论商誉泡沫的破掉：吹起来的泡沫 终有破灭的一天

源自：新浪财经综合

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　　证券时报网
　　【小菜一碟】
　　高价买了东西，总得有人吃亏的。而吹起来的泡沫，也终有破灭的一天。
　　蔡江伟
　　听说，A股一些公司的商誉泡沫就要破掉了，听说而已，我没有亲见。但我却见过未曾破灭的商誉，或多或少地映掩于各家公司的财务报表中，以净资产的名义，魔术般地美化着上市公司的资产负债表，进而撑起虚高的市值。对一些商誉的来历，我也粗略研究过，十分离奇、难以理喻。
　　在A股财报一切净资产的池子中，最令人担忧的就是这商誉。便有专业人士曾经常常对我说，商誉者，虽然无形，实则有值，或多或少，存乎人心。如可口可乐，纵生产线尽毁，凭其商誉，旦夕间即可复业。A股多少也还有些老字号公司的，即便不如可口可乐，却仍算是金字招牌。但另一些公司，之前以并购之名，高价收进不少资产，美其名曰外延式扩张。但凡人们买东西，都要讲究价廉物美，不论男女老少，总要讨价还价几个回合。然而在A股并不尽然，上市公司倒常常甘做高买低卖的雷锋，而市盈率的乘数，一下子便成了造富的利器，按并购标的净资产增值个几十倍的情况，也不少见，多出部分，便以商誉的名义，沉淀下来──若再许以3年的业绩承诺，那简直就是良心卖家，上市公司碰上优质资产了。渐渐地，从互联网到演艺圈，大家都熟悉了这个套路，一众名人、明星，纷纷要将自己资产证券化，卖给上市公司了。
　　那时我唯一的希望，就在这泡沫的破灭。但这些公司的股价，却在牛市的躁动中，匆忙起飞了。但看到这一个个延时的地 雷，心里仍然不舒服。后来牛市结束，股价都掉了下来，然而业绩承诺的实现情况，终于陆续到了揭晓的时刻。现在，这个泡沫居然要破掉了，则普天之下的股民，感慨有几多？这是有事实可证的。试到山间海滨，抑或股吧、论坛，探听民意去。凡有田夫野老，小散股民，除了几个脑髓里有点贵恙的之外，可有谁觉得公司高价收购资产是划算的？一个资产单薄的公司，承诺几年的利润，便能以十几倍甚至几十倍的价格，卖给上市公司，套得货真价实的股票，甚至立马可取的现金。哪怕承诺未能达成，却可以早早套现离场，最不济也就赔钱了事，对中小股东利益的损害，简直是一定的。
　　听说，后来监管层也出面提示，A股总规模超过万亿的商誉中，要谨防减值风险了。期间匪夷所思的事情还很多，有把并购搞成上市公司主营业务的、有并购第一年就业绩不达标的、有卖家拒不履行业绩补偿承诺被告上法院的、有笑纳定向增发的股票在锁定期就转手质押的、有上市公司商誉规模高过自身净资产总额的……地 雷爆出后，股价总要被炸得稀里哗啦，挨上几个跌停，当初涨上去的市值，终究还是以同样的轨迹给跌了下来，而中小股民，莫名成了最大的受害者。
　　当初，上市公司发招股说明书的时候，都说自己是要做强主业的，而募投项目的状况，也大都被描述成回报不菲，只待资金到账便能启动的。然而上市后便开始显露出原形来，要么资金闲置，要么主业不振，而扩张、转型就成了新的出路。A股公司只能高价买东西的顽疾，倒一直延续了下来。在这万亿商誉形成的过程中，有无抽屉协议、利益输送，外人倒很难分辨得清。大家在市场买菜都要讨价还价，但到了买股票的时刻，突然就大方起来，而这，恐怕也是这些离谱交易总能达成的原因之一吧。
　　高价买了东西，总得有人吃亏的。而吹起来的泡沫，也终有破灭的一天。
　　（作者系证券时报记者）