茶百道上市首日破发 新茶饮IPO之路面临考验

  : 上海证券报

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⊙记者：郑俊婷 黎灵希

　　4月23日，茶百道登陆港交所，成为新茶饮行业第二家上市公司。虽然以近26亿港元的募资总额成为2024年以来港股最大IPO，茶百道还是迎来了上市首日即破发的命运，盘中跌幅一度超过35%。
　　在茶百道身后，站着一众等待上市和观望上市的新茶饮同行，如蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶颜悦色……茶百道上市首日股价大幅波动会否影响市场信心？
　　对此，受访人士认为，当前新茶饮企业亟需通过上市“屯粮积草”，在行业发展过程中占据更多主动权。茶百道上市首日的表现，将让发行人、投资者等市场各方更加审慎考虑企业估值，在投融资过程中作出更好的决策。
　　茶百道上市首日破发
　　2008年，第一家茶百道在成都诞生。经过十余年的发展，茶百道已成长为中国排名第三的现制茶饮品牌。截至2024年4月5日，茶百道共有8016家门店，遍布全国31个省份。
　　虽面临激烈的竞争，茶百道的经营业绩却十分强劲。招股书数据显示，2021年至2023年，茶百道营收分别为36.4亿元、42.3亿元和57.0亿元，年复合增长率达25.1%；经调整净利润分别为9.0亿元、9.7亿元和12.6亿元，年复合增长率为18.2%。
　　值得一提的是，2023年，茶百道经调整净利率达到22%，大幅超出行业平均水平（一般在15%以下）。
　　优秀的经营指标，让茶百道受到机构投资者的追捧。2023年6月，茶百道获得10亿元战略投资，投后估值接近180亿元。
　　4月15日，茶百道在港交所启动公开招股，发行价为每股17.5港元。以发行价计算，茶百道通过本次发行募集资金净额为24.56亿港元，是港股今年以来最大IPO。
　　然而，与一级市场的火热不同，茶百道在港股二级市场并不受待见。4月23日，茶百道上市首日即破发，低开10.06%，盘中一度跌逾35%，最终收报12.8元/股，跌幅达26.86%。
　　“现在港股已经很少有能募资10亿港元以上的公司。这次茶百道募资能超过25亿港元，几乎是港股IPO的一个小奇迹。”天爱资本投资总监杜先杰认为，整体来看，茶百道上市首日大跌一方面是因为公司这次IPO定价估值明显偏高，另一方面是管理层在投资者筛选上没有做好充足的准备，例如没有引入基石投资者。此外，新茶饮现在不再是稀缺行业，在茶百道之前，奈雪的茶上市以后股价已经跌超80%。
　　汇生国际资本总裁黄立冲认为，当前新茶饮市场竞争激烈，产品和服务同质化严重。在这种情况下，缺乏创新和差异化的竞争策略，使得企业难以突出重围。茶百道此次上市估值相对较高，投资者可能会担心高估值背后缺乏相应的业务支撑。
　　新茶饮IPO之路面临考验
　　开盘即破发，茶百道无疑给新茶饮同行敲响一记警钟。
　　在茶百道身后，还有一众同行在排队等待上市，如今年先后递表港交所的蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨，以及被传出拟赴港上市的茶颜悦色等。
　　其中，蜜雪冰城的上市之路颇为坎坷。早在2022年9月，蜜雪冰城就向A股递交招股书，但此后受A股IPO阶段性收紧等因素影响，选择转道港股上市。2024年1月，蜜雪冰城披露港股招股书，并在随后被中国证监会要求补充提交说明材料。最新有消息称，蜜雪冰城最快将于二季度港股上市。
　　对于新茶饮企业扎堆IPO的现象，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，在内卷加剧及“马太效应”愈发明显的行业格局下，新茶饮企业要保持自身可持续发展，要借助资本的赋能，从而完善供应链、提升开店速度等，各方面都不能掉队，才能最终胜出。
　　4月15日，茶百道启动招股。当被问及“为何选择此刻上市”时，茶百道联合创始人古计林表示，虽然目前市况较疲弱，但上市的计划是经过周详考虑的，而且公司正急速发展，相信在港上市可利好公司长远发展，以及股东利益最大化。她形容现时是登陆港股的“绝佳时刻”。
　　此次茶百道上市首日股价大幅波动，可能会给排队上市的新茶饮企业带来哪些影响？在杜先杰看来，后续新茶饮企业大概率会被迫降低估值，减少募资金额，更务实地面对港股市场。
　　黄立冲认为，从市场信心来看，接下来投资者可能会对新茶饮行业的其他企业持更加谨慎的态度。同时，茶百道的股价表现，也会让投资者更加审慎评估新茶饮企业的业务模式。未来新茶饮企业在筹备上市时，可能需要更加注重展示其业务模式的可持续性和盈利能力，而不仅仅是扩张速度。