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 华美达 发表于: 2018-2-1 08:56:00|显示全部楼层|阅读模式

[2018年] 看不懂的就不要碰 三个维度教你理性避免踩雷

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源自:上海证券报
  三个维度教你避免踩雷
⊙ 记者:邵好 编辑:孙放

  A股公司“雷声”隆隆,如何才能不掉进大坑?对于风控健全的机构投资者来说,回答这个问题不是太难,但对于单枪匹马、总是“ALL IN”的中小投资者,注意某些指标、现象还是能够少遇黑天鹅的。
  甄别真假原本就是件困难的事情,在复杂多变的A股更是如此。抛开繁杂的财务知识和行业理解,记者从近期比较知名的公司案例着手,从公司运作、行业特点及异常举动三个维度入手,介绍几类“埋雷高发地”,挂一漏万,仅作参考。

公司运作──看不懂的不要碰
  伯克希尔哈撒韦股价数十年“长阳”,离不开巴菲特的坦诚──看不懂就不投。这招虽让巴菲特错过了不少机会,但也保证他不掉进大坑。对A股投资者来说,这一点同样重要,但凡碰到讲概念、关联交易、商誉都要小心。
  再以乐视网为例,贾跃亭多年来一直在讲“生态”、“闭环”、“化反”,但这些洋气词语究竟能给乐视网带来多少盈利和现金流,不仅普通投资者搞不清楚,就算贾跃亭也没有把资金链接好。
  如果火热概念还有不错的业绩辅佐,此时更不能大意,要么这是乘风而起的伟大公司,要么这只是风口上一头“虚胖的猪”。乐视网就是用“生态”、“闭环”掩盖了关联交易的风险:上市公司体内业务与体外业务捆绑销售,结果把盈利留在了上市公司体内,体外业务巨亏;体外业务又利用体内现金输血。如此一来,即使是乐视的财务人员,也难以区分哪块业务赚多少钱。
  商誉的问题更不能小觑。数年的并购浪潮,已为A股公司积累了逾万亿的商誉。按照现行会计规则,一旦标的资产业绩不及预期,公司需将账面价值与减值测试后的可收回金额之差计入当期利润。很容易出现标的资产当年未完成业绩承诺1个亿,商誉减值计提达10个亿的情况。

行业风险──摸不清的不要买
  每个行业都有各自发展的特点,如果追求平稳发展,而不是忽上忽下地“坐过山车”,那面对农业、周期性行业公司时要更加谨慎。
  獐子岛就是农业类公司的典型代表。公司1月31日披露,在年末存量盘点时,发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常。由于可能对部分海域的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备或核销处理,预计全年由盈转亏。
  由于产品多为活物,养殖类公司普遍存在盘点困难的问题。尤其是水中养殖项目,几乎没有办法及时跟踪存货变化,加之养殖本身易受外部因素影响,业绩很容易呈现“彩票式”变化。此外,由于存在相当规模的现金交易,部分农业细分领域也有着“造假成本低”、“审计成本高”的特质,如果公司心怀鬼胎,最后查出来的往往是“大案”。
  周期性行业的“大坑”也可能是公司自己“挖”的。投资周期股有句常讲的话:“PE高时买,PE低时卖。”行业内公司也应遵循周期规律,在行业低迷时保持投入,等待行业热度回归。如果在行业火热时才大举投入,很有可能被设备拖死。盐湖股份之所以预计2017年亏损35.4亿元至45.25亿元,就是在2015年钾肥上涨时大举投入,如今产品难卖,成本攀升,只能计提减值损失。
  农业、周期性行业自带“风险”标签,而软件行业则应更多关注“造假潜质”。并不是说行业内公司一定造假,而是由于软件产品方便传递、运输,销售额、利润率容易控制,客户较为分散等特点,变相降低了“心怀不轨”公司的造假成本。

异常举动──不多见的要谨慎
  风险曝光毕竟不是好事,有些公司为了掩饰问题,往往会有些“先期举动”,而这些动作常常不是正常经营所必需的,属于“异常举动”。例如突然更换会计机构、在规则未变的情况下变更会计估计,当这些情况发生时,应对相关公司提高警惕。
  西部牧业1月13日宣布变更2017年度财务报表审计机构,理由是原负责审计的瑞华会计师事务所因新增客户较多,审计人员紧张,无法及时派出足量审计人员对公司2017年度财务报表进行审计,建议公司更换审计机构。1月31日,西部牧业公告称,预计2017年亏损3.53亿至3.48亿元,而公司上年的亏损额为5221.47万元。
  据会计师事务所知情人士介绍,在接项目时,事务所也会对项目予以评估,如果公司的确存在较大问题,为了避免不得不出具“非标”审计报告,事务所会找些理由拒绝该业务。
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