国泰君安评MLF利率下调：变相释放宽松和降息信号

　　3月16日消息，路透社今日报道，央行就MLF操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点，其中3个月MLF降至2.5%，6个月降至2.6%，1年降至2.75%。对此，国泰君安分析师徐寒飞表示，开年MLF已3次下调，此举是变相释放结构性宽松和积极降息信号。
　　“开年不到3个月，央行已3次下调MLF利率，前两次是在1月21日、2月18日，且MLF降息的期限范围不断扩大，1月仅下调6个月利率，2月下调了6个月和1年利率，但这次各期限3个月、6个月、1年均下调25个基点。”徐寒飞分析称，与年初相比，6个月MLF利率累计下调65个基点至2.6%，1年期累计下调50个基点至2.75%，3个月累计下调25个基点至2.5%，连续引导中期利率回落，降低银行资金成本，是变相释放结构性宽松和积极降息信号。
　　而在一季度经济仍有下行压力，2月信贷社融和投资资金来源大幅走低的情况下，央行MLF续作并下调利率，在徐寒飞看来，这不仅是对冲地方债发行、外占下降和季末资金波动等短期因素，更重要的是，2016年宽财政空间较为有限，政府预算收支目标大幅下调，收入目标从7.3%下调3.3%，主要依靠政府发债和准财政融资PPP、建设基金和专项债等，需要央行维持低利率宽松环境，降低宏观加杠杆的流动性风险。
　　“这表明央行意在修正市场化利率长短倒挂，改善银行经营利差，刺激信贷温和扩张。”徐寒飞认为，2016年银行净利润很可能零增长甚至负增长，投资和信贷持续复苏面临银行利差缩窄、不良上升的抑制，央行仍需进一步降低短端资金的负债成本，维持适当经营利差。同时，其表示，“预计2016年资金利率下调至1.5%，带动无风险利率下行，货币基金、理财收益将大幅下行，打开收益率回落空间。”
　　对于债市影响，徐寒飞表示，降准后期限利差重新走扩，尤其是非国开期限利差（10Y-1Y）扩大至102个基点，处于高位，非国开与国开利差也超过20个基点。“我们认为，曲线陡峭化增加了长债吸引力，非国开品种的流动性溢价有缩窄空间，价值洼地有待修复。”
　　“未来1～2个季度内，金融机构风险偏好下降和经济增长持续回落仍然是主旋律。”徐寒飞分析称，对于国内资本市场来说，其仍然坚持认为债券是为数不多的可以提供正回报的优质资产。“尤其在经济增长底部未明，供给侧调整风险不断释放的过程中，历史上最长最大的牛市仍然会持续。”（△财经栏目 李婷 发自北京）