中欧基金：短期关注场外资金加杠杆问题

源自：新浪财经综合

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　　中欧基金：短期关注场外资金加杠杆问题

源自：中欧基金

一周市场回顾
　　本周沪深300涨6.5%，上证综指涨6.8%，深证成指涨6.0%，创业板指涨7.7%；分行业来看，银行（9.07%）、钢铁（9.06%）、建筑材料（8.3%）排名前三位，电气设备（2.6%）、农林牧渔（2.7%）、电子（2.9%）排名后三位。
　　银行板块涨幅第一，主要因为1月信贷社融的规模和结构好于预期。
　　钢铁板块涨幅第二，主要因为年前市场预期悲观，年后需求释放幅度超预期。
　　建筑材料涨幅第三，主要因为2月地产销售数据超预期。

中欧观点
　　关注场外资金加杠杆问题。本周A股换手率、两市成交额快速上升，处在2015年Q4的水平；融资余额也出现持续上升。考虑互联网技术的发展，场外配资的便利性和效率相比2014-2015年有了很大提高，间接推测本轮场外配置加杠杆的速度可能远超上一轮。不排除政策在某个时点微调，遏制投机行为，但是考虑到实体经济的困境，大环境仍然是流动性宽松。
　　外资流入速度连续两周放缓。本周MSCI宣布进一步增加A股权重，对A股构成利好。与此同时，我们观察到北上资金流入速度连续两周放缓，判断可能与发达国家经济下行压力加大、股市动荡有关，影响资金流入新兴市场国家。中长期看，外资持续流入A股的趋势不会改变，建议观察下周外资流向，从而更好地做出判断。
　　政策面：设立科创板并试点注册制相关制度正式发布，有利于填补我国科技创新型企业IPO制度的空白。两会召开在即，关注政策走向。

配置建议
　　年初以来，A股上涨主要因为风险偏好修复、资金面宽裕、以及经济数据支撑经济基本面改善的预期。短期可能需要关注场外资金加杠杆的问题，是否会对股市构成影响取决于政策是否/何时微调，此外也受到外资流入速度以及两会政策影响。
　　股票配置角度，关注与宏观经济关联度低的行业，我们认为：1、小盘股或将好于大盘股；2、中下游或将好于上游；3、逆周期、早周期、受益外资流入、有政策红利的板块有望表现较好；4、“商誉+资产减值”风险阶段性释放，符合政策导向的科技股。关于债市，高频数据显示经济强于往年，有复苏迹象，不利于利率债表现，可适当从低资质个券寻找受流动性改善影响较大的品种，结构上关注可信用债和转债的机会。
　　建议关注行业：房地产、银行、保险、汽车、通信、计算机、电气设备，电力。