科创板将于7月22日开市

源自：上海市政府网站

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原文标题：证监会与上交所谈设立科创板 将积极研制试点方案

　　11月5日，习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。
　　证监会负责人表示，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　上交所相关负责人表示，上交所将认真落实习主席指示，在中国证监会的指导下，积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。

源自：证券时报

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　　原标题 设立科创板补齐服务科技创新短板

⊙记者：程丹

　　昨日，国家主席习近平宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。这一增量改革措施无疑将增强资本市场对创新企业的包容性和适应性，完善多层次资本市场体系，补齐服务科技创新短板。
　　过去几年，关于如何提高资本市场服务创新企业能力的探索未曾停过。从2015年提出战略新兴板的概念，拟设立专门板块支持初创企业融资，到试行中国存托凭证，支持符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业在境内上市，监管层通过多项制度改革拟提高A股对科技创新企业的支持力度，但由于受市场运行情况和经济结构调整等因素影响，推进效果并不如人意。一方面是资本市场制度改革无法满足创新驱动和高质量发展的实际需要，另一方面是科技创新企业仍频频选择赴香港、美国等地上市。改革的急迫性显而易见，要留下好企业、创新型企业，增强资本市场的融资能力，就必须在确保市场平稳运行的基础上大刀阔斧地推进改革，科创板应运而生。它就像一块试验田，既能让科技创新企业通过盈利状况、股权结构等差异化安排登陆A股，又能试点注册制，通过探索发行、交易、退市、中介责任、监管等环节的制度创新，完善资本市场基础制度。是弥补制度短板、增强A股包容性、服务科技创新至关重要的突破口和实现路径。
　　设立科创板的部署已经安排好，怎样迈出第一步至关重要。目前监管层正在制订科创板和注册制的试点方案，这需平衡好多方面关系，如新增资金与试点进展要同步匹配，投融资需互相适应，一二级市场要有所呼应，公司新老股东需利益均衡等，这些都得在制度设计中予以考虑。另外，科技创新企业新经济、新模式特征明显，业绩分化现象突出，普通投资者参与风险较大，这就需要从制度层面在资产、投资经验、风险承受能力等方面设置门槛，强化科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与，让中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
　　可以预期的是，科创板的推出将给国内高技术、高成长的创新企业带来更多展示的机会，也为它们快捷募集资金、快速推进科研成果资本化带来便利。但这并不意味着新股发行规模会大量增加，监管层将根据市场的状况和承受力来把握试点的力度和节奏，防止市场资金面承压。资本市场改革再下一城，风物长宜放眼量，科创板的改革举措定能激发市场活力，改善市场投资环境，补齐服务科技创新短板，促进资本市场长期健康发展。

源自：中国证券报-中证网

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　　据新华社消息，11月5日，国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表题为《共建创新包容的开放型世界经济》的主旨演讲，宣布增设中国上海自由贸易试验区的新片区，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。
　　有投行人士预计，2019年上半年推出科创板的可能性极大，在推出科创板的同时试点推行注册制审核应该水到渠成。另有公募人士预计，科创板推出有望对接此前募集的战略配售基金，未来战略配售有望投向科创板。
　　受科创板消息影响，今日Wind创投指数大涨8.22%，创投概念股纷纷大涨，华金资本等10股涨停。

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明年上半年推出科创板的可能性极大
　　业内人士表示，除创投概念以外，券商的投行也将直接受益，在当前IPO数量减少的情况下，科创板的推出将会给投行人士提供更多的业务空间；那些没有出国上市的新经济企业，现在可以考虑在上海的科创板上市，不必远渡重洋去美国等市场。
　　“科创板以及注册制试点落地将给券商投行带来增量业务。随着更多企业上市，后续配套的再融资、交易等方面，也将进一步带来券商投行、经纪业务机会。长期来看，将会促进券商业务发展。”上海一家券商投行业务负责人表示。
　　多位券商人士分析，上交所设立科创板并试点注册制等措施有望快速落地。
　　华东某中型券商投行部门负责人表示，上交所曾于2015年拟推出战略新兴板，并做了较为充分的准备。本次科创板的定位与战略新兴板相比，应有很多相似之处，相应准备工作应大同小异，所以客观上存在尽快推出并实施的可能性。预计2019年上半年推出科创板的可能性极大。
　　“对于注册制，前期已有过较充分的研究，并已获得法律支持，在目前实际执行的IPO审核中，已经体现出许多‘注册制’的特点，比如审核透明化、审核要求标准化、中介机构责任明确化等，因此在推出科创板的同时试点推行注册制审核应该水到渠成。”上述华东某中型券商投行部门负责人介绍。
　　该投行部门负责人指出，预计科创板不会是一个低配“创业板”，除了业绩方面，其他要求甚至会远高于创业板，比如技术的独创性、自主知识产权、进口替代、产业前沿、国家战略等方面的要求。而注册制也并不是简单的“形式审核”，只是降低审核主观性，并非降低审核标准。因此在科创板推出初期，预计首批上市企业无论是规模还是行业地位，都会比较突出，不存在中小微企业、或新三板企业集中“闯关”的现象。
　　香港交易所集团行政总裁李小加今日表示，上海推出科创板可以有“一石三鸟”的效果。
　　第一，在一个新增的板块上尝试注册制改革，减少对存量IPO的影响，容易获得市场认可与接受；

　　第二，对科创企业先行尝试，可直接落实决策层对创新企业发展的政策支持；

　　第三，明确向市场提示注册制及创新企业发行的双重风险，力争对个人投资者进行良好的预期管理。

　　最后，他表示衷心期望这一新板能闯出一条新路。

打通创投退出机制 关注参与门槛
私募排排网研究员刘有华
　　科创板的推出对股权创投市场是一个利好，打通了创投市场的退出机制，形成了真正的闭环。此前股权创投市场的特点是投资期限长、市场流动性弱、退出通道有限等，众多创新型中小企业面临融资难的问题，而试点注册制的科创板推出，解决了这几个难题。

久银控股副总经理王亚军
　　推出科创板及试点注册制对创投机构是利好，尤其是机构的退出方面。某创投负责人亦表示，设立科创板以及在科创板实行注册制，为创投机构引入了新的退出渠道，也能更好地鼓励基金投资科技创新。

星石投资组合投资经理袁广平
　　科创板的推出不仅对创投有明显利好，对完善我国多元化资本市场亦有重大意义，明显提升中国资本市场吸引力。

　　关于科创板的参与门槛问题，虽然具体细则还未出台，但多家创投机构已经展开了讨论。
　　王亚军表示，更关注科创板投资者适当性问题，合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件。新三板推出至今对创投机构实现退出的功效有限，交易不活跃是制约其发展的一大因素。若科创板从制度上解决流动性问题，对创投机构退出会产生实质作用。
　　王亚军认为，可以加大对投资者过去经历的要求，而降低资金门槛要求。例如，有些人资金不足500万（新三板资金门槛要求），但此前有金融相关经验，对投资有深入理解，资金要求可以相对降低；而有部分人资金量大，但投资经验不足，在引入时需要加一定限制。
　　值得注意的是，证监会指出，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
　　有公募人士预计，科创板推出有望对接此前募集的战略配售基金，未来战略配售有望投向科创板。

增量新股或有限 壳价值进一步衰退
　　科创板的推出，也引发了部分投资者对分流A股资金的担忧。
　　上海某大型公募基金策略分析师认为，上交所科创板的推出和试点注册制此前即有所酝酿，不排除后期有货币政策的配合。从供给上可能对A股带来一定增量，但预计科创板转板的条件会较为苛刻，因此不会带来太多增量新股。
　　袁广平表示，注册制开闸将直接冲击垃圾股估值。注册制下，上市的门槛更低、时间更快，那么壳资源的稀缺性必然会下降，对垃圾股的估值冲击将是最大。在科创板中试点，也为全面推进注册制积累必要经验。
　　某私募人士认为，科创板试点注册制向前的速度会更快，尤其是针对中小企业。短期看，分流预期较大；但中长期来看，有明显积极作用，尤其是创业板中的小市值标的，部分估值虚高、基本面存在问题的标的下行趋势仍未结束。随着小市值标的估值压力加大，此前部分较差的标的在大盘反弹时连续涨停，以后此类现象会越来越少。
　　（本报记者：孙翔峰 陈健 林荣华 李惠敏）

源自：新华社

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　　新华社北京11月5日电题：资本市场迎来重大改革 设立科创板有何深意？
　　新华社记者刘玉龙、许晟
　　科创板成为5日资本市场最为关注的焦点。市场人士认为，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，这是强化市场功能的重大改革举措，通过循序渐进的增量改革逐步激发市场活力，终将促进资本市场长期健康发展。

补齐资本市场服务科技创新的短板
　　证监会负责人5日表示，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。
　　这位负责人表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　多年来，不少创新企业受制于盈利和股权结构等方面要求，从而在关键时期失去了境内资本市场的支持或者去境外市场融资。
　　从证监会负责人的说法来看，相关内容将在科创板有所突破，必将给创新企业带来更大的资本市场支持。

循序渐进试点注册制激发市场活力
　　值得注意的是，科创板将率先试点注册制。这意味着科创板将成为未来推行注册制的试验田，但注册制试点并不意味着降低门槛，更不意味着大批量企业集中上市。
　　证监会负责人说，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。
　　“注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。”这位负责人说。
　　“作为资本市场的基础性制度，注册制改革是大方向。在科创板试点注册制，为高科技企业上市提供了便利，有助于发挥资本市场功能更好地支持科技企业发展。”望华资本创始人戚克栴说。
　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，资本市场近年来的依法全面从严监管和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件，而且试点有相应门槛，信息披露也会更加严格，试点规模也不会太大，相信监管部门在推进过程中会充分考虑市场的承受能力。

引入投资者适当性更好保护投资者权益
　　如何既让投资者分享科技创新企业成长的收益又尽可能降低风险？科创板也将有相应的安排。
　　证监会负责人表示，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。
　　这意味着科创板将对投资者设定一定的门槛，以起到保护中小投资者的作用。那如果不符合条件是否就不能参与科创板投资？对此，证监会负责人明确：“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。”
　　也就是说，任何投资者都可以有机会投资科创板，符合条件的可以通过自己直接投资的方式，不符合条件的可以通过买公募基金等方式。
　　上交所也表示，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。 ●

源自：每日经济新闻

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图片来源：东方IC
　　今天（11月5日），在首届中国国际进口博览会开幕式上，国家主席习近平发表主旨演讲。习近平在演讲中提到，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。
　　今天下午，证监会负责人和上交所就设立科创板相关问题做出了回答。
　　那么，试点注册制的科创板到底是什么？它会对目前的中小板、创业板、甚至是主板市场产生怎样的影响？为什么一些市场分析人士将科创板比作“中国版纳斯达克”？

科创板在我国资本市场的地位
　　中国的多层次资本市场包括四个层级：
　　一板市场：主板市场（上海交易所、深圳交易所）
　　二板市场：中小板、创业板（深圳交易所）
　　三板市场：新三板（即”股份转让系统”，是全国性场外交易市场）
　　四板市场：地区性场外交易市场（区域股权交易中心）
　　那么，科创板将在我国资本市场处于怎样的位置呢？今天下午，上交所在答记者问时表示，科创板是独立于现有主板市场的新设板块。

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　　前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示，上交所设立科创板，主要是对标深圳的创业板，支持一些科技创新型的企业上市。
　　此外，主板和创业板的区别，主要在于上市公司的规模不同。比如，要在创业板IPO的企业，对其净利润、股本总额的要求比在主板IPO的要求更低。所以，创业板是专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场。
　　那么，对于在科创板IPO的企业有怎样的要求？目前，还没有一份完整详细的方案。但今天下午，证监会负责人在答记者问时表示：
　　科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　上交所表示：
　　上交所将认真落实习主席指示，在中国证监会的指导下，积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。

科创板，中国的纳斯达克？
　　比设立科创板本身更重要的，是在科创板试点注册制。既为了服务科技创新，又要试点注册制，所以如是金融研究院首席研究员朱振鑫点评说，科创板是真正的中国版纳斯达克。
　　目前，我国实行的是股票发行核准制，而成熟市场普遍采取注册制。

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　　依照核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批准后，方可取得发行资格。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。
　　注册制，是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务。
　　总的来说，注册制有利于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置三大基础功能。
　　当然，注册制也不是今天才被提及。
　　2013年11月，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出，“推进股票发行注册制改革”。
　　2015年政府工作报告中写入了“实施股票发行注册制改革”；2015年4月证券法修订草案提请一审时，明确取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核。
　　今天，证监会表示，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。
　　但是，注册制也会给市场参与者带来新的挑战。比如，企业上市门槛低了，但什么样的股票才值得买？这更加考验投资者的价值判断能力。所以，比较成熟的资本市场是以机构投资者为主。
　　今天证监会负责人也表示
　　证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
　　设立科创板并试点注册制，会不会“吸走”创业板的资金？这也是市场关心的问题，这从今天早上创业板指的走势可以看出。

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　　但是，下午证监会的一句话，给市场吃了定心丸，创业板指也以翻红收盘：
　　证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。
　　此外，不少分析师也认为，长远来看，科创板对我国资本市场是一项制度性利好。
　　如是金融研究院首席研究员朱振鑫认为：
　　试点注册制，上市更便利，门槛更低，时间更快，独角兽不用背井离乡了。比如，今日头条是不是可以留住了？
　　东北证券研究总监付立春也表达了同样的观点：
　　对于中国的双创、科技、新经济企业来说，在选择资本市场多了一个方向。过去，这些企业更多选择海外的资本市场如纳斯达克，或港交所等。境内资本市场现有的体系里并没有一个这样的板块与之完全适应。另外，一些海外的中概股公司，要回归境内资本市场的话，也没有完全对应的承接。
　　联讯证券首席策略师朱俊春：
　　对资本市场而言，有助于新经济产业龙头的加速形成，但也加速了企业优胜劣汰的过程，或在未来看到境内资本市场涌现类似当前BAT这些在海外资本市场上市的科技巨头。也将看到更多的概念炒作公司估值向下回归，从而形成有上有下、有进有出的资本市场新气象。
　　总结起来一句话：上市门槛低了，时间快了，更市场化了，还愁A股没有好公司吗？
　　所以，设立科创板表面上是扩容，但通过注册制，能够吸引和筛选出优质企业，让优质企业成为扩容对象，长远来看，对A股意义重大。
　　（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
　　编辑：王嘉琦

源自：21世纪经济报道

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　　科创板待孕再改IPO生态预期 券商、基金双获利好

⊙记者：李维 北京报道

　　股票发行注册制改革，再次因国家高层的表态而受到市场关注。
　　11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上讲话时表示：“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。”
　　在业内人士看来，孕育中的科创板和注册制试点的同步到来，或引发IPO生态的连锁反应。
　　一方面，携注册制而来的科创板被市场寄托了更多的支持四新经济企业上市融资的预期，虽然监管层尚未就科创板的IPO等标准给出答案，但分析人士认为，不以盈利未考核而看重营业收入、发行市值可能会成为科创板的新门槛。另一方面，伴随着科创类企业通过这一渠道进入资本市场以及与以往不同的投资者适当性管理，科创板的设立也将给创投机构、券商投行、公募基金带来更多的获利机会。

计划境外上市者或改道
　　注册制的改革预期，伴随着国家高层有关设立科创板的表态而重燃。
　　证监会有关负责人当天表示，科创板“将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性”。
　　在业内人士看来，上述表态意味着相比主板弱化对发行人的盈利要求、增设AB股制度都有可能成为科创板的潜在制度安排。
　　“科创板的设立意义大概率是‘对标’成熟市场国家的交易市场，为科创类企业的境内上市提供制度红利。”北京一家大型券商策略分析师指出，“一些不满足IPO财务标准，同时有海外上市计划的企业，有可能在科创板的制度安排下改道在国内上市。”
　　“联系到年初以来对新经济企业的政策支持，不排除（科创板）将为一些新经济类企业的上市提供更好的便利性。”上海一家大型券商投行保代表示。
　　“我们目前已经在试图和监管人士沟通科创板的相关制度方向，不过目前还没有得到明确的信心，监管层方面正在研究出台相关政策，过程中可能也会通过调研等方式了解企业、保荐机构的需求，以此基础来搭建科创板的制度框架。”上述投行保代表示。
　　事实上，这一政策预期的形成，也被业内视为对投行、创投机构的重要利好。
　　“近10年投行业务对券商总营收的贡献持续上升，主要贡献是中小民营企业上市潮。2009年创业板开闸前，投行业务占券商总收入比约5%～6%，而2017年约占15%。” 广发证券非银团队指出，“另外，投行资本化，即投行+私募股权基金，是未来利润的重要增长点，无论是科创板，还是并购重组政策宽松，都有利于投行及其资本化业务。按投行综合实力看，中金、中信、华泰、中信建投等预期受益更大。”
　　“注册制意味着市场将有更丰富的上市标准，而按照新标准创投机构的筛选目标也就会更大，更多实体企业也更容易获得创投机构的投资。”北京一家中小股权类私募机构负责人则指出，“与之对应的是，创投机构的退出渠道也将更宽。”
　　不过业内人士也表示，科创板的设立仍等待相关监管规则的落地。
　　“从程序来看，科创板的设立也先后要经历证监会发文、交易所发指引等环节，所以最终落地仍然需要时间。”前述保代指出。

公募成连通器
　　值得一提的是，监管层当日对科创板表态时，特别对投资者适当性的制度安排进行了着重强调。
　　“证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。”证监会有关负责人表示，“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。”
　　在业内人士看来，这一表态意味着科创板的投资门槛可能较当下的主板、创业板市场更高。
　　“从监管层的表态来看，科创板要强调与主板、创业板市场的差异化制度安排，特别是在投资者适当性管理方面，不排除会采取比创业板更高的投资者门槛的可能性。”一位接近交易所的投行人士表示。
　　“监管层明显鼓励更多投资者通过公募基金等渠道来投资科创板，成为中小投资者和科创企业间的投资连通器，这将对丰富公募产品、壮大公募市场规模起到有利作用。”一家公募基金研究部人士指出，“公募机构也会加紧对这一政策的研究和布局，并密切关注政策动态。”
　　在该人士看来，在未来的科创板公司股票进入公募基金投资范围的同时，不排除有公募机构会针对科创板公司股票专门研发定向产品。
　　“如果科创板采用了高门槛方式将一些投资者拒之门外，那么基金公司显然将针对这部分需求专门进行产品设计。”前述研究部人士坦言。
　　事实上，通过公募工具引导资金对接资本市场新品种的案例已经出现，例如今年6月初，6家公募机构针对CDR等项目发行战略配售灵活配置混合型基金，募资规模超过千亿元。
　　在上述研究部人士看来，监管层鼓励投资者通过公募基金投资科创板企业的目的在于培育市场中的机构投资者，以此来强化市场稳定性，降低非理性波动。
　　“过去A股市场广受诟病的原因之一就是散户太多带来的羊群效应加剧了市场的波动，如果科创板能够通过制度安排成为一个真正意义上的‘机构市场’，那么可以通过这种增量改革的方式也可以为存量市场的改革找到新思路。”
　　（作者微信：lw8346860）

源自：证券时报

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⊙记者：罗曼 李明珠

　　昨日，首届中国国际进口博览会在上海举行，国家主席习近平在开幕式上表示，为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，决定增设中国上海自由贸易试验区的新片区；在上海证券交易所设立科创板并试点注册制；支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。
　　对于试点注册制，中泰证券首席经济学家李迅雷表示，目前是一个很合适的时机，通过科创板试点注册制的方式，比主板施行对于二级市场的影响更为稳妥，同时也为目前巨量PE退出提供了市场容量。
　　港交所行政总裁李小加接受证券时报记者采访时表示，上海推出科创板可以有“一石三鸟”的效果。第一，在一个新增的板块上尝试注册制改革，减少对存量IPO的影响，容易获得市场认可与接受；第二，对科创企业先行尝试，可直接落实决策层对创新企业发展的政策支持；第三，明确向市场提示注册制及创新企业发行的双重风险，力争对个人投资者进行良好的预期管理。
　　11月5日下午，证监会与上交所均发布答记者问，对科创板、注册制进行了进一步诠释。
　　证监会称，早在2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据，几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。
　　而关于注册制的标准和程序，证监会称，主要在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实性，注重上市公司质量，也更加注重投资者权益保护。
　　基石资本董事长张维在接受证券时报记者采访时表示，当前我国经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，在这个时点推出上述改革举措，对我国经济和资本市场的健康持续发展具有重大意义。
　　首先，在目前中美贸易摩擦背景下，中国提升自身科技能力迫在眉睫，中国经济在很多科技领域还处于被别人“卡脖子”状态，通过资本市场，支持创新创业等科技企业上市，做大做强，对于提升国家科技实力和竞争同样具有重大意义。
　　其次，注册制改革是深化资本市场服务实体经济的重要举措，民营企业、中小企业、科技创新企业迫切需要资本市场的积极扶持，进一步提高直接融资的规模和效率，解决市场主体尤其是民营中小企业的融资难问题。
　　第三，拓宽了投资机构项目退出的渠道，也有效引导投资机构布局更具市场活力的中小企业、科技创新企业，具有牵一发而动全身的作用。
　　东北证券付立春则表示，科创板的设立对于中国的双创、科技、新经济企业来说，在选择资本市场时多了一个方向，过去这些企业更多选择海外的资本市场，如纳斯达克或港交所等，中国资本市场现有体系里并没有一个这样的板块与之完全适应。
　　此外，中国的创业板还是审核制，很多上述的双创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市机会。如果投资交易过于活跃，一方面可能让这些企业更加短视，不利于它们的长远发展。另一方面也会造成估值过高、股价波动剧烈的市场风险。
　　新三板企业数量非常庞大。作为全国性交易场所而言，为不少中小双创企业提供了融资。但二级市场交易不活跃，定价功能薄弱。特别是这两年深化改革与升级的进程，大大慢于预期。
　　尽管设立科创板难免对新三板与创业板构成一定冲击，形成一些重叠和竞争关系，不过，中国资本市场体系里的各个部分，都应该形成自己的特点和核心竞争力，立足于创新，更好地服务企业。这样才能形成良性竞争的、更具活力的资本市场格局。

源自：经济日报

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原文标题：上交所将设立科创板并试点注册制

　　11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。消息一出，引发强烈关注。
　　中国证监会负责人表示，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受经济日报记者采访时表示，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，有助于不断完善资本市场基础制度。科创板的设立有利于完善多层次资本市场体系。试点注册制则表明了中国对外开放的决心和信心，利于发挥资本市场资源配置作用，提高资源配置效率。
　　2015年12月份，全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。
　　证监会负责人表示：“将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。同时，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。”
　　对于设立科创板并试点注册制，上交所相关负责人表示，这次中央决定在上交所设立科创板并试点注册制，对于完善多层次资本市场体系，提升资本市场服务实体经济的能力，促进上海国际金融中心、科创中心建设，具有重要意义，为上交所发挥市场功能，弥补制度短板，增强包容性提供了至关重要的突破口和实现路径。
　　上交所将积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内试点注册制，这是提升服务科技创新企业能力，增强市场包容性，强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。
　　知名财经评论员郭施亮表示，与中小板、创业板，乃至新三板相比，科创板被赋予了不同的定位战略，所承担的发展使命各不相同。如今，对于科创板的设立并试点注册制，意在借助形式审查、强化信披等手段将科创板变成注册制度的试验田。
　　中联资产评估有限公司董事长沈琦表示，发行注册制改革将在一定程度上改变目前国内A股市场的供求关系，从而对由于供应不足而产生的板块估值异常分化进行一定程度的修正。为了更为稳妥地推行注册制改革，调整现有法律法规中与注册制不相适应的内容尤为必要。
　　“此举对VC/PE来说是利好。主板市场排队时间较长，海外市场十分拥挤，科创板将提供一个新退出渠道，对于度过‘资本寒冬’不失为一个好消息。”如是金融研究院首席研究员朱振鑫表示。

源自：大洋网-广州日报

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原文标题：抓紧完善科创板制度规则安排

　　
　　昨日，证监会、财政部、上交所依次发声，表示科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

⊙作者：广州日报全媒体记者杨欣

　　旨在补齐资本市场服务科技创新的短板
　　科创板成为昨日资本市场最为关注的焦点。市场人士认为，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，这是强化市场功能的重大改革举措，通过循序渐进的增量改革逐步激发市场活力，终将促进资本市场长期健康发展。
　　中国证监会本周一表示，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。
　　多年来，不少创新企业受制于盈利和股权结构等方面要求，从而在关键时期失去了境内资本市场的支持或者去境外市场融资。从证监会负责人的说法来看，相关内容将在科创板有所突破，必将给创新企业带来更大的资本市场支持。
　　据了解，证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
　　证监会负责人还表示，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。
　　循序渐进试点注册制激发市场活力
　　科创板率先试点注册制，这意味着科创板将成为未来推行注册制的试验田，但注册制试点并不意味着降低门槛，更不意味着大批量企业集中上市。
　　证监会负责人说，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。
　　“注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。”这位负责人说。
　　“作为资本市场的基础性制度，注册制改革是大方向。在科创板试点注册制，为高科技企业上市提供了便利，有助于发挥资本市场功能更好地支持科技企业发展。”望华资本创始人戚克栴说。
　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，资本市场近年来的依法全面从严监管和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件，而且试点有相应门槛，信息披露也会更加严格，试点规模也不会太大，相信监管部门在推进过程中会充分考虑市场的承受能力。
　　引入投资者适当性更好保护投资者权益
　　如何既让投资者分享科技创新企业成长的收益又尽可能降低风险？科创板也将有相应的安排。
　　证监会负责人表示，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。
　　这意味着科创板将对投资者设定一定的门槛，以起到保护中小投资者的作用。那如果不符合条件是否就不能参与科创板投资？对此，证监会负责人明确：“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。”
　　也就是说，任何投资者都可以有机会投资科创板，符合条件的可以通过自己直接投资的方式，不符合条件的可以通过买公募基金等方式。
　　上交所也表示，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

源自：21世纪经济报道

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原文标题：再遇A股关键时刻：科创板发布“壳股”受冲击 翻多机构不断增加

　　本报记者李洁雪深圳报道

科创板来了
　　A股即将迎来科创板。尽管具体细则仍未明确，但其服务于科技创新企业的定位以及试点注册制的设置将会带来深远的影响。不过，从监管层的表态来看，注册制试点并不意味着单纯降低门槛，因此上市以及投资等试点机制如何设置，让真正有创新能力的企业能善用这个资本渠道，或是科创板更为具象的市场意义所在。（巫燕玲）
　　导读
　　相关政策的不断发布加大了市场对政策底的共识。在此基础上，明确看多A股的机构数量不断增加。
　　11月5日上午，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，不断完善资本市场基础制度。同日，证监会与上交所对科创板、注册制进行了进一步诠释。
　　消息发布当天，A股市场盘中出现异动。三大股指早盘冲高回落，午后却走出反转之势，创业板指更是由跌逾1.6%强势翻红。截至收盘，上证综指跌0.41%收报2665.43点，深成指跌0.36%收报7839.08点，创业板指微涨0.04%收报1348.88点。
　　尽管目前市场对科创板的设立存在分歧，但大部分人认为，从长期而言这将利于A股市场回归理性，炒壳风气逐渐消退。
　　就近期市场舆论来看，相关政策的不断发布加大了市场对政策底的共识。在此基础上，明确看多A股的机构数量不断增加。尽管目前市场气氛仍整体偏谨慎，但这仍是不可忽视的重要信号。

垃圾股将“谢幕”
　　在谈及新设科创板并试点注册制对现有A股市场究竟有何影响这一议题时，分流说、壳价值、利好板块等成为焦点关键词。
　　对于市场扩容导致资金分流这一说法，众多机构认为应辩证看待。星石投资认为，整体压力可控，证监会11月5日下午也专门作出解释，会把握试点的力度和节奏。但会加速企业的优胜劣汰，注册制下，上市的门槛更低、时间更快，那么现有上市公司“壳资源”的稀缺性必然会下降，对垃圾股的估值冲击将是最大，将会使壳价值继续回落。
　　星石投资进一步谈到，在科创板中试点注册制，将成为A股生态变迁过程中的一起标志性事件，为全面推进注册制积累必要经验，给那些只热衷资本市场运作、不务本业、长期不退市、养壳保壳等待被收购的上市公司敲响了一记警钟。
　　上述看法基本反映了机构的普遍意见。华南一位公募基金经理11月5日向21世纪经济报道记者指出，“新设科创板并试点注册制是一件好事，这标志着监管将逐渐回归本质。虽然壳股可能不会立马贬值，但降温大趋势是明确的，壳最终将彻底失去价值。不仅壳公司，一些炒概念讲故事的公司以后也会没有价值。在资本市场不断完善之下，投资最关键之处还是在于企业的利润和质量。”
　　同日，融通基金权益投资部总经理张延闽亦向21世纪经济报道记者表示，正如国务院副总理刘鹤此前提到，中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响，所以有的企业被淘汰很正常。过去我们的上市公司倾向于正态分布，未来将呈“帕累托分布”，即优秀的公司集中在曲线的“头部”，而大多数公司处于曲线的“尾部”。这些尾部的公司，如果主营业务没有特色，又遇不到普涨行情，将很难给出优秀的回报。
　　综合可见，大部分机构人士认为新设科创板对A股的影响主要在于壳股以及垃圾股，并不担心对现有A股市场整体的分流压力。从11月5日市场的盘面走势来看，也较好地消化了这一消息带来的短期冲击。
　　至于利好方向，创投板块无疑是受科创板利好最直接的方向。截至11月5日收盘，南京高科（600064.SH）、鲁信创投（600783.SH）、张江高科（600895.SH）等创投相关个股都处于强势涨停状态。

翻多机构增加
　　就近期而言，一个明显的迹象是，明确看多A股的机构在不断增加。
　　从前海开源9月底到10月间连续多次公开唱多A股，到11月3日鹏扬基金副总经理兼首席投资官卢安平在钱塘江论坛明确提出“现在买A股赔率5:1，向下最多10%vs向上50%”的观点，再到上周末世诚投资、丰岭资本、中欧瑞博投资等私募相继喊出“市场见底论”，并表示已经建仓或计划增加权益比重，唱多A股的机构声音愈来愈多。
　　除了公开喊话唱多A股的机构外，部分机构私下也有所行动。21世纪经济报道记者从多家私募处获悉，虽然公司目前并未公开唱多A股，但近期已经在逐步加仓，并认为市场将酝酿一波阶段性的反弹。
　　一家此前长期专注于投资港股市场的私募基金近期就在调整方向，该公司人士11月5日向21世纪经济报道记者透露，“接下来公司的业务重点将转向A股市场，我们已经计划于本周开始买入A股，考虑到A股仍然面临众多不确定性，仓位不会一下加得太高，将逐步观察。”
　　另一家此前一直极低仓位的私募也向21世纪经济报道记者表示，目前公司仓位已经加到三成，将会根据趋势的发展情况，逐步增减仓位。
　　此外，还有少数私募表示目前与一些新客户建立合作基金时，采取取消清盘线的行为，这也从侧面说明了部分资金坚定入市的态度。
　　尽管这些明确看多的机构仅是小众，但“唱多”声音的增加确实是不可忽视的重要指标。当然，在翻多机构不断增加的背后，认为“政策底已至但市场底未至”的观点依然是当前主流。
　　长城基金宏观策略研究总监向威达表示，“我们建议投资者不要再怀疑政策底了。从目前看，A股大概率以震荡反弹为主，第一目标和阻力先看能否收复国庆前的反弹高点。由于四季度及明年上半年经济减速的压力可能还是比较大，A股目前的反弹能否演变成反转有待观察。”
　　前述融通张延闽亦表示，目前大家基本对政策底达成了共识。但从微观的角度来讲，有些公司股价并没有见底，特别是一些壳公司以及一些过去靠重组博眼球而主营业务很差的公司。
　　他指出，“我理解的见底是结构性见底，在熊市的最后一轮，即使是优质股票也会大跌，比如近期因为业绩低于预期，引起暴跌的消费股正是如此。我认为这个过程或还没有结束，尤其是一些白马股的交易依然十分拥挤，仍然积聚着不少风险。”
　　张延闽认为，目前A股正在经历来自业绩底部的压力测试，这个测试可能要持续一个季度到半年左右的时间。从最近公布的经济数据来看，工业企业利润增速或将开始趋势性回落，这也预示着上市公司盈利增速将进一步回落，这一趋势或到2019年中报才有所改观。
　　不过，张延闽表示，尽管结构性底部尚未明确，但在政策底的基础上，目前已经是可以布局战略资产的良好时机。长期实证表明，资产价格的上涨要赶上货币供给的速度是很困难的事情，虽然投资有风险，但不投资的长期风险也许更大。短期而言，持有现金可能也是一种很差的策略。