管清友：汽车行业出现“白酒化”特征，新能源汽车就像酱酒

　　管清友，山东诸城人。经济学家，如是金融研究院院长、如是资本创始合伙人，原民生证券副总裁、研究院院长，同时还是经济观察报、民生财富、太湖金谷研究院（全国股转系统委托服务机构）、新浪智库等多家重要机构的首席经济学家，多个地方政府以及中关村股权协会、广东创投协会等机构的金融顾问。毕业于中国社会科学院研究生院，获经济学博士学位，清华大学博士后。曾任清华大学国情研究中心（现为国情研究院）能源与气候变化项目主任、中国海洋石油总公司宏观处处长、调研处处长。
　　美的集团、南华期货等企业独立董事。
　　目前还兼任全国工商联智库委员会委员、中国经济体制改革研究会高级研究员、财政部发改委ppp专家库双库专家、国家发改委PPP专家委员会委员、国家发改委城市与小城镇中心学术委员、工信部工业经济运行专家咨询委员会委员。新供给经济学50人论坛成员。清华大学经济管理学院、中国人民大学汉青研究院研究生合作指导教师，中国泛海集团博士后工作站合作导师。

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　　管清友评人民日报权威人士专访：股市汇市楼市将首次回归功能定位
　　5月9日消息，“股市、汇市、楼市不能工具化，要回归各自定位，这一观点给出了未来资产配置的方向。”管清友在解读《人民日报》权威人士分析时提示，未来股市政策将以监管为主，汇率涨跌将不再是汇市政策的主要目标，通过城镇化去库存将成为楼市未来的发展方向。
　　今日，民生证券研究院执行院长管清友在某券商电话会议上，对《人民日报》权威人士谈当前中国经济的相关问题进行了解读。
　　谈及股市、汇市、楼市的部分时，权威人士认为“我们明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。”管清友提示，“这一观点给出了未来资产配置的方向。”
　　“股市、汇市、楼市不能工具化，要回归各自定位，这种思路还是第一次提出。”管清友回顾过去的一系列政策时这样说。
　　“对股市而言，去工具化意味着股市将恢复其基本功能，而不是通过人为政策进行干扰。”管清友提示，未来，股市将立足于恢复市场融资功能，充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。
　　“对汇市而言，汇率的涨跌不应成为汇市政策的主要目标函数。”管清友认为，未来汇市将提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制，在保持汇率基本稳定的同时，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。
　　对楼市而言，要防止地产市场泡沫。“房子是给人住的，这个定位不能偏离。”管清友提示，在未来的地产市场上，要通过人的城镇化“去库存”，加杠杆“去库存”将成为历史。（△财经栏目 张蕾）

源自：上海证券报

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　　仅靠市场化手段难以去产能

⊙作者：管清友

▲　在钢铁等传统制造业产业的去产能过程中，应综合利用各种手段，关注经济发展和人员安置等全部问题，为产业后续坚实发展铺路奠基。应落实差别化的信贷政策，政府联合金融行业，确保去产能过程中经济平稳发展。企业明确去产能以实现产业升级的目标，断臂求生，响应行政指令。同时中央政府和地方政府齐心协力，对相关企业进行奖补，妥善处理人员安置等相关问题；引导鼓励企业寻求转型升级，以综合性的手段，达到去产能的现实目标，完成结构性调整，保证未来产业升级的可行性。

制造业是产能过剩的集中区域
　　传统制造业属于资源密集型行业，依靠资源的稀缺性取得行业相对优势。但随着技术的进步，替代性产品出现并以其更低廉的价格和可获得性抢占传统制造业的市场，使制造业相对竞争优势衰减，行业利润率下降。
　　在传统制造业中，钢铁行业是产能过剩的代表。经历4万亿经济刺激计划下的产能大规模扩张阶段之后，需求不振的现状给了钢铁行业沉重一击，供需矛盾尖锐，行业盈利水平持续下降，产能过剩问题暴露。
　　2011年后，受国际金融危机影响，国内外需求疲软，我国钢材价格指数持续走低。2015年，我国粗钢实际产能约12亿吨，产能利用率不足70%。2015年钢铁行业由盈转亏，全行业亏损，累计销售利润率-2.23%，同比下降2.86个百分点。2015年钢铁行业上市公司年报及业绩预告显示，在已公告业绩的钢铁企业中4家亏损额在40亿元以上。

短期供需结构的变化导致价格上涨
　　春节后，受宏观经济企稳尤其是房地产市场回暖的刺激，钢铁价格持续上扬。相比2015年低点，钢铁价格已经反弹近一倍。北京地区螺纹钢价格上涨至近3000元/吨，比去年最低的1560元/吨上涨近一倍。武钢等大型钢铁企业纷纷复产锁定上半年订单，沙钢作为建筑钢龙头频频提价，4月下旬单旬涨幅超过500元/吨。
　　在经济下行趋势下，稳增长是首要目标，需求下降导致传统制造业陷入产能过剩危机，短期供求改善导致价格的恢复性上涨不可持续。在政府宏观调控政策相继出台的大势下，淘汰落后产能才是恢复企业盈利水平的正确出路。

传统制造业去产能
不得不依赖行政手段
　　去产能的手段有两种：一种是市场化去产能，商品价格下降，企业盈利空间缩窄，市场自发引导企业去产能以维持盈利的价格水平；另一种是行政化去产能，通过制定明确政策，将产能控制在一定水平。
　　仅通过市场化的手段，钢铁行业产能易增难去。钢铁行业中国有企业占比较高，供给的价格弹性处于非对称的状态。价格下跌周期中，供给具有刚性；而在价格恢复周期中，供给弹性极强。在产品价格持续走低时，囿于反周期的扩张性政府项目存在、社会责任导致的生产刚性以及国有企业强大的再融资能力，使市场无法充分发挥其优胜劣汰的效应。但在产品价格上升周期，企业的逐利性开始显现，民营企业融资能力恢复从而出现复产能力。
　　在价格下降周期，企业去产能动力不足。一方面，市场集中度低，企业为保住市场份额，无法达成去产能的共识，只要价格在现金成本之上，企业就有增产的动力；另一方面，国有企业承担巨大的社会责任，骤然去产能后会在短期内引发下岗工人激增等，带来严重的社会问题。
　　但在价格恢复周期，一旦钢铁企业利润恢复，企业就有提高开工率的诉求。同时，前期关停的高炉出现复产，在对钢价的乐观预期之下，部分钢铁企业开始囤货。随着产能利用率的提高和高炉复产的现象增多，供需结构开始出现变化。然而，在需求没有出现爆发式增长的背景下，钢铁价格难以维持在当前水平。
　　因此，传统制造行业的去产能不得不依赖行政手段完善并促进产业的出清和重组，从供给端化解产能过剩问题，需要多部门出台配套措施共同推动。

去产能牵一发而动全身
　　传统制造业企业通常为地方经济的支柱产业，是保证地方财政收入和就业水平的关键因素。在淘汰落后产能的主基调下，促使部分企业退出市场或者资源整合重组，都会伴随产生一系列事关民生的社会问题。
　　钢铁行业是传统制造业的代表，属资源密集型行业，在钢铁开发的基础上，形成了完善的产业链条和庞大的企业规模，通常为地方经济的支柱产业。运用行政化手段推动煤钢行业进入产业发展周期的新阶段，短期内会对地方政府的税收收入和就业拉动带来消极影响。
　　而对于短期经济指标的追求，激励着地方政府支持钢铁行业扩大投资，与去产能的经济大潮相背离，降低行政化去产能手段的实际执行力，使去产能操作起来面对更多的阻力。
　　另外，在去产能的过程中，就业是重中之重，是必须关注的民生问题。
　　信贷政策是重要的配套措施。去产能必然伴随着企业规模的缩小、营业收入的降低，以市场化的角度来看会影响企业的再融资能力。如果银行业金融机构的配套规则没有及时更新配合，新形势下旧的信贷政策将增大去产能的机会成本。

配套措施是去产能的关键
　　国务院关于钢铁和煤炭两行业化解过剩产能实现脱困发展的两个文件印发以来，财政部、人社部、国土部等部门制定了八个专项配套政策文件，目前已经印发四个，未来还会有财政、环保、税务、质检等另外四个方面的配套文件出台。财政方面，未来两年1000亿元中央工业结构调整专项奖补资金是最受关注的领域。
　　从微观调研情况来看，各地在切实落实去产能政策，但从执行层面来看可能会存在两个问题：一是价格恢复导致的复产激励，去产能不彻底导致随时有反弹压力；二是上报的去产能目标或与实际落地情况存在偏差，事实上上报目标与争取专项支持资金有关，是否具体落实还要等待配套措施的落地情况。
　　政策的实施应该更加彻底、坚决，三个问题是关键：第一，去化的产能使其失去复产可能性；第二，差别化信贷政策保障优质产能健康存续；第三，解决好人员安置问题。
　　去产能的对象方面，以效率为标准，不以公司属性一刀切。整体来看，目前的信贷政策对国有企业相对宽容，对民营企业比较苛刻，导致民营企业在再融资方面处于劣势地位，一些经营效率尚可的民营企业因为资金链断裂而无法持续生产，但部分生产效率低的国有企业由于再融资能力强，依然占用大量的社会资源。以市场化的原则去产能，应以效率作为衡量标准，不要让落后产能占用社会资源。
　　信贷政策方面，应多渠道并举。当前由于债券市场违约事件多发，债券投资人风险偏好降低，导致过剩行业通过直接融资市场融资难度加大，4月有约60期债券取消或推迟发行，涉及金额近600亿元，其中多数为过剩行业。由于这些行业自身现金流创造能力差，偿债严重依赖借新还旧，在这种背景下，通过银行信贷补充直接融资显得非常重要。一旦企业发生阶段性违约，将导致其彻底失去在债券市场融资的能力，甚至影响到该地区其他企业的再融资能力，信用风险将可能演变为系统性风险。
　　人员安置方面，应根据地区特点差异化处理。钢铁、煤炭行业的大型国有企业人员负担重，许多企业的员工人数在10万人以上，如果不妥善解决，将引发严重的社会问题。尤其是对产业结构较为单一的地区，可以吸收就业的新兴行业较少，内部转岗困难，需要依赖更多的财政支持实现人员的分流。对于产业结构较为多元的地区，尽量通过转岗培训，实现人员分流，重点发展第三产业，支持教育、医疗等行业发展。
　　总之，在钢铁等传统制造业产业去产能的过程中，应综合利用各种手段，关注经济发展和人员安置等全部问题，为产业后续坚实发展铺路奠基。应落实差别化的信贷政策，政府联合金融行业，确保去产能过程中经济平稳发展。企业明确去产能以实现产业升级的目标，断臂求生，响应行政指令。同时中央政府和地方政府齐心协力，对相关企业进行奖补，妥善处理人员安置等相关问题，引导鼓励企业寻求转型升级，以综合性的手段，达到去产能的现实目标，完成结构性调整，保证未来产业升级的可行性。（作者系民生证券研究院执行院长）THE_END

　　宏观政策全攻全守时代的资产配置策略　　──管清友博士对2016年经济和投资的十点判断　　民生证券研究院执行院长 管清友　　民生证券研究院宏观经济组组长朱振鑫　　引言：“2016年的宏观政策进入全攻全守时代，以供给侧为攻，以需求侧为守，攻守力度都会大大加强，随之而来的是资产价格的高波动。短期地方政府和商业银行抓住专项建设基金和PPP钻空子放贷，市场不必怯战，机会稍纵即逝，长期不要恋战，保持清醒，平淡是真。”　　管清友分析称，这两年政策那么宽松，也没有出现全国性的房价上涨，所以下一步的价格走势依然是分化，一线城市的房价还会继续坚挺；二三线城市分化会进一步加剧，人口增速较快、库存水平较低、流动人口落户需求大、经济结构较好的城市更有吸引力。

1、全球经济：
　　根本问题是空心化和老龄化，紧缩能刺破问题，宽松能推迟问题，但目前还没有方法能解决问题。过去二十年全球经济是雁阵模式，增长引擎不断接力。1997年亚洲奇迹破灭，互联网接棒；2001年互联网泡沫破灭，美国房地产接棒；2007年美国房地产泡沫破灭，中国房地产接棒；2011年中国房地产盛世也走到尽头，全球经济一下子没了动力，决策者只能不停的加油门（QE），但问题是，没有好的引擎，加再多油门也没用。过去油门轻轻一踩，经济就能跑100迈，现在踩到底也只能跑50迈。
　　未来引擎在哪里？要么靠新人口，要么靠新技术。新的劳动力可以刺激房地产需求，降低劳动力成本，发达国家和中国都已经老去，这个希望只能寄托在印度、东南亚和非洲等新兴市场，但目前看，这些国家的综合实力远不足以接过中国的接力棒。新人口不行，只能靠新技术，这种技术必须是革命性的，现在看来也遥遥无期。3D打印、页岩气只能算是革新，而不是革命。真正称得上革命的是蒸汽技术、电气技术、信息技术这样的飞跃。只要新的技术革命不出现，全球性的宽松就不会停止，美联储加息会慎之又慎，欧洲和日本央行还会有进一步动作。

2、中国经济：
　　2016可能会有反弹，但一定没有反转。（1）短周期来看，上半年经济可能出现近几年来难得的好光景，我们在年初提示2016年是基建大年，核心逻辑是融资明显松绑：存量地方债置换、平台融资松动+增量两个两万亿（PPP和专项建设基金）。一季度专项建设基金、PPP等推动信贷放量已经显示出威力，再考虑到金融业高增长（季度的银行业增加值根据贷款估算）、地产政策加快放松，一季度GDP要比预期的好，预计与去年四季度基本持平，如果2月数据信贷继续天量，甚至可能略有反弹。二季度受益于一季度信贷放量、项目开工旺季、两会后稳增长政策落地、半年突击花钱等季节性因素可能成为全年最好的一个季度，猴年马月（2016年5月）前后可能会有月度的小高点，这一点和2014-15年类似。如果天量信贷持续到3月，那么二季度经济完全可以破7。（2）中周期来看，由于上半年大家争抢资金和项目投放，下半年经济可能后劲不足，全年经济可能呈现前高后低。（3）长周期来看，只要供给侧改革没有完成（主要是去产能、去库存和去杠杆），结构性的下行压力就不会消失，今年的小反弹不仅不会带来反转，相反可能拖延去产能去杠杆的时间，加大经济反转的难度。

3、政策走向：
　　无非三种选择：第一种是激进需求侧管理（大刺激、大宽松），第二种是平衡路线（维持现状），第三种是激进供给侧改革（大破大立）。不同的路子对应的其实是不同的利益调整。（1）如果是走刺激需求的路线，短期大家都会受益（房价股价等资产价格出现泡沫、企业融资扩张、工人工资上涨），长期都会受损（资产价格会修正，企业会陷入债务危机，工人会失业）。（2）如果是走供给侧改革的路线，短期大家都会受到影响（主动释放风险，失业会增加，资产价格会下跌），但长期大家都会受益（经济重新繁荣，就业机会增多，工资上涨，资产价格回升）。（3）在需求侧管理和供给侧改革之间的权衡其实是短期与长期利益的权衡，未来几年的主要思路是供给侧，但由于前段时间中途颠簸太剧烈，中央也在近期适时的通过需求侧来进行平衡（稳增长政策频发和天量的信贷），绝不让经济飞出鸟笼（增长6.5%+汇率7）。
　　2016年的宏观管理进入全攻全守时代，以供给侧为攻，以需求侧为守，攻守力度都会大大加强。两者不仅不矛盾，而且可以互补，必须互补。一方面在供给侧加强进攻，去掉无效的增长，另一方面在需求侧加强防守，刺激有效的增长。这种“攻守兼备”的思路和前几年的思路还是有明显区别的：（1）不同于2009-2012年的一手抓需求，忽视供给，比如，不会像2009年那样搞四万亿和产能大跃进，而是开始真正的去库存去产能；（2）不同于2013-15年的一手抓供给，忽视需求，比如不会像43号文那样突然把地方政府的融资卡死，而是适度的对平台融资和地方政府融资松绑，从宽货币到宽信用，扩大财政赤字。

但值得注意的是：（1）中国经济的最终胜利不可能靠需求侧的防守，只能依靠供给侧的进攻。（2）进攻不等于放弃防守，反而要加强防守。防守的意义不在于取胜，而在于掩护，为进攻争取更多的机会。（3）防守不能喧宾夺主，否则会埋下更多的隐患。对于这几年的经济，中央早有明确判断，主要是结构性问题，而不是周期性问题。如果需求端的刺激出现失控迹象，政策面一定会给不听话的孩子打板子。

4、资产配置：
　　平淡是真，高波动时代对高收益资产永远保持清醒。称职的宏观分析不一定能赚钱，但一定能避免亏钱。从去年股灾之后我们就建议大家超配现金类和债券类资产，低配股票类资产，很多人不屑一顾，认为还是股市最刺激。结果不甘于平淡的投资者几乎片甲不留，而甘于平淡的投资者保住了自己的财富。尽管短期的信贷放量和稳增长刺激可能会带来资产价格的上涨，不必怯战，但只要经济疲弱、企业难过、汇率失衡的基本面不变，那么千万不要恋战，对高收益资产永远留一份小心，因为这些资产要么是刀口舔血（高风险资产），要么是空中楼阁（高杠杆刷收益率），经济、政策和汇率的一点点风吹草动就可能将其打回原形，比如去年年中的去杠杆、年底的美联储加息、未来可能再次出现的打板子政策。还是那句老话，在资产价格的高波动时代，不要过于眷恋高收益，平淡是真，安全为上。

5、债市：（1）利率债：近期供给侧不确定性消除，避险情绪减弱，风险偏好反弹，人民币汇率升值，收益率曲线陡峭化，建议缩短久期，等待更好的配置机会。（2）信用债：过剩行业信用风险收敛，过剩行业国有企业利差有望收缩；民营企业利差或继续走扩，主营业务不清晰的民营企业首当其冲。一系列去产能政策的出台一定程度上缓解了市场对与产能过剩行业的悲观情绪，高收益债并非没有机会。城投作为防范金融风险最后一道防线，仍存配置价值。但考虑到信用风险只是延后，没有消除，城投转型也存在不确定性，产业和城投的配置久期也不宜拉长。

6、股市：（1）短期机会大于风险，国际国内两方面因素共振，A股进入风险缓和窗口期。国际方面，德银回购资产缓解市场担忧、耶伦证词鸽派尽管不及预期，但市场对于下次加息预期时点显著推迟、主要石油产出国同意有条件冻产协议，国际风险因素边际改善；国内方面，稳增长力度明显加强、短期汇率与资本外流预期减弱、两会预期等因素使得市场情绪逐渐修复，短期不必怯战。（2）中长期风险大于机会。当短期兴奋剂的效果逐步消退之后，可能会出现更多的僵尸企业、更高的杠杆、更艰难的企业盈利。没有彻底的供给侧改革，就不会有收入的持续改善和成本的持续下降。这种基本判断之下，投资者最好不要恋战，随时准备撤退。撤退的时机却决于刺激政策的持续时间，密切关注未来的中央政策和经济金融数据，宏观基本面今年更重要了。

7、汇率：（1）短期企稳。年初以来内外夹击导致汇率超调，现在需要修复，从外部看，对加息的预期在回调，3月加息的概率从年初的50%几乎降到0；从内部看，对激进产能出清的担忧在回调，去产能方案和一系列稳增长措施显示政策仍是平衡路线，而不是单边的快速出清。（2）中期贬值。不管从经济增长还是国际收支来看，人民币的基本面都不弱，但人民币的预期很弱，主要是前期盯住美元导致汇率高估，在修正高估的过程中，预期会放大调整的幅度，尤其是央行释放容忍贬值信号时，市场会进一步恐慌，导致结汇意愿低下、购汇意愿强烈。在汇率触及7之前，这种恐慌很难消除。（3）长期还有升值空间。人民币完成周期性的调整之后，会逐步回归结构性的基本面：人民币背后依然是全球领先的经济增速、贸易顺差、投资收益率、劳动生产率增速。只要中国不发生系统性的危机，人民币可能仍有升值空间。

8、房产：
　　这两年政策那么宽松，也没有出现全国性的房价上涨，房地产的基本面已经变了，过去是供不应求，现在是严重的供过于求，所以下一步的价格走势依然是分化：（1）一线城市：经济下行期一线城市机会更多，吸引力反而上升，一线城市的房价还会继续坚挺。从地域上看，深圳上海房价这一年大幅跑赢北京，反映的不完全是基本面，而是政策导致的交易成本差异，北京对国五条个人所得税执行的最为严格，下一步如果调整税收标准，把交易成本降下来，北京和上海深圳间的差距一定会补上。（2）二三线城市：分化会进一步加剧，人口增速较快、库存水平较低、流动人口落户需求大、经济结构较好的城市更有吸引力。

9、艺术品：
　　便宜的资金越来越多，保值的资产越来越少，艺术品作为保值资产可能会受到更多的追捧，最稀缺的最保值，所以要买稀缺不要买便宜。关注几类稀缺品种：（1）中国古代书画：元代赵孟頫、倪瓒，明代沈周、文征明、唐寅、董其昌，清之八大山人、石涛、“四王”、“扬州八怪”等作品无可替代。（2）黄花梨：明代黄花梨家具。（3）清三代精品瓷器。（4）田黄石：福建田黄。（5）金石碑拓：宋元古籍、宋拓片。（6）宣德炉。（7）当代陶艺，紫砂。

10、PPP投资：
　　纯社会项目有风险，纯政府项目没渠道，政府和社会资本合作项目正当时！2015年是PPP模式推广的元年，2016年可能成为PPP模式落地的元年。根据发改委和财政部的数据，现在PPP推介项目已经累计达到8.7万亿，我们统计签约金额已经从去年上半年的不足5000亿达到接近2万亿，随着法规逐步完善、融资渠道拓展、中介服务丰富、政策加强支持，PPP已经开始加速落地，交通、水务、环保等领域的PPP项目大有可为。有政府信用担保的好项目越来越少的情况下，未来有政府信用参与的PPP类产品会成为一个不可取代的投资渠道。

源自：经济观察网

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　　管清友：汽车行业结构性产能过剩明显
　　王雪乔/整理
　　1月13日，由经济观察报主办的“创新责任.领航未来—2015中国汽车创新责任盛典暨BCA中国汽车榜颁奖盛典”现场，经济观察报也邀请到了几位重量级的专家学者，在当前中国汽车产业和市场迎来了转轨和分化的关键时点，探讨中国宏观经济发展与汽车产业的关系和汽车企业社会责任在新时期的新任务和新角色。

著名经济学家、民生证券研究院执行院长管清友先生给时下最火热的新能源汽车产业泼了一盆冷水，认为自主品牌的结构性产能过剩已经很明显，但他同时也认为相比钢铁、煤炭产业，汽车产业的市场化程度较高，在新一轮的“化解过剩产能”中承受的压力也较小。

以下是管清友演讲实录：
　　从做企业和做实业的角度来说，最重要的不是供给侧改革所谓的理论意义和学术讨论，而是在这种理念支撑之下，它的政策目标、实现路径以及对行业内的企业有何影响。要了解这个，首先要说说供给侧改革的背景──其实就是总需求的弱化。
　　这个“弱化”可以用人口结构的变化来表达，2012年是全球人口红利到达顶点的一年，这意味着自2008年金融危机之后，一个新的阶段已经开启。这个阶段是不是和过去大萧条、滞胀、石油危机这些时期一样都会在经济史上或者教科书里留下浓重的一笔，尚未知晓。
　　我们对这个阶段的认识还是比较初步的，这个阶段确实和以往的经济史上的周期都不一样。至少我们可以总结为经济增长率比较低迷、通货膨胀率比较低，甚至一些经济体出现通货紧缩的现象。流动性比较充裕，甚至形成了流动性堰塞湖，而人口结构的变化已经步入了比较长期的增长。
　　但目前还没有哪一个国家能够在中国的人口红利开始减退的时候，补上中国这个所谓缺口。各国的探索和政策尝试，可以归结为一句话──量化宽松，这缓解了一些经济体的问题，但不足以根本解决。如果靠印钱能够解决经济问题的话，早就不存在经济问题了。
　　应该说，“化解过剩产能”是重要的抓手，主要的方式是兼并重组，但是我觉得兼并重组不足以有效地化解过剩产能。处理不好的话，很难避免一个经济断崖式下滑的过程，但我觉得没有这个过程，恐怕我们的产能是化解不掉的，结构是调整不过来的。当然这个过程当中会伴随着一系列的金融风险和社会风险的释放，这个时候考验政策操作，考验我们所谓推动供给侧改革的艺术，可能到了一个真正关键的时候。
　　按照这份文件，我们极有可能采取像1998年那样，对一些行业整体限产。从目前来看，只能通过兼并重组、环保标准、债务门槛这些手段来强制推行去产能过程。
　　相对于钢铁、采煤这些行业，汽车行业实际上是很幸运的，汽车的上游行业──传统行业几乎都是审批出来的。但汽车行业一开始的市场化程度比较高，它的产业集中度也比较高，总体而言，压力还是较小的。这也再次证明传统的审批制实际上加剧了产能过剩，市场化才是我们产业发展的主要方向。
　　从2000年以后，中国的汽车工业经历了非常快速的增长，在2015年出现了重要的转折点──这应该说是最近十几年以来年均复合增长率最低的一年。从短期来看，汽车行业的库存压力已经比较大，在2015年有11个月库存预警线处于警戒线之上。但产能利用率相对于其他行业来讲，还算表现不错，全行业产能利用率大概在76%左右，整体过剩并不明显。
　　但是这种结构性过剩已经显现，其中特别是自主品牌的产能过剩非常明显。尽管应该说这两年自主品牌通过性价比比较高的像SUV这些产品的推出，部分弥补了原来低价、低性能车的销量下滑。但汽车结构性过剩已经显现出来，从已公布的这些企业的产能利用率来看，有的产能利用率达到85%，有的产能利用率低于40%。
　　汽车进出口的情况也确实不容乐观。1-11月份，进出口的同比增速都出现两位数以上的下滑。可以说，汽车行业过剩不是那么明显，但是确实已经到了冬天。而应对的方式，我想无外乎两个，其实核心还是提质增效，一个方向是新能源，一个方向是智能化。
　　我个人特别看好智能化，对新能源车，大家寄予了很大期望。我这里想稍微泼点冷水，提个醒，由于我们这个产业特殊的补贴方式，补贴到企业里头去，补贴给生产者，政策操作的思路没有发生变化，新能源汽车生产企业要防止出现当年光伏企业所面临的情况。特殊的政策指引，往往导致补贴出来一个过剩产业。我提醒大家一定要注意。
　　而智能化的需求潜力则非常大。一是汽车换购带来的中高端汽车需求，提升了智能化的需求；第二个是中国有一亿四千万的汽车保有量，每年新增的需求量，给整个后装市场带来了庞大的需求；第三个新能源汽车在最近这两年的爆发式增长，也带来了汽车电子的庞大需求。
　　在未来哪一年能够最终实现所谓无人驾驶，还不知道。但汽车行业这两个所谓的趋势，需要注意。（王雪乔/整理）

源自：证券日报

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⊙记者：沈 明

　　《证券日报》记者20日获悉，民生证券总裁助理、研究院执行院长管清友指出，2016年，市场各方面临的挑战比较多，供给侧和需求侧都很重要，两手都要抓两手都要硬。所谓，供需不张而攻守之势异也！
　　他是在第十一届中国证券市场年会上，进行关于2016年经济运行、政策选择和资产配置总体形势判断的主题演讲时做出上述表示的。管清友从经济、物价、货币政策等方面做出预判。
　　管清友表示，经济将缓慢下行。2015年GDP增速跌破7%是大概率事件，将2016年GDP增长目标下调至6.5%，实际增速约为6.6%至6.7%。
　　同时，物价方面，CPI继续维持在“1”时代。初步预计2016年全年CPI涨幅在1.6%左右；下半年PPI同比有望受稳增长、去产能、大宗商品价格企稳、人民币贬值等影响而跌幅收窄。
　　另外，预计货币政策方面降息的次数在2016年会明显减少。这样的判断基于四个理由，一是总体利率水平处于低位，存款利率已达建国后的最低水平；二是降息的边际效应下降；三是CPI和PPI可能会比今年略高；四是降息对于贷款的影响要大于存款利率，对商业银行的挤压比较严重。不过，2016年降准的次数不会少于今年。