下游企业被逼“提前放假” 做空玻璃的时机到了吗？

经典电影 · 发表于: 2020-12-31 08:23:00

源自：新浪财经-自媒体综合

源自：洪观世界，作者洪观世界

　　近日，有多个省市的玻璃深加工企业协会发表了“提前放假”的联合声明，集体“逼宫”原片企业，引发市场关注。
　　其中山东省玻璃深加工企业自律协调会的联合声明最引人注目，不仅将矛头直指浮法原片玻璃企业，让他们以大局为重，不要竭泽而渔。甚至还“保留向政府和主管部门申诉的权利”。
　　与会企业一致决定，“即日起以消化自身库存为主，现阶段不再购进原片。在赔钱状态下压缩订单排产，决定自1月15日开始春节放假，假期至2月28日，放假45天。”

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　　出台了类似声明并决定提前放假的还有广东、海南、重庆等地的玻璃深加工企业协会。
　　自5月份以来，浮法玻璃的价格持续上涨，近日更是创下多年来新高。多个地区现货价纷纷超过2200元/吨，华南地区甚至达到2500元/吨。
　　原片企业涨价的底气何在？2021年玻璃的价格还会继续暴涨吗？
　　我在这里梳理一下近年来玻璃行业的发展状况，希望能为大家解开谜团。

1、供给侧改革给玻璃行业戴上“紧箍咒”
　　2015-2018年，工信部连续出台相关产业政策，限制玻璃行业产能。分别是：
　　（1）《关于印发部分产能严重过剩行业产能置换实施办法的通知》（工信部产业〔2015〕127号）；
　　（2）《关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》（工信部原〔2017〕337号）；
　　（3）《关于严肃产能置换严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》（工信厅联原〔2018〕57号）；
　　这三个玻璃行业供给侧改革的纲领性文件，决定了传统意义上的建筑玻璃行业产能将会被严格限制，新的产能的投产只能是老产能的复产或者产能的差额置换，而且只有3年内有生产记录的产能可以参与产能置换。
　　但2016年以后，国内房地产市场一直平稳发展，对玻璃的需求维持高位，玻璃行业利润较高，导致即使一些厂家想要去收购闲置产能指标，对方要价也往往比较高，最终产业闲置产能迟迟不能复产。

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　　所以，虽然玻璃行业利润从2016年前的亏损状态，到2016年以后行业平均毛利超过30%，但实际在产产能没有出现明显提高。
　　数据显示，2018年，玻璃行业在产产能4950万吨/年，2019年底产能已经下降至4760万吨/年。2020年一季度，在疫情影响下，在产产能曾一度下降至4500万吨/年。

2、疫情打乱玻璃行业供需节奏
　　正常情况下，玻璃行业在每年一季度都是一个库存累积时期，因为建筑工地基本停工，需求基本停滞。
　　过完春节后，全国各地的工地又陆续开工，市场会缓慢复苏，到4月初，全行业会迎来一轮小阳春行情，上一年的遗留订单也会在这个时候逐步进入到交付高峰期。
　　但2020年的新冠疫情，彻底打乱了市场的这种节奏。
　　受疫情影响，房地产行业开工大大晚于往年，玻璃行业的上年尾部订单也被大幅推迟，而春节前大量存货的贸易商也因为销路不畅无法承担蓄水池的作用。导致在一季度生产企业全面胀库，全行业动弹不得。
　　其中疫情最严重的湖北地区，厂家库存在4月初是2019年同期2.7倍，是2018年的3.8倍。
　　河北地区厂家库存在3月底是2019年的2.1倍，是2018年的1.9倍。江苏和广东地区的情况也差不多。（见下图）
　　那时候企业生产出来的玻璃塞满了厂区的各个角落，有些甚至都堆到马路边上去了。

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　　在这种情况下，部分厂家迫于库容压力、资金压力、原材料紧缺压力，不得不将一些超龄服役的玻璃生产线，进行放水冷修。导致1-4月，玻璃实际产能持续收缩，幅度高达7.4%。
　　但5月后，随着复工复产逐步推进，房地产市场率先回暖，玻璃行业需求快速恢复，上年留下的存量订单开始进入集中交付期，厂家库存开始进入到快速消化阶段，现货市场的囤货热情也再度点燃。
　　到6月底的时候，大部分区域的库存已经降至历史同期正常水平附近。
　　进入8月份后，随着传统销售旺季的到来，玻璃厂家的库存更是加速消化，到年底的时候，大部分厂家的库存已经处于近年来的最低水平。（见下图）

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　　总体来说，一边是行业实际产能持续收缩，一边是需求突然爆发。供需两端同时发力，造就了2020年的玻璃行情。
　　而现货价格也从一季度的垂直下跌在二季度突然转换为拔地而起，行情反转速度之快，让很多行内的人士都措手不及。

3、玻璃的基本面并未严重失衡
　　2020年，平板玻璃产能变动呈现先抑后扬的状态，大致分为三个阶段：1-4月，多条生产线集中放水冷修；5-9月同，大量生产线点火复产以及新建点火；10-11月，产能释放缓慢增加。（见下图）

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　　但从全年来看，玻璃的总体产量并没有减少，产能也比去年有所增加。
　　国家统计局的数据显示，1-11月累计，生产平板玻璃86243万重量箱，同比增加1.3%。预计2020年平板玻璃实际产量为9.31亿重量箱，与去年基本持平。
　　而需求方面，2020年1-10月，全国新建房屋竣工面积累计值为4.92亿平方米，同比下降9.2%，数据表现并不亮眼。但建筑玻璃的需求却持续旺盛，形成了明显的分化走势。
　　这里面的原因有几下几点：
　　一、竣工面积指标要求较为严格，属于后验指标，而门窗、幕墙等玻璃制品的采购是在竣工前，因此竣工面积反应的需求，存在一定的滞后性；
　　二、近年来，随着“两玻一腔”、“三玻两腔”等夹层玻璃逐步替代以往的单层玻璃，实际建筑用玻璃原片消耗比例在不断增加。
　　三、老旧小区改造、自有住宅装修等建筑玻璃用量也快速增长。
　　此外，作为玻璃行业另一个重要的下游，汽车行业景气度也有明显回升。
　　虽然年初疫情爆发后，汽车产销均出现大幅下滑。但随着疫情好转，汽车消费自4月开始，连续6个月同比实现正增长。
　　1-10月汽车累计产量1951.9万辆，同比下降4.6%，1-10月汽车累计销量1969.9万辆，同比下降4.7%。但如果单独统计4-10月产量及销量，累计同比分别增长13.73%、12.24%，复苏势头强劲。
　　进出口方面，受疫情影响，今年我国浮法玻璃出口业务严重受阻，1-10月，浮法玻璃累计出口35.27万吨，同比下降39.4%。
　　由于海外需求萎缩，大量马来西亚玻璃回流冲击国内市场，导致我国浮法玻璃进口量同比增长超过50%，近几年来首次出现净出口为负的状况。
　　从以上的分析来看，我认为，今年玻璃行业总体上处于供需紧平衡状态，并没有出现严重的供不应求的状况。
　　之所以价格暴涨，我个人认为，主要是由于供需节奏被打乱造成的。
　　年初的大规模冷修后，需求在年中集中爆发，但产能的恢复需要时间，形成了阶段性的供求矛盾。从当前的情况看，这种阶段性的失衡已经修复。

4、玻璃明年的需求不容乐观？
　　数据显示，1-10月份，规模以上平板玻璃行业营业收入719亿元，同比增长7.8%，利润总额97亿元，同比增长34.3%。可以说，原片厂今年的日子确实过得不错。
　　展望2021年，行业的好日子还能持续吗？玻璃的价格还能维持目前的高位，甚至继续上涨吗？
　　我个人对此持谨慎悲观态度。
　　我认为，明年最大的不利因素来自于房地产企业三道红线的政策限制。
　　“三道红线”是8月20日监管部门针对房地产融资制定的融资新规。
　　新规设置“三道红线”将房地产企业分为四档，以控制其有息负债规模的增长。三道红线分别是：
　　1、剔除预收款的资产负债率不得大于70%；
　　2、净负债率不得大于100%；
　　3、现金短债比不得小于1倍。
　　根据“三道红线”的触线情况，将房地产企业汾谓“红橙黄绿”四挡：
　　红色档：三道红线均发生触碰，不得新增有息负债；
　　橙色档：三道红线触碰其中两道，新增有息负债年增速不得超过5%；
　　黄色档：三道红线中触碰其中一道，新增有息负债年增速不得超过10%；
　　绿色档，三道红线均未发生触碰，新增有息负债年增速不得超过15%。
　　根据上市公司公开资料整理发现，TOP30房地产企业大部分面临“踩线”的压力，其中融创中国、中国恒大、绿地控股等龙头企业2019年全部踩线，佳兆业、阳光城等企业触碰两道红线，其余企业或多或少触碰其中一道红线，30家空头房企里面处于绿色档仅有5家。
　　因此，如果监管新规严格执行，房地产龙头企业的融资将受到强力冲击。
　　“三道红线”融资新规将于2021年全面实施，房地产企业将致力于降低自身负债率，提高偿债能力以及资金周转以争取不触及红线，受到影响最大的是土地购置。
　　从数据上来，政策出台后，中国前50大开发商的拿地量，创2018年以来的最低水平。（见下图）

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　　在低土地储备、低开工率的预期下，明年房地产行业对玻璃的需求将有可能出现下滑。作为占玻璃用量70%以上的行业，如果房地产新增开工率出现大幅下滑，对玻璃价格的冲击将是巨大的。
　　此外，年末海外疫情二次爆发，预期海外房地产、汽车玻璃的需求，在短期内也很难出现明显回升，所以，预计2021年，玻璃出口仍较难有起色。
　　总之，我个人认为，明年玻璃行业的需求将很难维持今年的势头。
　　而供应方面，2020年下半年以来，玻璃行业的产能已经较大程度修复，年初集中冷修导致产能不足的情况将不会再出现。从研究机构做的平板玻璃行业的供需平衡表中（下图），我们也可以看出：

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　　预计2021年，平板玻璃行业的供需将处于紧平衡状态，但缺口将大幅缩小。
　　但有一点值得注意。12月16日，工信部公开对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》征求意见。其中最引人注目的一条是：光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但项目建成投产后企业要履行承诺不生产建筑玻璃。
　　由于今年光伏玻璃供应紧缺，生产利润更甚于玻璃原片，目前部分全产业链覆盖的大型玻璃龙头企业，已经开始布局转产光伏玻璃。
　　政策的松绑，或许将加速浮法玻璃企业转产光伏玻璃的进程，届时会不会影响到浮法玻璃原片的供应，使得本来平衡的状态又变得不平衡，这也是一个需要密切关注的因素。
　　综合以上分析，我个人认为，2021年，玻璃行业的高利润、高价格将很难长期维持。盘面上，我持谨慎看空的观点。当然，还要密切关注房地产新增开工面积等指标，如果实际数据远远好于预期的话，则以上结论不成立，要动态地看待、调整。

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