投资业态生变 VC/PE退出驶入“快车道”

源自：中国证券报-中证网

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　　VC/PE退出驶入“快车道”
　　中国证券报

⊙实习记者：刘宗根

　　年初以来，生物医药企业IPO迎来爆发期，平均每十天就有一家生物医药企业成功上市。此外，也有不少企业退而求其次，选择“弯道超车”，借壳上市、并购重组成为重要选项。
　　VC/PE则是这波上市浪潮最直接的受益人之一，最直接的表现就是持有多年的股权终于得以退出。与以往不同，VC/PE重金加码的背后，是投资周期缩短和投资业态的改变。
　　退出开启“快模式”
　　华大基因上市后仅3天，又一家生物医药企业成功IPO──7月17日，基蛋生物正式登陆上交所。据悉，基蛋生物主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售，是国内体外诊断领域尤其是POCT领域的主要供应商之一。
　　捷富投资、杭州捷朗、重庆麒厚、爱基投资等8家机构投资者借此实现退出。私募通数据显示，以发行价22.25元/每股计算，捷富投资等机构本次投资的账面回报为5.45倍。据兴业证券分析师徐佳熹预测，基蛋生物未来的合理价格区间为51.2-57.6元，若以此计算，捷富投资等机构将获得超过12倍的投资回报，远高于行业平均值。
　　另一家生物医药公司健友股份日前已经完成了申购即将登陆上交所。年初以来，生物医药公司IPO明显加速，“扎堆”上市成为一大看点。
　　Wind统计显示，年内已有21家生物医药公司成功IPO，平均每十天就有一家上市，远高于2015年和2016年的18家和14家。受益于IPO提速，VC/PE的退出也驶入了“快车道”，逐渐步入收获期。以华大基因为例，其上市带动了超过40家VC/PE实现退出，包括软银中国、淡马锡、红杉中国、深创投等巨头。
　　此外，并购也成为VC/PE退出的重要选项。去年年底，贝瑞和康宣布借壳\*ST天仪，多家VC/PE实现退出。相较IPO，对VC/PE来说，借壳的升值空间较小，但门槛低，周期短，可以说，贝瑞和康正是依靠借壳，在与华大基因“基因测序第一股”之争中抢了先机。
　　投资业态生变
　　从2015年开始，生物医药领域的投资获得了爆发性增长。清科观察数据显示，今年第一季度，生物技术/医疗健康以208起投资案例数位列第三，仅次于互联网和IT行业，投资金额也以121.67亿元名列第六。
　　VC/PE重金加码生物医药行业，与沪深两市医药股高估值的特点不无关系，最直接的就是高估值意味着一二级市场巨大的套利空间和投资回报。国海证券研报显示，生物医药细分行业中，医疗服务、生物制品和医疗器械表现较好，2016年的PE分别为57、50和46倍，是除了白酒、银行外，PE最高的几个行业之一。
　　记者注意到，与过去几年市场对生物医药行业周期长、风险高的固有印象不同，年初以来，VC/PE医药行业投资实现退出的时间大多为3-5年，退出周期与其他行业的差距不断缩小，前几年谈的较多的“10年投资期”并不多见。以近期实现IPO的几家生物医药企业为例，基蛋生物退出时间为4年，华大基因的退出时间为3年，贝瑞和康仅为两年。
　　分析人士指出，投资期限缩短，与业态改变不无关系，传统的周期长、风险高的行业逐渐被新兴行业取代。去年，最受VC/PE青睐的细分行业是生物制药，经过多年的发展，生物制药相关技术已经相当成熟，比如抗体偶联技术，这大大缩短了生物制药的研发周期。
　　清科观察数据显示，2016年生物制药行业投资案例为64起，占比29.2%，位列第一；其次是化学药品制剂制造业和中药材及中成药加工业，分别占比25.1%和17.4%。此外，生物制药的投资额为47.21亿元，占比20.3%，同样领先其他细分行业。
　　高特佳创始人蔡达建认为，医疗产业每一个细分领域都有不同的特点，处在不同的发展阶段会呈现出不同的投资机会，对产业的研判非常重要。在他看来，医疗产业在过去的30年间积累了很多投资机会，以此为基础的投资，未来拥有无限想象力。