方正中期彭博：多空博弈加剧 棉花中期上行空间有限

源自：市场资讯

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⊙作者：方正中期高级研究员 彭博

　　短期棉花波动剧烈，棉农以及轧花厂的博弈成为了决定短期行情走势的焦点，目前政策面和宏观面风险较高，需求亦疲弱难改，棉花期货行情短期影响因素极其复杂，操作难题提升。10月18日，棉花期货维持21000-22000区间波动，棉纱期货围绕29000-30000区间波动。

棉农和轧花厂博弈仍在持续
　　短期来看，棉农和轧花厂博弈仍在继续，北疆大规模收购持续，因普遍使用下蛋机收棉，蛋蛋棉保存时间较长，延长了整体的收购进度。从目前的收购局面看，收购价格依然居高不下，北疆10月中旬收购价格多数仍维持在10.5-11元区间，折合皮棉价格在22000-24000区间。坚挺的现货价格对于期货价格支撑明显，短期棉花价格易涨难跌。不过，需要注意的是，南疆大规模收购已经开始，收购价较北疆下降较多，因下蛋机较少且南疆近期存在较多雨雪天气，棉花不易保存，棉农有尽快卖出的意愿，整体棉花收购价维持在10元出头。随着北疆收购逐步进入尾声，南疆收购将成为影响后期价格的关键因素，南疆价格较低，可能拉低整体的棉花收购价格，对于棉花期货的支撑力度减弱。

政策面和宏观层面风险逐步发酵
　　中期来看，政策面和宏观层面风险正在逐步增加，10月初棉花收购价格不断上涨，对于整个产业链构成了不良影响，国家不仅通过抛储以及增加配额为棉花市场降温，国有的棉花收购企业亦大规模停收，交易所亦提高保证金以及手续费为市场降温，可以说，棉花政策顶已经出现。此外，宏观层面的风险亦不能忽视，尤其是欧美等国经济疲弱，系统性的风险有望成为中期的主要风险，欧美股市高位震荡，上行动力不足，经济亦有逐步走弱的迹象，加上通胀指标居高不下，经济滞胀格局已然形成，滞胀对于整个大宗商品走势将构成利空影响，尤其是工业品，由于滞胀导致需求疲弱，失业率走高，最终会通过下游传导到上游，导致原料价格的大幅下挫。

棉纺行业需求端疲弱难改
　　今年上半年棉纺织行业总体订单较强，但进入下半年，需求持续走弱，从订单上看，需求有被提前透支的迹象。目前正值传统旺季，服装及纺织企业普遍反映订单不足，大幅低于往年。旺季不旺特征明显。数据显示，纺织企业开工率近期出现大幅下降，从60%水平下降到50%，降至6年来同期最低水平。下游企业产成品库存亦大幅走高，棉纱、坯布以及替代品如粘胶和涤纶库存都升高至近6年最高位附近，下游需求疲弱可见一斑。棉纱期货价格虽然短期跟随棉花上涨，但下游接受程度较低，基本有价无市。可以肯定，后期棉纱价格在需求不足的情况下，价格高位难以维持，回落是大概率的。
　　综合来看，棉花棉纱价格虽然短期仍然受到棉农和轧花厂博弈影响波动较为剧烈，但中期来看，上行空间恐有限，投资者应注意风险。