于学军解析金融脱实向虚成因：服务实体是系统工程

源自：21世纪经济报道

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⊙记者：王晓 北京报道

　　中小企业融资难、融资贵的现象长期存在。原因何在？如何破解？
　　12月6日，在第十二届21世纪亚洲金融年会上，银监会国有重点金融机构监事会主席于学军发表《解析金融业服务实体经济的宏观背景问题》的主题演讲。
　　早在20多年前，于学军在参加一场研讨会时就讨论过中小企业融资难、融资贵的问题。当时亚洲金融危机爆发，不同于周边亚洲国际货币大幅贬值的做法，中国政府宣布人民币不贬值，由此造成中国出口企业竞争力明显下降。同时资本外流严重，外汇管理严格，国内出现流动性紧张局面，由此中小企业融资雪上加霜。
　　即便我国经济环境、产业结构、市场等已经发生翻天覆地的变化，但关于中小企业融资难、融资贵的讨论却持续至今，而且当前更多扩展到金融业服务实体企业的问题，以及金融业“脱实向虚”、“以钱炒钱”等问题。
　　从本轮最早出现融资困难、大批企业破产倒闭的长三角地区企业分析，它们普遍存在三个共性问题：一是在2002-2007年间中国经济高速增长时期，以及随后2009-2011年的大规模刺激政策，许多企业过度扩张，不少借此时机进入房地产市场。
　　二是随着过度扩张，江浙一带“担保圈”、“担保链”盛行，企业相互担保超出其实际融资担保能力。
　　三是市场环境发生重大变化，企业技术改造、产品研发等跟不上市场需求，也有不少经营管理不善、投资失误严重等。
　　长三角地区企业生产经营出现的困难局面，必然传导到银行业等金融机构。从这个时期开始，江浙等地区爆发了大量不良资产，金融业遭受巨大损失。此后，金融风险又向中西部地区蔓延、扩展，一直延续到去年下半年，情况才稳定缓和下来。
　　进入2014年，人民币从一季度开始又出现贬值压力，中国的外贸进出口也明显下滑。从此前多数时候超过20%的增速降落至3.4%；2015、2016年则分别下降8%和6.8%，这在中国改革开放近40年的历史上极为罕见。
　　于学军介绍，对比前后20年的情况可以发现，凡是人民币面临贬值压力的阶段，就会伴随着资本外流，并进而影响流动性收紧；此时经济就会面临下行压力，企业的生产经营自然出现困难。即经济下行与企业生产经营困难是一种相互联系的内在关系，相辅相成。
　　“一个时期对同一个问题反映强烈，背后一定有相应的背景、环境等原因，绝不是某个系统、领域单方面的问题。”于学军表示。
　　再进一步考察，每当面临这种宏观环境，即人民币出现贬值压力、外贸发生困难、经济下行加大等形势下，政府一般都会出台刺激性经济政策，以促进经济增长。这使得我国金融市场膨胀起来，并且投向基础货币的资金也多起来；这些资金又会产生溢出效应，有相当一部分流入房地产市场。
　　在这种背景下，社会上出现金融业“脱实向虚”、“以钱炒钱”、“自我循环”、“自我娱乐”等说法，一方面看到金融市场上资金很多，另一方面却普遍感到进不了实体企业。企业融资难、融资贵的问题实在难以化解。
　　于学军表示，这些现象的出现绝不是偶然的、无厘头的，而一定与当时的背景、环境相联系。
　　过去资金难以进入制造业，更多流入了房地产市场、地方政府平台、基础设施投资项目等。资金如果仅在金融机构之间来回流转，不到实体经济或实体企业中去，那么事实上金融机构也就没有利润来源。“这里关键的问题是，如何看待上述信贷资金集中流向的三大领域，它们到底是否属于实体经济？”
　　从当前实体企业融资情况来说，真正效益好、信誉高的企业，其融资渠道、方式多种多样，不少优质企业不缺资金，给这些企业放贷款甚至需要攻关，并要求下浮利率。而缺少资金、急需贷款的企业，常常又因效益不好、资信不高，银行往往对其风险管控的要求也十分严格。
　　在地方政府融资方面来说，尽管一些地方已经债台高筑，但各类金融机构仍趋之若鹜。因为有政府信用做担保，地方掌握的资源又多，所以其控制风险的能力、腾挪空间，比普通企业要大得多。
　　于学军认为，当前企业融资需求多样化，结构复杂，这就要求金融业的供给结构也必须丰富和完善起来，以满足不断变化并日益多样化的融资需求。但或许由于这种需求结构的变化来得太快了，以至于金融业不一定能够完全适应和满足这种变化的速度。这也是产生问题的一个重要原因。
　　于学军表示，金融业服务实体经济是一项系统性工程，要跳出“就金融论金融”的思维定势。 ●