源自：新京报
原文标题：水井坊再获洋酒巨头帝亚吉欧增持，聚焦高端抗风险较弱
（记者：王子扬）四川水井坊股份有限公司（简称“水井坊”）2月28日晚间发布一份要约收购书显示，公司实际控制人、全球洋酒巨头帝亚吉欧间接全资子公司暨公司第二大股东Grand Metropolitan International Holdings Limited（简称GMIHL）拟收购水井坊约10%股份，收购完成后，GMIHL将持有水井坊70%股份。
从2006年12月收购水井坊彼时第一大股东全兴集团43%的股份后，帝亚吉欧便开始谋求对水井坊的绝对控股。即便由外资控制，目前水井坊重点仍是国内市场，这种战略确实赢得了业绩上的回报。不过，业内人士指出，水井坊高度聚焦高端产品，这种单一战略抵抗经济与政策风险能力较为薄弱。同时，缺乏腰部支撑产品，使其在一线名酒下沉趋势下较被动。
实控人帝亚吉欧增持后持股将达70%
水井坊的公告显示，本次要约收购方式是向除控股股东四川成都水井坊集团有限公司及 Diageo Highlands Holding B.V.（帝亚吉欧间接全资子公司、持有水井坊集团100%股份）以外的水井坊股东发出部分要约，要约收购股份数量为48854570股，股份比例为10%，要约收购价格为45元/股。本次要约收购前，GMIHL直接和间接合计持有水井坊293127418股股份，占水井坊股份有限公司总股本的60%。要约收购完成后，GMIHL直接和间接合计持有水井坊股份有限公司70%的股份。
帝亚吉欧官网显示，水井坊被归到“当地烈酒”类别
事实上，2018年6月，GMIHL就对水井坊进行了一次增持，使其持有水井坊的股份比例从39.71％提高至60％。2018年8月，该次要约收购的清算过户手续办理完毕。因此，水井坊2018年三季报中，GMIHL出现在第二大股东的位子上，持股比例为20.29%，仅次于持股39.71%的水井坊集团。而层层控股关系的背后，GMIHL和水井坊集团的实际控制人都是帝亚吉欧。此前的第二大股东香港中央结算有限公司退为第三大股东，持股比例已从13.71%下降至8.18%。
帝亚吉欧通过层层控股的方式实际控制水井坊
而早在2011年，水井坊的实际控制人就已变更为帝亚吉欧。到2013年，帝亚吉欧已经间接完全控股水井坊集团。对此，水井坊上市公司甚至不无自豪，其在2017年年报中就将“强大的实际控制人优势”作为核心竞争力之一，“公司实际控制人帝亚吉欧是一家全球性跨国公司，同时在伦敦证券交易所及纽约证券交易所上市，作为世界领先的高端酒类公司，其在全球180多个国家和地区都开展有酒类经营业务。”
水井坊称收购不影响独立性
对于此次股份收购目的，报告书显示，帝亚吉欧以及GMIHL对水井坊所在行业的前景长期看好。水井坊作为中国位居前列的酒类品牌之一，以本土文化为核心竞争力，在业内赢得了品牌价值和市场口碑。在此背景下，为进一步提高帝亚吉欧对上市公司的持股比例，巩固控股股东地位，促进上市公司稳定发展，GMIHL拟对上市公司进行要约收购。
水井坊则表示，本次收购前，上市公司严格按照法律法规的要求等，在业务、资产、人员、机构、财务等方面做到与控股股东分开。收购行为对上市公司的业务独立、人员独立、资产完整、财务独立、机构独立等将不会产生影响。收购人GMIHL方面也承诺确保收购后上市公司在资产、人员、财务、机构、业务等方面的完整及独立。
帝亚吉欧增持进行的同时，水井坊近年业绩也一路高歌，2017年实现营收20.48亿元，营收创下历史之最。水井坊的2018年业绩预增报告显示，2018年营收将达到28亿元。
酒水分析师蔡学飞表示，帝亚吉欧增持的核心目的是增强市场与经销商信心，也有借助白酒资本活跃度较高进行资本投资的目的。
欲集中扩张国内市场
在2017年年报中，水井坊认为，与帝亚吉欧合作深入，“将为公司在营销管理、创新研发、质量控制、绩效管理、国际市场销售、公司治理等方面带来实质性的积极影响，进一步提高公司的综合竞争实力”。
不过，帝亚吉欧的不断增持，似乎并未让水井坊取得预想中的“国际市场销售”巨大进步，反而在收缩。水井坊2018年半年度经营数据显示，2018年上半年，水井坊酒类产品出口收入为1320万元，较2017年同期下滑接近40%。而2017年财报显示，2017年水井坊出口业务的营收为3064万元，同比下滑10.73%。
2015年10月，范祥福接任水井坊总经理后，水井坊开始放缓国际市场的扩张步伐，国际化已不再作为核心任务。范祥福曾表示，国内市场中高端白酒增长更为迅速，应该把优势资源投入中国市场。
对此，水井坊方面3月1日向新京报记者表示，随着消费升级的驱动，现阶段来看国内市场的机会更大，目前水井坊的精力放在全速扩张国内市场，以赢得更多份额。
水井坊2018年半年报显示，2018年上半年加快区域扩张，着力开拓河北、山东、江西、陕西和广西五大新兴核心市场。这些新兴核心市场与原十大核心市场一起成为业绩增长的主要来源。水井坊2018年第三季度经营数据中，也呈现国内五个大区均增长的状态。具体而言，国内北区、东区、南区、中区、西区五个大区的营收分别为2.86亿元、6.16亿元、2.37亿元、3.53亿元、4.04亿元，同比分别增长58%、58%、41%、33%、44%。
专家认为产品单一战略抗风险较弱
然而，对水井坊来说，国内市场是机会与困难并存。
比如2017年11月，水井坊推出了超高端的“菁翠”新品，定价为1699元/瓶。有业内人士称，该价格比当时的飞天茅台官方定价都要高近400元，中国白酒高端化格局已经形成，水井坊产品从品牌、渠道方面无法支撑这么高的价位，“对标”茅台的结果很有可能导致产品沦为价格标签，没有实际市场意义。
“菁翠”的官方建议零售价高达1699元元/瓶
进入中国白酒第一梯队，对水井坊来说难度较大。从体量来看，水井坊2018年度营收将达到28亿元左右，而位于第一梯队的茅台、五粮液、洋河2018年营收分别约为750亿元、400亿元、241亿元，水井坊与其相差巨大。
酒水分析师蔡学飞表示，水井坊属于高度聚焦的单一品牌，定位中高端品牌与经营人群，并且只做中高端产品，多年来持续深耕商务精英市场。优势也是劣势，正是因为其足够聚焦的战略，与持续的市场投入和消费者培育带来了水井坊的高端品牌形象，但目前中国酒业是综合实力竞争的天下，并且政策限制因素较大，水井坊的单一战略抵抗中国经济与政策风险方面的能力较为薄弱；同时，水井坊缺乏腰部支撑产品，整体在一线名酒下沉趋势下较为被动。
⊙记者：王子扬 图片来源 官网截图 公告截图 电商网站截图 编辑：李严 校对：李铭 | 
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