半年内，浙江常升净利润获得了十倍的增长，现金流量增长了逾4000万元，“跑步”兑现了协议内容。
　　同样在2015年上半财年，浙江常升的营业收入为35.85万元，净利润为-267.34万元，经营活动现金流量为-2323.96万元。而到了2015全年的财报披露时，浙江常升的营业收入跃升为近1.37亿元，净利润跃升为3779.50万元，经营活动现金流量为463.31万元。半年之内，浙江常升的营收增加了1.37亿元，净利润增加了4046万元，以“大跃进”的方式完成了承诺的对赌协议。
　　记者查阅8月25日公布的华谊2016年半年报，1月至6月期间，浙江常升营业收入财务项留白，净利润为-308.52万元，经营活动现金流量为-3817.11万元。
　　针对浙江常升的营收留白问题，记者咨询了几位财务方面的专业人士。他们认为，一般上市公司孙公司的财务数据披露没有硬性要求，但是既然已经披露就会完整披露。泛泛地说，营收一项留白就意味着为零，即浙江常升在2016年上半年的营收为零。出现这种情况有两种可能，一是公司出现了重大变故，二是该公司可能利用这笔钱进行了其他投资，到年底时再回帐体现。
　　由此可见，并入华谊兄弟的三年，浙江常升的财务表现已形成一种模式──即上半财年和下半财年在营收和净利润上存在明显的狂飙式增长，少则十几倍多则几十倍。对于浙江常升为何出现这种现象，及2016上半财年营收为何为零，作为其控股母公司，华谊兄弟并未进行相关原因的披露。
　　那么，该公司业务是否明显受到季节影响，进而导致上、下半年盈利的差异及2016上半年的营收为零呢？
　　2016年上半年浙江常升并未获得新的影视剧发行许可证。2015年全年，浙江常升获得了《黄金血道》与《赎罪门》（后改名为《爱的追踪》）两部电视剧的发行许可证。其中，《爱的追踪》于2016年5月在安徽、湖北卫视首播，并在爱奇艺、优酷、腾讯等视频网站上点播。《黄金血道》于2016年6月在四川地面频道播出，并于8月在爱奇艺等视频平台上点播。华谊已于2013年预付了《黄金血道》2000万的制作款项。2014年，浙江常升则获得了四部电视剧的发行许可证。
　　另外，浙江常升于2015年取得了广播电视节目制作经营许可证，开始涉足综艺节目制作领域。由其作为制作方之一的综艺节目《咱们穿越吧》，于2015年7月开始在四川卫视平台上播出，已播毕两季。目前尚不清楚浙江常升在此档综艺节目的投资额度与收入分成比例，以及是否会对浙江常升的经营产生显著影响。
　　浙江广播电视集团朱颖曾撰文指出，“电视台的电视剧采购一般为分次付款，例如，签订合同后先预付定金，母带验收后二次付款，实际播出后支付尾款。”一位不愿意具名的业内人士表示，虽然说电视剧的经营的时间链条长、电视台帐期拖得久、视频网站分成时间可能拖得更久，但从其他从事影视制作的上市公司来看，并未出现过如此之大的业绩波动，且时间节点如此雷同。”浙江常升至少有一部电视剧已在2016年上半年开始播出，按照常理至少也收到了部分的回款，在其营业收入上也应该有所体现。”

业绩补偿的算术
　　除浙江常升外，2015年内华谊兄弟“如法炮制”，完成了另外两起高溢价明星公司收购案。
　　2015年10月22日，华谊兄弟以7.56亿元现金收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（以下简称“东阳浩瀚”）70%的股权。东阳浩瀚的主要股东包括Angelababy、李晨、杜淳、陈赫等六位艺人。
　　2015年11月19日，华谊兄弟又以10.5亿元现金收购浙江东阳美拉传媒有限公司（以下简称“东阳美拉”）70%的股权，其中导演冯小刚持有99%股权。
　　全国企业信息公示系统显示，东阳浩瀚的成立与核准日期为2015年10月21日，这表明该公司在成立1天后即被华谊收购。而东阳美拉成立与核准日期为2015年9月2日，被收购时，成立也仅仅2个多月。
　　资产方面，据华谊兄弟收购公告显示，东阳浩瀚的净资产仅为1000万元；东阳美拉截至2015年11月19日的资产总额为1.36万元，负债总额1.91万元，所有者权益为-5500万元。
　　与上述浙江常升类似，华谊兄弟对这两家公司盈利能力的判断，同样采用原股东承诺和对赌协议的方式。华谊兄弟对东阳浩瀚的业绩目标为，2015年度实现当年经审计的税后净利润不低于人民币9000万元，自2016年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15%，若对赌失败，当年以现金方式向华谊影业补足。华谊兄弟对东阳美拉的业绩目标为当年净利润1亿元，之后每年净利润增长同为15%。
　　但据华谊兄弟2016年上半年财报显示，东阳浩瀚的营收为9428.36万元，净利润为3416.03万元；东阳美拉的营收为5093.93万元，净利润为3535.60万元。与上述对赌协议承诺净利润一半的金额，还具有一定距离。
　　这三起并购，最受市场诟病的莫过于过高的估值。华谊收购明星公司的估值都采用收益法计算，用该公司预计当年税后净利润乘以溢价率来进行估值，并通过对赌净利润的年增长率，对赌失败以现金补足来进行保证。
　　据公开资料，2013年收购浙江常升时的溢价率为12倍，2015年收购两家公司时，溢价率为15倍。但如果使用收购标的当日的所有者权益来计算，浙江常升溢价36倍。东阳浩瀚溢价过百倍，东阳美拉被收购时为负资产。
　　另外，华谊在2015年收购两家公司时对赌要求每年净利润增长同为15%。虽然2013年华谊没有披露对浙江常升净利润年增率的协议要求，但根据已公布的财务数据，浙江常升在2013-2015年的平均净利润的年增率在10%左右，当初约定的增长比例应接近这一数字。
　　这种承诺方案看似公平却暗藏玄机。有测算称，在最极端的情况下，假设东阳美拉5年的利润都为零，那么5年需要补偿的现金业绩总和是6.75亿元。而出让方已经拿到了10.5亿元的现金。

高估值的逻辑
　　针对质疑，华谊兄弟多次表示，此类明星公司收购是在综合考虑当年之预计净利润及明星的品牌效应，按照正常商业交易情况及市场价格经双方协商定价的，交易价格公允。
　　不过，清华大学新闻与传播学院副教授、媒介经济资深学者赵曙光对本报表示，以其承诺的业绩作为基准，对比行业的市盈率得出的估值并不十分合理。“明星公司的估值很困难，实际上收购的是明星个人，这在很大程度上不是对公司的估值，而是对个人的估值。这种估值对于上市公司而言是比较危险的，如果推广开来，上市公司控制人可以和明星成立的公司串谋。”赵曙光说。
　　中央民族大学文学与新闻传播学院副教授岳广鹏对本报表示，华谊收购的这些明星公司，溢价肯定存在泡沫。
　　“明星和明星公司是不一样的，明星对单一的电影票房的是有影响力的，但是明星公司却是长远的投资，需要冷静和理智，应该回归理性，给明星公司的估值限定一个区间，阻止一些畸形的收购。”岳广鹏表示。
　　景富运通投资管理有限公司基金经理何理则更直白地说，从这份对赌协议中不难看出，这种收购明星的公司的行为实际上就是在“捆绑艺人”。
　　易观电影分析师黄国锋也同意这种判断，现在明星被很多影视娱乐公司纳入到自己的战略中，特别是对华谊这种“大制作，大明星，大IP”来说，明星资源显得尤为重要。如果明星成为股东，或者和公司捆绑在一起的话，他本身的一些资源，也会应用在后期的项目中，这个也是收购之后的一些潜在的估值。
　　当年葛优离开华谊时就造成华谊股票的连续下跌。在《我是潘金莲》之后，冯小刚和华谊仅剩一部电影约。如果有一天冯小刚离开华谊，会造成何种影响？而不久前，冯小刚出现在耀莱参与的一家上市公司文投控股的股东名单上。
　　北京电影学院院长张会军教授对本报表示，用资本将明星与某个影视公司深度绑定的方法并不现实。因为明星更多地跟随内容，影视公司不可能长期为某个明星量身定做内容。一旦签署带有独家和排他性的协议，对个人前途和影视作品都会造成伤害。
　　他同时提醒，如果只是为了用明星公司为上市公司增值，进而在二级市场获得更大的利益，最终实现套现减持。这种“过把瘾就死”的方式，很可能提前消耗中国电影潜力，对电影产业造成伤害。

源自：中国经营报

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　　石英婧
　　近日，华谊兄弟发布2016年上半年业绩预告，预计盈利2.52亿~3.78亿元，净利润下滑25%~50%。与此形成对比的是，光线传媒等几大影视公司业绩都同向上升。此番华谊兄弟业绩骤降也被业界解读为公司“去电影化”战略导致主业发展不利。
　　自2014年华谊兄弟宣布“去电影化”开始，华谊兄弟开始多元化布局，电影、游戏、实景娱乐成为其“三驾马车”。是否因为这种泛娱乐化布局致使公司业绩下滑？在业界权威人士看来，近两年华谊兄弟虽然在自身业务上实现了多元化发展，却失去了在电影市场原有的地位和份额。
　　也有人士指出，华谊的主业其实并没有被分食，只是多元布局需要耗费更多资金，因此显得业绩不佳。
　　对于公司业绩下滑以及“去电影化”多元转型等系列问题，《中国经营报》记者致电致函华谊兄弟相关方面，截至记者发稿时，公司相关方面未予以回复。
　　上半年业绩下滑25%~50% 华谊称因去年业绩太好
　　7月13日，华谊兄弟发布其2016年上半年度业绩预告，称公司上半年盈利50389.66万元，净利润预计为25194.83万元~37792.25万元，根据公司2015年财报，2015年上半年其归属上市公司股东的净利润超5亿元人民币，因此2016年同期预计下降25%~50%。在业界看来，这也将成为华谊兄弟自2009年公开上市以来，跌幅最大的半年。
　　而与竞争对手上半年业绩预告相比，华谊兄弟业绩下降则更为明显。今年上半年，光线传媒总票房43.4亿元，预计盈利3.1亿元至3.3亿元，同比增长277%~302%。截至7月15日收市，光线市值达到352亿元，已逼近华谊的381亿元。
　　华谊的其他竞争对手也处于同向上升趋势。华策影视预计上半年盈利2.51亿元至2.95亿元，同比增长15%至35%；新文化预计盈利1.12亿元至1.26亿元，同比增长2%至15%；而唐德影视预计盈利0.55亿元至0.67亿元，同比增长0.99%至23.03%。
　　华谊兄弟在报告中其称业绩下滑的主要原因是，去年同期电影《天降雄师》《奔跑吧兄弟》《失孤》取得较好的票房成绩。另外，公司参投于2016年6月18日上映的《魔兽》创造了人民币14.7亿元票房收入，但因参与全球分账，确认收入时间较长，在上半年尚未形成分账收入。
　　虽然在上半年的电影作品乏善可陈，但华谊兄弟表示，根据今年公司经营计划，主要影视剧项目《摇滚藏獒》《陆垚知马俐》《罗曼蒂克消亡史》《我不是潘金莲》等预计在2016年下半年发行上映。
　　“华谊下半年上映的影片，难道每一部影片都能创造很好的票房吗？”易观智库高级分析师黄国锋认为，电影是一个高风险的文化商品，票房可以预测，但具有很大不确定性。因此，华谊将重磅影视项目在下半年发行作为业绩下滑的原因之一，并不妥当。
　　根据CBO实时票房的数据，华谊兄弟下半年发行的《陆垚知马俐》在7月19日被拉下了票房榜首，排片率也从此前的20.93%下降到15.57%。另外，被寄予厚望的重磅影视项目《摇滚藏獒》也表现不佳。投资金额高达约3.34亿元人民币的《摇滚藏獒》，在首映当天票房却仅为349.4万元，在部分院线的排片甚至一度低至0.51%，排行倒数。公司票房表现并不理想。
　　不仅如此，《摇滚藏獒》由于全国发行工作出现重大失误导致排片不佳，华谊兄弟两位高管被降职。在黄国锋看来，一部影片的成功与失败与发行确实有很重要的关系，但主要还是在于影片本身的质量。《摇滚藏獒》票房较低，主要在于影片属于偏文艺类的音乐IP，本身并没有很强大的受众。这也从侧面反映了华谊决策层缺乏对于电影票房的敏感度和关注度，在电影板块上投入的精力和财力都不够。
　　“今年电影市场整体大势不好，而暑期档已过一半，现在看来也没有给人能够突破600亿元票房的信心。在这样的大背景下，华谊想要冲破电影市场可能会有点吃力。”黄国锋表示。
　　“去电影化”或使公司业绩承压
　　据了解，自2014年失去在民营电影公司票房第一的位置后，华谊兄弟的电影就持续下滑。相关数据显示，其2015年的电影票房收入在国产电影票房中的市场份额下滑至4.5%，而今年也仅占7%。
　　对此，文娱产业时评人张书乐认为，华谊兄弟除了上半年没有主力作品这一内因外，更主要的是因为外部竞争加剧，来自互联网领域和各种影视创业型机构的大量入侵，在某种程度上对大涨的票房形成了“分账”效应。“华谊的解释其实是在有意遮掩其多元化布局的战略意图，继续误导外界将其简单定义为一个不务正业的电影公司。”
　　早在2014年，王中军就曾公开宣布华谊兄弟要“去电影化”，尽量摆脱公司对电影产业的依赖，不断促进游戏、互联网娱乐业务的发展，全面发展自身的产业链。
　　实际上，华谊的最大利润主要得益于投资，特别是对游戏、互联网娱乐等泛娱乐领域的成功投资。2015年年报显示，在电影票房下滑同时，华谊兄弟却实现营业总收入39亿元，净利润为9.8亿元，在上市影视公司中盈利第一。黄国锋认为，作为上市公司要向股民交代，背负很大收入压力，华谊进行和自己战略相匹配的收购、并购动作来进行市值管理，这很正常。
　　影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐，被华谊兄弟称为“三驾马车”战略。张书乐分析认为，电影目前在整个泛娱乐产业中，只是最吸睛但在盈利能力上并不最强的一环。“多元布局需要耗费更多资金，因此显得华谊业绩不佳。这只是短线问题，从长线角度看，仍然大有可为。”
　　与此同时，华谊兄弟在“去电影化”战略下，不仅票房下滑，在发行方面也是差强人意。
　　年初，原万达文化集团副总裁叶宁加入华谊，担任华谊兄弟影业CEO，并同时成为华谊兄弟集团的副总裁、董事。王中磊表示，叶宁的主要任务将是加强华谊的电影开发能力和发行能力。
　　对此，张书乐表示，叶宁的加入，目标是帮助华谊逆转发行上的颓势，是借叶宁的人脉，进入正在越来越强大的万达影院体系之中，形成良好的院线输出。但仅仅靠人脉不可能真正解决问题，公司需要开启逆传统发行的模式，深入研究线上线下活动推广的更多形态，打破国内电影行业，不要总是发布会、首映礼、红地毯的营销僵硬形态。

源自：华夏时报

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　　丧失行业老大地位 业内质疑不计成本收购像赌博 华谊兄弟“去电影化”代价

⊙记者：王冰凝 北京报道

　　在“去电影化”这条路上，华谊兄弟走得越来越远，如今蓦然回首，电影市场竟已是“东风夜放花千树”，不知华谊兄弟是否会有“只是当时已惘然”的失落感。
　　2月29日，华谊兄弟（300027）连发公告称，19亿认购英雄互娱20%股份；以华谊兄弟为首，腾讯、云峰基金等斥资5.47亿港元投资的港股上市公司中国9号健康公司增发完成，正式更名“华谊腾讯娱乐有限公司”。王中军表示，华谊是该公司的实际控制人，也是单一最大股东。

影视业绩下滑
　　2009年定下“去电影化”的战略时，王中军称自己并没有完全想好。
　　“未来如果只做票房的话，我觉得这一个企业就走偏了，2009年一上市，我自己说出的对高管的第一句话就是从今天开始华谊兄弟去电影化。但是这个话其实我想好了也没有想好，但是我冥冥中感觉到，华谊一定不能只做电影。”王中军当时对媒体这么说。
　　但一旦开始“去电影化”，华谊的资源精力便陆续投入到其他业务当中，随着其电影业务不可避免地逐渐被边缘化，华谊也渐渐丧失了曾经在电影行业的老大地位。
　　2月25日，华谊兄弟披露2015年年度业绩快报，报告期公司实现营业总收入为390115.68万元，比2014年同期增长63.30%；净利润为98088.02万元，比2014年同期增长9.39%。其中，2015年前3个季度，华谊兄弟的收入翻了一番。不算各种投资所带来的收入，1.28亿的净利润比2014年同期增长了148%。增长主要来自于华谊兄弟收购的游戏公司银汉科技，2014年 5月，银汉科技的业绩被并入华谊兄弟的报表。随后华谊兄弟公布的半年报表显示，一个多月的时间，银汉科技贡献的收入接近7500万元。
　　2015年华谊兄弟的半年财报也显示，游戏业务所在的互联网娱乐的毛利超过4亿，已经超过影视娱乐贡献的3.3亿成为华谊兄弟最重要的利润来源。
　　只是这个亮丽的业绩却牺牲了华谊兄弟曾经最核心的电影业务。
　　华谊兄弟从2010年开始一直在全面扩张，涉及经营模式、资本投资、IP经营、影院建设等方面。2009年，华谊兄弟上市初参控股公司数量为6家，如今这一数字已经达到100家左右。在2013年华谊兄弟并购广州银汉科技之后，就此改变了其之前电影业务、艺人经纪、电视剧业务“三驾马车”协同作战的格局，新增第四个板块──游戏产业，成为“四轮驱动”。
　　尽管游戏产业成了华谊亮丽业绩的主要支撑，但它在游戏行业、娱乐地产领域却只是一个小角色。2015年，中国游戏产业收入超过1400亿，其中腾讯超过400亿，网易超过150亿，但华谊只有不到10亿。
　　而与此同时，电影行业中的其它竞争者开始崛起。光线传媒凭借着强大的地面发行能力进入制片环节，博纳影业则依靠着北上淘金的香港影人，万达有雄厚的资金，还有在一旁虎视眈眈，想要用互联网来颠覆传统电影行业的互联网公司。

丧失行业老大地位
　　在“去电影化”的过程中，随着不断淡出电影，华谊兄弟已经彻底丧失了电影行业的老大地位。
　　上海交大管理学院教授李杰的一份研究案例显示，华谊的电影发行份额在2014年发生了较大下跌。2012年和2013年，华谊的市场份额达10%、12.5%，仅次于中影和华夏两大龙头，远超光线、博纳等公司，但在2014年，华谊却下跌至第八位，市场份额仅有2%，落后于光线、博纳、万达、乐视等公司。
　　除了市场份额外，华谊兄弟用牺牲影视产业换来的市值也正在被同行超越。
　　3月5日晚，泛海控股（000046.SZ）发布公告称，公司全资子公司泛海股权投资管理有限公司与大连万达集团股份有限公司及王健林先生签订《万达影视传媒有限公司之股权转让协议》，以10.58亿元收购其持有的万达影视传媒有限公司（下称万达影视）约6.61%股权。
　　同时，泛海股权投资公司与青岛万达影视投资有限公司及北京万达投资有限公司签订《青岛万达影视投资有限公司之增资协议》，出资14.42亿元对青岛万达影视投资有限公司（下称青岛万达影视）进行增资，获取其约7.59%股权。
　　按照上述股权收购价格计算得出，万达影视和青岛万达影视的估值分别达到160.06亿元、189.99亿元，两者合计350亿元左右。作为同样影视类上市公司，光线传媒（300251.SZ）市值279亿元；华谊兄弟（300027.SZ）市值323亿元；唐德影视（300426.SZ）市值才83.38亿元。万达影视与青岛万达影视的合计估值，已经超过了同主业市值最高的华谊兄弟。而截至3月4日收盘，万达集团旗下涉及影视产业的已上市的万达院线（002739.SZ）和万达商业（03699.HK）市值已分别达942.96亿、226.76亿。
　　华谊兄弟的“不务正业”已经屡遭行业人士批评。目前影视行业市场的火爆，更进一步凸现了华谊淡出影视行业这种截然相反的决策是不是代表了其对市场的判断失误？
　　乐正传媒研发咨询总监彭侃曾指出，华谊的“去电影化”仍将面对诸多挑战。一家企业能动用的资本和资源毕竟有限，华谊需要合理分配资源到各个业务板块。这两年，华谊铆足了劲儿向新兴业务投入资源，而导致有优势的电影业务严重下滑，明星、优秀的制片人也在流失，这恐怕是华谊需要下大力气去解决的问题，否则便是丢了苦心经营20年才树立的金字招牌。

高价购IP
　　华谊兄弟显然已经意识到了“去电影化”给公司带来的问题，新的战略调整从2015年已经开始了，只是华谊兄弟正为其收拾旧河山的行为付出着极大的代价。
　　2015年下半年，华谊收购了两家公司──一家是由华谊自己的艺人李晨、陈赫、冯绍峰、郑恺等人成立，另一家则是由冯小刚成立的浙江东阳美拉传媒有限公司（下称东阳美拉），分别是 7.56亿元以及10.5亿元。
　　根据华谊兄弟当时的公告，冯小刚持有东阳美拉99%的股权，陆国强持有东阳美拉1%的股权，两人将分别转让旗下69%和1%的股份给华谊兄弟。华谊兄弟将向冯小刚和陆国强一次性支付全部股权转让价款10.5亿元。转让完成后，华谊兄弟将持有东阳美拉70%的股权，冯小刚持有东阳美拉30%的股权。
　　值得一提的是，本次投资的交易价格是依据老股东承诺东阳美拉传媒2016年度经审计税后净利润的15倍的估值。资料显示，东阳美拉传媒主营业务涉及电子和数字媒体广告及影视广告、实景娱乐、演出等。截至公告日，东阳美拉资产总额为1.36万元，负债总额为1.91万元，净资产为-0.55万元，公司注册资本为500万元。
　　业内人士指出，东阳美拉基本上就是个空壳，资产为负，也没有开展业务。华谊花那么多钱去买这样一个公司，实际上就是出钱“高价购IP”，完全没有考虑投资是否能收回。这也等于是给冯小刚送了10亿元大礼。
　　不过，华谊兄弟“送”出的这份10亿大礼附加了“对赌协议”。具体而言，自股权转让完成之后，冯小刚需要承诺东阳美拉2016年度的业绩目标为经审计的税后净利润不低于人民币1亿元，而且自2017年度起至2020年12月31日止，每个年度的业绩目标为在上一年度承诺的净利润目标基础上增长15%。若未能完成该目标，冯小刚将以现金补足差额。
　　本质上，华谊兄弟还是希望通过抓住冯小刚等名导艺人的策略，寄希望于名导明星成为票房或者收视的保障，从而找回其影视行业的龙头地位。因为，在华谊兄弟“去电影化”的几年里，其引以为豪的艺人经纪业务也开始萎缩。从王京花的出走，再到周迅、黄晓明、李冰冰、范冰冰等人脱离华谊的体系，自己组建工作室。
　　与此同时，明星衍生出的粉丝经济也是华谊想要抓住的东西。2014年和 2015年，华谊分别和腾讯以及百视通合作，推出了两款位于手机和电视端的粉丝经济产品星影联盟以及娱乐家。华谊还单独为粉丝经济成立了一家公司华谊创星，由原华谊兄弟董事长秘书胡明领导。不久前，关于华谊创星的消息是，胡明辞去了华谊创星的董事长和总经理职务，王中磊亲自接任这家公司。
　　不过业内人士指出，随着华谊变得不像个电影公司、也不像个娱乐公司，而更像是一个还没有长大就显得无比臃肿的集团，什么生意都有一点，虽然他现在想通过高价收购IP来收拾旧山河，但是随着电影这个IP 产业链中最核心的环节已经在华谊“去电影化”的口号中变得弱势，华谊兄弟不计成本的收购行为反而像是一场赌博，回到起点去拍出好电影重新找回市场份额才是输赢的关键。

国际化仿若造势传说？
　　虽然在主营业务的定位上有些找不到北，但作为一家上市公司，其在资本市场的各种故事还是会起到提振股价、营造气氛的作用，比如华谊兄弟国际化的故事。
　　据悉，华谊兄弟目前负债近50亿人民币，所以即便获得腾讯、阿里、平安36亿的投资补血，华谊兄弟仍然摆脱不了缺钱的事实。但是华谊从未停止疯狂收购的步伐，也从未停止过收购的传闻。仅2015年其投资并购总金额就达37.36亿，连续收购“跑男”公司、冯小刚公司等，布局游戏、明星IP、导演IP等多个方面。而其在国际化道路上更是制造出了很多资本故事。
　　实际上，在走出去的过程中，华谊兄弟带来的故事更多的只是仿若造势的传说。2011年，华谊兄弟公告，与传奇影业共同打造新合资公司“传奇东方”，但最终合作并没有持续，传奇影业今年1月以35亿美元被万达并购。2014年，华谊兄弟公告，拟向美国Studio 8公司投资1.2亿至1.5亿美元，购买美国Studio 8公司的股权，但中途被复星集团插手。
　　对于国际化的故事屡次成为传说，王中军称：“国际化有难度，不是像你想的那样。没有成功，我觉得这都非常正常，华谊走出去也是一个新兵，跟娱乐市场的娱乐大亨怎么合作，怎么找到更适合我们，更适合中国文化和国际文化融接的平台，各种方式我们需要寻找、探讨。”实际上，对于华谊兄弟来说，在资本市场上没有故事可讲可是件很要命的事儿。
　　但是故事讲得再热闹，也没有能阻止华谊兄弟一泻千里的股价。华谊兄弟2016年以来的股价已从去年底的41.18元（2015年12月31日收盘价）跌至28.65元（2016年1月13日收盘价），市值蒸发逾170亿。
　　不过，华谊兄弟是不会甘于寂寞的，一个更重磅的故事随之而来了。3月1日，刚刚从万达集团离职的叶宁开始担任华谊兄弟电影有限公司CEO职位，全面负责公司电影及电影院相关业务的管理和运营。叶宁替代的正是王中军同胞兄弟王中磊，王中磊同时还担任华谊兄弟传媒集团的执行总裁、副董事长兼总经理。
　　此番，一直在“去电影化”的华谊兄弟突然请来叶宁换掉核心人物王中磊，并以此提振股价，是在继续削弱电影业务在整个集团中的分量，以金蝉脱壳，还是在反思之前的战略失误，重整旗鼓加重电影业务？这又是华谊兄弟在下一个资本故事中留下的悬念。