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 牛涨 发表于: 2018-1-31 20:56:00|显示全部楼层|阅读模式

[2018年] 最冷IPO审核月的背后:一直很严 有投行人士谋求转型

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源自:澎湃新闻
  2018年的第一个月,二级市场在沪指不断创出阶段新高中热火朝天,一级市场的不少从业人员却大呼“日子难过”。
  据统计,1月份,发审委共计审核了50家公司的首发申请,只有18家获得通过,通过率36%,甚至出现了一批7家上会企业6家被否、仅1家存活的情况。
  新一届发审委自2017年10月起开始履职,至今不足半年,然而其严格的审核标准,让拟IPO企业通关过会的成功率骤降至不足五成,这样的审核通过率,自然也改写了投行圈的生态。
  “现在的审核标准,以前根本没法比”
  “从我身边的情况来看,大部分人都认为,目前的审核尺度会延续下去,而且延续到什么时候也不好说。”一位就职于上海某券商投行部的人士向澎湃新闻记者这样表示。
  就审核尺度来说,是否也存在松紧的调控?尤其是1月份以来,审核通过率较平均水平更低,是因为之前放松过还是因为最近收得更紧了呢?
  上述业内人士并不认同记者的提问。他说:“我倒没觉得最近重新变严格了,新发审委根本就没有松过,只是最近被否的数字看起来比较夸张。其实上周集中爆发可能跟这些上会企业的质地有关系,最近上会的都是在会时间很长的企业,有些本来就是有问题,所以拖着在处理的。”
  但有一点,无论是投行业内还是市场观察者都无法否认的是,新一届发审委的严苛程度和过去相比,显然上了不止一个台阶。
  “现在的审核标准比以前严了很多,以前根本没法比。甚至可以这么说吧,去年上半年很多过会的企业,放到新一届发审委来审的话,都过不了。”
  拟IPO企业被否,受影响的可不止是这家企业本身。作为中介机构,投行往往一个项目就要跟踪进行三四年时间,而一旦上会被否,也就意味着项目失败,投行项目组也就无法拿到相应的酬劳,这三四年的辛苦基本上就此化为泡影。
  在这样的背景下,一些人开始另谋出路。
  “我们圈子里现在大部分人比较悲观,特别是中小券商,本来能拉到的项目质地就比较一般,所以有些可能会趋向于去做业务转型,比如做重组、再融资、ABS之类。”上述投行人士这样说道。
  那么,在仍然坚守IPO项目的投行人士看来,怎样的企业才能入得了新发审委委员们的法眼?
  一位从事IPO业务的业内人士这样总结:“其实也没有量化的标准,笼统来说就是干净、营收规模大、利润高、行业前景好。干净,按照现在的审核尺度肯定是第一位的,还有就是持续盈利能力,也比较看重。”
  “雷区”不少,“是否干净”成重点关注对象
  所谓“干净”,其实本质在于合规。从新发审委履职以来的审议结果来看,被否企业往往存在关联交易、持续经营能力存疑、财务数据异常、股权结构不合理等问题,而且,发审委委员的提问也往往落实到非常细节的问题上,一针见血。
  以近期审核批次中,通过率最低的一批,即1月23日“审7否6”为例。在这位从事IPO业务的业内人士的梳理下,澎湃新闻记者发现,根据证监会的公告,被否的六家企业中大多都存在如上文所说的不规范、不合理的情况,关联交易、持续经营能力、财务数据则是踩雷最为频繁的“雷区”所在。
  1,安佑生物科技集团股份有限公司(首发)未通过。
  所涉及的问题包括,报告期内子公司因环保违规被处以8项行政处罚,因安全生产问题被处以3项行政处罚,收购47家公司后行政管理人员数量却逐年减少,从而引发对于业绩可持续性以及内控制度的怀疑。
  此外,法律方面也有诸多漏洞,例如部分房产及土地尚未取得权属证书,租赁的国有划拨地存在法律瑕疵,租赁的多处农村集体土地存在集体土地使用权流转程序瑕疵等。
  “报告期末部分养殖场密度高达2头/平方米”这一微小的数据,换成大白话就是一平方米养了两头猪,在成为网络流传的段子同时,也因财务数据真实性存疑而受到发审委的关注。
  2,温州康宁医院股份有限公司(首发)未通过。
  发审委关心的问题包括,所管理医院未列入合并范围的原因,向其提供资金、收取管理服务费用是否属于分红的行为;第一大客户存在关联交易非关联化;自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题,自有物业和租赁物业均存在瑕疵等。关联交易、会计计算方式是否合理等问题成为主要导火索。
  3,北京挖金客信息科技股份有限公司(首发)未通过。
  发行人直接和间接来自中国移动的收入逐年增长,目前占营业收入比例已接近80%,这使得发审委怀疑,对大客户的依赖程度过大,是否将影响公司营业收入的可持续性。此外,发审委指出,手机话费支付方式今后存在被支付宝微信支付等替代的风险,意味着行业前景并不被看好。此外,关联交易的处理不当问题同样存在,因招股说明书未合并披露同一实际控制人控制的企业间交易而受到质疑。
  4,南通冠东模塑股份有限公司(首发)未通过。
  与北京挖金客类似,南通冠东由于前五大客户销售集中度较高,尤其是第一大客户的销售收入占发行人当期营业收入的比例较高,引起发审委对公司营业收入可持续性的怀疑。此外,实控人外资股权架构的合理性、申报财务报表与原始财务报表差异较大,财务数据异常等问题也受到关注。
  5,赣州腾远钴业新材料股份有限公司(首发)未通过。
  合规性方面,发行人报告期内存在未取得《危险化学品登记证》和《安全生产许可证》,却从事生产、储存和销售氯化钴和硫酸钴产品,未取得环境影响评价审批即进行项目建设,或构成法律障碍。利润数据波动较大,使持续经营能力的说服力下降。此外,发行人存在较多的关联方及关联交易,其中持股5%以上股东既是客户又是供应商,公司又在报告期内持续向关联方提供资金,均存在不合规的情况。
  6,申联生物医药(上海)股份有限公司(首发)未通过。
  无独有偶,申联生物医药也存在与关联方存在非经营性资金往来的问题。财务数据方面,对应收账款周转率大幅下降的原因没有给出合理解释,加上发行人与技术方之间的纠纷,前市场总监王某的行贿案件,都成为阻挡成功过会的“拦路虎”。
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