沈建光点评10月金融数据：货币政策有效性降低持续显现

源自：财经栏目

---

⊙作者：意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 沈建光

YYLE-hnstwwq8714030.jpg  保存到相册

上传时间: 2018-11-15 07:30

文件大小: 15.4 KB

下载次数: 3

点击文件名下载图片

 

　　1、金融数据弱于预期，M2追平历史最低增速。10月末，M2余额179.56万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.9个百分点；M1余额54.01万亿元，同比增长2.7%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和10.3个百分点。
　　2、货币政策有效性降低，资金仍未流向实体。10月新增贷款6970亿元，比9月环比大幅减少6830亿，但同比多增338亿元，除了年底季节性回落以外，几乎腰斩的数据仍然显示当前货币政策的传导存在不畅。10月居民中长期贷款继续回落至3730亿，显示近期房地产市场下行，地产调控的预期没有改变；企业中长期贷款仅为1429亿元，实体经济融资需求仍旧不振。
　　3、专项债收缩，社融数据承压。10月社会融资规模增量（新口径）7288亿元，可比口径下比上年同期减少4716亿元，10月社融存量规模同比增速为10.2%，比9月回落0.4个百分点，比去年同期下滑2.8个百分点，实体经济融资情况整体仍趋于下滑。10月地方政府专项债新增仅为868亿元，前值7389亿元，正如我们在专题报告《9月金融数据点评──社融口径调整下的“类流动性陷阱”困境》中所说，地方政府专项债在8、9月集中下达，10月专项债剩余额度降低使新口径下社融数据承压。
　　4、“去杠杆”作用下表外融资规模继续收缩。新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别下降949、1273、453亿元；企业债券融资有所回升，从9月的487.38亿元回升至1381亿元，一方面是因为近期货币政策持续宽松，债券市场发行利率持续走低，企业发债意愿及金融机构配置需求均增强，另一方面仍与地方债放量发行有关。股票融资持续疲软，10月仅有176亿元，前值271亿元，与当前资本市场波动较大，民营经济融资困境有关。
　　5、综合来看，剔除季节性因素影响，10月金融数据不及预期，支持我们之前的判断，货币政策有效性的降低正持续显现，须谨防“类流动性陷阱风险”。当前中国经济面临的主要问题是经济下行、民营经济运行困难，市场信心不足、中美贸易摩擦，预期货币政策仍将延续宽松，但考虑当前资金需求不足，企业信心低迷，货币政策空间有限，财政减税等其他措施须同步跟上、组合出击，发挥更大作用。
　　（本文作者介绍：经济学博士，现任京东金融副总裁、首席经济学家。）