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 小雨点点 发表于: 2023-4-28 08:37:57|显示全部楼层|阅读模式

[2023年] 长期上涨趋势未改

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源自:市场资讯
源自:期货日报

  近两周股指大幅下跌,且跌速很快,以IF为例,短短五个交易日时间从4100点跌至3900点,这样的走法让不少投资者对股指上升趋势产生了怀疑。我们认为,虽然这一波回调幅度较深,但股指长期向好的趋势并未改变。
  首先,这一轮股指的回调有迹可循。早在4月7日左右盘面指标就暗示了市场情绪出现了过热迹象,无论是现货市场指标,还是期货期权市场指标,都显示出类似的结果。因此,回调是意料之中的事情。其次,从现货层面看,四大股票指数的单位振幅换手率指标在4月初同步超过其历史分位数的90%,意味着市场对指数后续行情的分歧处在历史相对极端位置,这是原有趋势难以维系的信号之一。同时,融资买入额占A股成交金额比例自今年3月以来持续攀升,到4月初时已经创下了两年以来新高,说明市场看多情绪偏积极。再次,期货层面升贴水和成交量背离,这是一种价量关系的背离,暗示着趋势行情的不稳定性。最后,股指期权的持仓PCR指标快速升高,4月初时再次逼近1月下旬的高点,尤其是中证1000指数期权的持仓PCR水平已经十分接近2022年11月初的位置,当时处于指数的阶段性顶部附近。因此,通过对这些盘面指标的观察,我们对股指回调已经有所预期。
  虽然我们对期指本轮回调并不意外,但幅度超过预期。指数在本应该回调的时间窗口(4月14~18日)内,因为经济数据的超预期,出现了大幅拉升,这样逆盘面状态的拉升,进一步推高了市场情绪,导致盘面表现不稳定。例如中证1000指数期权MO的持仓PCR指标不降反升,持续走高,为股指回调幅度的加大埋下了隐患。
  3月数据公布后,市场开始修复此前偏悲观的定价,股票指数大幅上行,但这恰好发生在盘面本应该调整的窗口期内,所以上涨持续时间较短。如果将行情剧烈波动的状况剔除来看,市场对经济的预期的确在数据验证后出现了上修,这种上修不是通过一两天的上涨可以充分定价的,而更应该体现在股指中枢整体上移。
  年初至今,从宏观经济领先指标PMI和社融来看,复苏一再被证实,而不是被证伪。进出口、投资、消费和价格指数数据都属于滞后指标,3月出口和消费数据的超预期其实是验证了领先指标此前指向的复苏,也进一步说明了领先指标的有效性。因此,我们不用过度纠结于数据改善的可持续性,只要密切跟踪领先指标的表现即可。
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  中证1000指数及其期权(MO)认沽认购持仓比
  综上所述,从基本面视角来看,股指的运行中枢理应继续上移一个台阶,但此时因为盘面自身的调整需要,股指陷入调整当中,将基本面的积极变化掩盖。我们认为,此次幅度偏大的调整恰好为长期看多股指提供了一个良好的“上车”时机,正如格雷厄姆所说:市场短期是一台投票机,但长期是一台称重机。

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