去年赚133%的90后基金经理郑澄然：在成长性行业赚周期的钱

源自：上海证券报

---

　　90后基金经理郑澄然的投资秘籍：在成长性行业赚周期的钱
　　上海证券报
　　2020年已然落幕，年度业绩领跑的公募基金经理，成为市场关注的焦点。
　　银河证券统计显示，截至2020年12月31日，广发高端制造A、广发鑫享的年度回报分别为133.83%、109.30%。其中，广发高端制造由孙迪和郑澄然共同管理，广发鑫享混合由刘格菘和郑澄然联合管理。
　　资料显示，基金经理郑澄然是北京大学金融学硕士，2015年，他毕业后即进入广发基金研究发展部，覆盖的行业是电力设备与新能源。凭借着扎实的研究基本功，他在2020年提拔为基金经理。一位熟悉郑澄然的业内人士评价称，郑澄然比较聪明，善于抓主要矛盾，在投资方面具有一定的天分。

1a57-kfxsuvx8547552.png  保存到相册

上传时间: 2021-1-2 09:38

文件大小: 89.79 KB

下载次数: 3

点击文件名下载图片

 

刘格菘团队核心成员
　　2020年初，经过多轮选拔，郑澄然从研究员成为一名基金经理，正式加入广发基金成长投资部；而这个部门的负责人，就是2019年获得全市场冠军的基金经理刘格菘。
　　郑澄然说，刘格菘对他的帮助很大，平时交流也很多。“大到把握行业的方向，小到对单个公司的研究细节、风险提示都有非常悉心的指导。市场低迷时，格菘总鼓励我们不要灰心，要耐心寻找机会；阶段性业绩表现比较好时，他也会提醒我们要低调、谦虚。”
　　2019年底，在独揽冠亚季军后，刘格菘在接受采访时表示，“供需格局”是投资框架的核心关键词。供需格局稳定、增长比较稳定的行业属于核心资产；供需格局变化大、需求快速扩张的行业，属于效率资产。在市场的不同阶段，这套框架选出的资产会有变化。
　　在对郑澄然的专访中，他提到最多的也正是“供需框架”。
　　如同田径运动中的赛跑一样，看似简单，运用起来最难。在经济学原理中，最基础、最简单的分析也就是供需关系模型，但如何利用好这一模型进行投资实践，则并不如想象中那样简单。
　　“我是看制造业出身，基础研究框架是经典的供需框架，从供需入手找拐点机会。”郑澄然对笔者表示，其投资思路是“从中观行业维度出发，找供需有变化、有拐点的行业，结合估值情况进行配置”。
　　对此，刘格菘在2020年12月4日举办的广发基金权益直播中，对郑澄然的风格做了点评。“澄然是从供需入手把握产业趋势，在此背景下分享龙头公司或龙二公司的成长红利。”由刘格菘执掌的成长投资部，理念是用价值投资的方法投成长，不参与主题炒作。
　　这一理念对郑澄然的影响也很大。郑澄然对自己的定位是“在成长性行业赚周期的钱”，即：在龙头公司市场占有率大幅提升的拐点前瞻性买入，在供需向下阶段结合市场估值卖出。对于这类周期成长品种，他不会长期持有，主要是挣周期成长最快的那一段。
　　郑澄然分析，对于投资而言，需求端比较容易形成一致预期。比如，关于新能源汽车，只要看看路上跑的车、听听广播等就能知道它现在需求很好；再比如，年初与疫情相关的在线办公等，也是如此。
　　相对而言，供给端的研究比较考验水平。在他看来，供给端研究包括企业的竞争力、产业上下游、行业发展趋势等，需要长时间研究和跟踪，积累行业信息，也要有行业、产业上的各类资源等，定期回顾，总结行业规律。
　　“需求端有预期假设，只有对供给端有长期跟踪和深刻的理解，才能判断成长性行业的周期位置，进而判断供需拐点的出现。”郑澄然表示。

深度研究论证详尽
　　“胜率特别重要，判断错一次，对收益影响很大。”郑澄然说，在成长性行业赚周期的钱非常依赖胜率。周期力量大，效率也很高，而胜率则依赖于供给端的积累。
　　回顾2020年的操作，郑澄然先后协助投资团队抓住新能源车、光伏、化工等机会，而且几乎是在低点时进入，在高点时抛出。
　　郑澄然介绍，疫情期间，他在光伏行业调研时了解到，受疫情影响，行业中的很多中小公司受到冲击，有些小企业甚至是直接倒闭。顺着这个线索，郑澄然对光伏的供给出清情况进行深入研究，并抓住了那一波机会。
　　尽管郑澄然谦虚地表示，抓住机会主要是运气好，但笔者复盘他发现机会的逻辑和深入实证的过程后发现，“好运气”只是深度研究基础上的加分项，背后还是得益于他深度的产业研究功底。
　　郑澄然说，光伏适合经典的供需分析框架。与传统行业一样，光伏的需求曲线是价格下跌，需求就会起来。只不过，光伏的需求变化稍微滞后于价格的变化，滞后时间大约是一两个季度。
　　2018年下半年，由于政策因素，光伏的供给迅速出清。今年受疫情因素影响，市场再次进行了一轮出清。
　　基于对产业周期规律的了解，郑澄然得知这个消息后，立即和同事们做了大量草根调研、访谈、摸底，发现供给端收缩幅度确实非常大。由此，郑澄然通过供需分析判断，经过市场出清后，至少硅片的价格将会企稳，甚至会向上走。
　　这与市场的一致认知存在明显的预期差，因此郑澄然觉得该时点布局光伏的胜率比较大，于是建议投资部门布局。结果就像我们所看到的那样，光伏在6月强势上涨。

简明选股藏高招
　　在高胜率和靓丽的业绩面前，一些熟悉郑澄然的基金经理评价称，郑澄然非常聪明，善于抓主要矛盾，在投资方面有一定的天赋。
　　郑澄然出生于1991年，江西上饶人，喜欢踢足球。求学阶段，他是一个学习效率很高的学生，高考时顺利考上北京大学微电子专业，并同时获得经济学的双学士，其后又免试成为北京大学金融专业的研究生。
　　对于投资，郑澄然的言语间显示出了超出年龄的理性：“就把它当作是考试、认真学习行业新知识，掌握行业的规律，抓住主要矛盾。”
　　郑澄然谦虚地表示，自己做投资的时间比较短，需要时间积累和沉淀，距离完备的投资体系还有一段距离，需要在实战中不断积累经验，不断进行迭代和进化。
　　在行业选择上，郑澄然认为，一定要找行业空间足够大的行业。比如说新能源汽车，虽然他并不相信燃油车会立马被全部替换，但是在卡位上，新能源汽车有着足够大的成长空间，未来会出现大市值公司的机会。
　　谈到选股，郑澄然说，自己属于自下而上的风格。“一般而言，我配置比较重的是选择竞争力强、质地优良的公司。”郑澄然分析称，代表企业基本面的指标，比如ROE、现金流等，体现着商业的本质，属于必要条件。然后再看竞争格局，企业自身的竞争力需要足够清晰。
　　“还有一种标的，属于可遇而不可求的。”郑澄然补充，虽然企业在市场表现中属于龙三、龙四之列，但公司基本面出现变化之后则有望成为龙一，如果能抓住，就是大牛股。这需要非常深入地研究，要对产业趋势格局的变迁非常清晰，一般很难遇到。
　　性格天生比较保守
　　在绩优的业绩面前，或许有投资者会认为郑澄然是个激进的成长风格选手。
　　不过，郑澄然给自己的评价却是：“我还是偏保守的理性投资者。”
　　郑澄然告诉笔者，复盘过去五年的市场表现，他很有感触，特别是制造业的周期波动，促使他去总结一些行业规律，通过反思行业的波动，让自己更好地把握周期的规律，这也直接促成了他当前的投资思路。
　　“在从事行业研究员的5年时间，我主要研究的是制造业，重点覆盖光伏、电动车等行业，这些行业的周期波动比较大，经常会出现大起大落的现象。”郑澄然说，这也让他埋下了“天生比较保守”的种子。
　　“我的性格确实偏保守，当股票涨到一定位置，我觉得胜率不高时，就会选择兑现。”郑澄然告诉笔者，虽然他也相信新能源汽车、光伏等行业长期空间广阔，但他认识到，这个实现的过程会比较曲折，因此，但短期股价在一定程度上透支未来的空间时，他会选择先兑现。
　　郑澄然进一步介绍，基于对制造业研究的供需框架分析，制造业的周期波动大，即便是超级成长的行业，在资本涌进来的时候也会出现供过于求的情形。在此过程中，即便是龙头企业最终能够在竞争中拼杀出来、穿越周期，但也会阶段性面临盈利下行的过程。
　　“当市场预期跟基本面发生极度背离时，我大概率会选择减持。”郑澄然介绍，资金的投入有时间成本，不同于一级市场的看风口和卡位，二级市场需要注重胜率。所以，当估值水平大幅超出基本面表现时，他对市场预期会相对谨慎。

投资高效秘诀
　　郑澄然的工作效率，也给笔者留下了深刻的印象。他告诉笔者，提高工作效率的办法只有一个，那就是抓住核心矛盾，在做一件事情之前，他会先思考如何去做好这件事情。例如，在调研上市公司过程中，郑澄然提问时，问的就是与公司基本面相关或者产业相关的核心问题。
　　“我的目标导向和结果导向比较清晰。比如，我的业绩要怎么做，板块跟踪要研究哪些问题，找哪些人聊，要看哪些东西，才能达到这样的结果，明确了这些方向后，我会主动找专门的产业链上下游专家、资深的研究员去聊，主动去做这些事情。”郑澄然说。
　　郑澄然也给笔者举了自己在研究和投资方面的例子。例如，在建议投资团队布局军工、化工之前，他也是沿着最基础的供需分析框架，把握核心要素。例如，通过产业链调研了解到产业订单很饱满，基本面发生了较大的变化。
　　当前，郑澄然仍在奋力拓展自己的能力圈，在其所擅长的制造业之外，他开始将能力圈拓展至消费类、化工建筑建材等偏周期的行业，通过不断学习来进阶，丰富自己的研究框架和体系，完善投资逻辑。
　　据悉，基于郑澄然和孙迪在广发高端制造股票基金的良好配合，这对新生代“CP”将再次牵手。自2021年1月4日起，由两人共同拟任基金经理的广发兴诚混合型基金（C类：011130）将在支付宝等线上平台发行，投资者可打开支付宝搜索“新发”在线上认购。