经济数据不及预期 10年期国债期货主力合约跌0.31%

　　11月14日，国债期货午盘收跌，10年期国债期货主力合约T1803午盘跌0.31%，5年期国债期货主力合约TF1803午盘跌0.07%。

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上传时间: 2017-11-14 11:59

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10年期国债买价收益率突破4
　　今日上午，10年期国债活跃券170018收益率报价升至4%，实际成交收益率上行2.91bp报3.99%。此前，5年、7年期国债活跃券先行破“4”，5年期国债活跃券170007收益率上行3.0bp报4.04%，7年期国债活跃券150016收益率上行5.86bp报4.05%。

10月经济数据公布不及预期
　　中国10月社会消费品零售总额34241亿元，同比名义增长10.0%，预期10.5%，前值10.3%。1-10月中国社会消费品零售总额297419亿元，同比增长10.3%，预期10.4%，前值10.4%。
　　中国10月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期增长6.3%，前值增长6.6%。中国10月规模以上工业增加值（今年迄今）同比增长6.7%，预期增长6.7%，前值增长6.7%。
　　1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点，预期7.3%，前值7.5%。从环比速度看，10月份比9月份增长0.52%。
　　中国1-10月城镇固定资产投资同比 7.3%，增速续创1999年以来最低，预期 7.3%，前值 7.5%。

类比2016年底的美债“特朗普行情”
　　市场人士认为，目前债市的核心矛盾在于，债券市场对新一届财经官员（新任国务院金融稳定发展委员会主任、新任央行行长）的政策不确定性的担忧，特别是对潜在的“紧货币+严监管”的恐慌（目前市场传言的人选是明确反对“宽货币”和“松监管”的），导致债市呈现“出利空就大跌，出利好也大跌，没消息依然大跌”的罕见局面。
　　这一行情可以类比美国2016年底的美债“特朗普行情”，即特朗普上台后，美国市场对于未来美国经济出现了不切实际的幻想，导致美国债市暴跌，10年期美债收益率达到2.64%的高点，之后市场发现对于美国未来透支过度，债券收益率开始震荡下行，即使到现在也仅为2.4%，并未回到“特朗普行情”的高点。
　　中国债券市场对于新一届财经官员的恐慌，恰恰是当前中国债市最大的“灰犀牛”。我们认为，从中国实际来看，“紧货币+严监管”超预期的可能性并不高，“底线思维”不是简单地通过“紧货币+严监管”防范金融系统风险，也需要避免由于处置风险引发更大的风险。我们仍然认为，即使考虑新任财经官员问题，当前债市也已有透支和超调之嫌，长期来看债券市场的配置价值非常充分。
　　在房地产已经开始趋势性回落的背景下，若出现持续“债灾”，可能导致债、房、股共振式下跌，这可能导致中国难以承受的金融系统风险。

Shibor延续全线上行态势
　　隔夜Shibor报2.827%，上涨4个基点；
　　1周期Shibor报2.8765%，上涨1.73个基点；
　　2周期Shibor报3.833%，上涨1.02个基点；
　　1个月Shibor报4.0144%，上涨0.12个基点；
　　3个月Shibor报4.5346%，上涨1.91个基点；
　　6个月Shibor报4.4968%，上涨2.93个基点；
　　9个月Shibor报4.4686%，上涨1.03个基点；
　　1年期Shibor报4.4778%，上涨1.17个基点