源自：21世纪经济报道
原文标题：南财快评：北京证券交易所开业意味着注册制进入深水区
2021年11月15日，北京证券交易所正式开业。首日上市的多家公司已经在新三板精选层挂牌交易多日，投资者比较熟悉，在开盘当天大量公司涨幅触发临时停牌，证明了投资者对于北京证券交易所的期待很高，也很热情。北京证券交易所走出了成功的第一步。
北交所的开业，我认为有三个层面的意义：
第一，为新三板的改革指明了方向。新三板设立以来，经历过一阵的爆炒之后，逐渐冷清。随着交易量的缩水，新三板失去了融资的意义，很多挂牌公司从新三板这个资本市场上得不到任何的资本，反而却要付出不菲的成本。这就造成了大量新三板公司逃离，有的甚至在挂牌当年就选择摘牌。一个没有群众基础的资本市场，是不能叫做一个成功的资本市场的。
北交所的设立，为新三板优质公司提供了一个资本化的新方向──他们不用转板到上海或深圳交易所，可以在北交所实现首次公开发行上市的目的，也能够解决他们的融资问题。这样的改革，盘活了新三板的存量资源。同时，由于北交所定位在中小企业，尤其是专特精新的中小企业，和上海与深圳就形成了差异化的竞争。这样就使得我们的多层次资本市场的改革内涵更加丰富了。为引导社会资本进入中小企业发挥了积极的作用。从制度上，把新三板这个旧的资本市场的活力又重新提升了。
第二，为注册制改革进入深水区提供了一个路径。虽然说现在上海和深圳在科创板、创业板上的制度改革，已经实现了局部的注册制。但是考虑到目前排队上市的企业依然很多，制度上我们并没有提供一个比较好的路径，能够解决当前IPO的堰塞湖问题。大量创新企业的融资需求被压制在了一级市场。在一级市场形成了泡沫，同时，二级市场投资者也不能够享受到企业成长的红利。北交所的制度改革，相当于制度上加大加宽了上市的通道，有利于解决IPO的堰塞湖问题，推动注册制改革走向了深水区域。
北交所所推动的注册制改革，也是一种增量改革，这种改革阻力是比较小的，容易推行成功。成功之后的经验，又可以反过来为上海和深圳所借鉴。这就是中国特色的制度经济学中非常有效的一面，那就是通过试点，为改革积累经验和势能。注册制改革的目标，自然是希望资本市场在配置资源上面更加有效率。从目前资本市场的供需关系上来看，资本进行资源配置的效率还是在逐渐提升的，但是并没有达到让人满意的程度，尤其是与发达的资本市场比，还有比较大的差距。
第三，北交所完善了中国多层次的资本市场。我们经常讲要搭建丰富的多层次资本市场，但是从实际情况来看，中国资本市场的丰富程度依然是不够的。大量专特精新的中小企业，虽然他们具有一定的经济效益和价值，但是它们实际上是跟资本市场绝缘的。这些企业，通过一级市场的资金扶持，显然力度是不够的。而对于投资者来说，目前全市场四千多家上市公司，也是不够的，毕竟印度也有八千多家上市公司。所以，北交所的设立，在公开的资本市场上又建立了一个细分领域，这个领域里面，一些中小企业进入了资本市场的视野，资本也能够有序进入这些企业。
北交所带来了新的资本市场，将同时配合诞生一批新的制度。这些制度有利于金融机构在其中发挥创造和创新的作用，产生新的资源配置的方式。多层次资本市场的改革，是为中国金融体系引入了一条“鲶鱼”，有利于整个系统的竞争力水平持续提升。
总而言之，北交所这一新兴事物，既是我们资本市场发展的必然结果，也代表了顶层设计对于中国资本市场改革方向的思考和探索。北交所带来的注册制改革的进一步强化，将有力提升中国金融市场资源配置的能力，增强国家的产业竞争力。可以预见的是，中国资本市场的改革还将继续向深水区进发，而北交所只是其中的一个步骤。
（作者系资本市场观察家）
（作者：向小田 编辑：李靖云） | 
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