社融存量和M2增速延续低位 短期内金融数据难现反弹

源自：新浪财经综合

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源自：东方金诚　　作者 | 研究发展部 王青 冯琳

　　引言
　　5月11日，中国人民银行公布数据显示：4月社会融资规模增量为1.56万亿，前值1.33万亿，上年同期1.39万亿；4月金融机构新增人民币贷款1.18万亿，前值1.14万亿，上年同期1.1万亿。4月末，M2同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低1.5个百分点；M1同比增长7.2%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低11.3个百分点

Number 1
债券融资放量支撑新增社融有所改善，社融存量增速继续处于历史低位
　　4月社融环比多增2,277亿，同比多增1,720亿，略超市场此前普遍预期。从分项来看，在严监管整治通道业务和资管嵌套背景下，4月表外融资继续下降，合计负增121亿，同比少增1,890亿。由于表外融资持续受限，4月新增人民币贷款依然坚挺，同比小幅多增，环比与上月基本持平。而受收益率整体下降、“非标转债”等因素影响，4月债券融资继续放量，当月新增3,776亿，同比多增3,275亿，环比多增432亿，是当月社融同比多增的主要拉动。
　　4月底社融存量同比增长10.5%，与上月持平，为有该项数据记录以来最低水平。在当月M2增速小幅反弹背景下，二者“剪刀差”进一步收窄，显示货币供应量低增速正在对实体经济融资规模增长形成制约。

Number 2
居民贷款仍然偏高，企业新增贷款保持稳定
　　4月金融机构人民币贷款规模、结构均保持稳定。具体来看，当月新增居民贷款高达5284亿，占比也达到44.8%，仍大幅偏离央行30.0%的合意目标，显示当前居民加杠杆过程仍在延续。4月新增企业贷款规模与上月基本相当，但企业中长期贷款同比少增558亿，我们认为这在很大程度上可归因于债市融资功能恢复。

Number 3
M2增速延续低位，降准效应有待进一步释放
　　4月末M2增速较上月微幅回升0.1个百分点。主要原因在于当月企业债券净融资同比大幅增长，带动非金融企业存款同比增加5004亿，其他类别存款波动基本符合季节性规律。4月末M2增速仍处历史低点附近，一方面表明在金融整顿背景下，贷款以外的其它货币创造途径被金融去杠杆抑制，另一方面也源于本次“降准”在4月25日才落地，难以对当月广义货币供应量带来明显影响。
　　4月末M1增速仅现小幅反弹，同样处于近期低点附近。高频数据显示，4月房地产销量增速或与3月基本相当，仍处低增速状态，对M1增长形成抑制。值得注意的是，当前M1与M2增速基本保持平衡，且M1增速已略低于M2增速，显示当前金融体系流动性过剩局面得到初步扭转。

Number 4
5月社融增量将略有下降，M2增速料难明显走高
　　伴随资管新规正式落地，委托贷款、信托贷款等非标存量会进一步收缩，“非标转贷”将会延续；在房地产调控加码背景下，居民信贷增速将受到遏制。债市方面，5月以来资金面边际改善，加之资管新规落地稳定市场预期，债券融资有望保持当前较高水平，但进一步扩大空间有限。综合来看，预计5月社融增量将回落至1.3万亿左右。本次“降准”效应将在5月份有所体现，M2增速或将延续小幅反弹态势，但达到9.0%的难度很大。伴随新一轮房地产调控政策推进，商品房销量增速将持续走低，5月M1增速有望继续维持与M2增速基本平衡的局面。
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