借通道倒个手再卖给关联方云煤能源竟以“非关联化”糊弄监管

这个名字 · 发表于: 2020-5-29 08:08:00

源自：上海证券报

　　覃秘
　　关联交易非关联化，云煤能源玩出了新花样，也对监管提出了新的考验。
　　5月28日晚上，公司回复上交所监管工作函，在“坦白”了第二大客户云南集采仅仅是通道客户的同时，仍坚称没有利益输送，也不存在关联方销售非关联化的情形。那么，云南集采在中间掺和的利益又在哪里兑现？交易的商业逻辑又在哪里？
　　这已经是云煤能源第二次就年报暴露的问题进行回复。今年3月31日，云煤能源披露了年报，随后收到交易所的问询函，公司于5月12日进行了回复。5月21日，交易所又对公司下发了监管工作函。
　　云煤能源主要从事煤焦化业务。2019年，尽管主导产品焦炭价格大幅下滑，公司却交出了一份异常“靓丽”的成绩单：公司当年完成营收57.26亿元，同比增长6.05%，实现净利润2.4亿元，同比增长25.22%。公司披露，2019年焦炭价格平均每吨下跌了76.86元，下滑比例为3.81%，但煤焦化业务的毛利率却同比提升了2.29个百分点，至12.66%。
　　毛利率上升有毛病吗？与同行业公司对比更容易发现问题。2019年，山西焦化的焦炭毛利率下滑了13.68个百分点，ST安泰的焦炭业务毛利率下滑了9.16个百分点。
　　公司的核心竞争力在哪里？面对财务数据的异常，交易所问询函要求公司作出解释。云煤能源回复称，煤焦化属于传统煤化工，发展较为成熟，经营模式相对固定，与同行业公司相比没有本质差别。与同行相比，公司核心竞争力主要体现客户优势。
　　行情不好有大客户撑着！云煤能源的意思很明确，然而也暴露了公司的命脉。
　　据2019年年报，公司的主营业务收入中，来自关联交易的收入占比高达54.97%。
　　审计机构也看不下去了，出具结论意见称：我们认为云煤能源经营存在对关联方及控股股东的重大依赖。

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　　然而，这还不是全部的事实，还有一些来自关联交易的收入被藏起来了。
　　据披露，云煤能源前五大客户分别为武昆股份安宁分公司、云南集采贸易有限公司（以下简称云南集采）、红河钢铁有限公司、武昆新区分公司、玉溪新兴钢铁有限公司，销售额分别为11.98亿元、11.39亿元、5.19亿元、4.34亿元和3.55亿元。除了云南集采外，其他四家都隶属于公司控股股东昆钢控股，都是关联方。

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　　进一步查询发现，云南集采成立于2017年，由云南省城市建设投资集团100%持股，与云煤能源一样，实际控制人也是云南省国资委。
　　焦炭的最主要用途就是炼钢，云南集采购买11个亿的焦炭干什么？
　　在最新的回复函中，云煤能源终于坦白：2019年云南集采公司焦炭业务下游客户为四家，全部为公司的关联方。

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　　至此，事实已经很清楚。
　　不过，云煤能源仍未放弃辩解。公司称，与云南集采开展焦炭销售业务，主要是考虑能加快销售货款的资金收回，公司对云南集采销售定价同向主要客户武昆股份公司是一致的。据测算，公司与云南集采焦炭销售货款平均回收期较武昆股份公司缩短36天，相应降低公司资金占用成本887万元。
　　887万元当然不是一笔小钱，疑问也随之而来：云南集采的利益将在哪里体现？
　　据披露，云煤能源向武昆股份等关联方销售焦炭的价格，就是参考武昆股份对非关联供应商的采购价，价格基本一致。在中间没有差价的情况下，云南集采为什么要做这笔贸易？如果存在差价，武昆股份为何不买关联方的便宜货，让中间渠道商赚一笔钱？
　　“云煤能源卖给云南集采的焦炭，是否也在最终客户武昆股份处交割？”有券商人士提出，建议监管部门对交易细节做进一步的核查，事实也终将水落石出，投资者和监管都不容被糊弄。

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[2020年] 借通道倒个手再卖给关联方 云煤能源竟以“非关联化”糊弄监管

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