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 一日三夜 发表于: 2021-10-20 19:24:00|显示全部楼层|阅读模式

[2021年] 中信建投:三季度多重因素重叠共振拖累经济 复合增速筑底

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源自:界面新闻
原文标题:中信建投:三季度多重因素重叠共振拖累经济 复合增速筑底

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一、Q3多重因素重叠共振拖累经济,复合增速创出底部
  Q3我国GDP增长4.9%,两年平均增长4.9%,相比Q2 5.5%的复合增速明显回落,也低于Q1的5.0%。分产业看,一、二、三产业两年平均增速为5.5%(前值5.4%)、4.8%(前值6.1%)、4.8%(前值5.1%),二、三产业均明显回落,其原因既有疫情反弹和极端气候的干扰客观原因,也有信用、环保政策趋紧的主观调控原因,整体上,拖累经济增长的因素在三季度重叠和共振,如果按复合增速衡量经济走势,三季度应是今年及明年的经济底。
  二、9月工业明显回落,服务业、消费、投资回暖但不够强劲,出口金额高增
  工业明显回落、服务业修复。9月工业增加值同比增长3.1%,两年平均增长5.0%(前值5.4%),本月复合增速略有回落既有需求放缓的原因,也有能耗双控政策加码、限电停产的影响。9月服务业生产指数同比增长5.2%,两年平均增长5.3%(前值4.4%),明显好于疫情蔓延和管控趋严的8月,符合预期,从消费数据会升也可以得出这一结论。
  基建投资回升,地产、制造业走弱。9月基建投资累计复合增长0.4%(前值0.2%),单月复合增长1.6%(前值-4.2%),极端气候影响减弱,增速回至正值但仍不强劲。制造业投资累计复合增长3.3%(前值3.3%),单月复合增长3.3%(前值4.5%),限电限产可能是主要拖累因素;房地产开发投资累计复合增长7.2%(前值7.7%),单月复合增长4.0%(前值5.8%),延续走弱。
  消费改善,汽车持续构成拖累。9月社零复合增长3.8%(前值1.5%)。餐饮单月复合增速由-5.8%回升至0.1%,恢复明显。除汽车和化妆品,其他品类均改善,汽车仍因缺芯问题对社零拖累仍大,剔除汽车后社零单月复合增速达到4.5%,高于社零总体0.7个百分点。
  三、四季度经济复合增速边际回暖,但同比增速将成为未来数年的底部
  三季度对经济运行构成扰动的负面因素较多,一是变异毒株入境,二是极端气候干扰,三是能耗双控政策加码,四是房地产、地方政府领域的紧信用。从复合增速衡量经济增长的话,三季度大概率是一个阶段性的底部。
  展望四季度,目前来看,以上几个因素均有改善,尤其是疫情和极端气候干扰预计明显减少,服务业和消费增速将好于三季度,我国服务业占生产结构的55%,消费占需求结构的55%,这两方面向好可以对经济构成重要支撑。往年我国经济的波动来源主要是工业和投资,疫情以来经济波动的主要来源已转换为服务业和消费。我们预计四季度经济复合增速好于三季度,预计达到5.3%,但因基数偏高,同比增速仅4.1%,是今年及未来数年同比增速的经济底。如疫情形势再有超预期的恶化,则GDP同比增速可能低于4%。
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