市场分析：欧系货币强势不足或有转向预期

源自：市场资讯

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　　中国外汇投资研究院首席分析师 姜伟男
　　岁末年初交替之际，欧系货币目前呈现出整体弱势但阶段性偏强走势，主要是美元贬值侧重导致欧系货币将偏强收官明确，但对年来看欧系货币贬值难改。英镑与欧元货币的涵义不同，相较而言，英镑比欧元更“自由”，美元同盟系货币更具自主性，反而欧元只能跟随外部成为被美元“绑架”货币，这受制货币政策有限与经济环境偏差两面因素交织。汇率市场收官与开年行情值得跟踪观察与研究，这对新年布局具有重要意义。

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上传时间: 2022-12-29 09:38

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　　欧元经济差异化与货币政策有限性使得欧元波动无自主，被动跟随美元为第一要素。2022欧元经历贬值平价以下，反弹重回1.06美元两个阶段走势，分界点在9月欧洲央行加息75基点之后。一直以来，欧元区经济状况都处于明显的增长承压态势，这不仅是因俄乌冲突引发的能源危机导致，更重要的是统一货币政策与各国财政政策多样使得经济参差不齐。德法等欧元区经济体量大的国家一旦出现短暂的经济不良，将导致欧元区整体面临较大经济阻力，这一系列国家经济现实则反映出的是欧元区经济前景。而如希腊等经济体量小的国家爆发债务危机，也会连锁带动整个欧元区国家相继进入衰退乃至危机，这代表的是欧元区经济的风险。
　　换言之，欧元区经济最大的问题在于各国财政政策不同，政府负债超过欧洲法定标准的小体量国家非常多，欧洲央行连续加息后虽然有助于德法国家通胀抑制，但带来的债务风险发生概率随之提高。综合来看，欧元区属于全球经济增长阶段增长动力并不突出，但全球经济承压阶段局部国家经济风险点非常多的经济体。欧元资产相应抗风险能力差，自然使得欧元汇率处于弱势周期。欧洲央行9月加快加息脚步正好缩减了与美元利率差异引发的利差风险，虽然增加了债务危机概率也使得欧元向平价上方回归，但并未根本性改变欧元汇率弱势环境，毕竟加息之后欧元区通胀遏制效果非常差，输入性通胀最终还要从供应链源头价格解决问题。因此欧元区的经济局部风险终将导致欧元再度走弱，当前岁末时点偏升偏强主要还是美元贬值倾向的打压。
　　英国经济低迷或衰退将促使央行加息放缓，英镑预期性走弱炒作大于实际经济拖累。2022年英镑为G7国家表现最差货币，从年初开盘1.3529美元至今1.20美元贬值幅度超11%。其中英国第三季度GDP同比增长1.9%，环比下降0.3%，总体经济状况不及欧元区稳定。英国全年大事不断，政治变动与经济乏力最终导致英镑的反弹不及欧元。英国的优势在于伦敦金融中心地位可以保证资金流量，促进英国经济循环。相比较欧元区来看，欧元区属于随时都有可能爆发风险但是会给人以反映时间，英国则属于已经开始出现风险苗头。因此英国风险事件较多也促使其资产在欧洲青睐性不及欧元，所以我们能够发现欧元兑英镑汇率全年升值5.32%。并且目前有英国金融中心资金向法国和美国转移的舆论也是施压短期英镑走弱的原因之一。这是近期欧元徘徊1.06美元但英镑从1.24美元贬值回1.20美元的投机性因素。
　　投机套利欧磅汇率的关键还是欧洲资产风险爆发的先后主次时间差。在2022年全球炒作欧元区包括意大利、希腊等国家有可能出现债务风险时，英国政治、经济动荡悄然发生，资产转想欧元区或法国是环境下的不得已，更多还是关联美元来看。英镑作为美元同盟货币的自由性与可塑造性极强。欧元关联美元更显的呆板，汇率受美元摆布基本确认。而英镑与美元同贬的逻辑属于异常更像资金手法与策略，这可以为将来配合美元留有空间。总所周知，美联储在2023年继续加息并上调最终目标依托于经济相对稳定。在这种环境中，如果其它国家央行无法继续跟进将有可能出现，由美联储独自加息导致全球经济下滑的风险。风险点最多的欧元区经济出现衰退将导致欧元汇率大幅贬值，英镑反而有可能因为提前消化风险而顺势走强，进而成为防范美元过度升值的调控工具。
　　综上所述，欧系货币整体表现为短期偏强，且欧元强于英镑的的特点。这是由美元贬值倾向与欧洲经济差异化导致。欧系货币整体偏弱的事实并没有改变。虽然欧洲央行已经将央行利率提高至2.5%并且再度加息的预期明确，但最终上调利率幅度或不及美联储，经济承受度也不可能支持大幅度加息。因此，欧元升值有节制，且欧系货币有转弱可能，与此前不同的是，欧元转弱的速度或较快但贬值幅度或有限，再次平价美元可能性仍然较大。