桥水基金中国区总裁公开15条投资心得

源自：综合

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源自：澎湃新闻

　　当过知青、做过工人、应征入伍、然后考上大学──5月24日，桥水基金（Bridgewater）中国区总裁王沿在浙江大学开讲。
　　当天，这位履历堪称传奇，神秘、低调的全球最大对冲基金高管，身穿蓝色衬衫，不系领带，第一粒纽扣解开，黑色西装裤松松垮垮。
　　桥水基金是全球规模最大的对冲基金，管理着1500亿美元的资产且业绩骄人。而近日，这家顶级巨鳄入驻上海自贸区的消息，更是让中国投资者为之注目。
　　桥水基金进军中国意欲何为？这家神秘的对冲基金又如何保持金身不败？
　　“我希望退休以后能到大学教书。”当天，王沿以个人名义低调授道，并以该句收尾。
　　5月24日14时，王沿在浙江大学的演讲准时开始，现场座无虚席，会场后也站满了人，来自媒体和资管公司的慕名者不在少数。
　　“我是50后，我觉得你们（学生）创造的东西，是我们都想象不到的。”在演讲前半小时，面对陆续进场的学生，王沿不时凑上去攀谈一番，问专业、问投资。
　　王沿演讲的主题叫《桥水基金的全天候交易策略及对冲基金发展现状》，其间穿插了各种故事──出租车司机如何打败基金经理，麦当劳的投资基本面拆解……
　　据王沿介绍，桥水基金三个首席信息官（CIO）至今为止没有换过，300个研究员，100个交易员。
　　对于为何在上海自贸区注册，王沿说，“此前的汇率波动和股灾属于意外事件，跟中国的基本面没什么关系，而从长期来说我们对这么大的实体经济非常看好。若干年前，桥水基金创始人就相当看好中国，因为资金一定是往便宜的地方流动，并且中国人勤奋。”
　　王沿认为，中国目前处在十字路口，“从经济上，资本市场和债务市场，资本平衡上来说，中国还有很长的路要走。”
　　投资圈关心的是，桥水基金如何战胜市场？
　　首先要了解阿尔法（Alpha）和贝塔（Beta），简单来说，Alpha是主动投资取得的超额收益，可以简单理解为股票型基金。Beta是与市场整体保持一致的投资组合，可以理解成指数基金。
　　在桥水基金有三个不同的策略，一种完全是Alpha，一种完全是Beta，第三种就是Alpha和Beta结合。王沿说，这是桥水的创意。
　　据其介绍，桥水基金做的是，多资产配置，有流动性的地方都配置。
　　所谓不把鸡蛋放在同一个篮子里，桥水基金的投资理念是，资产配置越分散越好，越没有相关性越好。
　　“如果能找到10个到15个相关性在10%~20%的产品，那么组合就非常完美，极大降低风险。”这在王沿看来是最完美的投资。
　　在桥水基金，有一个投资理念，就是所有事物的基本面都可以拆分，王沿分享了一个麦当劳的例子很有意思。
　　当年麦当劳找到桥水基金，因为不满鸡块供应商要求签订长期订单，希望寻求解决之道。桥水基金在拆分了鸡块构成后发现，原来雏鸡的价格占比非常低，鸡块的成本主要是饲料价格，包括玉米和豆粕。只要把两个商品做成期货，就能实现对冲实物风险。
　　王沿的演讲中，不乏妙语连珠，记者整理了以下15条投资箴言：
　　1.对冲基金是希望能够挣到高于市场的回报。
　　2.大部分对冲基金挣的钱都是Beta，大部分人很难赚到Alpha。
　　3.我们挣的钱是零值博弈，也就是人家亏的钱。
　　4.风险调整之后的回报是最重要的。
　　5.能挣到α的人非常少，索罗斯是一个，因为你区别不了一个人是走运，还是有眼光的。
　　6.做金融投资中，一些创新的东西，可能使你立于不败之地。
　　7.我们非常注重剖析事物之间的因果关系，无限分解基本面，并且看各类资产之间在市场中的相互作用。
　　8.第一，基金经理的过往纪录是最值钱的，第二其在危机中的表现非常重要，我们并不是每个危机都赚钱。
　　9.如果你能够把各类资产按照风险来平衡分配，你的投资回报会非常稳定。
　　10.市场明天发生什么永远无法预测，但有些事情是能预知的，就是市场的回报，长期来看会打败现金。
　　11.一旦市场开始下跌，幅度和长度比预期要长的多。
　　12.资产相关性低，会大大降低风险。如果能找到10个到15个相关性在10%~20%的产品，那么组合就非常完美，极大降低风险。
　　13.各类资产有一个特性，按照风险调准到一个水平，风险之后的回报就会差不多。
　　14.价格是由意外决定的，就是事件实际发生的情况，和市场预期的差异决定了投资回报。
　　15.市场规模足够大，就会出现非常杰出的人。很多人眼光并不比马云差，差就差在市场规模。
　　最后，如何能够加入桥水基金？
　　王沿说桥水招人有三大原则：
　　1.共同价值观，基本文化，对风险容忍程度和一般民族不一样
　　2.与生俱来的能力，具备逆向思考。
　　3.技能最不重要，是可以学的。
　　很重要的是，桥水基金不太招金融学毕业的。
　　“留人不是太容易，1年面试200-300个，哈佛去年100个人才招了2个。”王沿说，进入桥水意味着玩命学习，每周都在70小时以上。

　　11月7日消息，“我们处于的环境是长期债务的尾端，债务无法继续升高，因为债务跟偿债能力接近到极限，同时货币政策接近于失效。”对于目前的经济环境的市场周期，桥水资产管理公司中国区总裁王沿今日在2016全球私募基金西湖峰会上这样表示。
　　在他看来，经济环境主要是受三个基本力量来驱动：一是长期生产率的增长，几百年来是上行的趋势；二是短期商业周期，一般是5到10年；三是50年到75年的长期债务周期。他认为，现在中国的经济环境有点像30年代末的美国和上个世纪90年代的日本。
　　王沿称，目前大多数国家正接近货币政策失效的阶段，因为目前利率也接近了最低的极限，无法降到再低了，这样的话长期债务周期的下行压力抵消了短期债务周期和生产率带来的上行趋势，导致经济增长处于一个缓慢的发展水平。
　　同时由于2009年央行进行量化宽松，拉低了各类资产的预期回报率。“假如说央行希望刺激经济和流动性的话，会把大量的流动性进到股票、私募股权、房地产这种高风险资产，这样使这些资产的预期回报率高于债券的回报率，债券的回报率会高于现金，资产价格走高会创造一些财富效应，也会带动贷款的消费。”他分析道。
　　王沿认为，未来会处于非常规的经济环境和市场情况：低效的增长、低通货膨胀、低回报等，相对未来市场各类资产下行的压力在增大，由于低通胀、低回报和很高的债务负担，大量的社会保障、医疗保障、养老基金，未来预期不能实现的话就会面临很大的挑战。
　　（△财经栏目 许旻 发自上海）