稳分红叠加政策利好 红利资产有望“长红”

  : 上海证券报

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　　专题：政策及改革力度有望继续加码 A股阶段调整无碍修复行情延续

⊙记者：严晓菲

　　年初至今，红利资产表现令人惊喜，再度成为卖方挖掘投资新机遇的焦点领域。从券商中期策略会来看，不少研究所针对红利资产设置了讨论环节，还有券商研究所专门发布深度研报，围绕红利股为何大涨、红利股行情能否延续等话题予以剖析。
　　“稳定现金流”支撑A股股价
　　机构人士普遍认为，近期红利股“火热”行情的背后，反映出投资者对企业“稳定现金流”的追求。
　　中金公司认为，中国红利股的本质是稳定的现金流溢价。通常情况下，有能力和意愿提高分红比例的企业，往往具有稳定的自由现金流作为支撑。新宏观范式下，全球同步开启新一轮脱虚向实，全球范围内能够产生稳定现金流的资产将打开估值重估空间。在中国，有韧性的刚需、通过出海或精耕细作挖掘需求、通过新质生产力等高质量供给来创造需求的企业将享有更高溢价。
　　华福证券首席经济学家燕翔表示，本轮红利资产行情反映的是市场在盈利增速底部区间中对确定性的追求，这种追求在红利资产上体现为“稳定（高）分红溢价”。而红利资产低估值、高分红、稳定分红的属性是红利策略长期有效的深层逻辑支撑。
　　国元证券金工产品团队将企业分红意愿有望持续提升视作红利股大涨行情的重要推动力之一。该团队分析称，近年来，国内部分行业投资增速放缓，企业资本开支收缩，A股整体分红比例提升，尤其是2020年以来A股自由现金流维持高位，现金资产占比再创新高。
　　多重利好提振港股红利股
　　乘着近期港股强势上涨之东风，以高分红、高股息为主的红利资产的港股类ETF受到投资者广泛关注。截至5月24日收盘，4月以来，港股红利指数ETF累计涨幅超过12%。
　　展望后市，华泰证券认为，港股红利资产或将持续展现配置价值。该机构分析称，在当前国内经济结构转型以及海外通胀韧性犹存、海外流动性拐点仍面临不确定性的环境下，港股红利资产有望继续保持强势。此外，国资央企市值管理诉求与动态分红率有望提升，共同利好港股红利资产。
　　具体板块方面，华泰证券看好运营商港股。该机构通信团队表示，2023年以来，电信运营商板块表现出稳增长、高分红、股价波动率较低的特性，成为高股息策略的优质选择。当前EPS（每股盈利，衡量企业盈利能力指标）、红利税、分红比例等要素的预期均呈现出向好态势，有望推动运营商港股配置价值提升。
　　红利股能否“长红”？
　　红利股还能“红”多久？在业内人士看来，多重政策将持续利好红利资产，板块有望迎来长期估值重塑，尤其是具备稳定现金回报特征的行业。
　　平安证券认为，随着新“国九条”推动资本市场更多向投资型市场转型，后续在中长期资金入市、增强市场内在稳定性等方面的增量政策仍可期待，红利策略有望进一步扩散。
　　国信证券同样看好红利资产的后市表现，认为这一板块将迎来长期估值重塑。该机构表示，参考海外经验，日本市场在2005年明确分红政策后，上市企业股息率中枢大幅提升。其“红利”行业主要分成两类：一类是股息率显著跑赢的传统高股息板块，映射到A股主要是电力、运营商、煤炭、银行等方向；另一类是整体分红水平适中，但内部分化较大的消费类潜在高股息板块，映射到A股主要是家电、部分大众品、服装家纺等方向。