中信证券半数高层被调查暴露监管盲区

中信证券通告几名高管和员工被要求协助调查
源自：中国新闻网

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　　中新网8月30日消息，据上海证券交易所网站消息，中信证券8月30日晚间公告称，8月25日，公司有几名高级管理人员和员工被公安机关要求协助调查有关问题，调查工作尚在进行之中，公司予以积极配合。
　　中信证券称，相关事项如有新的进展，且涉及公告事项时，公司将按照有关规定，及时发布公告。

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• 中信证券原董事总经理徐刚复出 任职中信集团
  

源自：中国青年报

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⊙记者：郝帅《中国青年报》（2015年09月21日06版）

　　没有人想到，一家AA级的证券公司会有半数高层卷入涉嫌内幕交易风波。
　　截至目前，中信证券已有11人被公安机关带走调查，中信证券最高管理机构的执行委员会中就有4名高管卷入，占中信证券高层人数的一半。近日，标准普尔将中信证券及子公司中信证券国际有限公司均列入负面观察清单。
　　AA级是目前国内证券公司获得的最高评级，这样的等级本意味着严格的规范、良好的风险控制水平，但让人困惑的是，具备这样评级水平的证券公司却陷入涉嫌违法交易漩涡。就在中信证券多名高管被查的第二天，中纪委网站刊登消息，中国证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪接受组织调查。
　　究竟是什么让证券公司突破监管边界？快速发展的证券市场需要怎样的金融监管？

缺少民事制裁导致内幕交易猖獗
　　涉嫌内幕交易是此次中信证券被调查的直接原因。
　　所谓内幕交易，就是证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前，买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券的行为。
　　“证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息，为内幕信息。”北京中银律师事务所律师付明德告诉中国青年报记者，内幕信息知情人员是指基于管理地位、监督地位、职业地位或者通过职务行为能够接触或者获得内幕信息的人员。这其中包括发行人的董事、监事、高级管理人员。
　　《证券法》第七十六条第三款规定：内幕交易行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。
　　“但是由于内幕交易的民事责任只有这样一个原则性规定，最高人民法院也没有颁布内幕交易民事诉讼的司法解释，内幕交易的民事诉讼鲜有成功的案例。”付明德指出，内幕交易的行为人逃脱了民事制裁，这是中国内幕交易猖獗的原因之一。
　　中国证监会统计数据显示，2008年～2013年，证监会共集中调查内幕交易案件785件，占期间案件调查总量的52%。2012年、2013年内幕交易立案案件和行政处罚的人数都呈现增长态势。
　　上市公司董事、监事及高级管理人员，由于直接参与公司经营管理，能够更为便捷和及时获知上市公司的重要尚未公布的内幕信息。从近年来证监会对内幕交易案件的处罚情况看，上市公司“董监高”是主要的内幕交易行为主体。
　　在内幕交易案件当中，更不乏证券从业人员身影。去年，在中国证监会、公安部、国资委主办的内幕交易警示教育展中，就公布了多个证券从业人员参与的内幕交易案例。
　　2012年，中信证券研究部原总监、电力行业首席分析师杨治山，涉嫌利用内幕信息被刑事拘留。杨治山2010年5月20日起被聘为漳泽电力独立董事。2011年4月在参与上市公司筹划重大资产重组的过程中接触内幕信息，随后借用他人账户买入股票，在知悉证监会开始调查后，杨治山在所购的股票复牌前夜以跌停板价格申报卖出，尽管亏损80多万元，但无论盈亏，都被认定是内幕交易。
　　“内幕交易会加剧信息不对称，让投资者风险变大，会助长股市流言、投机炒作的风气。尽管个别人能在其中收益，但损害整个市场的信心和利益。”付明德告诉记者。
　　中国人民大学重阳金融研究院宏观研究部主任贾晋京告诉中国青年报记者，当前一些证券公司出现内幕交易、以及泄露内幕信息的案件，反应出金融监管体系存在不足之处。
　　“股指期货一类金融期货业务的发展，加上场外配资等新兴杠杆形式，使得对券商的监管难度加大。”在贾晋京看来，金融衍生化与交易电子化带来的复杂性、多样性以及巨额成交量给监管带来了不小的困难。
　　贾晋京说，杠杆效应、做空机制加上高频、巨量交易，给监管带来了新的挑战。如何设置准入门槛、如何进行风险管控、如何建立信息披露制度，都是有待解决的问题。
　　中国上市公司市值管理研究中心高级研究员焦建全告诉中国青年报记者，过去是按照部委、省份分配证券公司名额，搞配额制，变相形成了一个垄断行业，有些证券公司是国有企业，证监会的官员可以与证券公司的高管对调。这需要在管理机制上建立适应市场规则的权、责、利相互制衡的运行机制。

都是做空机制惹的祸？
　　据媒体报道，中信证券在股市震荡期间曾被卷入做空传闻。
　　9月15日晚被带走的程博明有多个头衔，除了中信证券总经理之外，全国企业信用信息公示系统显示，程博明还是中信证券下属公司中信联创的法人代表和董事长，中信证券被质疑利用中信联创做空A股。
　　8月，沪深交易所对34个存在重大异常交易行为的证券账户采取限制交易措施，其中包括司度（上海）贸易有限公司的账户。司度贸易在2014年11月投资人变更前，股东就包括中信联创。因此，有分析认为，中信证券被质疑利用旗下中信联创和司度贸易背后的国际对冲巨头联手做空A股。
　　“做多、做空涉及到市场两个方面，目前可以使用的做空机制包括期货卖空和融券卖空。”焦建全说，融资融券是2010年推出来的，是为了防止单边市场。
　　近期，监管方面对恶意做空采取了严厉的查处措施。7月9日，公安部副部长孟庆丰带队到证监会，会同证监会排查恶意卖空股票与股指的线索。
　　海通证券副总裁李迅雷认为，在震荡时期限制恶意做空是一个合理的举措。
　　李迅雷的判断依据是，不限制恶意做空的话，市场会出现更大幅度的下跌，从而引发流动性危机，可能会造成系统性风险，对国民经济造成更大伤害。
　　他之前对媒体表示，中国股市已经见底，很难再跌。之所以这样说，不是因为股市具有投资价值了，而是在于市场再跌下去可能会影响社会心态、影响到社会稳定、导致金融风险。
　　“比如说现在的无风险利率是3%，但市场上买一个金融产品收益率是5%，有这两个百分点的利差，再加杠杆，就有更多的利润可赚，套利空间比比皆是。”李迅雷说。
　　一位券商从业者告诉记者，通过做空机制获利主要是赚取价差。比如，投资者预计一只股票价格要跌时，就借股卖出，待股票价格下跌后再买入还给原持有人，赚取中间的价差。这在做空机制中属于融券卖空，证券公司在融券的过程中是收费的，这就是证券公司的利润。
　　李迅雷告诉中国青年报记者，我国的证券市场还不成熟，套利的空间很大。有套利就有损失。相对机构来说，散户损失的风险更大。
　　实际上，证券公司可供融券的券源种类和数量均有限，大部分投资者很难融到做空空间较大的券种，只能以融资做多为主，很难在市场下跌时通过融券做空获取投资收益。
　　“券商融资规模，现在接近合理的水平，但要比成熟市场高。从融资规模占流通市场规模这个指标看，目前我国还是偏高。”李迅雷说，我国市场的做空机制发展时间非常短，做空主要有期货和融券，融券规模现在较小，融券做空不太容易，主要途径是通过股指期货。
　　在李迅雷看来，股指期货本身就是个工具，是中性的，有人会玩得很好，有人不会玩。中国的散户交易量占整个交易量85%，工具越多，普通投资者的风险就越大。这就是中国资本市场的现状。而成熟的市场是机构主导的市场。
　　对于恶意做空，目前并没有具体的解释。7月2日，证监会新闻发言人张晓军就期指恶意做空引发市场下跌作出回应，但并没有使用“恶意做空”这样的词汇。
　　张晓军称，“近期，股市出现较大幅度下跌，股指期货合约价格也出现大幅下挫。根据证券和期货交易所市场监察异动报告，证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。”

监管有盲区
　　这次中信证券被查，公司高管半数牵涉其中，引发业内对金融监管和股市制度的讨论。
　　贾晋京告诉记者，各国的金融监管体系和原则各不相同，但共同点是：各国金融监管规则都是在一次又一次的金融风险爆发过程中逐渐建立和完善的。
　　美国的反内幕交易规则“10b-5”，就是在1934年《证券交易法》基础上，历经多次判例，逐步完善的。
　　“其关键性的规则是要求券商建立充分的内部信息隔离制度。”贾晋京说，内部信息隔离制度的设计是防止内幕交易和泄露内幕信息。
　　国内也有这样的制度设计。今年，中国证券业协会对《证券公司信息隔离墙制度指引》（以下简称《指引》）进行了修订并正式发布实施。《指引》表述，信息隔离墙制度，是指证券公司为控制内幕信息及未公开信息的不当流动和使用而采取的一系列管理措施。
　　《指引》所述，证券公司工作人员对以任何方式知悉的敏感信息负有严格的保密义务，不得利用敏感信息为自己或他人谋取不当利益。证券公司应当明确董事会、管理层、各部门、分支机构和工作人员在信息隔离墙制度建立和执行方面的职责。
　　“内幕交易不仅是做空，还包括操纵市场。”付明德告诉记者，本次股灾不是内幕交易的问题，而是市场操纵的问题，证券有三大违法行为：虚假陈述、内幕交易、操纵市场。
　　虚假陈述虽然也会影响股票价格，但是只能影响一只股票的价格，不会对整个市场产生影响，内幕交易是偷偷进行的，不会对股票价格产生影响，但是操纵市场会对整个市场产生影响。
　　付明德告诉记者，这次股市从前期的暴涨到后期的暴跌，在一定程度上涉嫌市场操纵。遗憾的是，目前对于操纵证券市场，除了证券法有一条原则性的规定外，再没有更具体的法律规定。甚至监管部门对于有哪些操纵市场的手法，也没有完全搞清楚，比如这次股市调整，跨市场操纵是如何进行的？手段是什么？监管层并没有说清楚，更别说作出详细的规定了。有关操纵市场的问题，是一个法律空白点。
　　在贾晋京看来，根本问题是要完善资本市场，因为中国的股市还是初级阶段，很多机制、工具不完善。他举例，“国外一些成熟的资本市场有发达的期权市场，期权与期货本身可以对冲。”
　　期权合约是指以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品种的权利。
　　因此，股票期权是一种被广泛使用的基础性的成熟风险管理工具。但在中国内地股市，股票期权还是“萌芽”状态。中国证监会今年年初才宣布，作为股票期权的首个试点品种，上证50ETF期权于2月9日在上海证券交易所上市交易。
　　上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军对媒体表示，中国内地股票市场市值规模已接近40万亿元，但产品结构单一的问题仍比较突出。作为国际市场成熟的基础性金融衍生工具，股票期权丰富了投资者风险管理手段，能完善市场功能。
　　国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠认为，从规模上看，中国已经成为金融大国，但要成为金融强国，必须要有发达的衍生品市场。“证券市场光有现货远远不够，期货和期权同等重要，否则就没有话语权和定价权。”

源自：中国经济周刊

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⊙记者：郭芳|北京报道

　　正当金融界的精英们都在纷纷猜测中信证券高管涉嫌内幕事件将会如何发酵时，9月15日晚，中信证券一纸公告，确认了总经理程博明等中信证券3名高管因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。
　　这犹如一颗重磅炸弹，直接引爆了位于北京麦子店街的中信证券大厦。据悉，在程博明被带走之后，中信证券总部即召开了紧急会议部署应对。
　　20多天以前，8月25日晚，新华社首次对外发布，中信证券董事总经理徐刚、金融市场管理委员会主任刘威、金融业务部负责人房庆利、另类投资业务部总监陈荣杰等8人，涉嫌违法从事证券交易活动，被要求协助调查。
　　目前为止，中信证券在此次事件中被公安机关带走的相关人员已达11人。其中，程博明的职务最高，为中信证券的二把手，排位仅次于中信证券董事长王东明。
　　被带走的11人中，已经官方确认的程博明、徐刚、刘威均为中信证券执行委员会成员。而据媒体报道称，另一位执行委员会成员、负责财务、资金运营、大 宗商品、法律及清算工作的葛小波也在第一批被带走协助调查的名单中。在中信证券的组织结构中，执行委员会是为贯彻、落实董事会确定的路线和方针而设立的最 高经营管理机构。
　　据中信证券2014年年报，该执行委员会的8名成员，包括中信证券董事长王东明，总经理程博明，负责国际业务的殷可，负责经纪及研究业务的徐刚，负 责财务、资金运营、大宗商品、法律及清算工作的葛小波，负责资本中介业务的刘威，负责投资银行业务的陈军以及负责国际投行业务的闫建霖。
　　也就是说，如果该执行委员会成员未发生变化，则意味着中信证券的最高经营管理层中已有一半的人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被警方带走调查或协助调查。
　　“执委会成员进去了近一半，这基本上等于‘一锅端’了。”中信证券一位内部人士向《中国经济周刊》记者感叹，“而没有人知道这个事情还会继续发展到什么程度，还会波及到谁？还有谁会被带走调查？”
　　这不只是中信证券内部人士发出的疑问。从北京的金融街开始，到上海的陆家嘴、深圳的深南大道，再到香港的中环，金融界的精英们都在以各种方式打探以及交换各路消息，以判断这个事件的走向，甚至有各种猜测性质的最坏结果以小道消息的方式在坊间传播。
　　例如，一度有传言称，“中信证券董事长王东明已逃到美国。”但很快有媒体辟谣说，9月2日，王东明和程博明亲自出席了该公司的经营分析会。
　　“现在内部还是比较避讳谈论这些事情。”上述中信证券内部人士称。
　　最初在徐刚、刘威等8人被带走之后，王东明和程博明曾共同给员工们发了一封邮件说，公司正面临重大考验，希望广大员工齐心协力共渡难关。公司正在积 极采取措施，查找各项业务尤其是创新业务中存在的问题，深刻反思，严肃整改。希望员工坚守岗位，恪尽职守，不信谣不传谣，做好客户的服务和沟通工作。
　　然而，在邮件发后半个月，程博明自己也被带走了。
　　据新华社报道，徐刚、刘威、房庆利、陈荣杰等涉案高管进去之后已交代了相关犯罪事实。
　　“听说供出了不少人，但也没想到，程博明这么快就进去。”据一位接近中信证券的金融界人士透露，案发之后，审计署便进驻中信证券调查。因此，这段时间，那些与中信证券涉案部门有业务合作的单位，要约中信证券的相关人员出来已经比较难。关于审计署已进驻中信证券调查的说法，《中国经济周刊》未从审计署官方得到证实。

源自：中国经营报

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　　高管被疑救市内鬼 中信证券生死难关
　　罗辑
　　“当前，公司正面临着重大考验，希望广大员工齐心协力，共渡难关。”8月30日，一封来自于中信证券董事长王东明、总经理程博明的邮件被发送到员工邮箱。实际上，这家以成为“中国版高盛”为企业蓝图的一流券商，如今面临着自成立以来最为艰难的时刻。
　　8月25日晚间，新华网报道称，中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动已被公安机关要求协助调查。而根据8月30日晚间新华社最新消息，上述人员中4名高管因涉嫌内幕交易于当日被依法采取刑事强制措施并已交代了相关犯罪事实。

多条线高管涉事
　　根据新华社最新披露，上述已经“交代了相关犯罪事实”的涉事高管，分别为中信证券执行委员会委员、董事总经理徐刚，执行委员会委员、金融市场管理委员会主任刘威，金融业务部负责人房庆利，另类投资业务部总监陈荣杰。而这与此前媒体报道中披露的8名涉事人员有所不同，其中，另类投资业务部总监陈荣杰并不在此前披露名单中。
　　据此前报道，除徐刚、刘威、房庆利外，其余5名涉事人员分别为，任执行委员会委员并负责风控、资金运营、另类投资的葛小波、中信证券权益投资部行政负责人许骏、另类投资部的汪定国、金融业务线的姚杰、以及董事会办公室副主任梁钧。（注：该5名人员均为《财新》等媒体所披露，与新华社披露人员存在差异，因以新华社为准，但为核实其余4人情况，《中国经营报》记者一直与中信证券方面联系以期证实猜测，然而截至发稿，中信证券方面并无回应。）
　　从新华社消息来看，上述涉事人员身居要职，徐刚本人更算得上中信证券的“元老”，业内颇有名气。其1998年进入公司，曾先后在中信证券资产管理部、金融产品开发小组、研究部和股票销售交易部等部门担任高级经理、副总经理和执行总经理，曾任公司研究部、股票销售交易部行政负责人。因其在分管研究部及经纪业务时，中信证券卖方业务势头强劲而受到业内较高关注。
　　而另一名涉事高管刘威进入中信证券时间较徐刚更早，在固收业务上亦有较高知名度。据公开资料显示，其于1997年5月加入中信证券，曾任公司债券发行承销部副总经理、债券业务线行政负责人、固定收益部行政负责人、投资银行管理委员会委员，曾分管投资银行管理委员会债务资本市场部。其在2014年1月获得高管任职资格，并同期进入中信证券执行委员会。
　　值得注意的是，已被证实涉事的徐刚、刘威以及目前未被证实的葛小波均为中信证券执行委员会成员。该执行委员会于2010年10月创立，执行委员会委员均为高管，除董事长、总经理为常设委员外，其余人员均由董事长或总经理委任，该机构主要负责执行董事会决定、为中信证券最高经营管理机构、直接向董事会负责。最为重要的是，其职权范围覆盖拟订公司经营计划、投融资、资产处置方案等经营管理中重大事项的决定。（注：根据中信证券2010年10月29日公告的《执行委员会议事规则》整理）

随着上述多位中信证券重要业务条线上的“掌舵者”被公安机关要求协助调查，这家在中国资本市场占据着重要角色的龙头券商亦就此被卷进监管漩涡之中。
　　根据中信证券8月31日公告，称相关调查工作尚在进行之中，公司予以积极配合。此外，公司正在积极采取措施，认真查找各项业务尤其是创新业务中存在的问题，深刻反思，严肃整改。目前，公司管理有序，运营稳健，流动性充足，各项业务正常开展。

传闻四起
　　有关中信证券的一切信息都成为了市场高度关注的焦点。8月初，深沪交易所对数十个具有异常交易行为特征的账户采取了监管措施，其中，司度（上海）贸易有限公司（以下简称“司度贸易”）在深圳的账户被限制交易3个月。而据媒体报道，该账户背后与国际对冲基金Citadel有所联系，同时司度贸易也曾与中信证券“打过交道”。
　　工商信息显示，司度贸易成立于2010年，主营有色金属、天然橡胶、豆粕等大宗商品的进口批发。公司在2014年11月17日进行过投资人变更，由持股20%的深圳市中信联合创业投资有限公司（以下简称“中信联合”）及持股80%的Citadel Global Trading S.AR.L，变更为后者独资。而中信联合成立于2001年9月，注册资本7000万元，其中中信证券旗下的专业直投子公司金石投资以认缴出资6445.1117万元。同时，司度贸易在变更投资人时，董事备案亦发生变更，此前出任公司董事的汪定国被剔除。
　　同时，日前有媒体报道称已得到对冲基金Citadel确认，其拥有的国信期货-司度（上海）贸易有限公司账户已被深交所限制交易。并称该对冲基金在华投资已有15年，无论以往，还是近期在中国股市震荡期间，公司自始至终都与中国相关监管部门保持了积极沟通。而司度贸易方面，虽然公司经营大宗商品但在具体操作上却参与了股指期货的操作。
　　不过，这是否存在“恶意做空”暂未有更为详细的公开信息可以判断。此外，中信证券与该基金存在其他方面的何种联系，其高管被要求协助调查是否与司度贸易、对冲基金Citadel有关等问题，截至记者发稿，并未得到中信证券方面的正式回复。
　　而继对冲基金Citadel之后，又一国际对冲基金英仕曼集团（Man Group）也因可能与近期股市大幅波动有关，而被推上舆论的风口浪尖。8月31日晚间，有媒体称英仕曼集团中国区主席李亦非被中国警方带走协助调查。而其丈夫在9月1日晚称李亦非“在参加一场由多部门牵头的、高度机密且专业的会议”，同日晚间又对另一家媒体表示李亦非在伦敦开会。后又对第三家媒体称李亦非关机。
　　几种不一的答案颇让人费解。然而英仕曼集团与风波中的中信证券有过多次交集也更容易引发联想。根据相关报道，中信证券官网所披露的“中信证券宏量2号集合资产管理计划销售公告”产品的投资顾问正是英仕曼。今年2月，英仕曼完成募集的合格境内有限合伙人制度（QDLP）基金的投资者中亦包括中信证券。
　　此外，值得注意的是，新华社在关于中信证券高管被要求协助调查的新闻中提到“因涉内幕交易”等信息。而根据公开信息，7月4日，证监会召集券商召开“救市大会”后，证金公司被委以救市重任，而中信证券、海通证券、银河证券与中信建投提供人力支持，证金公司从这四大券商中抽调了投资经理和交易员，负责具体救市交易。
　　操盘上，证金公司与21家券商自营团队组成了国家队的救市组合，其中中信证券担任了颇为重要的角色。有媒体梳理报道称，中信证券总部营业部、望京营业部、金融大街营业部、呼家楼营业部，被认为证金公司主要“御用席位”的“救市主力”，其在救市期间进入的部分个股让人“看不懂”──其中，中信证券总部营业部买入金额前三名除“护盘蓝筹”中国石油（601857.SH）、平安银行（000001.SZ）外，美邦服饰（002269.SZ）也赫然在列，涉及金额21亿元；金融大街营业部前三席中江苏三友（002044.SZ）、良信电器（002706.SZ）分别耗资12.8亿元、8.5亿元；呼家楼营业部的前三系中，长盈精密（300115.SZ）在列，购入金额14亿元。而目前，如果这些营业部没有将手中筹码抛出，那么现在大多都在成本价边缘甚至被套。

目前，市场传言四起，中信证券高管是否利用“救市计划”牟利、又以何种方式进行了怎样的内幕交易，记者以目前市场上流传较多的几种猜测分别发函中信证券，截至记者发稿，并未得到回应。
　　而在8月25日晚间，同样曾经是救市主力的海通、广发、华泰、方正4家券商突发公告，称因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，被证监会立案调查。