尿素价格5个月上涨了30% 阳煤化工仍难填业绩黑洞

源自：界面

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　　尿素价格5个月上涨了30% 但这家尿素龙头公司还是很难填补业绩黑洞
　　阳煤化工前三季度归属净利润为-7.53亿元。
　　用“跳跃”来形容近期尿素价格的上涨现象一点也不为过。
　　12月28日，尿素价格依然维持强势。界面新闻统计发现，根据22家化工企业披露的当日尿素出厂价格来看，其平均出厂价格为1665.68元/吨，较上一日上涨16.82元/吨。其中，有7家企业于当日上调尿素出厂价格，15家企业持平。华鲁恒升（600426.SH）、鲁西化工（000830.SZ）均在上调之列，当日尿素出厂价分别增加10元/吨、20元/吨。
　　自今年8月20日尿素价格探底反弹以来，全国的尿素市场价格已经上涨超过30%。国家统计局的数据显示，截至12月20日，全国范围内的尿素市场价格为1599.50元/吨。而五大地区28日的区域平均市场价格则进一步显示，尿素价格上涨的势头并未停止。当日，五大地区的平均市场价格为1657.75元/吨，较上一日上涨12.42元/吨。除华南地区打平上一日的1765元/吨价格外，其他四大地区的市场价格均上调。
　　受上、下游影响，尿素在今年走出了触底反弹的“V型”行情。在上游端，今年煤炭价格的持续上涨推动了尿素成本的上升，从而推动尿素价格回升。无烟煤是制作尿素的重要原料。今年4月份，无烟煤便开启了上涨势头。西北、华中、华北三大地区的数据显示，截至12月28日，三个地区无烟煤的平均市场价为920元/吨，较4月初上涨40%。在下游端，主要农作物价格的企稳刺激产量，致使对尿素的需求提升。此外，两个因素也在支撑尿素价格：第一，中小化肥企业的用电优惠于今年取消，此对部分企业的生产成本端施压；第二，近日公布的《2017年关税调整方案》决定取消尿素出口关税，此举或推升国内出口需求。供需两端同时改善，尿素价格得以上涨。
　　向好的行情对尿素类上市公司构成利好，以尿素行业的三家代表企业为例，华鲁恒升、阳煤化工（600691.SH）、鲁西化工将直接获益。华鲁恒升的化肥业务占据公司主营业务的半壁江山，其“友谊牌”系列尿素产品更是成为公司的主导产品之一。阳煤化工的主营产品包含尿素、甲醇、液氨等数十种化工、化肥产品，但尿素成为公司第一大营收产品，其营收占比超过35%。而集化工、化肥、装备制造于一体的鲁西化工，其尿素的营收占比也接近20%。
　　尽管如此，尿素类上市公司的业绩依然不容乐观。自去年6月份尿素的市场价格触顶1837.60元/吨后，随着行情一路走弱，尿素企业的业绩持续承压。根据上述三家企业的业绩报告，今年前三季度，华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工均遭遇营收和归属净利润的双降。其中，以阳煤化工业绩下滑最为严重。公司三季报显示，今年前9月份，阳煤化工实现营业收入和归属净利润分别为134.75亿元、-7.53亿元，分别同比下滑11.80%、1569.99%。而华鲁恒升、鲁西化工虽然保持盈利，但其前三季度的归属净利润也分别下滑16.12%、48.76%。
　　数据表明，与其他两家上市公司相比，尿素价格的波动对阳煤化工业绩的影响更大。阳煤化工是煤头尿素龙头企业之一，于2012年成功借壳上市。上市以来来，尿素产品的份量一直占据公司营收结构首位，且营收占比遥遥领先。2012-2015年，公司尿素产品的年度营收占比平均为28.29%，去年末更是高达35%。今年上半年，该项产品的营收占比依然保持在28.56%。
　　2015年，阳煤化工的尿素产、销量创下上市以来的新高。公司披露，2015年，其尿素产、销量分别为425.62万吨、408.31万吨，同比增长13%、6%。当年公司尿素的营收占比也刷新上市以来的最高值，达到35.09%。因此，尽管2015年，尿素行情冲高后回调，但去年上半年阳煤化工仍然抓住了尿素上涨行情，助力公司当年第一、第二季度净利润同比获得翻倍式增长。受此影响，阳煤化工全年尿素营收保持正增长。年报显示，阳煤化工2015年的尿素营收同比增长19.37%，其毛利更是同比提升179.07%。2015年，阳煤化工最终得以实现盈利，从而扭转连续两年净利润亏损的局面并“保壳”。
　　然而，好景不长。于去年下半年开始呈现下滑之势的尿素价格，更是在今年遭遇探底行情。由此，提升尿素量产后的阳煤化工所承受的经营压力突显。根据公司旗下子公司阳煤平原公布的尿素出厂价格，今年前4月份，公司的尿素出厂价格勉强维持上调。但进入5月份，该价格不断走低，并一度触底至1130元/吨的历史最低价。直至三季度末，公司尿素出厂价格为1180元/吨，较年初跌幅11%。相应地，公司业绩状况同样不容乐观。在第一季度小幅盈利后，进入第二季度，阳煤化工迅速亏损，其当季净利润亏损超过3.5亿元。第三季度，公司亏损幅度继续扩大，亏损数额超过4亿元。
　　进入10月份，尿素行业迎来爆发式行情，阳煤化工的尿素出厂价格也显著上升，目前升至1610元/吨的水平。以去年单季度平均102万吨的销量为参考，并假定与去年全年的毛利率持平，阳煤化工四季度尿素产品对于公司营收的贡献有望达到2.2亿元。只不过，由于公司今年前三季度亏损数额巨大，阳煤化工今年的年度利润大概率为负。阳煤化工前三季度归属净利润为-7.53亿元。