2018年工业企业利润仍将增长

⊙作者：意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 唐建伟

　　预计2018年我国工业企业利润仍能维持增长态势，但整体增速将相比2017年有所放缓，结构分化或将延续。企业盈利维持增长态势将有利于股市慢牛行情的延续。

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上传时间: 2018-1-29 08:30

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2018年工业企业利润仍将增长　　国家统计局1月26日发布的工业企业财务数据显示，2017年，规模以上工业企业实现利润75187.1亿元，同比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，增速创下2012年以来的新高。工业领域供给侧结构性改革持续推进，去产能、去杠杆及降成本成效显著是助推工业企业盈利增速明显回升的主要原因。但企业盈利增速分化的结构性特征仍然明显。预计2018年我国工业企业利润仍能维持增长态势，但整体增速将相比2017年有所放缓，结构分化或将延续。企业盈利维持增长态势将有利于股市慢牛行情的延续。

一：供给侧结构性改革助推企业利润增速创五年新高
　　2017年，供给侧结构性改革深入推进，工业领域的去产能、去杠杆及降成本等重点任务都取得显著成效。
　　一是“去产能”带来的上游工业品价格上涨是工业企业利润回升的主因。2017年《政府工作报告》确定的煤炭行业1.5亿吨以上、钢铁行业5000万吨左右、煤电行业5000万千瓦的年度去产能目标任务，均已超额完成。供给的收缩使得这些行业的产品价格出现了快速回升，进而带动整个工业品价格的上涨。2017年全年PPI累计上涨6.3%，涨幅比上年提高7.7个百分点。去产能改善了供给质量，提高了产品价格，企业效益大幅回升。2017年黑色金属冶炼和压延加工业利润比上年增长1.8倍，煤炭开采和洗选业增长2.9倍。从股票市场也可以看出，煤炭和钢铁类的上市公司随着盈利的大幅改善，其股票价格2017年以来也出现了明显的上涨。
　　二是“降成本”成效初显，工业企业单位成本和单位费用下降加快。2017年，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.92元，比上年减少0.25元；每百元主营业务收入中的费用为7.77元，比上年减少0.2元。成本和费用的下降也有利于工业企业利润的恢复性增长。
　　三是“去杠杆”取得明显成效，工业企业负债率下降。2017年末，规模以上工业企业资产负债率为55.5%，比上年降低0.6个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为60.4%，比上年降低0.9个百分点。三是企业成本继续降低。负债率的下降一方面可以减少企业的利息支出，另一方面也有助于降低经济的整体杠杆率，对于控制系统性风险是有利的。

二：工业企业利润的结构分化值得关注
　　从内部结构来看，企业利润的结构性分化仍然非常明显：利润主要集中在上游的采矿业等，中下游企业盈利增速明显低于平均水平；国企盈利增速明显高于其他所有制企业，集体企业盈利还出现了负增长。
　　一是利润回升主要集中在上游行业，中下游行业的利润回升并不明显。2017年，在41个工业大类行业中，37个行业利润总额同比增加，比上年多了8个行业。仍有3个行业利润减少，1个行业持平。其中利润增速最快的主要集中在上游，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业均由同期亏损转为大幅盈利。如煤炭开采和洗选业利润总额比上年增长2.9倍，黑色金属冶炼和压延加工业利润增长1.8倍。而中下游行业的利润增速回升并不明显，不少还出现下降，如电力、热力生产和供应业的利润比上年下降15.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润下降1.1%，而汽车制造业、电气机械和器材制造业的利润同比分别只增长5.8%和5.2%，远低于平均增速。
　　二是国有企业利润增速明显高于民企。由于煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业等行业主要是国有控股企业，这些行业的利润回升也直接导致国有企业效益明显复苏，2017年，国有控股企业利润同比增长45.1%。但与此同时，集体企业实现利润同比则是下降了8.5%；私营企业实现利润总额也只增长了11.7%，大幅低于国企利润增速。

三：工业企业利润能维持增长态势，结构分化将延续
　　从中央经济工作会议确定的重点工作方向来看，2018年供给侧结构性改革将继续深入推进，政策重点有所调整；同时国家明确将激发各类市场主体的活力，要支持民营企业的发展，这些都有利于企业盈利从上游向中下游，国有向民营企业之间的良好传导。预计2018年我国工业企业利润仍能维持增长态势，但整体增速将相比2017年有所放缓，结构分化或将延续。
　　一是供给侧结构性改革的重点方向转变有利于继续提升企业盈利能力。中央经济工作会议指出，供给侧结构性改革在继续推进“三去一降一补”的基础上，2018年将向“破、立、降”的重点方向转变。“破”就是大力破除无效供给，着重处置“僵尸企业”，坚决化解过剩产能。处置僵尸企业一方面有利于产能向行业中的优势企业集中，从而改善这部分企业的盈利能力。同时，因为僵尸企业的杠杆率要明显高于其他企业，处置僵尸企业还可以盘活信贷资源，降低企业的整体杠杆率；“立”就是大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业。通过提升创新能力来推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。未来会有大批中国现代制造业企业会成长为具有全球竞争力的企业。其盈利能力也将明显提升；“降”就是大力降低实体经济成本，大力降低实体经济成本，降低制度性交易成本，继续清理涉企收费，加大对乱收费的查处和整治力度，深化电力、石油天然气、铁路等行业改革，降低用能、物流成本。实体经济成本的降低也将有利于改善企业的盈利能力。
　　二是激发市场主体活力，国企和民企都将会有大发展。国企的发展方向是做大做强，完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，提升经营效率的竞争实力。鼓励民企发展的重点是营造更好的经济环境，更加注重保护民企的产权，依法甄别纠正社会反映强烈的产权纠纷案件。全面实施并不断完善市场准入负面清单制度，破除歧视性限制和各种隐性障碍，加快构建亲清新型政商关系。这些措施都有利于增强民营企业的经营信心，提升民营投资的增速，从而改善其盈利水平。
　　三是多方面理由支持龙头企业盈利会继续增长：首先，经济增速虽然稳中趋缓，但经济结构将继续改善，去产能导致的行业集中度的持续提升，有利于改善行业龙头企业的盈利；其次，PPI在环保限产及去产能的背景下，仍将维持在高位运行，这有利于改善上游企业的盈利水平，不过由于上一年的高基数效应，预计2018年PPI的同比涨幅相比2017年会有明显回落。因此企业盈利增速也可能会出现与物价同样的趋势，即维持上涨态势，但涨幅会有所回落；最后，出口可能是2018年中国经济的亮点，出口型企业，特别是一些具有全球竞争力的优质龙头企业盈利可能明显提升。而龙头企业盈利增长将有利于股市慢牛行情的延续，作为优质企业代表的这些龙头企业的股权，未来将因为其中国核心资产的特质而成为市场上做多中国的资金追逐的对象，从而让中国股市场的慢牛行情得以继续演进。
　　（本文作者介绍：交通银行金融研究中心首席宏观分析师。）