券业期中考：经纪业务再拖后腿 投行业务增速换挡

源自：第一财经日报

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　　券业期中考：经纪业务再拖后腿 投行业务增速换挡

⊙记者：张婧熠 李盼盼

　　上半年收官在即，对于券业而言，决定今年业绩表现的因素可归结于交易和监管 视觉中国图
　　上半年收官在即，对于券业而言，决定今年业绩表现的因素可归结于交易和监管。持续低迷的行情和交投使得股票交易持续承压，两融等信用业务也受拖累。加之佣金率的低位运行，券业经纪业务增长乏力。而另一方面，监管全面升级后，并购重组和再融资迅速降温；尽管IPO仍保持着较快的发行速度，但从投行业务整体情况预判，较去年同期仍难有较高增长。
　　传统业务如何转型，这是券业在期中考里埋下的伏笔，不仅包括监管新常态下的投行业务调整，更包括目前收入占比最高的经纪业务的模式谋变。当流量策略、降佣战术等“一招鲜”难再显效之后，新业务如何与传统经纪模式融合、线上APP如何与线下营业部呼应，这是经纪业务转型需要思考的新问题。可期的是，通过客户分层和战略重点的调整，转型方向正变得愈加清晰且可行。

仍受压制 经纪业务转型提速
　　从上半年至今的业绩表现中，不难感受到低迷行情对股票交易的压制。交易的萎缩，进一步引发了券商经纪业务收入的下滑，以及两融等信用交易的回落。
　　目前，28家直接上市券商已公布了今年5月的经营数据。根据合并口径测算，上市券商单月合计实现营业收入121.16亿元，环比减少4.72%；单月合计净利润44.13亿元，环比减少6.06%。从今年前五月的整体情况来看，上市券商累计实现营收677.09亿元，同比下降8%；累计实现净利润286.43亿元，同比下降9%。
　　“交易的萎缩直接带来经纪业务佣金收入的下滑，间接影响是带动信用交易和融资融券规模的下降。”平安证券非银分析师在6月26日电话会议中介绍称，今年以来A股日均成交金额相对2016年进一步萎缩；截至5月底，股基日均交易量维持在5000亿元左右，而2015年与2016年内同类数据分别为1.2万亿元、5778亿元。
　　而除了受市场行情与交投的冲击之外，持续下行的佣金率也是抑制经纪业务的重要因素。2016年市场平均佣金率降至万分之3.8，部分券商佣金率已经低于万分之三。上述分析师称，虽然今年一季度佣金率的下降幅度已经减缓，但未来仍然有下降空间；尤其是在信用账户和机构租用席位的佣金率方面，大资金客户的议价能力很强，佣金仍有可能继续下降。
　　持续下行的佣金率、“看天吃饭”所带来的不确定性，让经纪业务转型成为券业发展过程中的一道必答题。面对经纪业务转型，券业在过去几年里探索了多种解题的思路。其中，部分券商曾用智能APP这道“一招鲜”实现过超车和突围，以远程开户的功能快速、大量导入用户流量；在那个时代，业内更形成了流量策略、降佣战术等为区别的不同派系。从市场占有率和业绩表现来看，流量红利效果极为明显。但如今，APP俨然已是证券公司经纪业务的标配，曾经依赖APP而建立的导流优势和佣金优势正逐渐被抹平。
　　新形势下，券商经纪业务的转型需要再度调整──互联网仍是最得力的转型工具，但下一阶段的转型重点调整为提高服务水平。
　　目前多数券商都设置有专门的网络金融部。有券商设置“大财富”的一级部门，下设经纪业务、产品、网络金融部；有券商采用了“大经纪”的部门设置，下设财富管理、零售、网络金融部；还有券商采用了“联邦制”，即零售、财富管理、网络金融部都为一级部门。不同的设置所透露出的共性，是提高对客户的服务水平重视。

监管升级 投行业务增速换挡
　　作为年内证券行业最重要的主题词，强监管对于行业存量业务的影响极为深远。其中，并购重组当前正面临严格审核，非公开发行也全面进入了“限量、限时、限价”的新常态；尽管IPO自去年起保持了较快的发行速度，但分析师预计，投行业务整体较去年同期仍难有较高增长。
　　今年2月，证监会发布修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》，对上市公司定增规模、期限和定价做较大调整，均予以明确限制。监管层此举，意在抑制当时市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等乱象。而更早之前，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》在去年下半年施行，全面规范借壳上市，给“炒壳”降温。
　　一系列新规旨在正本清源，严防制度套利，强调资金的脱虚向实；但政策的调整和变化同时也给市场带来不小的震动。新规发布后，曾经高达万亿规模的定增市场急速缩水；部分定增项目融资规模进行压缩，募资用途设置趋于严谨，终止定增的公告频发。据平安证券上述分析师统计，今年前5月市场增发募集资金累计规模为6196.67亿元，较去年同期下降12.71%。
　　但与此同时，IPO整体仍维持着较快的发行速度。上述分析师介绍，虽然二季度以来，市场交易活跃度下降，市场对暂停IPO呼声再起，但是从监管反馈看，并未有放缓IPO的意图。今年前5月，A股IPO总规模为1081.17亿元，而去年同期仅为218.94亿元。
　　针对这一趋势对券商业绩的影响，该分析师测算称，若按全年400家IPO数量、每家融资规模5亿的规模预估，按6%的收入贡献计算，IPO全年将为行业贡献120亿收入。但若再分摊到具体的证券公司，IPO对投行整体收入的贡献度或很有限。此外，由于IPO业务具有周期性，部分投行在过往年份可能更多储备再融资项目，因此IPO加速对上报IPO项目较少的公司而言，利好不会太大。
　　“监管升级对投行业务产生的较大影响，主要体现为上市公司股权融资行为的下降和并购重组的数量减少。从整体影响结果看，对2017年投行收入影响较大，投行收入较2016年难有较大的增长。”该分析师称。