新加坡欲成亚洲企业重组中心 香港须设企业拯救机制

源自：21世纪经济报道

⊙特约撰稿：朱丽娜 香港报道

　　近年来，港股上市公司因种种问题长期停牌的案例不断出现。
　　根据立信豪德会计师事务所的统计显示，自2012年至2016年被停牌的上市公司共有77家，其中21家上市公司由被停牌至恢复股份买卖需时超过24个月。这21家被停牌的上市公司中有11家被停牌时间超过4年，1家更停牌长达7年。
　　以汉能薄膜发电（下称汉能）为例，2015年5月公司股价接近腰斩而被香港证监会以《证券条例》第8.1条勒令其停牌至今，停牌时间长达近32个月。
　　去年1月，香港证监会公布了汉能复牌的两大条件，包括汉能集团董事长李河君及4名董事等5人不得直接或间接参与香港公司管理；以及汉能薄膜必须发布一份全面财务报告，对公司的业务、资产、负债、财务绩效和前景等资料做出详细披露。
　　“21家上市公司停牌时间长达两年甚至更长，主要有两种情况，一是这些上市公司陷入严重财政困难或没有足够业务运作或资产，从而触发了港交所上市规则的第17项（PN17）应用指引；而是这些公司未能公布财务状况或因涉及违规而被监管当局调查。”立信德豪董事及专项咨询总监杨文安表示。

重组“拦路虎”：未有企业拯救条例
　　2017年9月22日，香港联交所发布《除牌及其它修订》的咨询文件，建议修订除牌准则，令联交所可在上市公司持续停牌满24个月后将其除牌，并建议删除PN17应用指引。
　　监管事务总监兼上市主管戴林瀚（David Graham）表示，采取更果断的除牌政策，是为了回应市场对一些发行人长期停牌的疑虑。希望促使劣质发行人迅速有序地退出市场，同时让市场更了解除牌的过程，并让香港的市场监管与其他主要市场接轨。
　　港交所的咨询文件指出，澳洲证券交易所可将连续停牌达36个月的发行人除牌。英国金融市场行为监管局（FCA）可在发行人停牌六个月后将其除牌。纽约证券交易所一般要求不符合持续上市准则的发行人在18个月内重新遵守有关准则，避免除牌。
　　杨文安坦言，PN17列明了三阶段的除牌程序，每个阶段涉及至少6个月期限，“每个阶段结束时，联交所会根据上市公司是否已经提交可行的复牌建议，公司可以提出上诉，每个阶段可申请延长额外2-3个月。因此整个停牌至复牌的时间可以长达数年之久。”
　　按照现有的复牌程序，上市公司需要委任专业人士，如临时清盘人，然后向公众发布重组计划，最后法庭及联交所批准其复牌。
　　“相比全球其它金融中心，香港一直未有正式设立与企业重组相关的法例，即法定企业拯救机制，目前的重组机制是有关各方之间的非正式做法。公司在出现资不抵债的情况时，通常先委任临时清盘人，然后临时清盘人再召集主要债权人进行重组沟通。但在这个过程中，任何债权人甚至企业员工都有权向法庭申请清盘，从而阻碍重组的进程。”杨文安表示。
　　立信德豪非审计部董事总监江智蛟坦言，事实上，早在1996年香港法律改革委员会引入临时监管财困公司的概念，但由于不同利益相关者意见分歧而导致迟迟未能正式立法。他认为，香港必须加快设立法定企业拯救机制，让遭遇财政困难的上市公司寻求重生。

新加坡欲打造亚洲企业重组中心
　　2017年11月，世界银行发表《2018年营商环境报告》，香港在便利营商的排名较2016年微跌一级至第五位，主要原因是在企业“解决无力偿债”的框架方面得分下跌。
　　“由于香港仍未有正式的企业拯救机制，对于投资者而言，他们会担心万一出现问题而缺乏合适的退出渠道，尤其是一些投资上市公司债券的基金投资者。”某熟悉香港公司重组的法律人士向本报记者表示。
　　上述人士坦言，近年来，香港法院作出弹性处理，在某些个案中，允许公司利用《公司条例》中的临时清盘程序，以便公司在清盘过程中进行企业重组，停止所有法律诉讼。但近期的一些案例显示法庭并不鼓励临时清盘用于重组的程序，法庭的介入应尽量减少，从而节省时间和费用。
　　以亚洲电视（下称亚视）为例，2016年2月被债权人申请清盘，法院曾委任临时清盘人对其进行清盘程序。随着亚视的投资者星铂企业出现，并参与亚视的重组工作，法院已于去年5月解除临时清盘人职务，并让亚视的投资者处理其债务重组工作。
　　相比之下，新加坡2016年提出亚洲企业重组中心的定位并积极打造，并已于2017年更新了有关企业重组及跨国界破产的相关法例，以此吸引更多的公司在新加坡上市。
　　“新加坡的改革方向主要是借鉴美国的做法，主要是以公司为主导，条例更为宽松，比如只要获得50%的债权人同意就可以向法庭申请重组，而香港的方向则是以债权人为主导，目前必须获得至少四分之三的债权人同意才能进行重组。”杨文安向本报记者透露。