深港通成为中国资本市场国际化的重要篇章

源自：证券时报

---

　　李湛
　　深港通是深交所和香港联合交易所允许两地投资者买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。2016年9月30日，深交所正式发布《深港通业务实施办法》，并于2016年12月5日正式开通，目前已成功运行一年时间。深港通的开通加深了深港两地市场的交流，成为内地和香港合格投资者对两地市场进行投资的重要方式，为投资者提供了新的投资机会，也为中小板和创业板市场的发展成熟提供了新的机遇。同时，深港通的成功推出以及稳定运行，有利于进一步提升深交所的国际化水平和全球影响力，标志着我国资本市场在国际化的道路上又迈出了坚实的一步。

一：深港通正积极影响着两地市场的发展
　　目前深股通的日均成交额和使用额度方面稍高于深市港股通，且有稳步提升的态势。而短期来看，由于香港市场交易容量较小，当前南下资金对港股市场的影响更为明显。深港通下，最近一个月北向金额占深市交易金额约为2.5%，港股通交易金额占香港市场交易金额约为3.5%，沪深两市港股通合计成交金额占香港市场的比例约为10%左右。内地投资者前往港股市场投资的热情在逐步提高，对港股市场的影响力也不断加大，这也是这一年港股市场持续走牛的重要原因之一。从数据上看，深港通自开通以来，交易运行较为平稳，成交量稳中有升。截至2017年12月05日，深港通累计成交约1.3万亿元，其中深股通运行了237个交易日，累计成交金额约8821亿元，累计净买入约1482亿元；日均成交金额约37.5亿元，日均成交净买入约6.3亿元。深市港股通运行了232个交易日，累计成交金额约4126亿元，累计净买入约1095亿元；日均成交金额约17.9亿元，日均成交净买入约4.7亿元。2016年12月5日开通以来，深股通累计已用额度约1618.3亿元，其中日均使用额度约6.8亿元，日均使用额度占比约5.3%；深市港股通累计已用额度约1364.8亿元，其中日均使用额度约5.9亿元，日均使用额度占比约5.6%。
　　深港通成功启动一年，两地市场的沟通逐步加深，对两地市场产生了较大的积极影响，两地市场的日均交易金额和使用额度有了明显的提升。深股通的日均交易金额从去年12月份的每日约15.4亿元上升到当前的75.1亿元，增长了接近4倍；深市港股通的日均交易额也从去年12月份的约4.6亿元上升到当前的38.5亿元，增长了约7倍。而深股通当日最高的成交额出现在2017年的11月23日，达到了91.5亿元；深市港股通当日最高的成交额则出现2017年的11月21日，为56.0亿元。当日额度使用方面，深股通当日已用额度占比最高出现在2017年10月9日，占比达到22.83%，使用额度达29.68亿元；深市港股通当日已用额度占比最高出现在2017年11月21日，占比达到24.07%，使用额度达25.27亿元。

二：深港通让“价值投资”理念更加深入人心
　　深港通在沪港通的基础上新增了业绩优秀的新兴行业标的，体现出深交所服务中小企业和创业创新的发展战略，更好地发挥深交所的投融资功能。深港通2016年12月5日开通时也公布了港股通和深股通的股票名单，其中深市港股通股票共417只，包括恒生综合大型股100只、恒生综合中型股193只、恒生综合小型股95只，不在上述指数成分股内的A+H股29只，约占香港联交所上市股票市值的87%，日均成交额的91%。深股通股票共881只，包括深市主板267只、中小板411只、创业板203只，约占深市A股总市值的71%，日均成交额的66%。深港通经过一年的运行之后，其标的证券名单也有所调整。深港通在沪港通的基础上新增了许多中小板和创业板的绩优股，扩宽了投资标的范围，给予投资者多样化的投资选择。长远来看，这必将有利于吸引境外资金投资中小板和创业板中研发能力突出、业绩优秀的新兴板块；有望促进中小创板块中的高新技术企业的快速发展，培育一批世界著名、技术上处于国际领先水平的企业群体，进而引领和带动中国经济的转型升级。
　　深港通的启动是海外投资者进入A股的一个窗口，也是A股市场顺利加入MSCI明晟指数的助推因素之一。随着深港通规模的持续扩大，以及MSCI成分股的不断扩容，海外投资者将会对A股市场的投资风格产生更大的影响。截至12月5日，最新深股通持股比例排名前三十里均为各行业的龙头企业，整体平均市值约为660亿元，持股比例最高的行业为可选消费和信息技术，其中包括美的集团、海康威视、格力电器等过千亿市值的中国龙头企业。而因为投资港股需要50万元的门槛，南下资金多以机构为主，这其中带有明显的偏好，交易多集中在银行、保险等低估值板块和成长性较强的新兴行业。其中腾讯控股占据了深市港股通开通以来总成交额的首位，这也是腾讯控股今年涨幅巨大的主要原因之一，港股通对香港市场的影响可见一斑。在当前宏观经济探底趋稳、货币政策保持稳健中性、金融监管趋严以规范金融市场秩序的大背景下，市场投资者的关注点也从边际增量转向存量结构。深港通启动之后，境外投资者偏“价值投资”的理念也会更深入境内投资者的人心。而随着国内行业集中度提升，行业景气度高、盈利能力较强的优势企业以及有稳定业绩的创新型企业有望持续获得投资者的青睐，价值投资理念有望落地生根，市场运行机制有望进一步规范成熟，进而推动A股市场的投资风格和运行机制快速与国际成熟市场收敛乃至接轨。

三：深港通翻开了深港两地市场发展的新篇章
　　外资入股国内证券行业，其先进成熟的金融行业经验将有利于国内证券行业长期健康地发展。根据2017年上市券商三季报的披露，作为“北上”资金账户代表的香港中央结算有限公司出现在中信证券、广发证券、方正证券的前十大股东名单中，这也表明了境外投资者对中国证券公司行业的坚定看好，而海外成熟的金融行业发展经验也有利于国内券商长期更好地发展。另外，在中国决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽到51%之后，深港通有望和沪港通、QFII等共同成为海外投资者进入中国资本市场的主要渠道。
　　此外，深港通的开通允许国内投资者通过券商参与到港股市场的投资交易中，同时吸引海外资金进行A股交易，这将会给券商的经纪业务带来额外收入。在深港通规模日益扩大，交易量渐涨时，在香港设有分公司的中大型券商有望持续受益。
　　深港通已成功启动一年时间，成为两地资本市场进一步协同发展的重要方式，翻开了两地资本市场发展的新篇章。其成功推出并卓有成效地运行，对深交所多层次资本市场的改革发展具有重要意义，有利于进一步提升深交所的国际化水平和全球影响力。同时，也为A股市场带来了规模可观的海外增量资金，更好地发挥深交所的投融资功能。海外增量资金在一定程度上深刻地影响了当前中国资本市场的投资风格，推动中国资本市场在国际化的道路上迈出了坚实的一步。随着深港通规模的不断扩大，资金双向流动的趋势有望进一步加速，港股和A股市场之间的良性互动也有望进一步增强。以深港通等为代表的一系列金融市场改革措施，有望成为深刻影响中国资本市场对外开放的重要推动因素。
　　（作者系中山证券首席经济学家）