逆回购月初放量 力保流动性合理充裕

源自：中证报

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⊙记者：张勤峰 彭扬

　　面对上万亿元流动性工具到期，11月4日，央行连续第二日开展500亿元7天期逆回购操作，以月初罕见的放量操作作出回应。
　　对于央行打破“常规”的做法，业内人士表示，此举在展现公开市场操作灵活性的同时，再次表明央行“保持流动性合理充裕”的立场。机构人士预计，央行将继续以公开市场逆回购、中期借贷便利（MLF）等操作为主，搭配结构性货币政策工具，确保流动性合理充裕、不缺不溢。货币市场利率将继续围绕政策利率波动。
　　月初罕见放量
　　自11月3日起，央行已连续两日开展500亿元逆回购操作，累计投放流动性1000亿元。在业内人士看来，这一做法颇为“罕见”。
　　由于月末财政集中支出，加上月初金融机构流动性需求不多，因此月初的银行体系流动性通常会相对充裕，公开市场操作往往呈现投放少、净回笼的特征。中国证券报记者注意到，今年前10个月，除了春节所在的2月，其他月份月初时公开市场逆回购每次操作量基本为100亿元，最多不超过200亿元。
　　本月前两日亦延续了这一做法。11月1日和2日，公开市场逆回购操作回到每日100亿元滚动操作常态。然而，从第3个工作日开始，公开市场逆回购操作量增至500亿元，放量较为明显。
　　稳定市场预期
　　央行公开市场操作缘何“一反常态”？业内人士分析，归根到底，还是为了“保持流动性合理充裕”。
　　Wind数据显示，本周5个工作日各有2000亿元央行逆回购到期，全周共到期1万亿元，属于历史高位水平。
　　“特殊情况特殊对待。”一位券商债券投资经理说，面对上万亿元逆回购到期，央行适当加大公开市场操作力度予以对冲，体现了公开市场操作的灵活性，也充分表明了央行保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。
　　进入11月，主要货币市场利率指标先是快速回落，而后趋于平稳，在上万亿元流动性工具到期的背景下保持了基本稳定。4日，银行间市场上代表性的7天期债券回购利率DR007报2.11%，波动不大，与央行7天期逆回购操作利率也比较接近。货币中介机构称，近几日市场上资金供求基本平衡，资金面不松不紧。
　　“央行反复强调的保持流动性合理充裕不是一句空话。我们观察到，央行是这样说的，也是这样做的，其通过言行一致的操作和预期管理稳定了市场预期。”光大证券首席固收分析师张旭称，今年以来央行政策操作与对外沟通相互印证协同，让“稳稳的流动性”深入人心。
　　流动性将保持平稳
　　不少市场人士认为，虽然今年银行体系流动性仍会受政府债券发行、MLF到期等因素影响，但在央行灵活精准的操作之下，仍将保持合理充裕、不缺不溢，货币市场利率将继续围绕政策利率波动。
　　目前，地方债发行已进入收官前的冲刺阶段。广发证券发布的报告显示，10月，全国共发行8689亿元地方债，高于9月的7378亿元，并较先前各地披露的计划发行量高出近2400亿元。机构预计11月地方债发行量将超过7000亿元，包括国债在内的政府债发行总量将明显高于1万亿元。另外，11月还有1万亿元的MLF到期。这一背景下，央行政策操作仍受到关注。
　　“四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。”央行货币政策司司长孙国峰近日在三季度金融统计数据新闻发布会上表示，对于政府债券发行和税收缴款以及MLF到期等阶段性影响因素，央行将灵活运用MLF、公开市场逆回购操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，保持流动性合理充裕。他还提到，结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面也将发挥一定的作用。
　　在央行综合调控之下，流动性将继续保持平稳成为市场共识。中国民生银行首席研究员温彬称，年底前还有近2万亿元MLF到期，预计央行将综合运用多种货币政策工具，搭配公开市场逆回购和MLF操作，保持流动性合理充裕，并通过结构性货币政策工具鼓励和引导金融机构加大对实体经济的支持力度，维护好稳定的货币金融环境。
　　“11月，相信央行货币政策仍会稳字当头，保持流动性合理充裕，维持资金利率的平稳。”天风证券首席固收分析师孙彬彬进一步称，考虑到央行管好货币总闸门，保持流动性不缺不溢的态度，11月降准的可能性不大。