中泰证券：高端白酒进入高景气周期，茅台五粮液业绩看涨

源自：新京报

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原文标题：中泰证券：高端白酒进入高景气周期，茅台五粮液业绩看涨

　　（记者：郭铁）中泰证券发布《高端酒行业深度报告》显示，高端酒本质已属于奢侈品，过去3年终端销售额取得40%以上的复合高增长，预测到2024年飞天茅台出厂价有望达到1500元，普五、国窖价格也会有不同程度上涨。未来高端酒将进入业绩与估值双击的高景气周期，因此对贵州茅台、五粮液、泸州老窖持“增持”评级。
　　报告称，今年以来，茅台价格上涨带动高端酒整体价格带向千元以上跃迁，标志着高端白酒自2012年以来再度进入奢侈品时代。以终端销售额来考量，过去3年，高端酒整体终端销售额复合增速超40%，远高于28%的报表收入增速，超出市场对于白酒成长性的传统认知水平。
　　中泰证券认为，茅台当前仍存在提价空间。2000年～2011年，茅台出厂价和我国居民收入走势高度相关，两组数据相关系数高达99%，表明居民收入可以很好地拟合茅台价格。“但是近年来两者走势差距拉大，即茅台出厂价涨幅跑输居民收入涨幅，表明当前茅台出厂价相对被低估，因此存在提价空间。我们测算到2024年，茅台出厂价有望达到1500元。”
　　除茅台出厂价提升外，报告还指出高收入群体持续扩容是高端酒需求最大支撑，未来需求仍有很大释放空间，且高端酒市场寡头垄断的格局已然稳固，茅五泸将瓜分高端酒需求扩张红利。预计到2024年，飞天、普五和国窖的销量将分别为2018年的1.5、1.5、2.3倍，价格将分别为1.67、1.42、1.34倍，由此得出收入将分别为2018年的2.6、2.1、3.1倍，三家高端酒业务整体收入的复合年均增长率将达16%。考虑到提价带来利润率提升，相比收入，净利润有望实现更高增速。

⊙记者：郭铁

　　编辑：李严　校对：张彦君