茶企IPO困局，毛利率超50%的八马茶业，为何上市之路艰难？

　　八马茶业隶属于福建八马茶业有限公司旗下品牌，源自百年制茶世家，汇聚中国原产地好茶。是中国茶叶连锁领先品牌，董事长王文礼为国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。截止2020年12月31日，全国连锁门店超2000家。连续6年入选“中国品牌价值500强”，2021年品牌价值178.77亿元。2021年4月，八马茶业入选“新华社民族品牌工程”。

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源自：挖贝网

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　　八马茶业创业板IPO获受理：去年加盟模式毛利率为36% 存货账面价值逐年增大

　　4月20日，八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）创业板上市文件获受理。
　　本次拟公开发行不超过2,580.00万股，拟募资6.8279亿元，将用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目、补充流动资金。
　　公司是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

去年加盟模式销售额占比48% 毛利率35.8%
　　打开百度，搜索八马茶叶，排名最前的词条是“茶叶加盟”。加盟是公司的销售模式之一。
　　加盟模式是指公司与加盟商签订《商业特许经营合同》，授权加盟商在规定的地点或区域，按照统一的业务和管理制度开设加盟店。加盟商拥有对加盟店的所有权和收益权，独立核算，自负盈亏。
　　公司通过线下加盟模式销售额分别为29,338.43万元、48,043.87万元及59,468.98万元，占主营业务收入比例为41.12%、47.44%及48.07%。
　　除了加盟模式之外，公司还有直营模式，而直营模式分为网络销售和线下直营。
　　从成本方面来看，去年，公司线下加盟模式成本为3.54亿元，占总成本的62.63%，线下直营成本为1.06亿元，占比为18.71%，网络销售成为为1.05亿元，占比约为18.48%。无疑，线下加盟的成本是最高的。
　　虽然成本方面在3种销售模式中占比最高，但是其毛利率却是最低的。去年，线下加盟、线下直营、网络销售的毛利率分别为35.8%、43.63%、20.26%。
　　截至报告期末，公司已经拥有直营店366家，加盟店超过1,700家。公司曾在招股书中直言，若公司的重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和发展目标，则将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

存货账面价值逐年增大 去年为35.48%
　　2018年至2020年八马茶业的存货账面价值分别为15,052.34万元、20,899.69万元和32,046.13万元，绝对金额较大，占总资产的比例分别为25.69%、27.81%和35.48%。
　　公司存货主要为茶叶原材料、自制半成品及在产品、包装材料及周转材料、库存商品等。
　　公司在招股书中称，存货的增长主要来自库存商品的增长。2019和2020年末，库存商品账面价值分别较上年末增长93.39%和60.82%，主要系公司保持的必要库存商品规模有所增长和公司加大了普洱茶采购储备力度。

去年公司采购额为6.58亿元
　　2018年至2020年，该公司的主要物料采购金额分别为3.56亿元、5.17亿元及6.58亿元，采购金额较大。
　　而同期公司的营收分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元；利润分别为4,810.35万元、9,087.61万元、1.16亿元。
　　公司铁观音及部分岩茶为公司自主生产，小部分茶叶产品为公司自主分装，其他大部分茶叶产品以及茶具、茶食品等均由合格供应商依据公司的定制要求及质量标准进行生产并供应。
　　另外，公司在招股书中称，公司采购的物料中，毛净、茶叶半成品及定制成品茶均以鲜叶为基础，温度、降水、土壤环境、光照强度等自然条件的变化均可能会造成鲜叶的供应情况出现波动；此外，所有的采购物料均受行业竞争、市场供求、经济环境等因素影响。若公司采购的物料受上述因素影响而出现价格上涨，则将对公司盈利能力产生不利影响。